Ora l’attenzione si sposterà verso il meeting dei ministri delle finanze EU di mercoledì, dove dovrebbe arrivare la firma per il secondo piano di aiuti (145bn?). Ci sono molti ostacoli ancora da superare: bisognerà innanzitutto decidere da dove verranno gli ulteriori risparmi (dal punto di vista fiscale, l’inizio dell’anno è già molto negativo), il chiarimento di molti aspetti tecnici del bailout (ammontare dei fondi, garanzie dell’EFS) e le modalità per consentire alla Troika di avere un maggior controllo sulle modalità con cui i fondi pubblici sono spesi.
Per quanto riguarda il debt swap, sarà completato da EUR30bn di sweeteners e EUR35bn di “Credit Enhancement Facility Agreement” presso l’ECB con lo scopo di consentire al paese di “repurchase from National Central Banks (NCBs) of the Eurosystem some Greek government bonds, held by the NCBs as collateral for monetary transactions”. Entrambi questi schemi saranno finanziati dall’EFSF, ma anche qui i dettagli da chiarire sono molti.
Infine, il ministro delle Finanze Venizelos ha dichiarato che il 17 Febbraio farà un’offerta formale ai “private bondholders”.
Insomma, scende di nuovo il rischio di un immediato default non pilotato, resta alta l’incertezza a livello politico e sull’implementazione di PSI e misure annunciate. Per ora comunque i mercati dovrebbero accogliere con favore il voto: le borse stanno aprendo in positivo, gli spread stringono e i bund scendono.
In settimana ci saranno i dati sul GDP dell’ultimo quarto 2011 e molte emissioni, con l’Italia che raccoglierà €3.75-6bn, l’Olanda €3.75-6bn, la Spagna €4.5bn e la Francia €8.3-10.3bn. Visto che non ci sono redemptions, questo potrebbe pesare sul recente trend di restringimento degli spread, anche se in realtà l’unico driver al momento sembra essere la grecia. La pesante supply e l’incertezza avrebbero indotto alla fine della scorsa settimana molti operatori a ridurre le posizioni lunghe sull’Italia. Btps e Ctz hanno perso circa 20 bps lungo tutta la curva, mentre tiene bene il 30Y, quindi flattening di 6bp sul 10-30y italiano venerdi.
Sia Bund che US treauries a 10Y continuano a scambiare attorno al 2%. Secondo il nostro strategist: “In Bunds we think anything above 2% is a buying opportunity, as developments in Greece are outweighed by the market impact of ECB liquidity and, we would argue, the macro outlook“