Data Center

[tontolina]

Data Center, in Italia 14 progetti già approvati: quali sono​

Data Center, in Italia 14 progetti già approvati: quali sono

L’Italia si prepara a un salto epocale nell’infrastruttura digitale. Quattordici data center, per un valore complessivo stimato di oltre 2,5 miliardi di euro, hanno ottenuto il via libera dal Ministero dell’Ambiente e della Sicurezza Energetica, che ne ha al vaglio altri dieci. A muovere il mercato

www.lindipendente.online

15 NOVEMBRE 2025 - 18:02
L’Italia si prepara a un salto epocale nell’infrastruttura digitale. Quattordici data center, per un valore complessivo stimato di oltre 2,5 miliardi di euro, hanno ottenuto il via libera dal Ministero dell’Ambiente e della Sicurezza Energetica, che ne ha al vaglio altri dieci. A muovere il mercato sono i colossi del cloud – Microsoft, Amazon, Data4, Equinix, Stack, CyrusOne, Noovle del gruppo Tim (ora di fatto Poste Italiane) e Aruba – che puntano a fare dell’Italia un nodo strategico della rete europea. Una corsa silenziosa ma imponente, che ridisegna la geografia industriale del Paese e concentra nel Nord, in Lombardia, il nuovo cuore pulsante della rete.

La mappa dei data center italiani si concentra tra Milano e la sua cintura industriale e tra Pavia e Bergamo. I comuni interessati sono: Settimo Milanese, Noviglio, Rho Pero, San Pietro, Melegnano, Segrate, Peschiera Borromeo, Caleppio, Siziano e Bornasco. Microsoft è il protagonista principale con cinque poli distinti: il mega impianto di Bornasco, in provincia di Pavia, dove è stata autorizzata l’installazione di gruppi elettrogeni di emergenza per una potenza complessiva superiore a 150 MWt, il centro in progetto a Settimo Milanese (identificato come MIL03) attualmente in iter autorizzativo e il complesso di Peschiera Borromeo-San Bovio Settala, destinato a completare la “cloud region” italiana del gruppo di Redmond. Gli investimenti complessivi stimati superano il miliardo di euro e rappresentano una delle più grandi infrastrutture digitali mai avviate nel Paese. Accanto a Microsoft si muove Data4, società francese che amplia il campus di Vittuone con il progetto MIL02, un’area di decine di migliaia di metri quadrati dedicata a server e apparati di rete ad alta efficienza, che prevede l’investimento di maggior valore, pari a 1,3 miliardi, in Valutazione di Impatto Ambientale (VIA). La stessa società ha in corso una valutazione per un altro data center del valore di 600 milioni. Amazon Web Services consolida la propria presenza con due edifici gemelli tra Rho e Pero, per un valore di 890 milioni, che diventeranno il baricentro operativo della regione cloud italiana del gruppo americano. Equinix, leader mondiale delle interconnessioni, ha in corso tre nuovi progetti confermati – ML5, ML6 e ML9 – e un quarto (ML10) attualmente in iter di valutazione ambientale presso il MASE, sempre a Settimo Milanese, dove sorgerà un vero distretto digitale iperconnesso. Stack/Supernap espande invece il campus di Siziano, nel Pavese, già operativo, ma destinato a raddoppiare la capacità con nuovi moduli e impianti elettrici di supporto. CyrusOne investe a Segrate, nell’area ex CISE, con due strutture: MIL1, da 132 megawatt termici, e MIL2, da oltre 50 megawatt, progettate secondo standard Tier IV di efficienza energetica. L’unico sito fuori Lombardia è quello di Aruba al Tecnopolo Tiburtino di Roma, che amplia il proprio campus con nuovi moduli a basse emissioni destinati a ospitare servizi per la pubblica amministrazione.

