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Massaio di Voghera
La Banca centrale europea sta lavorando a uno strumento di crisi da utilizzare in caso di scoppio dei rendimenti obbligazionari delle economie più deboli della zona euro, secondo funzionari che hanno familiarità con i piani. Il personale dell'istituzione sta progettando un backstop che sarebbe disponibile per il Consiglio direttivo da utilizzare contro lo stress del mercato del debito causato da shock al di fuori del controllo dei singoli governi, hanno affermato i funzionari, che hanno chiesto di non essere identificati perché la questione è riservata. Non è chiaro come sarebbe lo strumento, anche se presumibilmente uno strumento del genere implicherebbe l'acquisto di obbligazioni in qualche modo per contenere i rendimenti. Mentre la prossima decisione della BCE sui tassi di interesse è tra meno di una settimana, non vi è alcuna indicazione che una misura stia per essere svelata imminente. I responsabili politici non hanno deciso se alla fine pubblicizzare uno strumento stand-by o tenerlo nascosto a meno che non sia necessario, hanno affermato i funzionari. La BCE tiene d'occhio il mercato obbligazionario in cerca di segnali di difficoltà Un portavoce della BCE ha rifiutato di commentare la pianificazione di emergenza dell'istituzione. Le obbligazioni italiane hanno segnato un calo precedente dopo che la notizia è stata riportata. Il rendimento del debito italiano a 10 anni è stato scambiato intorno al 2,35% rispetto a circa il 2,40% in precedenza. I preparativi dietro le quinte della BCE suggeriscono come i funzionari si stiano preparando per il momento in cui i mercati obbligazionari dovranno far fronte senza interventi su larga scala per la prima volta dopo oltre sette anni di acquisti di attività quasi ininterrotti. I responsabili politici hanno interrotto l'acquisto di obbligazioni di emergenza il mese scorso e mirano a fermare il regolare allentamento quantitativo nel terzo trimestre. La creazione di un nuovo strumento di crisi in un contesto di mercato relativamente favorevole potrebbe segnare un raro momento in cui la BCE ha anticipato il gioco piuttosto che recuperare il ritardo. Al contrario, la misura OMT dell'ex presidente Mario Draghi nel 2012 e il Programma di acquisto di emergenza pandemica nel 2020 sono stati svelati dopo che le turbolenze finanziarie avevano travolto la regione. Già l'anno scorso, i responsabili politici hanno discusso di uno strumento precauzionale per prepararsi ai cosiddetti rischi di frammentazione, con funzionari della periferia della regione che hanno fatto pressioni per un sostegno incondizionato all'acquisto, mentre i colleghi dei paesi centrali hanno insistito su alcuni vincoli. Il dibattito si è risolto quando il Consiglio direttivo ha ritenuto a dicembre che sarebbe stata sufficiente una maggiore flessibilità nel reinvestimento delle obbligazioni in scadenza dal suo portafoglio di emergenza. Ma l'imminente fine del QE e l'accresciuta incertezza sulle implicazioni della guerra russa in Ucraina hanno riacceso le preoccupazioni tra alcuni responsabili politici. Nessun problema Per ora, il mercato obbligazionario sta segnalando quasi nessun segno di difficoltà. Mentre i rendimenti in tutta la regione sono aumentati vertiginosamente e sono al livello più alto dal 2018, gli spread si sono appena mossi. Questo è un segno che tassi più alti riflettono forti rimbalzi economici dalla pandemia piuttosto che preoccupazioni per la sostenibilità dei debiti nazionali. Tuttavia, la crisi del coronavirus nel 2020 ha mostrato quanto velocemente le cose possano cambiare. La BCE è stata costretta a creare il suo backstop PEPP in pochi giorni. La misura alla fine è cresciuta fino a 1,7 trilioni di euro (1,8 trilioni di dollari) per contrastare "gravi rischi" per il meccanismo di trasmissione della politica monetaria e delle prospettive economiche. Funzionari tra cui il capo economista Philip Lane hanno lasciato intendere che la possibilità di ulteriori momenti di turbolenza è nelle loro menti. Il 2 marzo ha affermato che "episodi di volo verso la sicurezza transfrontalieri che si autoavverano" sono un rischio intrinseco. "La BCE ha dimostrato la sua capacità di progettare strumenti flessibili in risposta a condizioni di stress" in passato, ha affermato, e "considererà, se necessario, nuovi strumenti politici nel perseguimento del suo obiettivo di stabilità dei prezzi". La presidente Christine Lagarde ha fatto osservazioni simili il 17 marzo. Nel frattempo, il governatore della Banca di Francia Francois Villeroy de Galhau aveva precedentemente chiesto alla BCE di disporre di una "cassetta degli attrezzi virtuale" per future turbolenze, attingendo alle misure implementate durante la crisi del coronavirus. Una decisione che attende i funzionari della BCE è se attenersi all'uso della retorica pubblica per fermare la speculazione contro i membri dell'euro come l'Italia, o se seguire l'esempio di Draghi di presentare uno strumento reale per combatterla. Il suo programma OMT distintivo è stato presentato ufficialmente a settembre 2012, sei settimane dopo il suo famoso impegno a fare "tutto ciò che serve" e altre sei settimane dopo che i responsabili politici hanno iniziato a esplorare gli strumenti per rispondere allo stress del mercato in quel momento. Il programma non è mai stato attivato e la sua esistenza è stata sufficiente per arginare alla fine le turbolenze.
