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KERSELF: Ottima crescita, confermati gli ambiziosi obiettivi
Websim - 16/03/2009 17:24:33
I risultati preliminari del 2008 confermano la forte crescita dell'energia rinnovabile. Kerself (KRS.MI), società che produce impianti solari ed elettropompe, ha riportato i risultati preliminari del 2008 che confermano la notevole crescita del business fotovoltaico. In dettaglio i dati evidenziano:
valore della produzione a 203 mln eu (+120%);Ebitda a 26,7 mln eu (+145,5%), il 13,2% del valore della produzione;Ebit a 19,2 mln eu (+111%), il 9,5% del valore della produzione;utile d'esercizio a 6,7 mln eu (+200%);posizione finanziaria a fine dicembre 2008 -98 mln eu (dai -48 mln eu di fine 2007). I risultati definitivi saranno approvati dal cda il 20 marzo 2009, ma quelli ad oggi forniti confermano gli obbiettivi di crescita indicati dalla società a inizio 2008 che prevedono un giro di affari di 400 mln eu entro il 2009 grazie al nuovo accordo stipulato a luglio 2008 con Avelar Energy, società che fa parte del Gruppo Renova, uno dei maggiori conglomerati in Russia.
La divisione Energia Alternativa ha contribuito al fatturato per 172,3 mln eu (l'85% del totale), in crescita del 92% rispetto il 2007, mentre la divisione Pompe Idriche ha contribuito per circa 30 mln eu.
L'Ebit complessivo è risultato leggermente inferiore alle nostreattese a causa disvalutazioni per circa 2,4 mln eu nella divisione Risorse Idriche, business storico di produzione di elettropompe e motori per acqua con impieghi in svariati settori.
La posizione finanziaria, comprensiva di 10 mln eu di bond convertibili,è peggiorata a -98 mln eu anche per l'acquisto del 55% di Saem e del 65% di Ecoware.
Stime di utile più prudenti nel 2009-2010.I risultati preliminari del 2008 hanno confermato le ottime previsioni di crescita della divisione delle energie rinnovabili, che è ormai diventato il core business di Kerself. Due sono però i motivi che ci spingono ad essere più cauti per il prossimo futuro:
1) il forterallentamento della divisione Risorse Idriche, più esposta ai ciclo economico e che avrà difficoltà anche nei prossimi periodi, ma il cui peso sarà sempre più marginale. Prevediamo nel 2009 un calo del 30% dei ricavi e un Ebit negativo di 0,8 milioni eu. Non modifichiamo invece le stime di crescita della divisione Energia Alternativa.
2) l'aumento dell'attivo circolante, dovuto alla forte crescita del fatturato, che appesantirà la struttura finanziaria di Kerself. Stimiamo che possa passare dal 21% al 25% del giro d'affari per il periodo 2009-2010. Ciò provocherà di conseguenza un incremento degli oneri finanziari, da noi stimato in 1 milione eu aggiuntivo all'anno.
Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE, target a 18 euro.I risultati del 2008 confermano le nostre previsioni di forte crescita del gruppo grazie al contributo della divisione Energia Alternativa in Italia.
Il processo di crescita sembra non conoscere soste anche in presenza della crisi mondiale e sembra estendersi strutturalmente ad altri Paesi. Kerself ha appena siglato (13 marzo) un accordo in Turchia per la produzione di moduli e di impianti fotovoltaici. L'accordo è importante in quanto rappresenta il primo passo del programma di espansione all'estero del Gruppo. La Turchia è un mercato molto attraente perché è in corso un meccanismo di incentivazione simile a quello italiano.
Confermiamo per il titolo Kerself il giudizio Molto Interessante, ma abbassiamo il target price a 18 eu in previsione di un ulteriore peggioramento dei conti della divisione Idrica e di maggiori oneri finanziari. Il titolo Kerself ha sovraperformato il mercato del 24% negli ultimi 3 mesi. Tuttavia, crediamo che valga ancora la pena investire nel titolo perchè, anche dopo il taglio delle stime, tratta a multipli contenuti che non riflettono la forte crescita del business iniziata già lo scorso anno e destinata a continuare per almeno altri 3 o 4 anni.
In febbraio la società ha richiesto alla Borsa Italiana di passare dal segmento Expandi a quello Star, che garantisce maggiore liquidità agli investitori.