Le cifre rivelano un’inedita alleanza fra colossi globali e operatori locali, spinta dall’espansione del cloud, dell’intelligenza artificiale e dai servizi ad altissimo consumo energetico. I nuovi data center, con potenze superiori ai 50 megawatt e consumi paragonabili a quelli di intere città di medie dimensioni, rappresentano un passaggio decisivo ma anche problematico. Le procedure accelerate e il sostegno del PNRR favoriscono investimenti e occupazione; tuttavia, il loro impatto ambientale resta elevato: consumo di suolo, carico sulle reti elettriche, uso intensivo di acqua per il raffreddamento e ricorso a generatori fossili. La concentrazione degli impianti nel Nord accentua gli squilibri territoriali rispetto al Sud – che rimane fuori dalla mappa – e trasforma la Lombardia nel principale distretto energetico della nuova economia dei dati. Sullo sfondo emerge anche una questione di sovranità tecnologica: l’infrastruttura digitale italiana si affida sempre più a capitali e piattaforme estere, lasciando al territorio i costi energetici e ambientali della trasformazione. La corsa ai data center ridisegna così il paesaggio industriale nazionale e apre una fase in cui la modernizzazione corre più veloce della capacità del Paese di orientarne gli effetti e conservarne il controllo.

Enrica Perucchietti​

Laureata con lode in Filosofia, vive e lavora a Torino come giornalista, scrittrice ed editor. Collabora con diverse testate e canali di informazione indipendente. È autrice di numerosi saggi di successo. Per L’Indipendente cura la rubrica Anti fakenews.

 

[tontolina]

La prima crepa nel boom dell’AI? Oracle sommersa dai debiti per i data center​

La prima crepa nel boom dell'AI? Oracle sommersa dai debiti per i data center, Barclays avverte: "Rischio 'Junk Bond'"

La bolla dell'AI inizia a sgonfiarsi? Oracle sommersa dai debiti per la corsa ai data center: la cassa rischia di finire entro il 2026 e le banche (come Barclays) declassano il debito a un passo dal livello 'spazzatura'.

scenarieconomici.it

 

[tontolina]

FINANZA​

OpenAI: la “macchina” dell’IA perde 10 miliardi e progetta spese per 1.400.​

OpenAI brucia 10 miliardi ma planea investimenti per 1.400: mentre le Big Tech si indebitano per i data center

Gli investimenti multimiliardari in infrastrutture (data center, chip, potenza di calcolo) superano ormai di gran lunga qualsiasi aspettativa di fatturato.

Il “buco nero” di Sam Altman​

Il principale indiziato di questa potenziale crisi di fiducia è OpenAI, l’azienda creatrice di ChatGPT. I numeri che arrivano dalla società guidata da Sam Altman, che sembra tenere in mano i fili dell’intero settore tech, sono a dir poco sbalorditivi.

L’azienda prevede di investire la modica cifra di 1,4 trilioni di dollari (sì, 1.400 miliardi) nei prossimi otto anni. A fronte di questo, le previsioni di fatturato medio annuo si attestano sui 20 miliardi di dollari.
I conti, semplicemente, non tornano.

OpenAI: la "macchina" dell'IA perde 10 miliardi e progetta spese per 1.400. Siamo alla vigilia di una nuova bolla?

OpenAI brucia 10 miliardi ma planea investimenti per 1.400: mentre le Big Tech si indebitano per i data center, il timore di una bolla IA stile dot-com spaventa gli investitori.

scenarieconomici.it

 

[tontolina]

FINANZA​

La Bolla dell’IA? Non è il 2000, è il 2008: debito ombra e ingegneria finanziaria sono la vera minaccia​

L’euforia per l’IA nasconde un pericolo: non è la bolla delle dot-com, ma un sistema di debito ombra, scatole cinesi (SPV) e ingegneria finanziaria che ricorda la crisi del 2008.
“la situazione attuale indica piuttosto una bolla nei mercati del debito”.

Il punto non sono le aziende che si quotano in borsa, ma quelle che si indebitano. E si indebitano pesantemente.

