un bel riassunto<<<<un po lunghino ma efficace e veritiero
NICOX : DES RAISONS DE DOUTER ?? Auj. à 06:37
Le post que j’avais écrit mardi a disparu en moins de deux heures et quelques 65 recos mais je m’y attendais (pas aux recos, mais à la disparition du post …) ; encore merci aux contributeurs.
Je réécris ce post, légèrement modifié, afin de tenir compte des remarques de mon ami lekinkin, entre autres.
En se prêtant à une petite analyse rétrospective, il est intéressant de lister les éléments qui ont joué en défaveur de Nicox, et d’en tirer d’éventuelles leçons pour l’avenir afin d’essayer d’y voir plus clair.
Dans un deuxième temps, il est également bon de faire le point sur les dernières annonces, toutes positives.
Même si chacun pourra interpréter ces annonces en fonction de sa propre sensibilité et de son propre ressenti, l’analyse objective de ces données permettra peut-être à certains de se faire une idée plus précise sur l’avenir de son investissement.
Je n’ai pas la prétention d’apporter des réponses, là-dessus je suis comme vous tous, mais juste de poser les bonnes questions.
- I – La vie de NICOX n’est pas un long fleuve tranquille
Pour certains, comme moi, qui ont investi sur NICOX depuis quelques années, on voit bien que l’actualité est mouvementée, contrairement à ce que beaucoup disent sur ce forum.
Je lis tous les jours des critiques sur la direction, le pauvre Michele Garuffi en prend plein son grade.
Pourtant, ce n’est pas faute de mener sa barque comme il faut et d’atteindre les objectifs qu’il se fixe, étape par étape … mais beaucoup semblent l’ignorer ici, aigreur de la crise oblige, je pense.
Perso je suis en MV potentielles de presque 50% sur une valeur qui représente 80% de mon portif. Donc je conseille aux aigris d’aller faire un peu de sport, l’oxygénation du cerveau et la production d’endorphines aident à réfléchir sereinement, car en bourse plus qu’ailleurs le sang froid fait foi …
Alors que s’est-il passé de négatif ces derniers mois ?
Des éléments endogènes et exogènes sont venus perturber le cours et l’appréciation de la valeur de la boîte par les investisseurs qui ont plus tendance à raisonner de manière épidermique que de manière posée et réfléchie (d’où l’intérêt du sport, voir supra).
1°) Les éléments endogènes
Il y en a principalement deux que je pointe, d’après mes connaissances : l’arrêt du No-Glaucome en 2008 avec Pfizer et le désengagement d’OFI.
- L’arrêt du partenariat NO-Glaucome avec Pfizer
Il s’agit, pour moi, d’un point négatif en demi-teinte, et ce pour 2 raisons.
Premièrement, l’étude avait seulement changé de dimension, d’une phase III mondiale menée aux US on est passé au développement de la phase III au Japon seulement, tout en laissant supposer que NICOX croyait tellement au potentiel de ce produit qu’elle envisageait, pourquoi pas, de continuer seule son développement.
Deuxièmement, la présentation des posters par Pfizer (info donnée par Cercle Finance le mardi 5 mai dernier) nous montre que l’abandon du partenariat autour du No-Xalatant n’était pas total non plus et qu’au passage, Pfizer donne un petit coup de pouce à Nicox (j’y reviendrai dans la 2ème partie).
- Le désengagement d’OFI dans le capital
Je ne me permettrai pas de donner ma propre interprétation à ce sujet.
Nous avons tous lu beaucoup de littérature sur ce sujet, sur ce forum et sur d’autres.
Je dirai simplement que situant les choses dans leur contexte (ce qui est primordial pour tout bon investisseur), la crise financière est passée par là et forcément les fonds et autres gestionnaires ont laissé des plumes et ont peut-être dû vendre en catastrophe certains pans entiers de portefeuille …
S’agissant des coulisses de la scène et d’éventuels arrangements de dessous de table à mettre en relation avec les annonces scandaleuses de GS, je laisse à chacun le soin de se faire sa propre opinion …
N’oublions pas que notre cher broker déclarait en octobre 2008 qu’il ne croyait pas du tout au Napro, qu’il était urgent de vendre, et qu’il valorisait la pépite à 1,60 € ! Tout ceci avant la publication des derniers résultats de phase III !
