FTSE Mib Futures Gli amici di Fibonacci - Cap. 1
- Creatore Discussione giapao
- Data di Inizio
- Stato
ironclad
Pitchfork + Harmonic patterns
5 giugno 2017
Tre fattori
John P. Hussman, Ph.D. Tutti i diritti riservati e applicati in modo attivo. Politica Ristampa
Dopo aver ampiamente dettagliato le mie preoccupazioni circa le condizioni di mercato nei commenti precedenti, la mia impressione è che la cosa migliore al momento è quello di discutere lo stato degli elementi più importanti della nostra disciplina. Nel complesso, la mia impressione rimane che il mercato è in fase di tracciare il finale blowoff della terza bolla finanziaria speculativa dal 2000. Eppure, come è vero per il ciclo del mercato nel suo complesso, le grandi linee di questa formazione superiore è probabile che essere plasmato da tre fattori: 1) criteri di valutazione adottati , che colpiscono soprattutto i rendimenti totali del mercato su un orizzonte di 10-12 anni, così come la grandezza di potenziali perdite oltre il completamento del ciclo di mercato; 2) l'uniformità o la divergenza delle parti interne del mercato in una vasta gamma di azioni e di sicurezza-tipi, che rimane la misura più attendibile abbiamo identificato della preferenza psicologica degli investitori verso la speculazione o di avversione al rischio (quando gli investitori sono inclini a speculare, essi tendono ad essere indiscriminato su di esso); e 3) sovraesposto azione mercato evidenziando estremi di speculazione o paura - nella porzione di avanzamento del ciclo di mercato, questi sono meglio identificati da sindromi sopravvalutati, ipercomprato, condizioni overbullish.
Ricordiamo la lezione centrale e l'adattamento abbiamo dovuto introdurre durante il recente avanzamento a metà ciclo, a seguito di intervento della banca centrale squilibrato: in cicli di mercato precedenti in tutta la storia “sopravvalutati, ipercomprato, overbullish” sindromi potrebbero essere immediatamente fatte valere come un avvertimento di perdite di mercato ripidi e bruschi. Nel recente a metà ciclo, tuttavia, gli investitori sono diventati in dovere che i tassi di interesse zero creato una situazione in cui non c'era alternativa alle azioni, e la speculazione resa in cerca persistito per molto tempo dopo anche la più estrema “sopravvalutato, ipercomprato, overbullish” sindromi emerse. In presenza di tassi di interesse a zero, si doveva aspettare per interni di mercato a deteriorarsi in modo esplicito, prima di adottare una prospettiva di mercato hard-negativo.
In parole povere, in precedenti cicli di mercato in tutta la storia, una visione hard-difensiva era appropriato sia quando le valutazioni ricchi sono stati raggiunti da interni di mercato divergenti, o nel punto in cui gravemente “sopravvalutato, ipercomprato, overbullish” sindromi emerse. In presenza di tassi di interesse a zero, tuttavia, “sopravvalutati, ipercomprato, overbullish” sindromi non erano sufficienti, e dovevano essere esplicitamente priorità alle spalle le nostre misure di interni di mercato.
Comprendere questa distinzione, e si capisce praticamente tutto ciò che era necessario per evitare la nostra esperienza difficile nel recente semiciclo, senza perdere la capacità della nostra disciplina di anticipare le 2000-2002 e 2007-2009 crolli, che abbiamo dimostrato in reale tempo; senza perdere la capacità di adottare una prospettiva costruttiva al punto che un ritiro del materiale nelle valutazioni è affiancato da un miglioramento precoce in azione di mercato, che ho fatto dopo ogni declino del mercato orso in oltre 30 anni come un investitore professionale (anche se la mia fine -2008 spostamento è stato troncato da mia insistenza sullo stress-test i nostri metodi con i dati Depressione); senza perdere la capacità di tollerare un esteso anticipo ulteriormente mercato se il recente periodo di speculazione continua; e , senza abbandonare la capacità di evitare quello che ci aspettiamo di essere perdite di mercato straordinarie oltre il completamento del ciclo attuale.
tre fattori
Valutazioni: Da una prospettiva a lungo termine e punto di vista a ciclo completo, continuo a vedere le valutazioni correnti di mercato come osceno. Sulla base di misure che troviamo più strettamente correlato con entrambe le effettive successive 10-12 anno S & P 500 rendimenti totali, e le perdite di mercato futuri oltre il completamento del ciclo di mercato, le prospettive per gli investitori è facilmente il secondo più offensivo nella storia. Dal punto di vista di singoli titoli, la mediana rapporto prezzo / entrate di S & P 500 componenti è ora più del 50% oltre 2000 estrema, e stabilisce il momento presente come unico punto più estremo del vasto mercato sopravvalutazione nella storia degli Stati Uniti.