L’espansione dell’IA richiede un’infrastruttura fisica colossale, principalmente data center e chip costosissimi. Questo si traduce in spese in conto capitale (Capex) fuori controllo:

• Microsoft: Le spese in conto capitale sono schizzate da 24 a 35 miliardi di dollari in un solo anno.
• Meta: Il balzo è stato da 37 a 70 miliardi di dollari.
• Oracle: Ha registrato flussi di cassa negativi a causa degli investimenti. L’aria inizia a mancare.

La Bolla dell'IA? Non è il 2000, è il 2008: debito ombra e ingegneria finanziaria sono la vera minaccia

L'euforia per l'IA nasconde un pericolo: non è la bolla delle dot-com, ma un sistema di debito ombra, scatole cinesi (SPV) e ingegneria finanziaria che ricorda la crisi del 2008.

scenarieconomici.it

 

[tontolina]

Le 4 AZIENDE che RISOLVERANNO il PIÙ GRANDE PROBLEMA DELL'AI​

caterpillar grafico mensile

Cummins

baker hughes company

Bloom Energy Corporation

 

[tontolina]

Morgan Stanley e la “Scommessa” sull’IA: ora la Banca cerca di scaricare il rischio Data Center​

L’IA richiede investimenti monstre (3 trilioni al 2028) e le banche sono piene di crediti verso il settore.
Morgan Stanley studia come vendere il rischio al mercato tramite SRT per non restare col cerino in mano.

Morgan Stanley e la “Scommessa” sull’IA: ora la Banca cerca di scaricare il rischio Data Center

L’IA richiede investimenti monstre (3 trilioni al 2028) e le banche sono piene di crediti verso il settore. Morgan Stanley studia come vendere il rischio al mercato tramite SRT per non restare col cerino in mano.

scenarieconomici.it

 

[tontolina]

L’entusiasmo per l’intelligenza artificiale (AI) sta raggiungendo vette stratosferiche, ma come si finanzia questa rivoluzione? Se pensavate con utili e flussi di cassa, vi sbagliavate. La nuova frontiera tecnologica si sta costruendo su una montagna di debito, e la bolla speculativa sta assumendo proporzioni notevoli, come dimostrano due operazioni record nelle ultime 24 ore.

La finanza, ancora una volta, sembra anticipare (o forse gonfiare) la realtà.

Il colosso Oracle e l’ironia di JPMorgan​

La notizia principale è il lancio imminente di un’offerta di debito da 38 miliardi di dollari per finanziare vari data center legati a Oracle. Come riporta Bloomberg, si tratta del “più grande accordo di questo tipo per infrastrutture di intelligenza artificiale mai arrivato sul mercato”.

A guidare l’operazione c’è un consorzio di banche che include JPMorgan e Mitsubishi (distribuendo così il rischio futuro tra vedove e orfani americani e giapponesi, per così dire). Questi fondi finanzieranno due enormi data center, uno in Texas e uno nel Wisconsin, gestiti da Vantage Data Centers e destinati a essere utilizzati da Oracle per potenziare OpenAI.
L’operazione fa parte del mastodontico piano “Stargate” di Oracle, un investimento da 500 miliardi di dollari in infrastrutture AI. Un nome che, col senno di poi, “Debtgate” (Cancello del Debito) suonerebbe forse più appropriato.

Ma l’ironia più gustosa, in puro stile finanziario, è che a vendere questo debito colossale sia JPMorgan. Proprio la banca il cui capo stratega di mercato, Michael Cembalest, solo il mese scorso scriveva una nota sferzante sulla situazione di Oracle. Cembalest sottolineava come il titolo Oracle fosse schizzato grazie alla promessa di 60 miliardi di dollari all’anno da OpenAI, evidenziando che:

1. OpenAI non guadagna ancora quella cifra.
2. Oracle non ha ancora costruito i data center necessari.
3. L’operazione richiederà 4,5 GW di potenza (l’equivalente di quattro centrali nucleari) che nessuno produce e che dovranno essere tolte ma famiglie e imprese, a suon di prezzi più alti. .
4. Il rapporto debito/equity di Oracle è già al 500%, contro il 50% di Amazon o il 30% di Microsoft.

