molte chiacchere,pochi fatti....
La Federal Reserve sta attualmente riducendo i suoi averi obbligazionari e sta aumentando i tassi di interesse, solo per la seconda volta nella storia moderna. E più gli osservatori ottengono esperienza del fenomeno, più complesso sembra. Il mese prossimo, la Fed dovrebbe aumentare il suo cosiddetto inasprimento quantitativo a un ritmo massimo di 95 miliardi di dollari, arrivando fino a 60 miliardi di dollari in titoli del Tesoro e 35 miliardi di dollari di titoli ipotecari. Da giugno, il tetto mensile è stato di 47,5 miliardi di dollari. Ma il mese scorso, la Fed ha ridotto il proprio portafoglio solo di circa 22 miliardi di dollari. In effetti, la dimensione complessiva del bilancio della Fed non è molto diversa oggi, a 8,9 trilioni di dollari, rispetto a quando ha iniziato a inasprire la politica monetaria a marzo. Gli analisti di CrossBorder Capital lo chiamano "la pausa estiva del QT della Fed" e tracciano un collegamento con questo e il rimbalzo delle azioni e del credito visto nelle ultime settimane. "Questo ha sollevato le attività di rischio dalla stasi estiva e ha perforato il fulmineo rialzo del dollaro", ha scritto CrossBorder Capital in una nota giovedì. Allora cosa dà? Gran parte di questo è dovuto alle stranezze dei titoli garantiti da ipoteca. Per ora, la Fed non vede abbastanza le obbligazioni in scadenza per consentire di ridurre molto il portafoglio. Quando ci sono meno rifinanziamenti ipotecari, le obbligazioni non maturano così rapidamente. E dato il balzo dei tassi ipotecari negli ultimi mesi, non ci sono molti rifinanziamenti in corso. Il che lascia più obbligazioni nel bilancio della Fed. La disconnessione tra la necessità della Fed di inasprire la politica per tenere sotto controllo l'inflazione e il ruolo alquanto limitato che sta giocando la sua seconda leva politica potrebbe giustificare un aumento della marcia, passando alla vendita a titolo definitivo di titoli ipotecari. La maggior parte degli osservatori della Fed non si aspettava che ciò accadesse almeno fino al prossimo anno. Ma il vicepresidente Lael Brainard, in un discorso che illustrava le varie opzioni per il deflusso di bilancio nel 2017, ha notato lo scenario dell'utilizzo del QT come strumento politico attivo. Gli analisti di Evercore ISI hanno affermato in una nota giovedì che la Fed "a un certo punto dovrà tornare sulla questione delle vendite attive". "La discussione sul QT in generale potrebbe rivelarsi un'arma utile in uno sforzo più ampio per riguadagnare un po' di trazione sulle condizioni finanziarie", hanno scritto Krishna Guha e Peter Williams.