AUREL - Achat obj 21 EUR
NicOx (=) Résultats annuels en ligne avec nos attentes
NicOx publie un CA 08 qui s’élève à 3.4M€ (20.6M€ en 2007) vs 3.5M€ attendu. Cette diminution du CA est mécanique car en 2007, NicOx avait reçu des paiements de Merck et de Pfizer. Les dépenses opérationnelles ont augmenté à 86.4M€ (61.8M€ en 2007) vs 82M€ estimé à cause de la hausse des dépenses R&D liées au programme de phase III de
naproxcinod qui s’élèvent à 75M€ (50.4M€ en 2007) vs 70M€ estimé. Les charges administratives et commerciales se sont élevées à 11.4M€ (11.3M€ en 2007 / 12M€ attendu). La perte nette s’élève à 73.9M€ (32.1M€ en 2007) contre 69.4 attendu.
NicOx dispose d’une trésorerie de 104.7M€ à fin 2008 lui assurant un fonctionnement jusqu’à fin 2010 sans nécessité de recherche de financement externe. En effet, le cash burn va diminuer en 2009 par rapport à l’année 2008 suite à la fin des études de phase III de naproxcinod.
Du fait de la fin des études de phase III du naproxcinod, les frais R&D vont diminuer en 2009 (estimation Aurel, 15M€). A l’inverse, les SG&A devraient être en forte augmentation à cause des démarches administratives liées à la soumission
du dossier naproxcinod à la FDA mi 2009 (estimation Aurel, 30M€).
Nous réitérons notre recommandation Acheter qui est fondée sur une commercialisation de naproxcinod avec un profil de pression artérielle amélioré par rapport aux naproxène (estimations Aurel, pic des ventes : 1.4Mds USD en 2015) et la signature d’un accord de co-commercialisation pour les USA à la mi-2009 (estimations Aurel, upfront 147M€, milestones 100 + 200M€, royalties de 20% sur les ventes).
Prochain news flow d’importance : signature d’un partenariat de co-commercialisation pour naproxcinod (mi 2009)
Opinion Acheter, Objectif de cours de 21 €
Sources : note Aurel de ce matin ("L'Explorateur"), Bloomberg 08h29
