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Telecom Italia - Telecom Italia Risparmio - Attese sul piano TIM 21/02/2019 12:41 - EQ
Il CdA di TIM approverà oggi il piano 2019-21 che sarà presentato domani alle 14.00 via conference call.
I temi principali su cui focalizzare l`attenzione a nostro avviso sono:
- Inquadramento del contesto competitivo e leve per sostenere la top-line domestica. Noi vediamo un contesto sfidante, con domestic service revenues in calo del -1.4% CAGR, compensati dal Brasile (+0.2% CAGR gruppo)
- Ricerca di efficienze sia sul fronte dei costi che dei capex. Ci aspettiamo uno sforzo significativo da parte del management nel cogliere efficienze. Le nostre stime prevedono una riduzione dei costi nel mercato domestico tale da portare a un EBITDA CAGR dello 0.3% e una stabilità dei capex (3.1bn annui ex-spectrum) nonostante il roll-out del 5G. Pensiamo che piani di coinvestimento con Vodafone sul mobile e Open Fiber sul fisso possano sostenere questo scenario di investimenti
- Capacità di deleverage organica. Stimiamo una riduzione del debito di 3 bn cumulati nel 2019-21, , incorporando il pagamento del dividendo minimo alle risparmio.
- Opportunità di operazioni straordinarie. Pensiamo che le opzioni straordinarie più interessanti possano riguardare Inwit (convergenza con gli asset di Vodafone) e la rete fissa domestica (convergenza con Open Fiber). Altre opzioni minori riguardano Sparkle e Persidera. Pensiamo invece che TIM Brazil rimarrà core, essendo l`unico asset che offre esposizione significativa alla crescita internazionale. Non ci aspettiamo però che possano già emergere oggi decisioni definitive su questi fronti.
In sintesi, le nostre attese vedono:
- Domestic service sales -1.4% CAGR (consensus -1.2%)
- Domestic EBITDA +0.3% CAGR (consensus -1%)
- TIM Brazil +4.2% sales CAGR e +6.5% EBITDA CAGR (consensus +3.4% e +5%)
- CAPEX cumulati 13.2 bn (consensus 11.7 bn)
- Deleverage 3 bn (consensus 3.2 bn), con leverage 2021 a 2.6x (da 3.1x 2018), escludendo i potenziali esborsi per il rinnovo delle frequenze.
Il CdA di TIM approverà oggi il piano 2019-21 che sarà presentato domani alle 14.00 via conference call.
I temi principali su cui focalizzare l`attenzione a nostro avviso sono:
- Inquadramento del contesto competitivo e leve per sostenere la top-line domestica. Noi vediamo un contesto sfidante, con domestic service revenues in calo del -1.4% CAGR, compensati dal Brasile (+0.2% CAGR gruppo)
- Ricerca di efficienze sia sul fronte dei costi che dei capex. Ci aspettiamo uno sforzo significativo da parte del management nel cogliere efficienze. Le nostre stime prevedono una riduzione dei costi nel mercato domestico tale da portare a un EBITDA CAGR dello 0.3% e una stabilità dei capex (3.1bn annui ex-spectrum) nonostante il roll-out del 5G. Pensiamo che piani di coinvestimento con Vodafone sul mobile e Open Fiber sul fisso possano sostenere questo scenario di investimenti
- Capacità di deleverage organica. Stimiamo una riduzione del debito di 3 bn cumulati nel 2019-21, , incorporando il pagamento del dividendo minimo alle risparmio.
- Opportunità di operazioni straordinarie. Pensiamo che le opzioni straordinarie più interessanti possano riguardare Inwit (convergenza con gli asset di Vodafone) e la rete fissa domestica (convergenza con Open Fiber). Altre opzioni minori riguardano Sparkle e Persidera. Pensiamo invece che TIM Brazil rimarrà core, essendo l`unico asset che offre esposizione significativa alla crescita internazionale. Non ci aspettiamo però che possano già emergere oggi decisioni definitive su questi fronti.
In sintesi, le nostre attese vedono:
- Domestic service sales -1.4% CAGR (consensus -1.2%)
- Domestic EBITDA +0.3% CAGR (consensus -1%)
- TIM Brazil +4.2% sales CAGR e +6.5% EBITDA CAGR (consensus +3.4% e +5%)
- CAPEX cumulati 13.2 bn (consensus 11.7 bn)
- Deleverage 3 bn (consensus 3.2 bn), con leverage 2021 a 2.6x (da 3.1x 2018), escludendo i potenziali esborsi per il rinnovo delle frequenze.
