corradotedeschi
Forumer storico
Riporto solo cosa avevano scritto su REVLON qualche tempo fa in altro forum:
Emittente attivo nel comparto della cosmesi, Revlon è da tempo un emittente HY. Nella estate 2016, l'acquisizione a debito di Elizabeth Arden ha deteriorato la metrica finanziaria di Revlon, il cui rating passava da Ba3 a B1. Partiva un piano di deleverage dal livello elevato raggiunto (7x), si mirava ad accrescere l'EBITDA attraverso un taglio di costi per 140mln $
A distanza di un anno, nella estate 2017, arrivava una nuova riduzione del rating a B3 a causa di un peggioramento del leverage, passato a 7,6x come conseguenza della caduta della profittevolezza di Revlon. Era successo che Revlon era riuscita sì ad attuare i previsti tagli dei costi, nella quota prevista per il primo anno, ma il beneficio ottenuto era stato più che vanificato dalla crisi epocale della Gdo e delle reti di vendita al dettaglio USA.
Va aggiunto peraltro che anche il mercato USA degli acquirenti professionali va male, sebbene non quanto quello consumer, e le sole note positive provengono dai mercati internazionali (che però rappresentano una quota contenuta del business di Revlon).
In particolare, ad impattare i risultati sono stati i costi generati per sostenere i volumi di vendita, cresciuti nei primi 9 mesi del 2017 in misura pari a circa 4 volte il taglio ottenuto dalla integrazione di Arden.
Peraltro le due trimestrali ultime non mostrano un miglioramento della situazione, l'EBITDA risulta negativo al termine dei primi 9 mesi del 2017. Si vedrà il Q4/2017, importante nel comparto di attività di Revlon.
La posizione cash è ancora adeguata per il breve termine, sebbene dimezzata in circa un anno a fine settembre 2017, perché il debito bancario (tutto secured o sovraordinato rispetto ai bond) è stato interamente rinegoziato nel 2016 e anche le scadenze dei bond sono distanti. Il primo press release di Moody's allegato ricostruisce peraltro la struttura del debito complessivo di Revlon, comprese le scadenze.
Importante notare come la consistenza del debito bancario sovraordinato generi una riduzione del rating dei bond senior unsecured, pari ad un livello rispetto a quello corportate, a Caa1. Stesso discorso per S&P: B-/negativo il rating societario, CCC+ quello dei senior unsecured. Il rendimento a scadenza attuale dei bond fa peraltro presagire come Revlon abbia perso l'accesso ai mercati obbligazionari, almeno come emittente di debito unsecured.
Se la situazione restasse quella attuale, Revlon avrebbe bisogno di liquidità aggiuntiva già dopo i prossimi 3-4 trimestri.
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