Trop gros pour être honnête me direz vous, et je vous donne raison.
Je ne dirai qu’une seule chose à ce sujet, c’est que rien ne prouve que ce qui s’est tramé (et qui se trame encore au vu de l’encadrement du cours) ne laisse présager forcément un élément négatif pour l’avenir des actionnaires de Nicox.
Une chose est certaine, c’est que NICOX ne passe pas inaperçue et fait parler d’elle, ce qui en soi est réconfortant.
En allant plus loin dans cette voie, je dirai ce que j’ai toujours répété : une OPA inamicale coûtera cher au prédateur, et ferait monter les enchères sur le titre, surtout aujourd’hui !
2°) Les éléments exogènes
Je ne reviendrai pas sur les tentatives de descente aux enfers du cours orchestrés par GS et SG. Cela va de paire avec ce que j’écris plus haut.
En revanche, je reviens sur l’EVENEMENT exogène que beaucoup semblent oublier et qui explique aujourd’hui le cours de l’action et sa descente aux 4,5 euros en fin d’année 2008 : la crise financière.
Cette crise touche tout le monde des investisseurs, que ce soit les petits épargnants et les fonds.
Curieusement, lorsque j’intervenais régulièrement en automne 2008 sur l’avenir du CAC et du cours de l’action, je me suis fait fustigé plusieurs fois, pour ne pas dire insulté.
A cette époque pas si lointaine où le CAC était à 4000 et Cox à 5 et où j’écrivais que NICOX allait grimper alors que le CAC allait continuer à baisser, j’ai arrêté de poster suite aux insultes. Pourtant, l’avenir m’a donné raison et il est important de valoriser l’avenir d’une action dans son contexte économique.
Il ne faut pas croire que les deux sont déconnectés, ne serait-ce que du point de vue psychologique.
Ceux qui ne l’ont pas cru se sont mordus les doigts (je me souviens d’une intervention en octobre 2007 sur le forum MAU où on m’a pris pour un fou lorsque j’écrivais que l’action descendrai sous les 10 € lorsque la vague du tsunami bancaire déferlerait sur toute la « côte »).
Sans cette catastrophe financière, Nicox aurait atteint les sommets, comme beaucoup d’autres valeurs.
Sur la valorisation des actions, la crise a eu deux effets essentiels : la dévalorisation suite à des ventes paniques et l’aversion au risque.
Les ventes paniques des petits porteurs et des fonds ont considérablement réduit la valorisation de la boîte et, par la même occasion, son attrait.
Ceux qui se sont dit « OFI vend donc je vends » ont eu un comportement tout à fait compréhensible et il fallait avoir les reins solides, à l’époque, pour tenir bon et ne pas vendre. Je suis de ceux-là.
J’ai en effet connu certains ténors de ce forum vendre à 5€ en avouant avoir perdu toute confiance dns le titre, ceux-là même qui me fustigeaient lorsque je tentai une approche macro-économique ("ici on est sur Nicox, pas sur le forum CAC").
La crise financière et ses travers ont aggravé l’absence de bonnes nouvelles durant un certain temps.
Si on ajoute à cela l’aversion au risque liée à la crise, on comprend parfaitement pourquoi le secteur des biotechs a été particulièrement touché !
Je me souviens d’une époque, au tout début des effets de la crise, où chaque bonne nouvelle faisait dégringoler l’action NICOX un peu plus, et beaucoup s’interrogeaient.
Mais attention de bien avoir à l’esprit une chose : si la crise a fait chuter les actions, et particulièrement les biotechs, et particulièrement NICOX, alors la reprise aura exactement l’effet inverse, mais avec en plus une valorisation des news qui ont survenues depuis deux ans.
- II – Le news flow et les annonces récentes de NICOX : le doute n’est peut-être plus permis
Certains ici ont relevé à juste titre la coïncidence d’annonces stratégiques successives.
Des effets d’annonces ? Dans quel but ?
Qu’en penser ?
Qu’il s’agit encore d’une manipulation de plus pour pouvoir sortir la tête de l’eau et refaire bonne figure vis-à-vis de l’actionnariat qui n’y croit plus, cacher aux actionnaires la difficulté de trouver un partenariat car aucune big pharma ne voudrait s’engager avec NICOX ?
