Novenove
Moderator
La sessione che ha seguito il meeting della Fed è stata molto positiva, con rally in tutte le asset class, dall’Equity ai Bond alle commodities, dai safe haven ai crediti più rischiosi, dai periferici (dove spicca l’overperformance di Italia e Spagna) ai bund (con un deciso bull flattening della curva tedesca). Bene le aste BTPi e CTZ in Italia. Neppure i buoni dati US hanno interrotto i rally dei Treasuries. Insomma, è salito tutto tranne i bond portoghesi, con la curva PGB che torna a invertirsi pericolosamente dopo due mesi di dis-inversione.
La politica della FED sarà più espansionistica di quanto atteso, con un anno in più di tassi vicini allo zero rispetto alle precedenti dichiarazioni. La Banca Centrale Americana ha parlato di "moderate growth" e non "modest growth", ma la differenza è sottile e il recente miglioramento nei dati avrà poco impatto sulla valutazione dell’economia nel suo complesso. È stato tolto dallo statement il commento “paying close attention to inflation expectations” e sarà sempre più cruciale un altro indicatore, il tasso di disoccupazione. In realtà, sebbene i commenti siano stati sicuramente molto dovish, la reazione dei mercati è stata superiore alle nostre attese, in quanto non c’erano rischi di un tightening e neppure i commenti riflettono un sostanziale cambiamento nella policy. Le forecast non garantiscono in alcun modo il fatto che la FED tenga effettivamente i tassi ai livelli annunciati, anzi, se l’inflazione dovesse salire inaspettatamente, la Banca Centrale potrebbe tranquillamente intervenire.
Oggi gli highlight sono il dato sul GDP americano del Q4 (l’aspettativa è di 3% vs. +1.8% nel Q3) e le aste BOT a 6 e 11 mesi, Grecia permettendo. Il tesoro raccoglierà rispettivamente EUR8bn e EUR3bn da queste emissioni, ammontari di tutto rispetto. Per ora c’è molta domanda, nonostante i l RV dei due titoli non sia eccezionale.
In Europa, la crescita di M3 dovrebbe rimbalzare al 2.2% su base annua (dal 2.0% di dicembre). Una crescita monetaria così debole è sicuramente un problema e un ostacolo alla ripresa dell’economia reale ed è uno dei motivi per cui la BCE potrebbe a un certo punto dovrer fare un vero e proprio QE. Il dato però non riflette ancora la LTRO a 3Y di dicembre, che filtrerà nei dati con un certo ritardo.
Il 10Y Bund yield è sceso al di sotto della media mobile a 100 giorni e scambia nella parte bassa del range 1.80-2.00%. un eventuale rottura di questo importante supporto dipende probabilmente dall’esito del summit EU della prossima settimana.
Analizzando il mercato dei govies, questo il commento del nostro trading alla giornata di ieri:
- On the short term, really strong session for Italy again yesterday. The ctz auction was a big success. The bond performed 10 bps before the auction and 10bps more after the auction. Italian Treasury managed to issue 4500 mios, which was the high target. Short term btps and bots were lifted in mts all the day long and outperformed eonia in more than 15bps in average, ahead of today bot auction. Spain was the other best performer today with 25bps of gain all across the short term curve.
- Generally the 5y area remains the strongest part of the curve, with the 5y roll also tightening by 5bp following the announcement from MEF of the tap of 4/16 at next Monday's auction.
- Stellar performance from Bonos, the curve tightens by 30bp with strong domestic buying flows in the 2014/2016 area. At the top of the tightening move we had a domestic AM seller of 2013.
- In Portugal the liquidation continues, we saw a dealer hitting screens in 30mio in PGB 21s and 37s triggering another selloff, furthermore selling flows came from a Japanese account, with tentative small buying from the SMP (only 10m asked) nowhere near enough to stem the collapse, with 5y yields now approaching 20% and no mechanism in sight that could be capable of reversing the negative feedback loop.