La tabella qui sotto offre un buon senso di cui valutazioni correnti stanno da una prospettiva storica. Le nostre misure più affidabili sono compresi tra 135-165% superiore norme storiche che sono stati regolarmente visitati o violati durante il completamento di cicli di mercato in tutta la storia, compresi quelli con tassi di interesse relativamente bassi. Ho ampiamente rivisto l'impatto “giustificata” dei tassi di interesse sulle valutazioni, quindi non voglio rivedere che l'analisi qui, se non per ribadire che l'argomento è enormemente esagerata, e non fa nulla per cambiare le prospettive deprimenti del mercato azionario nel venendo 10-12 anni.
Dal punto di vista del rischio di ribasso sul completamento del ciclo attuale, semplicemente toccando storicamente run-of-the-mill valutazioni nei prossimi anni sarebbe attualmente richiederebbe un calo del S & P 500 dell'ordine del 57-62%. Anche arrivando entro il 25% delle norme storiche (che non ciclo di mercato nella storia non è riuscita a rivisitare, anche a partire dal 2000) richiederebbe un declino del mercato dell'ordine del 47-53%. Basti dire che una perdita del 50-60% nel S & P 500 nello completamento del ciclo attuale mercato non sarebbe uno scenario “peggiore”, ma invece un run-of-the-mill risultato.
Su un orizzonte di 12 anni, la nostra stima di potenziali S & P 500 rendimenti totali annui nominali è ora sceso al di sotto dello 0,5% annuo. I bassi tassi di interesse che accompagnano queste valutazioni non creano una situazione favorevole ma un brutale per gli investitori. A differenza del picco del mercato nel 2000, quando le obbligazioni del Tesoro ha fornito un relativamente sicuro ed accettabile alternativa alle azioni hypervalued, gli investitori attualmente affrontano i rendimenti potenziali tristi in tutti i componenti di un mix di portafoglio passivo (anche se gli investitori continuano il loro esodo frenetica in investimenti passivi, sulla base di un retrovisore, risposta prestazioni caccia al molto anticipo prezzo che ha creato queste prospettive future di ritorno triste).
Il grafico sottostante mostra la nostra stima del lungimirante realtà. La linea blu rappresenta il ritorno di 12 anni medio annuo totale che stimiamo per un passivo, mix di portafoglio convenzionale ha investito il 60% dell'indice S & P 500, il 30% in obbligazioni del Tesoro, e il 10% in titoli del Tesoro (linea blu). Il grafico mostra anche l' attuale rendimento complessivo di 12 anni per questo mix di portafoglio (linea rossa). La nostra stima attuale è ora precipitata al solo 1% annuo, il potenziale ritorno più basso che gli investitori passivi hanno affrontato nella storia. Rimango convinto che gli investitori con la disciplina e la flessibilità di variare la loro esposizione al rischio di mercato nel corso del ciclo di mercato rischiano di essere ben servita dai che la flessibilità, come frustrante come può essere nel breve termine ad astenersi da speculazioni il volto di hypervalued nuovi massimi.
Internals Mercato: Il secondo fattore da considerare è l'uniformità o la divergenza di azione del mercato in una vasta gamma di singoli titoli, industrie, settori e di sicurezza-tipi (inclusi titoli di debito di varia merito di credito). Le valutazioni di fornire una straordinaria quantità di informazioni sulle prospettive di investimento a lungo termine e a ciclo completo, ma hanno scarso impatto sul comportamento del mercato a breve termine su segmenti più brevi del ciclo di mercato.