Cembalest concludeva, citando un altro analista, che “non c’è modo per Oracle di pagare tutto questo con il flusso di cassa. Deve raccogliere capitale o debito”.
E indovinate quale banca sta aiutando Oracle a fare proprio questo? Esatto, il suo stesso datore di lavoro, JPMorgan. L’oligopolio stabile dei “hyperscaler” (come Google o Microsoft) che si autofinanziavano sta decisamente scricchiolando.

Per certe aziende che stanno costruendo data-center l’effetto leva sul debito , qui mostrato dal grafico del debito/mezzi propri, sta assumento posizioni stellari, elevatissime, e i mezzi propri sono assolutamente insufficienti. I creditori Oracle prenderanno ottimi interessi probabilmente, ma non dormiranno sonni tranquilli.

Non solo Oracle: Meta e i nuovi “Barbari alla porta”​

Questo non è un caso isolato. Poche settimane fa, Meta (Facebook) ha chiuso un accordo da 29 miliardi di dollari in debito e azioni con PIMCO e il colosso del credito privato Blue Owl per l’espansione dei suoi data center.

La parte interessante? PIMCO, che ha acquistato circa 18 miliardi del deal, ha visto le obbligazioni salire rapidamente sul mercato secondario, guadagnando circa 2 miliardi di dollari “sulla carta”. Cosa sta facendo? Sta già vendendo silenziosamente circa 1 miliardo di dollari, cercando di liberarsi della patata bollente prima che scotti troppo, senza spaventare il mercato. Meglio l’uovo oggi che la gallina domani, soprattutto visto che la gallina è insicura.

Ma il vero capolavoro speculativo riguarda TeraWulf, un ex-minatore di Bitcoin (sì, avete letto bene) che si è reinventato nel business dei data center AI. TeraWulf è riuscita a raccogliere 3,2 miliardi di dollari tramite un’emissione di obbligazioni unsecured (non garantite) di tipo “junk” (spazzatura).
Si tratta della più grande vendita di “junk bond” guidata da una banca di Wall Street (Morgan Stanley) dalla famosa acquisizione di RJR Nabisco nel 1989, quella immortalata nel libro Barbarians at the Gate. La domanda è stata stellare (oltre 11 miliardi di ordini) grazie a una struttura innovativa: un “backstop” (una rete di sicurezza) fornito nientemeno che da Google.


Debiti garantiti emessi verso i fornitori di data center. In azzurro ABS, in nero arantiti dal complesso dei beni aziendali.

La “Garanzia” di Google: un rischio sottovalutato?​

Il mercato si è tuffato su TeraWulf perché “tanto paga Google”. Ma è davvero così? Analizzando i dettagli, la garanzia di Google sembra un capolavoro di ingegneria finanziaria a rischio limitato (per Google, ovviamente):

• Condizione 1: La garanzia di Google scatta solo se l’affittuario del data center (una startup britannica chiamata Fluidstack) va in default o fallisce.
• Condizione 2: La garanzia si attiva solo dopo che il data center è completato e pienamente operativo.
• La Scadenza: La costruzione ha una timeline definita “aggressiva”. Se la costruzione ritarda di oltre 180 giorni, Fluidstack può annullare il contratto di leasing, e la garanzia di Google… svanisce.

In sintesi: c’è un’altissima probabilità che TeraWulf possa fallire durante la costosa fase di costruzione, prima che la garanzia di Google diventi mai operativa.

E non è finita: anche Cipher Mining, un altro ex-minatore di cripto, si prepara a raccogliere miliardi in junk bond, sempre con il presunto “ombrello” di Google.

Stargate prevede investimenti privati e pubblici per 500 miliardi di usd negli USA per la AI. Futuro centro Stargate

La Bank of England inizia a preoccuparsi​

In mezzo a questa euforia da debito, una voce istituzionale si è finalmente levata. La Bank of England (BOE) ha comunicato che sta monitorando attivamente i prestiti concessi ai data center, definendoli una “scommessa a senso unico” sul futuro dell’AI.

