UNICREDIT - Risultati in linea ma qualitativamente peggio
Websim - 10/11/2010 09:29:40
FATTO
Unicredit ha chiuso una trimestrale in linea con le nostre attese ma peggiore del consensus:
- ricavi a 6,493 miliardi di euro (peggio delle stime del consensus di 6,54 miliardi di euro, e della nostra di 6,575 miliardi)
- utile operativo a 2,58 miliardi (peggio del consensus che stimava 2,67 miliardi e sotto le nostre attese di 2,6 miliardi
- utile netto a 334 milioni (inferiore ai 394 milioni attesi dal consensus, sopra la nostra stima di 322 milioni)
EFFETTO
I ricavi sono peggio delle nostre attese, nonostante il maggior trading, a causa della debolezza del margine di intermediazione (-1,5% rispetto al trimestre precedente) e delle commissioni (-8%).
A livello di utile netto, il risultato è deludente nonostante svalutazioni inferiori alle attese di 5 punti base.
La nota positiva arriva dalla contrazione degli RWA (valutazione degli attivi pesati per il rischio) a fronte di una stabilizzazione dei prestiti. Questa dinamica ha permesso ad un miglioramento del Core Tier I (indice di solidità patrimoniale di una banca) che sale all'8,6% meglio della nostra stima dell'8,4%.
A fronte di questi risultati confermiamo il nostro giudizio NEUTRALE sul titolo con un prezzo obiettivo di 2,05 euro.
........a spese mie s'intende......