Per la maggior parte di questa metà del ciclo prima della metà del 2014, internals del mercato visualizzate forza uniforme, nonostante persistente sopravvalutato,, le condizioni di ipercomprato del mercato overbullish. In tal modo, internals di mercato indicano un costante disponibilità degli investitori a speculare, nonostante le condizioni che avevano storicamente creati rischio immediato per gli stock. La capacità dei tassi di interesse a zero per incoraggiare persistente speculazione resa in cerca, nonostante le più estreme sopravvalutati, ipercomprato, sindromi overbullish, è stato il nostro tallone d'Achille in questo mezzo-ciclo. La risposta giusta non era di abbandonare le informazioni da valutazioni, ma per richiedere invece conferma il deterioramento internals del mercato. Anche qui, con i tassi di interesse degli Stati Uniti al largo dello zero bound, siamo inclini a farlo, perché i tassi di interesse rimangono vicino allo zero all'estero. Mentre la forza relativa del dollaro dovrebbe dissuadere gli afflussi di capitale in titoli statunitensi sopravvalutati, non possiamo contare su questo. Questa possibilità non crea alcuna difficoltà per il nostro approccio. Significa semplicemente che in caso nostre misure internal mercato migliorano sostanzialmente da qui, saremmo inclini ad ammorbidire nostro prospettive di mercato immediato al neutro (cioè, avremmo rimandiamo nostra prospettiva attualmente negativo) nonostante la presenza di estrema sopravvalutato, ipercomprato, condizioni overbullish.
Sovraesposto Azione Mercato: Il terzo fattore importante riguarda quelle sopravvalutate, ipercomprato, sindromi overbullish, che attualmente riflettono le condizioni più gravemente negativo definiamo. Dato che le valutazioni rimangono estrema, e le nostre misure di interni di mercato rimangono divergenti, la nostra valutazione attuale del rischio di mercato è in forte negativo.
Il mercato anticipo recente è andato a una certa distanza, anche se non sufficiente, per migliorare le misure di interni. Anche se queste misure estrarre un segnale dal comportamento di migliaia di titoli, la mia impressione è che un paio di settimane di azione del mercato uniformemente favorevole potrebbe spostare queste misure ad una condizione più favorevole. Noi non sarebbe diventato rialzista a quel punto, ma non saremmo inclini a raccogliere le nostre difese più avanti anticipazioni di mercato (come si rimane moderatamente, ma non in modo aggressivo, incline a fare qui).
Dato il recente anticipo, ho rivisto la storia per i punti in cui le condizioni sopravvalutati erano in vigore, internals mercato avevano già deteriorata, e un recente avanzamento mercato era forte, ma non sufficiente per far scattare le soglie che usiamo per spostare le nostre misure per una condizione favorevole. Il mio obiettivo era quello di verificare se questi casi sono stati regolarmente seguiti da ulteriore resistenza. Se lo fossero, sarebbe sostenere che dovremmo già rinviare le nostre opinioni negative. Si dà il caso, ci sono tre punti che corrispondono a tali criteri specifici: luglio 1998, novembre 2011 e febbraio 2015. Solo l'istanza 1998 è stato abbastanza memorabile per richiamare immediatamente l'esito del mercato; l'indice S & P 500 è sceso da -19,3% nei successivi 6 settimane. L'istanza novembre 2011 ha avviato un calo del -9,2% in un periodo di meno di 3 settimane, e l'istanza febbraio 2015 ha avviato un calo -5,0% nel corso dei prossimi due settimane. Questo è un piuttosto piccola serie di casi, e preferiamo rispondere ai cambiamenti osservati nelle condizioni di mercato, piuttosto che fare previsioni su questi cambiamenti. Ancora, l'esercizio mi lascia un po 'più a suo agio mantenere la nostra attuale outlook negativo nonostante la recente anticipo.
Come al solito, il nostro prospettive di mercato cambierà come le condizioni di spostamento. Le nostre misure di interni di mercato rimangono importante qui, e abbiamo abbracciato le lezioni del recente semiciclo in misura di gran lunga maggiore di osservatori possono assumere. A lungo termine e le prospettive di mercato a ciclo completo sono aggressivamente negativo, a mio avviso, ma il nostro prospettive a breve termine è più flessibile. Non mi aspetto che saremo spostiamo a una visione costruttiva o aggressivo fino a un ritiro del materiale nelle valutazioni è affiancato da un miglioramento presto le nostre misure di azione del mercato, ma siamo aperti a un ammorbidimento dei nostri punti di vista hard-negativi se miglioramenti interni mercato supportano questo spostamento.
Eseguire dei risultati mulino e peggiori scenari
Per il momento, la nostra prospettiva non rimane hard-negativi, e indipendentemente dal comportamento del mercato a breve termine nel corso di questa estesa top-formazione, continuo ad avere ogni aspettativa per una perdita del 50-60% nello S & P 500 oltre il completamento del il ciclo di mercato. Nulla in tale intervallo richiederebbe le misure di valutazione più affidabili per violare i loro norme storiche. Per questo motivo la gamma 50-60% delle perdite deve essere considerato un completamento ciclo run-of-the-mill.