Se prima la BOE si preoccupava delle valutazioni azionarie (rischio di bolla sui titoli), ora la sua attenzione si è spostata sui legami tra le società di AI e il settore finanziario.

La preoccupazione è cresciuta vedendo che la spesa del settore si è spostata dall’assunzione di personale (finanziata con capitale proprio) alla costruzione di infrastrutture da miliardi di dollari (finanziate a debito), infrastrutture che, nota la BOE, hanno “limitati usi alternativi”.

Come ha scritto lo staff della BOE in un post ufficiale: “Se la scala prevista di investimenti finanziati a debito nell’AI… si materializzerà, i rischi per la stabilità finanziaria sono destinati a crescere“. Le banche sono esposte sia direttamente (prestiti alle aziende AI) sia indirettamente (prestiti a fondi di private credit che a loro volta finanziano questi progetti).

Un settore a rischio è quello delle cartolarizzazioni (ABS e CMBS) legate ai data center, un mercato che vale già circa 49 miliardi di dollari. La festa del debito AI è in pieno svolgimento, ma qualcuno alle banche centrali ha iniziato a guardare l’orologio.

Domande & Risposte​

1. Perché questi debiti sono considerati così rischiosi se l’AI è chiaramente il futuro?

Il rischio non risiede nel potenziale dell’AI, ma nella struttura del finanziamento e nel disallineamento temporale. Queste aziende stanno contraendo debiti enormi (come Oracle con una leva al 500%) per costruire infrastrutture costosissime (data center) prima di avere i flussi di cassa garantiti per ripagarli. Se la domanda di AI dovesse rallentare, o se i tassi d’interesse rimanessero alti, queste aziende si ritroverebbero con asset iperspecializzati (con “limitati usi alternativi”) e un debito insostenibile. È una scommessa sul fatto che i ricavi futuri cresceranno più velocemente del costo del debito.

2. Cosa c’è di strano nel ruolo di JPMorgan nel finanziare Oracle?

L’ironia, tipica del mondo finanziario, è la palese contraddizione interna. Da un lato, il braccio di analisi strategica della banca (Michael Cembalest) pubblica report molto critici, avvertendo i clienti che Oracle è iper-indebitata e che il suo piano di espansione AI non è sostenibile con i flussi di cassa attuali. Dall’altro lato, il braccio di investment banking della stessa JPMorgan è in prima linea per organizzare e vendere proprio quel debito da 38 miliardi di dollari, guadagnando laute commissioni. In pratica, la banca monetizza un rischio che i suoi stessi analisti hanno identificato come problematico.

3. La garanzia di Google su TeraWulf non rende l’investimento sicuro?

No, o almeno non quanto il mercato sembra credere. La garanzia di Google è “condizionata” e non copre il rischio più grande: il fallimento durante la costruzione. Google garantisce il debito solo se l’impianto è finito e operativo e solo se l’affittuario (Fluidstack) fallisce dopo essersi insediato. Se TeraWulf, un ex-minatore di crypto, finisce i soldi durante la costruzione (descritta come “aggressiva”) o ritarda la consegna di 6 mesi, la garanzia di Google decade. Gli investitori in obbligazioni spazzatura si ritroverebbero con un data center incompleto e nessuna rete di sicurezza.


PER APPROFONDIRE:

• ARTICOLO: Amazon finanzia 12 reattori nucleari (SMR) per sfamare suoi data center AI
• ARTICOLO: Il grosso problema delle aziende energetiche USA: i “Data center fantasma”
• ARTICOLO: Data center e fame di energia: la svolta nucleare di Equinix per alimentare l’intelligenza artificiale

 

[tontolina]

I mega data center comportano rischi segreti per la salute​

Mega Data Centers Carry Secret Health Risks | Armstrong Economics

Towns are cheering the arrival of new AI data centers, guaranteed to attract capital and jobs, but new revelations reveal dangerous health consequences for

www.armstrongeconomics.com

 

[tontolina]

