Un flusso inarrestabile di cattive notizie ha tenuto i mercati del gas europei tesi e tesi.
In primo luogo, Mosca ha chiuso i rubinetti; ora ci sono danni alle condutture stesse.
Potrebbe peggiorare se l'inverno è insolitamente freddo o se ci sono ulteriori interruzioni.
Ma forse vale la pena fare un passo indietro per immaginare un mondo in cui l'Europa sia un po' più fortunata?
Se il clima è mite, i cittadini ascoltano l'appello a ridurre il consumo di energia e alcuni dei peggiori risultati vengono scontati dai mercati, l'Europa potrebbe beneficiare di un forte calo dei prezzi del gas.
Ciò potrebbe significare che si eviterà una recessione, che l'inflazione rientrerà prima del previsto e che la Banca centrale europea potrà allentare i dolorosi aumenti dei tassi.
L'Europa è entrata in un ambiente energetico completamente nuovo e molto più impegnativo.
Nel corso di un anno, i flussi di gas dalla Russia, che fornivano quasi il 40% del consumo della regione, si sono ridotti a un filo.
Con il calo delle forniture, i prezzi sono aumentati vertiginosamente e ora si aggirano circa 10 volte al di sopra della loro media storica.
Le prospettive economiche per la regione sono disastrose, poiché i costi energetici più elevati stanno comprimendo i redditi dei consumatori e distruggendo le catene di approvvigionamento industriale. I governi sono intervenuti per fornire sostegno, ma lo shock è enorme e amplificato dalle ricadute sui mercati dell'elettricità.
Sulla base di un modello del Fondo Monetario Internazionale di domanda e offerta europea di gas, nelle circostanze attuali, vediamo che i prezzi si manterranno intorno ai 200 euro per megawattora nei prossimi trimestri, con un forte peso sulla produzione industriale e sulla domanda interna.
Con i prezzi a quel livello, il nostro modello suggerisce che l'area dell'euro spenderà quasi il 5% del suo prodotto interno lordo nei prossimi 12 mesi per le importazioni di gas naturale, rispetto all'1,3% nel 2021. Ciò significa che la nostra previsione di base prevede che la regione scivolare in recessione nel quarto trimestre, contraendosi di circa l'1% in due trimestri.
La combinazione di un inverno freddo e di una risposta sbagliata da parte dei politici potrebbe vedere il PIL diminuire del 5%.
Barlumi di Speranza
Di fronte a tali sfide, le reti energetiche europee hanno finora retto sorprendentemente bene.
Le forniture da altri paesi, in particolare sotto forma di gas naturale liquefatto, sono aumentate rapidamente e la domanda è diminuita notevolmente, colmando parte del divario lasciato dal calo dei flussi russi.
Nel frattempo, il coordinamento a livello di Unione Europea ha aiutato il flusso di gas dove è necessario. Di conseguenza, la regione sta entrando in inverno con alti livelli di stoccaggio.
Nel suo Gas Winter Outlook, BloombergNEF stima che la domanda di gas sia già diminuita notevolmente in tutta Europa e prevede che questo inverno potrebbe scendere del 17% al di sotto della media degli ultimi cinque anni.
Se queste previsioni sono corrette, il nostro modello suggerisce che i prezzi potrebbero scendere a circa € 175 per MWh ($ 172 per MWh), abbassando la bolletta del gas a circa il 4% del PIL.
Questo potrebbe non essere sufficiente per evitare una flessione, ma manterrebbe la contrazione meno profonda, con il PIL in calo solo dello 0,3% circa durante l'inverno.
Un risultato ancora più favorevole è possibile.
Nella seconda metà dello scorso anno, i prezzi sono aumentati più di quanto previsto dal nostro modello.
È possibile che il timore di una crisi acuta, combinato con le disfunzioni del mercato poiché alcuni attori sono rimasti coinvolti nelle richieste di margine, abbiano mantenuto i prezzi più alti di quanto possa essere giustificato dai fondamentali.
La Cina si sta lentamente allontanando da Covid Zero, afferma Kevin Rudd Gli sforzi dei leader dell'UE per migliorare la liquidità del mercato e l'attenuazione dell'incertezza sulle prospettive energetiche con l'inizio dell'inverno potrebbero significare che i rischi di una crisi acuta sono scontati.
Il nostro modello suggerisce che ciò potrebbe essere coerente con il calo dei prezzi del gas a circa 100 euro per MWh.
Ancora costoso, ma un'inversione di tendenza enorme rispetto alle prospettive attuali. Un tale calo dei prezzi ridurrebbe notevolmente i costi energetici per le famiglie e le imprese nell'area dell'euro: stimiamo che potrebbero scendere a circa il 2,3% del PIL.
Con l'attenuarsi del freno alla produzione industriale e alla domanda aggregata, si eviterebbe una recessione e l'economia potrebbe espandersi complessivamente dell'1,1% nel 2023, rispetto al -0,1% della nostra previsione attuale.
Come reagisce la BCE Il calo dei prezzi dovrebbe anche far scendere l'inflazione più velocemente di quanto previsto dalla BCE. Ciò toglierebbe parte della pressione alla presidente Christine Lagarde e ai suoi colleghi per alzare i tassi.
Attualmente prevediamo che la BCE aumenterà rapidamente il tasso sui depositi al 2,25% entro la riunione di febbraio.
Ciò porterebbe la politica in territorio restrittivo per alcuni trimestri prima che la banca centrale abbassi il tasso all'1,75% entro dicembre 2023.
Se le prospettive energetiche migliorano, la necessità di tassi restrittivi si ridurrebbe. L'Europa beneficerebbe di un doppio vantaggio, con prezzi dell'energia e tassi di interesse inferiori a quanto suggerito dalle attuali previsioni.
Superare il prossimo inverno è una grande sfida per la rete energetica e l'economia europea.
Prepararsi per il prossimo, con le forniture di gas russe vicine o quasi al completo arresto per tutto l'anno, sarà un altro ostacolo.
È probabile che i prezzi molto più alti del normale persistano fino al 2023 poiché i paesi si affrettano a ricostituire lo stoccaggio tra forniture ancora più scarse e prevediamo che le bollette energetiche elevate continueranno a pesare sull'attività.
Tuttavia, la domanda e l'offerta continuano ad adeguarsi: l'espansione pianificata della capacità di GNL, in particolare in Germania, ne è un esempio calzante.
Guardando più avanti all'inverno 2023-24, riteniamo che ciò significhi che le crisi acute possono essere evitate. Nel corso del tempo, l'impatto dei costi energetici più elevati diminuirà gradualmente.