Mi è stato chiesto che cosa vorrei prendere in considerazione uno scenario “worst case” dal punto di vista di valutazione. Non si può decidere di conoscere, ma il grafico nella parte superiore di questo commento offre qualche punto di vista come una questione di record storico. Sulle misure più affidabili, l'attuale livello di valutazioni è pari a circa 2,5 volte norme storiche (vale a dire una media del 150% sopra quelle norme), e il punto più basso per le valutazioni raggiunge circa 0,45 di norme storiche al 1982 secolare basso (vale a dire - 55% sotto quelle norme). Il viaggio da uno all'altro comporterebbe una perdita di mercato del -82%. Questo risultato mi sembra straordinariamente improbabile nel prossimo futuro.
Ancora, a visualizzare il seguente risultato come abbastanza plausibile che invia investitori pausa agli estremi di valutazione correnti: presuppongono che un basso secolare come 1982 non si verifica per altri 25 anni, ed assumere 5% crescita annua nominale tra ora e poi. In tal caso, la perdita di l'indice S & P 500 tra oggi e l'anno 2042 sarebbe (0.45 / 2.50) x (1.05) ^ 25-1 = -39%, anche se i dividendi ci si aspetta di portare i rendimenti totali a quasi 2 % su base annua. In alternativa, se le valutazioni dovessero prendere altri 25 anni solo per toccare norme storiche, lo stesso aritmetica implica S & P 500 rendimenti totali nominali in media meno del 5% all'anno nel prossimo quarto di secolo.
L'aritmetica collega valutazioni e rendimenti attesi è semplice, ma è anche sgradevole ai livelli attuali. Esso permette di comprendere il motivo per cui, nonostante un anticipo per il secondo estremo di valutazione più offensivo nella storia, il rendimento totale del S & P 500 ha una media di appena 4,7% ogni anno durante il periodo di più di 17 anni da quando il picco del 2000, con due crolli intermedi di 50% o più, e molto probabilmente un terzo in arrivo. A meno che gli investitori possono contare su valutazioni ricche di una decina d'anni, i rendimenti intermedi dello S & P 500 sono suscettibili di media nulla o peggio tra oggi e allora.
I commenti precedenti rappresentano l'analisi generale di investimento e viste economiche del consulente, e sono forniti esclusivamente a scopo di informazione, l'istruzione e il discorso. Si prega di consultare osservazioni periodiche sulle note del Fondo e commento pagina di discussione riguardante specificamente ai Fondi Hussman e le posizioni di investimento dei Comparti.
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Prospetti per il Fondo Hussman Strategic Growth, il Hussman Strategic Total Return Fund, il Fondo Internazionale Hussman strategica, e il dividendo Hussman Strategic Value Fund, nonché le relazioni del fondo e altre informazioni, sono disponibili facendo clic su "I Fondi" pulsante di menu da qualsiasi pagina di questo sito.
Le stime del potenziale rendimento e rischio per le azioni, obbligazioni e altri mercati finanziari sono dichiarazioni basate l'analisi e ragionevoli le credenze di Hussman Advisors Strategic lungimiranti. Essi non sono una garanzia di risultati futuri, e non sono indicativi dei potenziali rendimenti di qualsiasi dei Fondi Hussman. Rendimenti effettivi potrebbero differire in modo sostanziale dalle stime fornite. Le stime di rendimenti potenziali a lungo termine per l'S & P 500 riflettono la nostra metodologia di valutazione di serie, concentrandosi sul rapporto tra i prezzi di mercato correnti e degli utili, i dividendi e altri fondamentali, rettificato per la variabilità nel corso del ciclo economico (vedi ad esempio gli investimenti, la speculazione, di valutazione, e Campanellino , la gamma Probabile dei rendimenti di mercato nel decennio Venuta e Valorizzare l'S & P 500 Avanti Utilizzo Risultato Operativo ).
