Colpire il muro
DI
SVEN HENRICH SU
4 AGOSTO 2019 • (
1 COMMENTO )
Stiamo colpendo il muro qui? Mercati. Economia. Tecnici. Le valutazioni. Tutti compaiono a un crocevia chiave qui. Il pullback del 3% della scorsa settimana, sebbene di per sé non apparentemente drammatico, è arrivato a un punto molto importante. Se è significativo è troppo presto per dirlo, ma ho alcuni punti dati di apertura degli occhi per te che suggeriscono che potrebbe benissimo rivelarsi estremamente significativo.
Nell'aggiornamento dello scorso fine settimana (
End Game ) ho messo in evidenza il problema della capitalizzazione di mercato rispetto alle dimensioni sottostanti dell'economia. Lasciami scavare un po 'più a fondo.
Esiste un muro naturale oltre il quale le bolle non possono andare prima che ritornino a uno stato di valutazione più naturale? È una domanda seria, specialmente se si guarda al contesto strutturale delle ultime bolle. Le bolle più grandi della nostra vita sono state la bolla tecnologica del 2000, la bolla immobiliare del 2007 e la mostruosità a cui stiamo assistendo ora, la banca centrale, bolla economica.
Tutti e 3 hanno fatto qualcosa di unico. Hanno notevolmente accelerato i prezzi delle attività al di sopra dei loro precedenti storici. Nel 2000 e nel 2007 queste bolle hanno spostato i mercati azionari selvaggiamente al di sopra della media e gli investitori sono stati puniti gravemente. Questo è il grafico che ho mostrato la scorsa settimana:
Picchi del 147% e 137% rispettivamente. Ora questa bolla è arrivata in piena vendetta sulla scia di 20 trilioni di dollari nell'intervento della banca centrale, un crollo globale dei rendimenti e degli effetti TINA.
Ora guarda da vicino cosa è successo negli ultimi 18 mesi:
Continuiamo a colpire lo stesso muro. Gennaio 2018 quasi il 150% della capitalizzazione di mercato sul PIL e le azioni sono state punite con una correzione del 10%.
Lo scorso settembre / ottobre abbiamo raggiunto un massimo leggermente inferiore intorno al 147% e le azioni sono state colpite con una correzione del 20%.
Ora a luglio abbiamo toccato il 145%, un altro massimo leggermente inferiore, e le azioni hanno ricominciato a vendere.
È così? Quello è il muro di valutazione? Fino a che punto e per quanto tempo i mercati azionari possono rimanere così lontani dalle dimensioni sottostanti dell'economia? Tutta la storia dice: non per molto tempo.
Per inciso, perché questi lievi massimi più bassi? Perché il mercato azionario più grande si sta indebolendo da un nuovo massimo all'altro. È quello che ho delineato con divergenze e indebolimento della partecipazione, ma accuratamente catturato dall'indice geometrico della linea di valore:
Ma la trama si infittisce.
La terra non è piatta, nonostante alcuni aderenti a quella fantasia, la stessa parete di valutazione può essere osservata in tutto il mondo (tramite
Wordbank ):
Ogni volta che le capitalizzazioni di mercato superano il 110%, le cose diventano incerte, vero? Aggiunto colpo di scena: il mondo può portare al riallineamento al processo di realtà. Si noti che lo schema di valutazione globale ha raggiunto il picco nel 1999. I mercati statunitensi hanno notoriamente raggiunto nuovi massimi nel marzo del 2000. Bene, questa volta il mondo ha raggiunto il picco nel 2018 e da allora sono gli Stati Uniti a spremere nuovi massimi marginali nel 2019. Non in Europa, non in Asia, no, sono gli Stati Uniti da soli.
La terra non è piatta.
Il caso del toro da qui si basa solo su un fattore: la Fed. Lo vedo in ogni caso di Wall Street per nuovi massimi. La Fed sta tagliando, devi comprare azioni. Questo è tutto. Non sono gli utili, non la crescita, no, Goldman sta tagliando gli utili e la crescita, ma aumentando gli obiettivi di prezzo grazie alla Fed.
