Sarà ora di metter qualche soldino in un fonzo azionario?

[alingtonsky]

by Chris Sloley on Nov 07, 2012 at 16:08

Leading economic strategist Peter Perkins pulled no punches in his keynote address at the Citywire Berlin 2012 presenting a hellish case for bond investors.

Perkins, who is a consultant and strategist with MRB Partners, told delegates at the event that the current climate was more favourable for equities, unless you have a deflationary outlook.

‘We have very low yields, low inflation, highly accommodative monetary policies and high government debt. Unless you have a deflationary outlook and you think nominal GDP will go down, there is nothing left for bonds.’

‘If you do not have a deflationary theory, you should not be buying bonds for yourself or for your clients’ portfolios.’
Perkins offered a similarly hardline view at the Citywire New York event earlier this year when he told bond investors to prepare for the end of the greatest 30 years that they would ever enjoy.

He added: ‘Bonds are now overvalued by our reckoning and this is a danger to any part of a portfolio which has any element of bond assets.’

On equities, Perkins was however more optimistic, saying: ‘The equity outlook is a bit better and even US equities look even more so as they are highly linked to the global growth story. The US market has a very large share of its companies which are generating a great deal of their earnings and revenue abroad.’

Perkins did accept that, according to MRB Partners’ analysis, equity valuations are ‘not outstanding’ and the entire market situation is not optimal but in a period of low inflation and low price-to-earnings ratios, that it is time to buy.

However, in response to questions from the floor, Perkins did offer a more positive appraisal of emerging market debt. ‘Emerging market debt is not a bubble, it is going to continue to grow and I think it is going to be a much more prominent asset class over the next decade.’

Top economist:

Bing Translator

 

[alingtonsky]

By Doug Kass 11/20/12 - 10:00 AM EST

This column originally appeared ... at 9:53 a.m. EST on Nov. 19.

... NEW YORK (Real Money) -- Last Monday, in a long series on cliffs, I addressed the economic, tax, fiscal, political and geopolitical cliffs.

I explained why I felt the fears associated with those cliffs were overblown and that the market could rally over the balance of the year.

I did, however, stipulate that I was still fearful of the earnings cliff, which will likely constrain the market's upside (albeit, possibly to higher levels for the S&P 500).

And there is nothing that I saw in the third-quarter reports that reduces my concerns:

95% of the companies in the S&P 500 have reported third-quarter results.
Third-quarter 2012 EPS rose by 0.5% (above the consensus, which was down by 2%), but company share buybacks added about 1% to reported EPS. So, EPS before buybacks were actually -0.5%.
Excluding financials, S&P earnings per share were -1.6%.
65% of S&P companies exceeded consensus forecasts, down from 69% a year ago. (The long-term average of beats is 60%, and the average beat since the Great Recession has been 74% over the past three to four years.)
In third quarter 2012, 25% of the S&P reported worse-than-expected EPS vs. 22% a year ago. (The long-term average is 19%.)
Third-quarter 2012 sales growth was a paltry +1.2%, as only 27% of the companies beat consensus while an outsized 54% missed expectations.
Profit margins slipped modestly in the third quarter.
To summarize, third-quarter 2012 sales growth fell about 0.8% less than consensus, and third-quarter 2012 EPS growth (year over year) was about 1.5 points above expectations (excluding financials). Profit margins are still 200 basis points above trend line and should continue to trend lower in the face of punk revenue growth.

The top-down consensus for the S&P 500 is for 2013 EPS of $108, and bottom-up consensus is $113 -- both these numbers are clearly way too high.

Most strategists on the Street live at about $103-$105 a share, which, from my perch, is too high as well.

I expect that profit margins will begin to mean revert in 2013 and that S&P earnings will disappoint and will likely fall in the $95-$100 a share range next year.

Fears of an earnings cliff are not overblown. While I believe the S&P can rise to 1410-1430 by year-end, a weakening profit trend could cap the upside to the U.S. stock market in early 2013.
...