Tre fattori
John P. Hussman, Ph.D. Tutti i diritti riservati e applicati in modo attivo. Politica Ristampa
Dopo aver ampiamente dettagliato le mie preoccupazioni circa le condizioni di mercato nei commenti precedenti, la mia impressione è che la cosa migliore al momento è quello di discutere lo stato degli elementi più importanti della nostra disciplina. Nel complesso, la mia impressione rimane che il mercato è in fase di tracciare il finale blowoff della terza bolla finanziaria speculativa dal 2000. Eppure, come è vero per il ciclo del mercato nel suo complesso, le grandi linee di questa formazione superiore è probabile che essere plasmato da tre fattori: 1) criteri di valutazione adottati , che colpiscono soprattutto i rendimenti totali del mercato su un orizzonte di 10-12 anni, così come la grandezza di potenziali perdite oltre il completamento del ciclo di mercato; 2) l'uniformità o la divergenza delle parti interne del mercato in una vasta gamma di azioni e di sicurezza-tipi, che rimane la misura più attendibile abbiamo identificato della preferenza psicologica degli investitori verso la speculazione o di avversione al rischio (quando gli investitori sono inclini a speculare, essi tendono ad essere indiscriminato su di esso); e 3) sovraesposto azione mercato evidenziando estremi di speculazione o paura - nella porzione di avanzamento del ciclo di mercato, questi sono meglio identificati da sindromi sopravvalutati, ipercomprato, condizioni overbullish.
Ricordiamo la lezione centrale e l'adattamento abbiamo dovuto introdurre durante il recente avanzamento a metà ciclo, a seguito di intervento della banca centrale squilibrato: in cicli di mercato precedenti in tutta la storia “sopravvalutati, ipercomprato, overbullish” sindromi potrebbero essere immediatamente fatte valere come un avvertimento di perdite di mercato ripidi e bruschi. Nel recente a metà ciclo, tuttavia, gli investitori sono diventati in dovere che i tassi di interesse zero creato una situazione in cui non c'era alternativa alle azioni, e la speculazione resa in cerca persistito per molto tempo dopo anche la più estrema “sopravvalutato, ipercomprato, overbullish” sindromi emerse. In presenza di tassi di interesse a zero, si doveva aspettare per interni di mercato a deteriorarsi in modo esplicito, prima di adottare una prospettiva di mercato hard-negativo.
In parole povere, in precedenti cicli di mercato in tutta la storia, una visione hard-difensiva era appropriato sia quando le valutazioni ricchi sono stati raggiunti da interni di mercato divergenti, o nel punto in cui gravemente “sopravvalutato, ipercomprato, overbullish” sindromi emerse. In presenza di tassi di interesse a zero, tuttavia, “sopravvalutati, ipercomprato, overbullish” sindromi non erano sufficienti, e dovevano essere esplicitamente priorità alle spalle le nostre misure di interni di mercato.
Comprendere questa distinzione, e si capisce praticamente tutto ciò che era necessario per evitare la nostra esperienza difficile nel recente semiciclo, senza perdere la capacità della nostra disciplina di anticipare le 2000-2002 e 2007-2009 crolli, che abbiamo dimostrato in reale tempo; senza perdere la capacità di adottare una prospettiva costruttiva al punto che un ritiro del materiale nelle valutazioni è affiancato da un miglioramento precoce in azione di mercato, che ho fatto dopo ogni declino del mercato orso in oltre 30 anni come un investitore professionale (anche se la mia fine -2008 spostamento è stato troncato da mia insistenza sullo stress-test i nostri metodi con i dati Depressione); senza perdere la capacità di tollerare un esteso anticipo ulteriormente mercato se il recente periodo di speculazione continua; e , senza abbandonare la capacità di evitare quello che ci aspettiamo di essere perdite di mercato straordinarie oltre il completamento del ciclo attuale.
tre fattori
Valutazioni: Da una prospettiva a lungo termine e punto di vista a ciclo completo, continuo a vedere le valutazioni correnti di mercato come osceno. Sulla base di misure che troviamo più strettamente correlato con entrambe le effettive successive 10-12 anno S & P 500 rendimenti totali, e le perdite di mercato futuri oltre il completamento del ciclo di mercato, le prospettive per gli investitori è facilmente il secondo più offensivo nella storia. Dal punto di vista di singoli titoli, la mediana rapporto prezzo / entrate di S & P 500 componenti è ora più del 50% oltre 2000 estrema, e stabilisce il momento presente come unico punto più estremo del vasto mercato sopravvalutazione nella storia degli Stati Uniti.
