ma si facciamolo permanente
La Fed si concentra sulla strategia di uscita dal mercato pronti contro termine dopo aver evitato la crisi di fine anno
Jonnelle Marte ,
Karen Brettell
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NEW YORK (Reuters) - Le peggiori paure di Wall Street per una compressione dei finanziamenti di fine anno non si sono mai concretizzate grazie in gran parte ai quarti di trilioni di dollari che la Federal Reserve ha immesso sul mercato per assicurarsi che nulla si sciogliesse.
FOTO FILE: Il palazzo del Consiglio della Federal Reserve su Constitution Avenue è raffigurato a Washington, negli Stati Uniti, il 19 marzo 2019. REUTERS / Leah Millis / File Photo
La domanda ora, tuttavia, è che cosa ci vorrà affinché la banca centrale americana si ritiri dalle sue operazioni quotidiane di liquidità nel mercato da $ 2,2 trilioni per contratti pronti contro termine o pronti contro termine - dopo essere diventato un operatore dominante in breve tre mesi.
"Le operazioni di pronti contro termine sono un cerotto, ma la ferita non è completamente guarita", ha affermato Gennadiy Goldberg, stratega dei tassi di interesse presso TD Securities.
La Fed di New York ha iniziato a iniettare miliardi di dollari di liquidità nel mercato dei pronti contro termine a metà settembre, quando una confluenza di eventi ha portato il costo dei prestiti overnight al 10%, più di quattro volte il tasso della Fed in quel momento. Un mese dopo, la Fed si è mossa per espandere il proprio bilancio - e aumentare il livello delle riserve - incassando $ 60 miliardi al mese in buoni del tesoro statunitensi.
La Fed continuerà a pompare decine di miliardi al giorno nel mercato dei pronti contro termine almeno per la fine di gennaio. La sua capacità di uscire dal mercato dei pronti contro termine dopo tale periodo dipenderà da quanto tempo impiegherà la banca centrale a rendere il bilancio sufficientemente ampio in modo che vi siano riserve adeguate nel sistema bancario - e le operazioni di pronti contro termine non sono più necessarie.
"Mi sembra poco plausibile che la Fed sarà in grado di interrompere le operazioni di pronti contro termine entro la fine di gennaio", ha dichiarato Mark Cabana, responsabile della strategia dei tassi statunitensi presso Bank of America Merrill Lynch.
A pochi minuti dall'incontro politico della Fed tenutosi a venerdì, è emerso che il personale si aspettava che le operazioni di pronti contro termine fossero "gradualmente" ridotte dopo metà gennaio. Tuttavia, i membri del personale hanno anche affermato che la banca centrale potrebbe dover continuare a offrire alcune operazioni pronti contro termine fino almeno ad aprile, quando i pagamenti delle tasse potrebbero ridurre il livello delle riserve.
Un'altra sfida per i funzionari della Fed: decidere quanto dovrebbe essere grande il bilancio della banca centrale, che attualmente è di circa $ 4 trilioni di dollari.
"Ci sono persone presso la Fed che preferiscono il bilancio più piccolo possibile, e non sappiamo quanto siano evolute le loro opinioni", ha dichiarato Lou Crandall, capo economista di Wrightson ICAP, una società di ricerca.
I politici della Fed hanno dichiarato che continueranno ad acquistare buoni del Tesoro nel secondo trimestre del 2020 con l'obiettivo di riportare le riserve al di sopra del livello visto a metà settembre, quando sono scese sotto i 1,5 trilioni di dollari.
Portare riserve a $ 1,7 trilioni fornirebbe un cuscino di circa $ 200 miliardi per assorbire gli shock durante i periodi di liquidità ridotta, ha affermato Joseph Abate, stratega dei tassi a breve per Barclays. Detenere fino a $ 2 trilioni di riserve potrebbe offrire un maggiore cuscinetto e ridurre la probabilità di volatilità nei mercati dei prestiti a breve termine, a seconda di quale sia la domanda di riserve, ha affermato.
"CONVERSAZIONI A LUNGO TERMINE"
Alcune società finanziarie stanno esortando la Fed a rimanere coinvolta in modo permanente attraverso un meccanismo di pronti contro termine permanente, che consentirebbe alle imprese di scambiare titoli del Tesoro con denaro contante. Ma i funzionari della Fed stanno ancora elaborando i dettagli e stanno pianificando di continuare a discutere della questione nelle riunioni future, hanno mostrato i verbali di venerdì.
Il presidente della Fed di Richmond, Thomas Barkin, ha dichiarato venerdì che, oltre a una struttura di pronti contro termine permanente, le correzioni a lungo termine per fornire più liquidità nei mercati monetari potrebbero includere l'adeguamento delle normative sulla liquidità e la fissazione di restrizioni su altri programmi che possono influenzare le riserve, come il pool di pronti contro termine esteri .
"Tutte quelle sono conversazioni legittime a lungo termine per avere ora che siamo nel breve termine", ha detto Barkin ai giornalisti dopo un discorso alla Maryland Bankers Association a Baltimora.
Nel frattempo, i funzionari della Fed potrebbero apportare modifiche alle offerte pronti contro termine per aiutare a liberare i mercati dal supporto temporaneo. I funzionari potrebbero ridurre la frequenza o le dimensioni delle offerte pronti contro termine dopo gennaio e riportarle indietro durante i periodi di stress previsto, ha affermato Abate.
FOTO FILE: Il presidente della Richmond Federal Reserve Bank Thomas Barkin (R) e il presidente della Federal Reserve Bank Robert Kaplan parlano alla Chicago Federal Reserve Bank a Chicago, Illinois, Stati Uniti, 4 giugno 2019. Foto scattata il 4 giugno 2019. REUTERS / Ann Saphir / File foto
Un problema è che la Fed sta permettendo ai concessionari di prendere in prestito denaro a un prezzo inferiore rispetto a quello disponibile da altri partecipanti al mercato, il che scoraggia le aziende dal prendere in prestito nel mercato privato che hanno usato prima che la Fed iniziasse a intervenire, ha detto Goldberg.
Capire la giusta struttura potrebbe richiedere del tempo. "Quello che vogliono fare è incentivare il mercato ad andare prima dagli altri partecipanti al mercato e dalla Fed, e non credo che ci siamo ancora", ha detto Goldberg.