Kass: The Earnings Cliff Is Cause for Concern - TheStreet

 

[alingtonsky]

Nov. 29 , 2012

Goldman Sachs' equity strategy team led by David Kostin just published its 2013 U.S. Equity Outlook Report.
And it's bullish.
Here's how Kostin's team sees the S&P 500 unfolding next year:
Valuation: 12-month target of 1575 reflects 12% potential return
Our 3-month, 6-month, and 12-month forecasts are 1450, 1500, and 1575. We use six valuation approaches including DDM, uncertainty-based P/E multiple, cyclically-adjusted P/E multiple, price/book and ROE relationship.
"S&P 500 sales, which are measured in nominal terms, will rise by 4.4% in 2013 and 4.7% in 2014," wrote Kostin. "We forecast net margins will remain static as they have for the past 18 months, hovering in the 8.8%-9.0% band through the end of 2014. Given this environment, S&P 500 EPS will rise from $100 in 2012 to $107 in 2013 and $114 in 2014."
Kostin first launched that 1,575 price target last month. But this massive new 50-page report includes much more detail on strategy.
Strategies to capture growth: market, sectors, stocks
(1) Stocks will outperform Treasuries;
(2) Equities will beat credit returns, although not on a risk-adjusted basis;
(3) Cyclical sectors will beat defensive sectors (Materials, Industrials, Information Technology will outperform Consumer Staples, Telecom, and Health Care);
(4) Double Sharpe Ratio stocks offer both high risk-adjusted earnings growth and prospective returns; and
(5) Stocks with high BRICs sales exposure will beat domestic-facing firms.
Here's what would make Goldman more or less bullish than it is:
The greatest positive catalyst that might lead us to raise our index forecast would be a “grand bargain” addressing the nation’s long-term fiscal imbalances along the lines of the Simpson-Bowles report. It would spark a P/E multiple expansion and a higher target. Downside risks include political discord in US or Europe, the effectiveness of the Fed’s QE policy, higher US Treasury yields, and the sustainability of record high profit margins.


Read more: Goldman Sachs 2013 Equity Outlook - Business Insider

 

[alingtonsky]

Nov. 26, 2012

Morgan Stanley's North American equity research team, lead by Adam Parker, has revealed its big prediction for the US stock market in 2013.
For 2012, Parker was one of the most bearish analysts on the street, a call that he admits has stung badly.
For 2013 the call is very tame:
Our year-end 2013 S&P500 price target is 1434, and our bull and bear targets are 1733 and 1135 . Our EPS outlook for 2014 is $110.21, up from our 2013 forecast of $98.71, both well below consensus. Improving Michigan Confidence and tightening corporate spreads drive the relative improvement in our earnings outlook.
Not that right now the S&P is at 1409, so he's anticipating just 25 points between now and all of next year.
Outside of the big index target, Parker sees three big investment ideas: High-quality mega-cap stocks, dividends, and.... China exposure! This last point really speaks to the way there's been a big sentiment shift on China over the final few months of the year. Whereas halfway through 2012 China was seen as finally going into a hard landing, now US equity strategists are once again recommending their clients buy into it.
Besides the fact that China is seeing "green shoots" these days, Parker has other reasons for liking the Chinese-exposed basket (which includes names like FedEx, Cummins, Apache, GM, and Johnson & Johnson).
For one thing, they've been lagging US-centric stocks all year.


Read more: Morgan Stanley 2013 Outlook - Business Insider

 

[alingtonsky]

12/12/2012 15:40
di G. Baselice

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Alla luce dei deludenti dati economici più recenti e dei nuovi piani di stimolo monetario varati dalla Federal Reserve Usa e dalla Bank of Japan, Andreas Utermann, Global Chief Investment Officer di Allianz Global Investors, presenta dunque un outlook prudente per il 2013: “Le misure di allentamento quantitativo potrebbero essere interpretate come un chiaro segnale che ci aspettano tempi difficili. E senza dubbio gli Stati Uniti devono affrontare sfide notevoli sul piano fiscale. Se il presidente Obama non raggiungerà un nuovo accordo con il Congresso, a inizio anno scatteranno aumenti fiscali e tagli alla spesa per un totale pari al 4 per cento del Prodotto interno lordo statunitense. Siamo persuasi che alla fine i responsabili politici si ‘allontaneranno dal precipizio’, per evitare le conseguenze negative del ‘fiscal cliff’ sulla crescita americana il prossimo anno”.

In una prospettiva a più lungo termine, Utermann esprime tuttavia minori preoccupazioni sull’economia Usa: “Grazie alla dinamicità dell’economia ed ai fondamentali demografici più favorevoli, gli Stati Uniti dispongono di fondamenta più solide rispetto all’Europa per superare il problema del debito”.

Segnali positivi nell’Unione Europea, ma ancora nessuna indicazione di stabilità

Allianz Global Investors individua poi alcuni segnali positivi nella situazione dell’Eurozona. A metà 2012, quando gli spread dei titoli governativi degli stati periferici hanno raggiunto livelli record e le curve di rendimento di tali paesi si sono appiattite o addirittura invertite, il consensus di mercato sembrava indicare che l’Unione Economica e Monetaria (Emu) non sarebbe sopravvissuta nella sua forma attuale. Secondo Utermann le azioni risolute concertate tra i politici e la Banca Centrale Europea (Bce) hanno affrontato la situazione di rischio nell’immediato, non riuscendo tuttavia a risolvere completamente il problema. “Quantomeno, l’esplicita dichiarazione di Mario Draghi che la Bce avrebbe fatto ‘tutto il necessario’ per salvare l’euro ha evitato il divampare di un incendio che dalla Grecia si sarebbe esteso a tutta l’Europa. Nell’Eurozona si è quindi modificata la dinamica della crisi, in quanto i politici hanno ora la possibilità di prendere nuovamente l’iniziativa".