La tabella qui sotto offre un buon senso di cui valutazioni correnti stanno da una prospettiva storica. Le nostre misure più affidabili sono compresi tra 135-165% superiore norme storiche che sono stati regolarmente visitati o violati durante il completamento di cicli di mercato in tutta la storia, compresi quelli con tassi di interesse relativamente bassi. Ho ampiamente rivisto l'impatto “giustificata” dei tassi di interesse sulle valutazioni, quindi non voglio rivedere che l'analisi qui, se non per ribadire che l'argomento è enormemente esagerata, e non fa nulla per cambiare le prospettive deprimenti del mercato azionario nel venendo 10-12 anni.
Dal punto di vista del rischio di ribasso sul completamento del ciclo attuale, semplicemente toccando storicamente run-of-the-mill valutazioni nei prossimi anni sarebbe attualmente richiederebbe un calo del S & P 500 dell'ordine del 57-62%. Anche arrivando entro il 25% delle norme storiche (che non ciclo di mercato nella storia non è riuscita a rivisitare, anche a partire dal 2000) richiederebbe un declino del mercato dell'ordine del 47-53%. Basti dire che una perdita del 50-60% nel S & P 500 nello completamento del ciclo attuale mercato non sarebbe uno scenario “peggiore”, ma invece un run-of-the-mill risultato.
Su un orizzonte di 12 anni, la nostra stima di potenziali S & P 500 rendimenti totali annui nominali è ora sceso al di sotto dello 0,5% annuo. I bassi tassi di interesse che accompagnano queste valutazioni non creano una situazione favorevole ma un brutale per gli investitori. A differenza del picco del mercato nel 2000, quando le obbligazioni del Tesoro ha fornito un relativamente sicuro ed accettabile alternativa alle azioni hypervalued, gli investitori attualmente affrontano i rendimenti potenziali tristi in tutti i componenti di un mix di portafoglio passivo (anche se gli investitori continuano il loro esodo frenetica in investimenti passivi, sulla base di un retrovisore, risposta prestazioni caccia al molto anticipo prezzo che ha creato queste prospettive future di ritorno triste).
Il grafico sottostante mostra la nostra stima del lungimirante realtà. La linea blu rappresenta il ritorno di 12 anni medio annuo totale che stimiamo per un passivo, mix di portafoglio convenzionale ha investito il 60% dell'indice S & P 500, il 30% in obbligazioni del Tesoro, e il 10% in titoli del Tesoro (linea blu). Il grafico mostra anche l' attuale rendimento complessivo di 12 anni per questo mix di portafoglio (linea rossa). La nostra stima attuale è ora precipitata al solo 1% annuo, il potenziale ritorno più basso che gli investitori passivi hanno affrontato nella storia. Rimango convinto che gli investitori con la disciplina e la flessibilità di variare la loro esposizione al rischio di mercato nel corso del ciclo di mercato rischiano di essere ben servita dai che la flessibilità, come frustrante come può essere nel breve termine ad astenersi da speculazioni il volto di hypervalued nuovi massimi.
Internals Mercato: Il secondo fattore da considerare è l'uniformità o la divergenza di azione del mercato in una vasta gamma di singoli titoli, industrie, settori e di sicurezza-tipi (inclusi titoli di debito di varia merito di credito). Le valutazioni di fornire una straordinaria quantità di informazioni sulle prospettive di investimento a lungo termine e a ciclo completo, ma hanno scarso impatto sul comportamento del mercato a breve termine su segmenti più brevi del ciclo di mercato.
Per la maggior parte di questa metà del ciclo prima della metà del 2014, internals del mercato visualizzate forza uniforme, nonostante persistente sopravvalutato,, le condizioni di ipercomprato del mercato overbullish. In tal modo, internals di mercato indicano un costante disponibilità degli investitori a speculare, nonostante le condizioni che avevano storicamente creati rischio immediato per gli stock. La capacità dei tassi di interesse a zero per incoraggiare persistente speculazione resa in cerca, nonostante le più estreme sopravvalutati, ipercomprato, sindromi overbullish, è stato il nostro tallone d'Achille in questo mezzo-ciclo. La risposta giusta non era di abbandonare le informazioni da valutazioni, ma per richiedere invece conferma il deterioramento internals del mercato. Anche qui, con i tassi di interesse degli Stati Uniti al largo dello zero bound, siamo inclini a farlo, perché i tassi di interesse rimangono vicino allo zero all'estero. Mentre la forza relativa del dollaro dovrebbe dissuadere gli afflussi di capitale in titoli statunitensi sopravvalutati, non possiamo contare su questo. Questa possibilità non crea alcuna difficoltà per il nostro approccio. Significa semplicemente che in caso nostre misure internal mercato migliorano sostanzialmente da qui, saremmo inclini ad ammorbidire nostro prospettive di mercato immediato al neutro (cioè, avremmo rimandiamo nostra prospettiva attualmente negativo) nonostante la presenza di estrema sopravvalutato, ipercomprato, condizioni overbullish.