Capex, capacità, calcolo: cosa ci dice il terzo trimestre sull'IA​

24 nov 2025

https://www.wisdomtree.eu/it-it/blog/2025-11-24/capex-capacity-compute-what-q3-signals-for-ai?utm_medium=Native&utm_source=Just%20ETF&utm_campaign=Content-Partnership&utm_content=NTP

Baoqi Zhu
Senior Associate, Quantitative Research and Multi Asset Solutions

Principali insegnamenti​

• L'offerta di chip avanzati rimane limitata, mentre i vincoli relativi a memoria e interconnessione persistono; spesso a dettare i tempi di distribuzione sono l'alimentazione e il raffreddamento.
• Gli orientamenti relativi agli investimenti in capitali per il 2026 appaiono più elevati, con la crescita del cloud e gli ordini arretrati che sostengono la continua domanda di capacità di calcolo.
• La capacità di calcolo viene pre-acquistata attraverso contratti pluriennali con fornitori di neocloud e i tempi per la generazione dei ricavi dipendono principalmente da quando saranno pronte le strutture.
• Si osserva una monetizzazione precoce del software; inoltre, una quota crescente di grandi aziende riferisce benefici misurabili legati all'IA.

• Prodotti correlatiWisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF – USD AccScopri di più

Gli ultimi dati sugli utili delle aziende esposte all'intelligenza artificiale (IA) evidenziano il proseguire della forza lungo tutta la catena di fornitura. La domanda di produzione avanzata, memoria e connettività rimane solida, mentre gli hyperscaler hanno ribadito piani di investimento in capitali più elevati e i clienti continuano ad accaparrarsi capacità di calcolo in anticipo rispetto alle necessità. I ricavi del cloud rimangono resilienti e diverse aziende di software stanno iniziando a vedere i primi benefici dell'implementazione dell'IA. Insieme, queste tendenze offrono una solida base per valutare la prossima fase di investimento e adozione di tale tecnologia.



Segnali upstream: ancora limitati e in ulteriore contrazione



Al vertice della catena di fornitura dell'IA, ASML rimane l'unica azienda al mondo che produce scanner a ultravioletti estremi (EUV), ovvero le macchine utilizzate per fabbricare i chip per computer più avanzati. Nel suo aggiornamento del terzo trimestre, l'azienda ha riferito una domanda costante sia per i sistemi EUV che per quelli a ultravioletti profondi (DUV), trainata dalla continua crescita delle tecnologie legate all'IA. Gli ordini e la domanda futura sono stati ulteriormente sostenuti dal lancio della sua nuova generazione di strumenti. Il forte interesse per i sistemi EUV ha inoltre determinato un aumento dei prezzi di circa il 21% rispetto all’anno passato.



Figura 1: ASML – ricavi degli ultimi 12 mesi derivanti dall’EUV e prezzo unitario medio dell’EUV

Fonte: documenti depositati da ASML e trascrizioni delle conferenze sugli utili, al 10 novembre 2025. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.



Per quanto riguarda la produzione di chip, TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) rimane il leader indiscusso del settore e un buon indicatore della domanda complessiva legata all'IA. Nei risultati del terzo trimestre, l'azienda ha riferito che i chip da 3 nanometri (nm), i suoi semiconduttori più avanzati ed efficienti, hanno raggiunto la quota record del 22,4% del fatturato totale. Insieme ai chip da 5 nm, questi prodotti all'avanguardia rappresentano ora circa la metà del fatturato di TSMC, in aumento rispetto alla cifra precedente, inferiore al 20%. Tale cambiamento evidenzia l'impennata della domanda di chip avanzati utilizzati per alimentare le tecnologie di IA.



Figura 2: TSCM - quota di fatturato generato dai chip da 3 nm e 5 nm, ultimi 12 mesi

Fonte: documenti depositati da TSMC e trascrizioni delle conferenze sugli utili, al 10 novembre 2025. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.