Riportiamo nella seguente tabella i principali dati del periodo 2006/2010.
(*) Al netto delle poste straordinarie
Fonte: elaborazione Websim-Intermonte
valore della produzione a 203 mln eu (+120%);Ebitda a 26,7 mln eu (+145,5%), il 13,2% del valore della produzione;Ebit a 19,2 mln eu (+111%), il 9,5% del valore della produzione;utile d'esercizio a 6,7 mln eu (+200%);posizione finanziaria a fine dicembre 2008 -98 mln eu (dai -48 mln eu di fine 2007). I risultati definitivi saranno approvati dal cda il 20 marzo 2009, ma quelli ad oggi forniti confermano gli obbiettivi di crescita indicati dalla società a inizio 2008 che prevedono un giro di affari di 400 mln eu entro il 2009 grazie al nuovo accordo stipulato a luglio 2008 con Avelar Energy, società che fa parte del Gruppo Renova, uno dei maggiori conglomerati in Russia.
La divisione Energia Alternativa ha contribuito al fatturato per 172,3 mln eu (l'85% del totale), in crescita del 92% rispetto il 2007, mentre la divisione Pompe Idriche ha contribuito per circa 30 mln eu.
L'Ebit complessivo è risultato leggermente inferiore alle nostreattese a causa disvalutazioni per circa 2,4 mln eu nella divisione Risorse Idriche, business storico di produzione di elettropompe e motori per acqua con impieghi in svariati settori.
La posizione finanziaria, comprensiva di 10 mln eu di bond convertibili,è peggiorata a -98 mln eu anche per l'acquisto del 55% di Saem e del 65% di Ecoware.
Stime di utile più prudenti nel 2009-2010.I risultati preliminari del 2008 hanno confermato le ottime previsioni di crescita della divisione delle energie rinnovabili, che è ormai diventato il core business di Kerself. Due sono però i motivi che ci spingono ad essere più cauti per il prossimo futuro:
1) il forterallentamento della divisione Risorse Idriche, più esposta ai ciclo economico e che avrà difficoltà anche nei prossimi periodi, ma il cui peso sarà sempre più marginale. Prevediamo nel 2009 un calo del 30% dei ricavi e un Ebit negativo di 0,8 milioni eu. Non modifichiamo invece le stime di crescita della divisione Energia Alternativa.
2) l'aumento dell'attivo circolante, dovuto alla forte crescita del fatturato, che appesantirà la struttura finanziaria di Kerself. Stimiamo che possa passare dal 21% al 25% del giro d'affari per il periodo 2009-2010. Ciò provocherà di conseguenza un incremento degli oneri finanziari, da noi stimato in 1 milione eu aggiuntivo all'anno.
Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE, target a 18 euro.I risultati del 2008 confermano le nostre previsioni di forte crescita del gruppo grazie al contributo della divisione Energia Alternativa in Italia.
Il processo di crescita sembra non conoscere soste anche in presenza della crisi mondiale e sembra estendersi strutturalmente ad altri Paesi. Kerself ha appena siglato (13 marzo) un accordo in Turchia per la produzione di moduli e di impianti fotovoltaici. L'accordo è importante in quanto rappresenta il primo passo del programma di espansione all'estero del Gruppo. La Turchia è un mercato molto attraente perché è in corso un meccanismo di incentivazione simile a quello italiano.
Confermiamo per il titolo Kerself il giudizio Molto Interessante, ma abbassiamo il target price a 18 eu in previsione di un ulteriore peggioramento dei conti della divisione Idrica e di maggiori oneri finanziari. Il titolo Kerself ha sovraperformato il mercato del 24% negli ultimi 3 mesi. Tuttavia, crediamo che valga ancora la pena investire nel titolo perchè, anche dopo il taglio delle stime, tratta a multipli contenuti che non riflettono la forte crescita del business iniziata già lo scorso anno e destinata a continuare per almeno altri 3 o 4 anni.
In febbraio la società ha richiesto alla Borsa Italiana di passare dal segmento Expandi a quello Star, che garantisce maggiore liquidità agli investitori.
Riportiamo nella seguente tabella i principali dati del periodo 2006/2010.
(*) Al netto delle poste straordinarie
Fonte: elaborazione Websim-Intermonte