Sovraesposto Azione Mercato: Il terzo fattore importante riguarda quelle sopravvalutate, ipercomprato, sindromi overbullish, che attualmente riflettono le condizioni più gravemente negativo definiamo. Dato che le valutazioni rimangono estrema, e le nostre misure di interni di mercato rimangono divergenti, la nostra valutazione attuale del rischio di mercato è in forte negativo.
Il mercato anticipo recente è andato a una certa distanza, anche se non sufficiente, per migliorare le misure di interni. Anche se queste misure estrarre un segnale dal comportamento di migliaia di titoli, la mia impressione è che un paio di settimane di azione del mercato uniformemente favorevole potrebbe spostare queste misure ad una condizione più favorevole. Noi non sarebbe diventato rialzista a quel punto, ma non saremmo inclini a raccogliere le nostre difese più avanti anticipazioni di mercato (come si rimane moderatamente, ma non in modo aggressivo, incline a fare qui).
Dato il recente anticipo, ho rivisto la storia per i punti in cui le condizioni sopravvalutati erano in vigore, internals mercato avevano già deteriorata, e un recente avanzamento mercato era forte, ma non sufficiente per far scattare le soglie che usiamo per spostare le nostre misure per una condizione favorevole. Il mio obiettivo era quello di verificare se questi casi sono stati regolarmente seguiti da ulteriore resistenza. Se lo fossero, sarebbe sostenere che dovremmo già rinviare le nostre opinioni negative. Si dà il caso, ci sono tre punti che corrispondono a tali criteri specifici: luglio 1998, novembre 2011 e febbraio 2015. Solo l'istanza 1998 è stato abbastanza memorabile per richiamare immediatamente l'esito del mercato; l'indice S & P 500 è sceso da -19,3% nei successivi 6 settimane. L'istanza novembre 2011 ha avviato un calo del -9,2% in un periodo di meno di 3 settimane, e l'istanza febbraio 2015 ha avviato un calo -5,0% nel corso dei prossimi due settimane. Questo è un piuttosto piccola serie di casi, e preferiamo rispondere ai cambiamenti osservati nelle condizioni di mercato, piuttosto che fare previsioni su questi cambiamenti. Ancora, l'esercizio mi lascia un po 'più a suo agio mantenere la nostra attuale outlook negativo nonostante la recente anticipo.
Come al solito, il nostro prospettive di mercato cambierà come le condizioni di spostamento. Le nostre misure di interni di mercato rimangono importante qui, e abbiamo abbracciato le lezioni del recente semiciclo in misura di gran lunga maggiore di osservatori possono assumere. A lungo termine e le prospettive di mercato a ciclo completo sono aggressivamente negativo, a mio avviso, ma il nostro prospettive a breve termine è più flessibile. Non mi aspetto che saremo spostiamo a una visione costruttiva o aggressivo fino a un ritiro del materiale nelle valutazioni è affiancato da un miglioramento presto le nostre misure di azione del mercato, ma siamo aperti a un ammorbidimento dei nostri punti di vista hard-negativi se miglioramenti interni mercato supportano questo spostamento.
Eseguire dei risultati mulino e peggiori scenari
Per il momento, la nostra prospettiva non rimane hard-negativi, e indipendentemente dal comportamento del mercato a breve termine nel corso di questa estesa top-formazione, continuo ad avere ogni aspettativa per una perdita del 50-60% nello S & P 500 oltre il completamento del il ciclo di mercato. Nulla in tale intervallo richiederebbe le misure di valutazione più affidabili per violare i loro norme storiche. Per questo motivo la gamma 50-60% delle perdite deve essere considerato un completamento ciclo run-of-the-mill.
Mi è stato chiesto che cosa vorrei prendere in considerazione uno scenario “worst case” dal punto di vista di valutazione. Non si può decidere di conoscere, ma il grafico nella parte superiore di questo commento offre qualche punto di vista come una questione di record storico. Sulle misure più affidabili, l'attuale livello di valutazioni è pari a circa 2,5 volte norme storiche (vale a dire una media del 150% sopra quelle norme), e il punto più basso per le valutazioni raggiunge circa 0,45 di norme storiche al 1982 secolare basso (vale a dire - 55% sotto quelle norme). Il viaggio da uno all'altro comporterebbe una perdita di mercato del -82%. Questo risultato mi sembra straordinariamente improbabile nel prossimo futuro.