Là-dessus notre ami lekinkin a une théorie que je trouve intéressante : NICOX fait chauffer le cours avant le gros décollage, pour ne pas se claquer, tel un sportif de haut niveau.
Pourquoi pas ? En tout cas, bon humour.
On le sait bien, on peut tout lire et presque tout dire sur ce forum.
Mais a contrario, pourquoi ne pas imaginer que ce qui se passe en ce moment n’est pas simplement que le déroulement pas à pas du business plan imaginé par Michele Garuffi ?
D’autant que lors de chaque annonce de ce type MG place un commentaire qui laisse sous-entendre cela et que tout se passe comme prévu.
Examinons ensemble ces annonces (effets d’annonce ?) et essayons de rester objectif.
1) 23-04-09 NICOX acquiert les brevets de l’américain NITROMED
Lorsqu’on regarde l’annonce officielle, qu’est-ce qu’on apprend ?
- on apprend que NITROMED n’avait plus les moyens de mener ces recherches ;
- que NICOX acquiert une prééminence mondiale sur les droits de cette technologie ;
- que la majorité des brevets acquis par ce biais présente des applications potentielles sur le fonds de commerce de Nicox, à savoir les maladies inflammatoires et cardiométaboliques
Et là, MG en profite pour indiquer que cette acquisition rentre en plein dans la stratégie de la boîte de devenir une société biopharmaceutique intégrée : "Nous pensons que Nicox changera radicalement au cours des prochaines années, avec notre participation prévue à la future commercialisation du Naproxcinod".
N’est-ce pas là la concrétisation d’une étape de plus dans le business plan annoncé depuis longtemps ?
Le discours de Michele Garufi a-t-il changé ? Les faits avérés ont-ils dévié de ce discours ?
A mon humble avis, la réponse à ces deux questions est négative.
2) 05-05-09 NICOX : des posters PF03187207 présentés à l’ARVO
Alors que Pfizer avait abandonné le partenariat de ce composé dans le traitement du glaucome en 2008 en indiquant qu’il n’y aurait pas de phase III mondiale car les résultats en comparaison du Xalatan n’étaient pas significatif, qu’apprend-t-on aujourd’hui ?
- on apprend que les résultats d’une étude de phase II américaine en comparaison avec le Xalatan ont été dévoilés ;
- que dans ces résultats, au niveau du critère principal d’évaluation, l’administration de la plus forte dose du soir a montré une amélioration numérique par rapport au Xalatan ;
- que deux études précliniques ont également montré une réduction de la pression intraoculaire supérieure au Xalatan ;
- et qu’enfin Pfizer discute avec Nicox des droits mondiaux du composé.
Alors effectivement comme le souligne justement lekinkin, ce ne sont pas de vraies nouvelles et en cela il n’a pas tort.
Ce qui est intéressant ici, c’est la volonté de communiquer « à tout prix » sur une certaine continuité de ce partenariat.
Que penser ?
Qu’il s’agit d’un virage à 180° de la part de Pfizer ?
S’agit-il d’un petit coup de pouce sans arrière pensée et sans deal parallèle de la part d’un loup en pleine bergerie ?
Pour rester raisonnable et raisonné, pourquoi ne pas indiquer tout simplement qu’il s’agit de la nième démonstration de l’efficacité de la technologie NICOX, qui permet à cette petite boîte française de discuter avec les plus grandes pharmas de ce monde pour valider ensemble cette technologie.
Si Pfizer n’a pas totalement abandonné, il a forcément ses raisons et cela valide la techno.
Et je n'évoque même pas la news (et celle-ci en est une vraie) qui concerne l'utilisation de dérivés opiacés en lieu et place du Celebrex ...
3) 07-05-09 NICOX présente des analyses à l’ASH
Là non plus, rien de nouveau sur le développement (petit clin d’œil à mon ami lekinkin) mais du nouveau sur le marketing … c’est indéniable !
Là-dessus je vous invite à prendre connaissance de l’excellent post de pvailla qui démontre l’intérêt de la présentation des résultats du Napro à l’ASH qui est le congrès mondial le plus important concernant l’HTA.
Comme le soulignait pvailla (qui tout comme moi fait l’objet de censures intempestives) tous les spécialistes concernés sont présents à ce congrès annuel, cardiologues, rhumatologues et mêmes obstétriciens pour les indications des femmes enceintes.
