Con il passare dei giorni e la data dell'offerta argentina di rinegoziare il debito si avvicina, anche alcune incognite crescono. Uno di questi, e altri rilevanti, è quale sarà il destino delle obbligazioni Par e Discount, emesse al momento della rinegoziazione del debito nel 2005.La ragione dei dubbi non ha a che fare con il fatto che sono stati emessi durante l' amministrazione Néstor Kirchner , ma le clausole con cui sono stati emessi rendono molto difficile la ristrutturazione di nuovo.
Queste obbligazioni, che ammontano a circa 20.000 milioni di USD, hanno una clausola di azione collettiva (CAC) molto restrittiva. Affinché il governo possa ristrutturare l'emissione e collocare nuove obbligazioni, deve disporre dell'85% dei voti positivi sull'emissione totale.Questo è un valore estremamente difficile da raggiungere, considerando che la proposta del governo è scontata che sarà molto aggressiva. Si tratta di un volume significativo in gioco, poiché il totale che entrerebbe nella rinegoziazione in base al diritto estero ammonta a poco più di 80.000 milioni di USD.
Dal Ministero delle Finanze, martedì hanno lanciato la richiesta di identificazione di tutti i possessori di debito emessi ai sensi della legge straniera. Sono state incluse anche le obbligazioni Par e Discount, quindi tutto indica che cercheranno di includerle nello scambio. Ma tutto sarà soggetto all'approvazione che può essere raggiunta.
La ragione dei dubbi non ha a che fare con il fatto che sono stati emessi durante l'amministrazione Néstor Kirchner, ma le clausole con cui sono stati emessi rendono molto difficile la ristrutturazione di nuovo.
Altrimenti, ci sono due opzioni: continuano a pagare normalmente, sia il capitale che gli interessi, oppure il capitale viene sospeso per ciò che porterebbe a una situazione di default. Poiché si tratta di obbligazioni con clausole note come "cross default", tale default finirebbe per infettare il resto del debito.
L'aspettativa che le obbligazioni di cambio finiscano senza essere rinegoziate è parzialmente incorporata nei prezzi, poiché rappresenterebbe un forte profitto per l'investitore.Lo sconto emesso secondo il diritto estero ha un tasso di interesse inferiore di 4 punti percentuali rispetto ad altre obbligazioni emesse a condizioni simili. E il prezzo del titolo è vicino a 55 USD, quando la curva per quei livelli è ben al di sotto di 45 USD. L'unica spiegazione di questo rally è la possibilità che il prestito non rientri nella ristrutturazione.
Cosa succede al resto del debito posto secondo la legge straniera? Il resto delle obbligazioni emesse negli ultimi anni ai sensi della legislazione di New York ha clausole molto più favorevoli per il debitore. Con solo il 66% dell'accettazione di ciascuna "specie" è sufficiente avanzare con la rinegoziazione.
Nicholas Stulberg 162
Il parametro in questo caso è la negoziazione del debito del 2005. In quell'occasione, l'accettazione dell'offerta fatta dal tandem Roberto Lavagna - Guillermo Nielsen ha ottenuto un'accettazione di poco superiore al 76%. Anche nel caso di una rimozione di un record, molto più alto di quello che verrebbe applicato ora, la soglia di accettazione era più alta di quanto richiesto ora. Ciò ci consente di essere cautamente ottimisti riguardo alla proposta ufficiale, dal momento che non sarebbe così complesso ottenere almeno due terzi dei voti positivi.
Ma questa equazione rischia di scontrarsi con episodi come quello subito dal governatore Axel Kicillof, che voleva rimandare il pagamento di un'obbligazione scaduta alla fine di gennaio. Un unico fondo di investimento, nel caso di Fidelity, è riuscito a bloccare la proposta che ha richiesto il 75% dei voti favorevoli. Ciò significa che quando si tratta di emissioni molto concentrate in un unico detentore, potrebbe essere più difficile procedere con la ristrutturazione.
A Wall Street si aspettano che la proposta argentina arrivi a breve, non molto oltre il 15 marzo. Solo lì conoscerà la profondità della rimozione proposta dal ministro dell'Economia, Martin Guzman , e anche qual è il "periodo di grazia" che si pone per smettere di pagare per alcuni anni per dare all'attività il tempo di riprendersi. Questo, senza dubbio, rappresenta oggi uno dei punti più pungenti per i creditori.