- With strong rally of 15 to 20bp on 10y Belgium, Italy and Spain, long end did not manage to follow such a performance. interests in long end was quite small compared to 10y, leading to 5 to 10bp steepening on 10s30s
- Core 5y was on fire today with 2s5s flattening in all core countries.
La politica della FED sarà più espansionistica di quanto atteso, con un anno in più di tassi vicini allo zero rispetto alle precedenti dichiarazioni. La Banca Centrale Americana ha parlato di "moderate growth" e non "modest growth", ma la differenza è sottile e il recente miglioramento nei dati avrà poco impatto sulla valutazione dell’economia nel suo complesso. È stato tolto dallo statement il commento “paying close attention to inflation expectations” e sarà sempre più cruciale un altro indicatore, il tasso di disoccupazione. In realtà, sebbene i commenti siano stati sicuramente molto dovish, la reazione dei mercati è stata superiore alle nostre attese, in quanto non c’erano rischi di un tightening e neppure i commenti riflettono un sostanziale cambiamento nella policy. Le forecast non garantiscono in alcun modo il fatto che la FED tenga effettivamente i tassi ai livelli annunciati, anzi, se l’inflazione dovesse salire inaspettatamente, la Banca Centrale potrebbe tranquillamente intervenire.
Oggi gli highlight sono il dato sul GDP americano del Q4 (l’aspettativa è di 3% vs. +1.8% nel Q3) e le aste BOT a 6 e 11 mesi, Grecia permettendo. Il tesoro raccoglierà rispettivamente EUR8bn e EUR3bn da queste emissioni, ammontari di tutto rispetto. Per ora c’è molta domanda, nonostante i l RV dei due titoli non sia eccezionale.
In Europa, la crescita di M3 dovrebbe rimbalzare al 2.2% su base annua (dal 2.0% di dicembre). Una crescita monetaria così debole è sicuramente un problema e un ostacolo alla ripresa dell’economia reale ed è uno dei motivi per cui la BCE potrebbe a un certo punto dovrer fare un vero e proprio QE. Il dato però non riflette ancora la LTRO a 3Y di dicembre, che filtrerà nei dati con un certo ritardo.
Il 10Y Bund yield è sceso al di sotto della media mobile a 100 giorni e scambia nella parte bassa del range 1.80-2.00%. un eventuale rottura di questo importante supporto dipende probabilmente dall’esito del summit EU della prossima settimana.
Analizzando il mercato dei govies, questo il commento del nostro trading alla giornata di ieri:
- On the short term, really strong session for Italy again yesterday. The ctz auction was a big success. The bond performed 10 bps before the auction and 10bps more after the auction. Italian Treasury managed to issue 4500 mios, which was the high target. Short term btps and bots were lifted in mts all the day long and outperformed eonia in more than 15bps in average, ahead of today bot auction. Spain was the other best performer today with 25bps of gain all across the short term curve.
- Generally the 5y area remains the strongest part of the curve, with the 5y roll also tightening by 5bp following the announcement from MEF of the tap of 4/16 at next Monday's auction.
- Stellar performance from Bonos, the curve tightens by 30bp with strong domestic buying flows in the 2014/2016 area. At the top of the tightening move we had a domestic AM seller of 2013.
- In Portugal the liquidation continues, we saw a dealer hitting screens in 30mio in PGB 21s and 37s triggering another selloff, furthermore selling flows came from a Japanese account, with tentative small buying from the SMP (only 10m asked) nowhere near enough to stem the collapse, with 5y yields now approaching 20% and no mechanism in sight that could be capable of reversing the negative feedback loop.
- With strong rally of 15 to 20bp on 10y Belgium, Italy and Spain, long end did not manage to follow such a performance. interests in long end was quite small compared to 10y, leading to 5 to 10bp steepening on 10s30s
- Core 5y was on fire today with 2s5s flattening in all core countries.