En même temps que la sensibilisation de la FDA sur les bienfaits de cette molécule par rapport aux produits existants, y compris les génériques, le management de NICOX veut clairement montrer à ses clients potentiels l’intérêt très important du Napro vis-à-vis des autres mol, principalement sur les effets secondaires, fond de commerce du Napro.
En troisième lieu, c’est vis-à-vis des investisseurs également que NICOX se tourne en présentant en grande messe ces résultats prometteurs.
- III - Ma conclusion personnelle :
A force de laisser les petites biotechs supporter seules les risques de R&D sur des NEC, les big pharma courent, elles, le risque de passer à côté d’un produit phare au potentiel de plusieurs milliards de dollars qui concurrencerait à lui seul l’ensemble des produits existants et dont certains sont jugés dangereux du fait des effets secondaires.
Les bigs pharmas jouent aujourd’hui le rôle du loup, NICOX d’un éventuel agneau.
Mais attention, les rôles risquent fort bien de s’inverser et, à mon humble avis, ce challenge est à la hauteur de ce que désire vraiment Michele Garufi ...
... Et à ce titre il serait gagnant sur 2 tableaux :
- commercialiser dans les pharmacies un médoc estampillé de l’étiquette « NICOX » ;
- faire un pied de nez aux bigs pharmas qui auront longtemps boudé le partenariat NICOX, entre autre chose ...
C’est pour toutes ces raisons que j’ai écrit il y a quelques jours que ma confiance était redoublée sur le titre.
Pour moi, l’issue favorable du partenariat ne fait aucun doute, de même que ne fait aucun doute la décision favorable de la FDA et de la commercialisation du Napro tel que l’imagine MG.
Quant au risque d’OPA, je dirai qu’il existe effectivement mais que chaque jour qui passe et chaque news publiée augmente encore un peu plus les enchères.
Le bon moment aurait été lorsque NICOX était valorisé à 4,5€ mais plus maintenant, c’est trop tard d’autant que les annonces qui ont lieu en ce moment n’arrivent pas par hasard, à mon humble avis.
En effet, comme on le sait tous ici, NICOX n’est pas franchement performante en terme de communication, mais là d’un seul coup nous avons des annonces à tour de bras, presque chaque jour !
On présente des données à grand renfort d’histogrammes mesurant les variations de PAS, de courbes de modélisation statistiques, de posters, …
Alors oui, effectivement, ce ne sont pas des news qui concernent des avancées supplémentaires, ce ne sont que des validations successives d’avancées que l’on connaît déjà.
Forcément, il se trame quelque chose ! Mais quoi ?
Peut-être pour préparer la réunion de l’AG, pour amoindrir les effets dilutifs d’une AK en faisant monter le cours un peu avant ?
Je ne crois plus à une OPA inamicale mais si elle arrivait, nous arrivons à un tel contexte aujourd’hui pour Nicox que les actionnaires devraient de loin retrouver leur PRU même les plus hauts. Mais ce n’est certainement pas ce que je souhaite, comme la plupart d’entre vous
Après, ce n’est qu’une question de temps : la FDA mettra t-elle 6 mois ou 18 mois à valider la commercialisation ? Le partenariat est-il sur le point d’être signé ou des difficultés retardent-elles l’échéance prévue ?
Je pense que ces questions, au final, n’intéressent que les actionnaires qui souhaitent solder leur ligne le plus rapidement possible, les courtermistes pour faire simple.
Je ne suis pas de ceux-là et j’attendrai que Nicox me rapporte de jolis coupons, chaque année à partir de 2011 lorsque le Napro sera commercialisé, avant d’envisager de solder ma ligne avec d’énormes PV.
La question importante à se poser aujourd’hui, c’est qu’est-ce qui va se passer après l’AG du 20 après le vote ou non des résolutions : quel partenaire, sous quelle forme, une AK pour que le partenaire rentre dans le capital (OPA amicale ?), avec ou sans BS, … ?
Désolé d’apporter plus de questions que de réponses mais je suis comme vous tous, j’attends les faits.
Aujourd’hui, c’est mon anniversaire, j’ai 41 ans.
Je demande au(x) censeur(s), exceptionnellement, de faire cadeau de la pérennité de ce post, même s’il déplaît, en tout cas juste pour aujourd’hui.
Je vous souhaite à tous un excellent week-end du 8 mai.
David