Sottolineo che, sebbene ciò possa effettivamente concretizzarsi, è strutturalmente una cosa sconsiderata da fare. Per 2 motivi, entrambi basati sulla stessa cosa: la storia.
Non esiste alcuna storia che supporti capitalizzazioni di borsa superiori al 145% del PIL per un lungo periodo di tempo. Nessuna.
Inoltre non c'è storia, nessuna, ciò suggerisce che la disoccupazione può rimanere così bassa per un lungo periodo di tempo. Nessuna.
E la loro certamente nessuna storia suggerisce che ENTRAMBI possano essere mantenuti contemporaneamente per un lungo periodo di tempo:
Nessuna. Ma puoi crederci se lo desideri.
E quindi, nel contesto, il commento di Jay Powell su un "aggiustamento a metà ciclo" era o disingenuo, ignorante o una vera e propria menzogna.
Siamo qui:
Considerando la curva dei rendimenti, la reazione del decimo anno al di fuori della linea di tendenza di oltre 30 anni e la base del basso tasso di disoccupazione, qualcosa di tutto ciò suggerisce qualcosa in remoto vicino a metà ciclo? Sottolineo che non lo fanno.
E passando ai dati tecnici, guarda le linee di tendenza nel grafico $ SPX sopra: La linea di tendenza 2009 STILL rimane rotta. Sottolineo che hanno bloccato le azioni in rialzo nel 2019 per effetto del pivot della Fed, della politica di ribaltamento, delle promesse di un taglio dei tassi e della consegna di un taglio dei tassi, aiutato da riacquisti ancora massicci nel sistema. Questo è tutto. Non hanno cambiato nulla di sostanziale sull'economia. Sta ancora rallentando, abbiamo ancora guerre commerciali e la crescita degli utili rimane da piatta a negativa e non vi è alcuna crescita in CAPEX o investimenti aziendali.
I precedenti cicli economici si sono conclusi improvvisamente quando il quadro occupazionale ha cambiato la traiettoria, da un periodo di basamento alla fascia bassa per passare a una maggiore disoccupazione e un improvviso inasprimento delle curve dei rendimenti:
E indovina cosa? Tutto, le curve dei rendimenti, la valutazione del mercato azionario in rapporto al PIL al 145%, il perno della Fed, tutto ha portato a qui:
La magica zona fib di 2.618 su $ SPX (l'abbiamo mancata di alcuni handle) e l'ha superata temporaneamente su $ DJIA:
Abbiamo colpito i muri ovunque. Tecnicamente, economicamente, valutazione saggia. Fidarsi della Fed e fare lunghe azioni qui significa credere che nessuna di queste mura significhi qualcosa.
È credere che la disoccupazione possa essere mantenuta al minimo storico di 50 anni per un lungo periodo di tempo, è credere che la capitalizzazione di borsa possa essere accelerata sopra una soglia storica non dimostrata del 145% per un lungo periodo ed è credere nella propria capacità di cronometrare qualsiasi futuro inasprimento nelle curve dei rendimenti.
È molto credente.
Preferisco vedere. Ed ecco cosa abbiamo appena visto. Abbiamo visto un mercato entrare in una zona a rischio tecnico che è stata delineata in anticipo:
Sven Henrich
✔@NorthmanTrader
·
Jun 30, 2019
Sell Zone: Pushed higher by hope and optimism in the face of deteriorating fundamentals markets are approaching a key sell zone.
https://northmantrader.com/2019/06/30/sell-zone/ …
Sven Henrich
✔@NorthmanTrader
$ES updated.
44
2:14 PM - Jul 1, 2019
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E abbiamo visto il mercato chiaramente rifiutare da quella zona di rischio:
Ciò non significa che il destino e l'oscurità siano confermati immediatamente, certamente non con un mero 3% dai massimi, ma parla dell'impressionante confluenza di fattori tecnici e di valutazione che suggeriscono che i mercati potrebbero colpire il muro.
I tecnici contano. Le precauzioni contano.
), segnale che non è detto debba dare soddisfazione a breve, potrebbe volerci qualche giorno, inoltre c'è già una divergenza positiva dell'RSI sui minimi di 1H che è gia' in ipervenduto, evento che fa ben sperare per la riuscita del trade.
