Dal The Economist odierno.....
Italia finanze
Birilli pub, la versione italiana
8 luglio 2011, 14:40 da AP
La metafora scelta durante l'euro-area di crisi è stato quello di domino. La prima volta in Grecia, poi in Irlanda, e poi in Portogallo; prossimo in linea sarebbe stata la Spagna. La paura ora, con titoli di Stato italiani che soffrono
un altro giorno di spread , è che il contagio colpirà meno prevedibile. Meno come domino, in altre parole, e molto altro come birilli pub.
L'ultima nervosismi per l'Italia, il cui debito rapporto è seconda solo a Grecia nella zona euro, sembra essere stato innescato dalle speculazioni circa il
futuro di Giulio Tremonti , il ministro delle Finanze italiano. Ma l'incapacità dei politici della zona euro per risolvere la crisi del debito della Grecia, e il downgrade di Moody di questa settimana di Portogallo, non hanno aiutato. Gli spread tra italiani titoli a dieci anni e bund tedeschi oggi ha colpito un altro euro-era record. Istituzioni finanziarie nazionali sono stati colpiti, anche: azioni di Unicredit, una grande banca, sono stati sospesi oggi dopo una brusca caduta, e credit default swap si estende su Generali, un assicuratore, sono saliti pure.
Se la Spagna è stata a lungo considerata troppo grandi per fallire, poi una vera e propria crisi del debito italiano sarebbe catastrofico. Mercato delle obbligazioni del paese è il terzo più grande del mondo, dopo America e del Giappone. Che è stato visto come fonte di conforto: gli investitori obbligazionari è difficile evitare un mercato così grande e liquido. Ma è anche una fonte di diffusione dell'infezione finanziari.
Date un'occhiata alla tabella a fianco, tratto dal primo trimestre risultati di Dexia, la banca franco-belga, con un disco molto spotty durante la crisi. Ci sono tutta una serie di ragioni per essere ribassista su Dexia (come mercati): è troppo dipendente dal finanziamento a breve termine, ha un sacco di legacy asset tossici, il suo vecchio modello di business di finanziamento gli enti pubblici appare fatti a pezzi, e così su. Ma gli investitori sono stati spaventati dalla sua esposizione al debito sovrano periferici, in particolare della Grecia.
Fino a quando paesi come Grecia, Portogallo, Irlanda e Spagna sono anche quelle del telaio, le banche come Dexia può provare a sostenere che le dimensioni dei loro esposizioni è abbastanza piccolo per sopportare disastro. La sua esposizione verso la Grecia di € 3700000000 ($ 5,3 miliardi), per esempio, è il più alto tra le banche europee dopo quella di Francia BNP Paribas, ma al 19% del Tier-1 capitale, si può quasi fare il caso che sia gestibile .
L'Italia è una storia completamente diversa, per due ragioni. Il primo e più evidente, vi è la scala delle esposizioni di Dexia. Alla chiusura a € 16 miliardi, debito sovrano italiano è il più grande degli investimenti sovrani di Dexia, pari al 85% della banca Tier-1 del capitale. Nessuno è ancora seriamente parlando di una crisi in stile greco in Italia, naturalmente. Questi numeri sono grandi e spaventosi, ma il pericolo di un crollo si sente ancora abbastanza remota.
Orrori nel portafoglio di negoziazione
La seconda ragione di preoccuparsi, tuttavia, è più immediata. Come con altre banche europee, la maggior parte delle esposizioni sovrano di Dexia si tengono nel portafoglio bancario, in modo da fluttuazioni del valore delle obbligazioni non hanno un effetto sul loro valore di carico in bilancio. Ciò significa, in effetti, solo che le cose diventano veramente fitte se c'è un default del debito o di ristrutturazione. Ma anche le banche detengono titoli nel portafoglio di negoziazione, in cui sono segnati sono sul mercato. Dexia detiene € 725m di titoli italiani nel suo portafoglio di negoziazione, a fronte di praticamente nessun altro debito dei paesi periferici. E 'una storia simile con altre banche: il 2010 stress test hanno mostrato che il debito italiano hanno rappresentato per più di un terzo delle attività ricomprese nel portafoglio delle banche europee' esposizioni alle dell'area dell'euro debito.
Quindi, se spread sul debito italiano tenere ampliamento, che avrà un impatto maggiore sui risultati delle banche 'che si muove nel valore di altri debiti periferici. Esso può anche influenzare l'accesso delle banche 'ai mercati riacquisto se collaterali italiano è visto come meno sicuro. E significa anche che una domanda ovvia per l'quest'anno di stress-test sulle banche europee i risultati, che uscirà il 15 luglio, sarà quello che i regolatori assunzioni hanno applicato sul debito italiano. Gli stress test sono ampiamente considerato troppo morbido perché impongono tagli solo sulle attività ricomprese nel portafoglio delle banche 'partecipazioni di debito sovrano. Se l'Italia continua a vibrazioni, anche quel po 'di generosità avrà un vantaggio ad essa.
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