Oltre alle unità di elaborazione grafica (GPU), attualmente i principali problemi sul fronte dell'offerta riguardano la memoria e la connettività, con limiti di potenza e calore che diventano sempre più significativi. La carenza di chip di memoria, tra cui la memoria dinamica ad accesso casuale (DRAM), la memoria ad alta larghezza di banda (HBM), la doppia velocità di trasferimento dati (DDR) e la memoria flash NAND, riflette la rapida espansione dell'infrastruttura utilizzata per l’IA. Questo è testimoniato dal forte aumento dei prezzi spot delle DRAM negli ultimi mesi. Come ha osservato la dirigenza di Samsung nell'ultima conferenza sugli utili: “Si prevede che la domanda dei clienti per il prossimo anno supererà la nostra offerta, anche tenendo conto del nostro piano di investimenti e di espansione della capacità produttiva”.



Queste carenze relative all’offerta apparivano già evidenti negli ultimi risultati di Samsung e di SK hynix. SK hynix ha registrato profitti record grazie al boom degli ordini di memorie dedicate all'IA (HBM) e prevede una crescita annua superiore al 30% della relativa domanda nei prossimi cinque anni. Anche il business delle memorie di Samsung ha visto un fatturato record, con un aumento di circa il 20% rispetto all'anno precedente. Parallelamente, cresce anche la domanda di connettività. Astera Labs, azienda specializzata in connessioni dati ad alta velocità, ha registrato un fatturato di circa 231 milioni di dollari nel terzo trimestre, con un aumento di circa il 104% rispetto all'anno precedente. Nel complesso, la continua espansione dell'infrastruttura per l’IA sta apportando benefici all'intero settore dei semiconduttori, dalle memorie alla connettività, fino alle GPU.



Gli acquirenti spendono, gli hyperscaler investono



Nel terzo trimestre gli hyperscaler hanno continuato a investire in capitali (capex), indicando un ulteriore aumento nel 2026. Gli investimenti complessivi di Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta sono saliti di circa il 65% su base annua, raggiungendo un massimo storico. Nel frattempo, i tre principali fornitori di servizi cloud tra questi, Alphabet, Amazon e Microsoft, hanno registrato una forte crescita nel settore cloud, che a sua volta sta stimolando la domanda di infrastrutture per l’IA.



Figura 3: Capex degli hyperscaler negli ultimi 5 anni

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, al 10 novembre 2025. I dati relativi al quarto trimestre del 2025 rappresentano medie delle stime degli analisti disponibili su Bloomberg. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.



Alphabet ha nuovamente aumentato le previsioni relative al capex per il 2025, portandolo a 91-93 miliardi di dollari, e ha riferito una crescita del fatturato di Google Cloud pari al 34%, con un portafoglio ordini che, attestandosi sui 155 miliardi di dollari, rappresenta un forte indicatore prospettico della domanda di servizi informatici e IA. Per Meta la cifra arriva a 70-72 miliardi di dollari, con un aumento previsto per il 2026 grazie all'ampliamento della capacità di formazione. I ricavi di Azure (Microsoft) sono cresciuti del 40% e la dirigenza ha indicato che gli investimenti aumenteranno nuovamente, con il CFO che ha annunciato una spesa di oltre 30 miliardi di dollari nel trimestre in corso a sostegno dell'infrastruttura per l’IA. Nel terzo trimestre AWS (Amazon Web Services) è cresciuta del 20% su base annua, ovvero il ritmo migliore dal 2022, e l’azienda ha evidenziato un forte aumento degli acquisti di immobili e attrezzature che ha ridotto il flusso di cassa libero, un altro chiaro segnale dell’aggiunta di capacità fisica.



La capacità di calcolo si prenota in anticipo: l'ascesa del neocloud



La domanda di servizi di calcolo sta aumentando più rapidamente della capacità di costruzione interna, quindi i grandi acquirenti stanno giocando d'anticipo per accaparrarsi l’offerta degli operatori di neocloud. A porre un limite è spesso la prontezza delle strutture piuttosto che dei chip, con i tempi di implementazione legati alla disponibilità di powered shell.



