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Usa, le nuvole sul sereno
Ben Bernanke, nuovo governatore della Fed, alle prese con problemi mai visti prima
Analisti preoccupati sui media Usa. Il governatore ha poca esperienza, avrà il tempo di «crescere» e affrontare tutte le sfide già alle porte?
FRANCESCO PICCIONI
Inizio d'anno sereno per l'economia americana. I dati più attesi tendono tutti al bel tempo. Wall Street vede crescere il valore dei titoli azionari, l'indice Ism dei servizi aumenta di un punto, le richieste settimanali di sussidio di disoccupazione sono scese a 291.000 alla settimana, il minimo degli ultimi 5 anni. Restano sempre lì i dati meno buoni: il petrolio stabilmente sopra i 63 dollari al barile, il rendimento dei titoli di stato a 10 anni identici o inferiori a quelli dei titoli a sei mesi (un «enigma», lo ha definito Alan Greenspan, presidente uscente della Federal Reserve, che indicherebbe però una recessione alle porte), il deficit della bilancia dei pagamenti e quello federale (il nostro «deficit pubblico») ormai palesemente incontrollabili.
Così, a dispetto del bel tempo di questi giorni, gli analisti più attenti si interrogano sul breve termine. L'austero e iperliberista Wall Street Journal mostrava ieri il titolo «La notte del debito vivente» sopra una vignetta in cui si aggirano «consumatori zombie». L'articolo non era più ottimista, e neanche meno impressionistico. Si parte con le «zombies companies», società non più attive almeno a datare dall'esplosione della bolla giapponese - negli anni `90 - ma «che le banche rifiutano di cancellare per paura di svelare per intero quanti crediti inesigibili hanno registrato nei loro libri contabili» (i crediti esigibili si iscrivono nella colonna «positiva» dei bilanci, mentre quelli imputati ad aziende fallite finiscono nella colonna «rossa», come passività). Per arrivare ai «consumatori zombie», dato che nell'anno appena concluso «il tasso di risparmio individuale è diventato negativo; in altre parole, gli americani hanno speso più soldi di quanti ne abbiano prodotti, per la prima volta - ahimé! - dalla Grande Depressione». Espressione da sempre vietata nella letteratura economica Usa.
Soltanto il giorno prima altri analisti si chiedevano - sulla Cnn - se Ben Bernanke (nominato da Bush capo della Fed come sostituto di Greenspan) «riuscirà a diventare grande abbastanza in fretta». Si affollano alla sua porta almeno cinque problemi enormi. Il primo è l'inevitabile sgonfiamento della «bolla immobiliare». Se sarà lento, Bernanke potrà respirare; ma se avverrà con un'esplosione, ne verranno travolti non solo venditori e costruttori di case, ma anche i mercati finanziari. Il secondo è la possibile crisi degli hedge fund, specializzati in investimento ad alto rendimento e altrettanto alto rischio, che sono diventati ormai «i giocatori più grandi sui mercati finanziari». Settecento di essi vanno ogni anno in bancarotta, per un capitale complessivo già paragonabile a quello coinvolto nel «default» dei bond russi, nel 1998.
Il terzo problema è di politica interna Usa. Le elezioni di mezzo termine, quest'anno, potrebbero creare una maggioranza parlamentare favorevole all'approvazione di una delle tante proposte di «dure sanzioni» nei confronti delle importazioni cinesi. La Cina potrebbe rispondere rallentando o fermando l'acquisto di buoni del tesoro Usa, che fin qui ha coperto buona parte dei «deficit gemelli». Sarebbe il via alla svalutazione selvaggia del dollaro, con conseguenze semplicemente inimmaginate. La Fed, in quel caso, sarebbe costretta a una scelta tra due vie opposte, ma egualmente rischiose: aumentare i tassi di interesse per contenere l'inflazione e attirare altri capitali stranieri, oppure abbassare i tassi per sostenere un'economia a quel punto cianotica.
Il quarto sarà forse il primo in ordine di tempo: altri consistenti aumenti nel settore energetico porterebbero la Fed allo stessi bivio appena descritto. Ultimo, ma principale per le implicazioni psicologiche di una nazione, la possibile bancarotta di due pilastri dell'american way of life: General Motors e Ford. Non sono solo due dei più grandi fabbricanti di automobili, ma anche i principali emittenti di obbligazioni corporate, da tempo peraltro ridotte da Standard & Poor al rango di «spazzatura». Un loro crollo porterebbe anche alla più grande contrazione del credito mai vista negli Usa (dal 1929!).
Bernanke dovrò sbrigarsi a «diventare grande», dunque. Questi cinque macro-problemi sono tutti collegati fra loro. Ma forse non si presenteranno tutti insieme. Forse.