Utermann considera il Meccanismo Europeo di Stabilità introdotto a settembre un importante passo avanti, che sta già avendo riflessi positivi sui mercati dei capitali. Nel complesso l’evoluzione del quadro generale ha confermato la valutazione espressa dal Global CIO di AllianzGI: la crisi ha promosso una più intensa azione comune all’interno dell’Eurozona, piuttosto che provocare il suo smembramento.

Nondimeno, Utermann sostiene che sia prematuro dare il cessato allarme: “Affinché l’Unione Europea torni a poggiare su fondamenta stabili e credibili sarà necessario attuare tre misure fondamentali: estendere la funzione della Bce di prestatore di ultima istanza a tutti i paesi, compiere ulteriori passi verso l’unione fiscale e raggiungere un accordo sull’unione bancaria al fine di eliminare l’interdipendenza tra bilancio pubblico e sistema bancario”.

Secondo Utermann si sono già compiuti progressi, in particolare, verso l’unione bancaria: le promettenti iniziative attualmente al vaglio, che vedono la Bce quale potenziale autorità di vigilanza, potrebbero essere attuate già nel 2013. D’altro canto, le popolazioni dei paesi periferici europei in questa difficile fase continueranno probabilmente a contrastare i progetti di riforma, mentre i paesi “core” dipingeranno l’Ue come un pozzo finanziario senza fondo. Con gli animi così accesi, le elezioni parlamentari della prossima primavera in Italia e le elezioni tedesche nell’autunno del 2013 rappresentano fattori di rischio da non sottovalutare.

Nel 2013 la volatilità si manterrà su livelli elevati

Nonostante il contesto di tassi di interesse reali bassi o negativi, Utermann sconsiglia di focalizzarsi esclusivamente sui continui guadagni dei mercati azionari: “Certamente è una tentazione, visti alcuni rialzi messi a segno dai mercati nell’ultimo anno, ma solo una distribuzione degli asset a lungo periodo può consentire di attenuare i rischi. Considerate le attuali condizioni economiche, ritengo sia rischioso speculare sui prezzi nel breve periodo”.

Nel 2013 la volatilità si manterrà su livelli elevati perché gli eventi di carattere politico continueranno a determinare la direzione dei mercati. “Tre anni fa sostenemmo per la prima volta che la strada verso il nuovo equilibrio globale sarebbe stata lunga a causa del massiccio debito pubblico dei paesi industrializzati e dei tassi di risparmio in crescita in altre parti del mondo. Sarà inoltre necessario un cambio di mentalità da parte degli investitori: per il momento non si tornerà ai vecchi benchmark”, afferma Utermann.

Sebbene in un contesto di crescita complessivamente piuttosto contenuta il potenziale di rialzo delle azioni sia limitato, Utermann ritiene che vi siano buone opportunità all’interno del segmento azionario per il prossimo anno, ma ribadisce che l’attenta selezione dei titoli assume un’importanza ancora maggiore in uno scenario caratterizzato da notevoli sfide a livello globale. Per le società con un solido business model internazionale ed una forte posizione competitiva dovrebbero esserci opportunità di crescita anche in condizioni di mercato difficili. Come nel corso degli ultimi due anni, Utermann continua a ribadire la propria convinzione che gli investitori dovrebbero focalizzarsi sui titoli che distribuiscono un dividendo.

Negli ultimi dodici mesi il rendimento medio da dividendi delle società in buona salute ha superato significativamente il livello di molti titoli obbligazionari e, secondo Utermann, questo trend è destinato a proseguire. Utermann è inoltre convinto che il prossimo anno, tra gli investimenti alternativi difensivi caratterizzati da un potenziale di rendimento interessante, figureranno i titoli di stato di selezionate economie emergenti e le relative valute, le obbligazioni societarie, compresi i titoli ad alto rendimento, e gli investimenti infrastrutturali".

Allianz Global Investors: 2013 ancora difficile, ma la crisi ha unito l'eurozona anzichè smembrarla - FIRSTonline

 

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DWS Investments : les risques systémiques vont diminuer en 2013 - Yahoo! Finance France