CoreWeave illustra questa dinamica. Il fatturato del terzo trimestre è arrivato a circa 1,36 miliardi di dollari e il portafoglio ordini è salito a 55,6 miliardi1, ma le previsioni sono state riviste al ribasso dopo che un partner terzo fornitore di centri dati ha ritardato la consegna di una powered shell. La dirigenza ha sottolineato che si è trattato di un problema di tempistica e che i clienti hanno prorogato i termini dei contratti, quindi la domanda e il valore degli accordi sono rimasti invariati.



Nebius ha riportato un andamento simile, con una forte domanda e un aumento delle vendite del 355% nel terzo trimestre, raggiungendo i 146 milioni di dollari e vendendo l'intera capacità disponibile per il periodo2. L'azienda ha inoltre annunciato nuovi contratti pluriennali con grandi clienti cloud, che le garantiscono una maggiore visibilità sui ricavi futuri. Nel complesso, questi sviluppi suggeriscono che i clienti si stanno rivolgendo sempre più spesso ai fornitori di neocloud per ottenere in anticipo la potenza di calcolo necessaria. Le variazioni dei ricavi a breve termine riflettono principalmente la rapidità con cui i nuovi centri dati possono diventare operativi, piuttosto che un rallentamento della domanda.



I segni della monetizzazione del software stanno diventando visibili



Il ciclo di applicazione è ancora nelle sue fasi iniziali, ma i guadagni stanno mostrando segni più tangibili. Nel terzo trimestre Palantir ha registrato una crescita continua dei ricavi commerciali insieme a una rapida adozione della sua piattaforma di IA, e la dirigenza ha sottolineato la velocità degli accordi per i casi d'uso basati sull'IA. Akamai ha enfatizzato i progressi compiuti con il suo AI Inference Cloud e ha indicato i carichi di lavoro relativi all'IA come un fattore determinante. Si tratta di cifre modeste rispetto a quelle degli hyperscaler, ma che segnano il passaggio dalla fase pilota a quella di produzione.



Uno sguardo più ampio alle società a grande capitalizzazione mostra che il momentum sta aumentando. In una recente ricerca di Morgan Stanley3, il 28% delle società dell'S&P 500 ha parlato di un impatto misurabile dell'IA sui costi o ricavi del trimestre; nell'intero indice, il 15% ha citato almeno un vantaggio misurabile, in crescita rispetto al 14% del secondo trimestre e all'11% di un anno fa. Questo aumento costante suggerisce che gli effetti dell'IA sui ricavi stanno iniziando ad estendersi oltre i semiconduttori e il cloud computing.



Conclusione


Il terzo trimestre evidenzia un ciclo di investimento che si sta ampliando dai wafer ai carichi di lavoro. L'offerta rimane limitata nei settori dove questa è più importante, in particolare memoria e connettività, con l'alimentazione e il raffreddamento che spesso determinano il ritmo di implementazione. Gli acquirenti continuano a potenziare i piani relativi agli investimenti in capitali e stanno giocando d’anticipo per accaparrarsi capacità di calcolo tramite contratti con fornitori di neocloud, che estendono la visibilità oltre i prossimi due trimestri. L’impatto finanziario delle applicazioni di IA sta ora emergendo nei risultati riportati, sebbene da una base ridotta.


Le preoccupazioni relative a una possibile bolla meritano di essere contestualizzate. Le manie del passato hanno lasciato in eredità asset di lunga durata come reti ferroviarie e dorsali in fibra ottica. L'attuale sviluppo dell'IA coinvolge chip con un ciclo di ammortamento più rapido, ma sta anche creando una capacità duratura nell'infrastruttura dei centri dati e nelle reti, generando ricavi e arretrati ora piuttosto che una domanda ipotetica in futuro. Le valutazioni del settore restano inferiori ai livelli più estremi visti nel 2000; il multiplo prezzo/utili a termine di Nvidia è elevato, ma sulla base delle ultime letture si colloca nella fascia alta dei 20, mentre all’apice del ciclo del 2000 Cisco aveva superato quota 100x. Non si tratta di una previsione sui rendimenti futuri, ma quel che è certo è che indica un punto di partenza più moderato rispetto alle valutazioni estreme dell’era delle dot-com.