Cipro: spara contro un bersaglio in movimento ...
di
Leonor Coutinho
Le restrizioni ai movimenti di capitali in vigore a Cipro per due mesi e mezzo dopo l'imposizione del 27 marzo.
Nel frattempo, ha emesso 15 decreti del Ministero delle finanze, che estende le restrizioni ma con sostanziale relax in termini di pagamenti, sia all'estero e all'estero.
Inoltre, essi hanno concesso deroghe per le banche estere selezionate che fanno affari con i non residenti di Cipro.
Ad oggi, 16 banche estere sono nella lista delle organizzazioni che beneficiano di tali eccezioni. Severe restrizioni continuano ad essere in vigore per quanto riguarda l'erogazione di cassa e trasferimenti tra le organizzazioni che non corrispondono a pagamenti che possono essere classificati come 'normale attività'.
Si può sostenere che le restrizioni sui flussi di capitale nella sua forma attuale, non dovrebbe pregiudicare le normali operazioni di imprese o almeno le piccole e medie imprese. Tuttavia, indirettamente interessano le imprese attraverso aspettative negative.
Queste aspettative negative sono già state riflesse in uno shock negativo per il declassamento di Bank greca il 23 aprile dalla "B" «ristretto di default».
Nel contesto attuale, le banche di Cipro hanno limitato l'accesso a nuovi capitali e soffrono di meno ma sistematico svuotamento dei fondi esistenti. Limitazioni di capitale possono rallentare la tendenza, ma non fermarlo.
La figura 1 mostra il deflusso di depositi di marzo e aprile 2013, e anche se i dati includono la riduzione dei depositi a causa del bail-in, rappresentano ancora un significativo deflusso, anche se vengono presi in considerazione.
Inoltre, le banche a Cipro sembra avere un accesso limitato ad altri fondi come si desume anche da livelli relativamente bassi di ELA come percentuale del PIL, che appaiono nel bilancio della Banca centrale di Cipro.
Con accesso limitato al capitale, le banche hanno quasi congelato ogni nuovo credito. Inoltre, nessuna distinzione tra credito al consumo, di investimento o di credito per il capitale circolante: tutte le forme di credito sono stati sospesi, con una conseguente significativa riduzione dei crediti in essere, come mostrato nella Figura 2.
Anche se il settore delle famiglie è la più colpita, nel mese di aprile abbiamo assistito ad un calo significativo dei prestiti alle organizzazioni non-finanziarie, e il risultato è che sempre più aziende hanno difficoltà a gestire la liquidità, e pochi sono probabilità di sopravvivere .
Quando si possono rimuovere le restrizioni ai movimenti di capitali?
La saggezza convenzionale suggerisce che le restrizioni ai movimenti di capitali non possono essere rimossi fino al completamento e comunicati convincente programmi di ricapitalizzazione per il settore bancario cipriota.
I piani di ricapitalizzazione finali per Banca di Cipro, tra cui la decisione sul taglio di capelli sui depositi non assicurati e lo scongelamento dei conti (depositi non assicurati sono già state "falciato" del 37,5%, mentre il resto dovrebbe 22,5%), prevista per la fine di giugno. Più o meno lo stesso tempo programmi di ricapitalizzazione per il credito al settore cooperativo, che comprende più di 90 organizzazioni che sono state affrontate nel suo complesso a causa della forma di garanzia reciproca, deve essere divulgato.
Le banche non sono tenuti ad applicare per gli aiuti di Stato possono presentare i loro piani di ricapitalizzazione entro settembre.
Pertanto, in linea di principio, le restrizioni sui flussi di capitale possono essere sollevati nel mese di ottobre 2013.
Il problema è che se non il credito cominciano a rafforzare la liquidità per finanziare il capitale circolante delle imprese e aiutarle a reagire tempestivamente alle passività fiscali, i crediti in sofferenza continueranno ad accumularsi.
I tentativi da parte delle banche ricapitalizzate sarà come sparare a qualcuno un bersaglio mobile. Una tale impresa richiede estrema velocità, una qualità che i ciprioti sembrano aver avuto (molto) degli ultimi anni.
La domanda successiva è se i piani di ricapitalizzazione sarà conclusiva e se il settore bancario cipriota sarà in grado di riconquistare la fiducia del pubblico. Nel caso di cooperative e altre banche commerciali, tutto dipende dalla situazione, che sarà rivelato, e che i piani presentati per la ricapitalizzazione.
Nel caso di BOC, una cosa è certa: la maggior parte, se non tutti i risparmiatori che hanno subito un "taglio di capelli" nel processo prima che la ristrutturazione dovrebbe essere selezionato per trasferire i fondi rimanenti al di fuori dell'organizzazione appena alzato restrizioni ai movimenti di capitali, e pochi si possono trarre sul possibile comportamento dei restanti depositanti.
Vi è un rischio reale, tuttavia, che le autorità hanno cercato invano di mantenere le banche vitali, che sarebbe stato meglio se fossero stati autorizzati a fallire, come nel caso delle tre più grandi banche in Islanda (Kaupthing, Landsbanki e Glitnir).
I
ciprioti stanno già preparando per un difficile 2013, con la caduta del PIL del paese nel primo trimestre già raggiunto il 4,1% rispetto al corrispondente trimestre dell'anno precedente, secondo Eurostat (e -1,3% in rispetto al quarto trimestre del 2012).
È importante osservare, tuttavia, che la piena portata del "colpo" può venire in 2014, parecchi quarti dopo l'inizio del processo di banche ristrutturazione.
In Islanda, il più grande colpo al PIL è stato registrato nel quarto trimestre del 2009, quattro quarti pieno dopo la decisione di permettere ai tre più grandi banche al collasso, avvenuto nel quarto trimestre del 2008.
Il pieno impatto della crisi a Cipro viene inoltre fornito con un certo ritardo. Il forte calo dell'occupazione deve accompagnare la riduzione significativa del settore bancario, per esempio, non è stato ancora attuato.
Questo sarà uno shock inevitabile per l'economia, che segnerà anche la fine della ricapitalizzazione delle banche.
Questo settore impiega circa 18.000 lavoratori (secondo i dati del 2012), pari a circa il 4,85% del totale degli occupati nel 2012 (Figura 3).
I licenziamenti di una parte significativa di questi lavoratori avranno chiaramente significativi effetti multipli in tutto il resto dell'economia. Lo shock si aggiunge a un già elevato tasso di disoccupazione del 15%, come è stato registrato nel mese di aprile 2013, più un altro grande serbatoio di disoccupati maggio 2013 (disoccupazione di maggio 2013 è aumentato del 3% da aprile 2013, con i settori maggiormente colpite finora sia la costruzione, vendita al dettaglio e all'ingrosso.
In breve, l'unico modo per fermare la spirale verso il basso è quello di imporre una buona strategia per rimuovere capitale circolante presto e per ripristinare il regolare funzionamento del settore bancario.