Ben Bernanke, nuovo governatore della Fed, alle prese con problemi mai visti prima
Analisti preoccupati sui media Usa. Il governatore ha poca esperienza, avrà il tempo di «crescere» e affrontare tutte le sfide già alle porte?
FRANCESCO PICCIONI
Inizio d'anno sereno per l'economia americana. I dati più attesi tendono tutti al bel tempo. Wall Street vede crescere il valore dei titoli azionari, l'indice Ism dei servizi aumenta di un punto, le richieste settimanali di sussidio di disoccupazione sono scese a 291.000 alla settimana, il minimo degli ultimi 5 anni. Restano sempre lì i dati meno buoni: il petrolio stabilmente sopra i 63 dollari al barile, il rendimento dei titoli di stato a 10 anni identici o inferiori a quelli dei titoli a sei mesi (un «enigma», lo ha definito Alan Greenspan, presidente uscente della Federal Reserve, che indicherebbe però una recessione alle porte), il deficit della bilancia dei pagamenti e quello federale (il nostro «deficit pubblico») ormai palesemente incontrollabili.
Così, a dispetto del bel tempo di questi giorni, gli analisti più attenti si interrogano sul breve termine. L'austero e iperliberista Wall Street Journal mostrava ieri il titolo «La notte del debito vivente» sopra una vignetta in cui si aggirano «consumatori zombie». L'articolo non era più ottimista, e neanche meno impressionistico. Si parte con le «zombies companies», società non più attive almeno a datare dall'esplosione della bolla giapponese - negli anni `90 - ma «che le banche rifiutano di cancellare per paura di svelare per intero quanti crediti inesigibili hanno registrato nei loro libri contabili» (i crediti esigibili si iscrivono nella colonna «positiva» dei bilanci, mentre quelli imputati ad aziende fallite finiscono nella colonna «rossa», come passività). Per arrivare ai «consumatori zombie», dato che nell'anno appena concluso «il tasso di risparmio individuale è diventato negativo; in altre parole, gli americani hanno speso più soldi di quanti ne abbiano prodotti, per la prima volta - ahimé! - dalla Grande Depressione». Espressione da sempre vietata nella letteratura economica Usa.
Soltanto il giorno prima altri analisti si chiedevano - sulla Cnn - se Ben Bernanke (nominato da Bush capo della Fed come sostituto di Greenspan) «riuscirà a diventare grande abbastanza in fretta». Si affollano alla sua porta almeno cinque problemi enormi. Il primo è l'inevitabile sgonfiamento della «bolla immobiliare». Se sarà lento, Bernanke potrà respirare; ma se avverrà con un'esplosione, ne verranno travolti non solo venditori e costruttori di case, ma anche i mercati finanziari. Il secondo è la possibile crisi degli hedge fund, specializzati in investimento ad alto rendimento e altrettanto alto rischio, che sono diventati ormai «i giocatori più grandi sui mercati finanziari». Settecento di essi vanno ogni anno in bancarotta, per un capitale complessivo già paragonabile a quello coinvolto nel «default» dei bond russi, nel 1998.
Il terzo problema è di politica interna Usa. Le elezioni di mezzo termine, quest'anno, potrebbero creare una maggioranza parlamentare favorevole all'approvazione di una delle tante proposte di «dure sanzioni» nei confronti delle importazioni cinesi. La Cina potrebbe rispondere rallentando o fermando l'acquisto di buoni del tesoro Usa, che fin qui ha coperto buona parte dei «deficit gemelli». Sarebbe il via alla svalutazione selvaggia del dollaro, con conseguenze semplicemente inimmaginate. La Fed, in quel caso, sarebbe costretta a una scelta tra due vie opposte, ma egualmente rischiose: aumentare i tassi di interesse per contenere l'inflazione e attirare altri capitali stranieri, oppure abbassare i tassi per sostenere un'economia a quel punto cianotica.
Il quarto sarà forse il primo in ordine di tempo: altri consistenti aumenti nel settore energetico porterebbero la Fed allo stessi bivio appena descritto. Ultimo, ma principale per le implicazioni psicologiche di una nazione, la possibile bancarotta di due pilastri dell'american way of life: General Motors e Ford. Non sono solo due dei più grandi fabbricanti di automobili, ma anche i principali emittenti di obbligazioni corporate, da tempo peraltro ridotte da Standard & Poor al rango di «spazzatura». Un loro crollo porterebbe anche alla più grande contrazione del credito mai vista negli Usa (dal 1929!).
Bernanke dovrò sbrigarsi a «diventare grande», dunque. Questi cinque macro-problemi sono tutti collegati fra loro. Ma forse non si presenteranno tutti insieme. Forse.