Ancora, a visualizzare il seguente risultato come abbastanza plausibile che invia investitori pausa agli estremi di valutazione correnti: presuppongono che un basso secolare come 1982 non si verifica per altri 25 anni, ed assumere 5% crescita annua nominale tra ora e poi. In tal caso, la perdita di l'indice S & P 500 tra oggi e l'anno 2042 sarebbe (0.45 / 2.50) x (1.05) ^ 25-1 = -39%, anche se i dividendi ci si aspetta di portare i rendimenti totali a quasi 2 % su base annua. In alternativa, se le valutazioni dovessero prendere altri 25 anni solo per toccare norme storiche, lo stesso aritmetica implica S & P 500 rendimenti totali nominali in media meno del 5% all'anno nel prossimo quarto di secolo.
L'aritmetica collega valutazioni e rendimenti attesi è semplice, ma è anche sgradevole ai livelli attuali. Esso permette di comprendere il motivo per cui, nonostante un anticipo per il secondo estremo di valutazione più offensivo nella storia, il rendimento totale del S & P 500 ha una media di appena 4,7% ogni anno durante il periodo di più di 17 anni da quando il picco del 2000, con due crolli intermedi di 50% o più, e molto probabilmente un terzo in arrivo. A meno che gli investitori possono contare su valutazioni ricche di una decina d'anni, i rendimenti intermedi dello S & P 500 sono suscettibili di media nulla o peggio tra oggi e allora.
I commenti precedenti rappresentano l'analisi generale di investimento e viste economiche del consulente, e sono forniti esclusivamente a scopo di informazione, l'istruzione e il discorso. Si prega di consultare osservazioni periodiche sulle note del Fondo e commento pagina di discussione riguardante specificamente ai Fondi Hussman e le posizioni di investimento dei Comparti.
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Prospetti per il Fondo Hussman Strategic Growth, il Hussman Strategic Total Return Fund, il Fondo Internazionale Hussman strategica, e il dividendo Hussman Strategic Value Fund, nonché le relazioni del fondo e altre informazioni, sono disponibili facendo clic su "I Fondi" pulsante di menu da qualsiasi pagina di questo sito.
Le stime del potenziale rendimento e rischio per le azioni, obbligazioni e altri mercati finanziari sono dichiarazioni basate l'analisi e ragionevoli le credenze di Hussman Advisors Strategic lungimiranti. Essi non sono una garanzia di risultati futuri, e non sono indicativi dei potenziali rendimenti di qualsiasi dei Fondi Hussman. Rendimenti effettivi potrebbero differire in modo sostanziale dalle stime fornite. Le stime di rendimenti potenziali a lungo termine per l'S & P 500 riflettono la nostra metodologia di valutazione di serie, concentrandosi sul rapporto tra i prezzi di mercato correnti e degli utili, i dividendi e altri fondamentali, rettificato per la variabilità nel corso del ciclo economico (vedi ad esempio gli investimenti, la speculazione, di valutazione, e Campanellino , la gamma Probabile dei rendimenti di mercato nel decennio Venuta e Valorizzare l'S & P 500 Avanti Utilizzo Risultato Operativo ).
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Pitchfork + Harmonic patterns
ANALISTA: AMAZON CORTO DI CORREZIONE ABC
Analista MicahRutter illustra una tesi breve utilizzando una correzione tecnica ABC. MicahRutter ritiene che l'onde di Elliot a partire dal 2015 si è raggiunto il limite massimo d'onda-5 ed è dovuto per un pull back. Su un calendario settimanale, la RSI (11) è a 84 una lettura estrema ipercomprato.
Analista MicahRutter illustra una tesi breve utilizzando una correzione tecnica ABC. MicahRutter ritiene che l'onde di Elliot a partire dal 2015 si è raggiunto il limite massimo d'onda-5 ed è dovuto per un pull back. Su un calendario settimanale, la RSI (11) è a 84 una lettura estrema ipercomprato.
ironclad
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pensa che io non ci ho beccato un euro, ma sono pur sempre soddisfatto di averlo comunicato lo stesso
ironclad
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vediamo
- Stato