Obbligazioni societarie HIGH YIELD e oltre, verso frontiere inesplorate - Vol. 1
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Norske Sko S&P changes outlook to “stable” from “negative”; affirms B- rating
Reiterate “Sell” on 5Y CDS at 1026 bps; Switch from the 7% NSINO 06/17 EUR notes into the new notes. “Sell” protection on 3Y CDS at 926 bps
Yesterday, S&P changed Norske Skog’s outlook to “stable” from “negative” and affirmed the B- rating following the completed refinancing. Commenting on its assessment, S&P said the company’s recent asset disposal along with the refinancing exercise considerably reduced covenant risk. While these acts enhance liquidity, a good part of this could be used in the repayment of near term maturities, including the EUR 400 mn credit facility. That said, S&P forecasts an improvement in credit metrics in the near term, including a positive FCF generation in the second half of FY 2011 on the back of higher selling prices and lower capex. The ratings continue to reflect the industry’s structural over-supply situation, high albeit gradually improving leverage and input cost inflation. While we agree with S&P’s analysis in principle, we would also caution that the macro economic scenario in the Eurozone is currently very volatile, which could weaken growth momentum. If the macro economic situation worsens, we expect Norske to utilise the securitisation option sooner than intended to improve its liquidity further. We maintain our “High Risk” assessment on the LARA scale. That said, we reiterate our recommendations as we think that the levels on both the bonds and CDS do not adequately reflect the improved financial and operational profile of the company.
Reiterate “Sell” on 5Y CDS at 1026 bps; Switch from the 7% NSINO 06/17 EUR notes into the new notes. “Sell” protection on 3Y CDS at 926 bps
Yesterday, S&P changed Norske Skog’s outlook to “stable” from “negative” and affirmed the B- rating following the completed refinancing. Commenting on its assessment, S&P said the company’s recent asset disposal along with the refinancing exercise considerably reduced covenant risk. While these acts enhance liquidity, a good part of this could be used in the repayment of near term maturities, including the EUR 400 mn credit facility. That said, S&P forecasts an improvement in credit metrics in the near term, including a positive FCF generation in the second half of FY 2011 on the back of higher selling prices and lower capex. The ratings continue to reflect the industry’s structural over-supply situation, high albeit gradually improving leverage and input cost inflation. While we agree with S&P’s analysis in principle, we would also caution that the macro economic scenario in the Eurozone is currently very volatile, which could weaken growth momentum. If the macro economic situation worsens, we expect Norske to utilise the securitisation option sooner than intended to improve its liquidity further. We maintain our “High Risk” assessment on the LARA scale. That said, we reiterate our recommendations as we think that the levels on both the bonds and CDS do not adequately reflect the improved financial and operational profile of the company.
qquebec
Super Moderator
Eircom, arriva la ristrutturazione: haircut da un mld
Eircom avrebbe chiesto ai creditori un taglio drastico del debito per 1 mld di euro, quindi una cifra superiore del 25% a quella che si ipotizzava qualche mese fa. In pratica Eircom offrirebbe agli obbligazionisti senior e juinior (forse) azioni di nuova emissione, dato che, a conti fatti, la somma delle due obbligazioni in Euro 2016 e 2017 fa proprio un miliardo tondo. Resterebbero per ora salve tutte le linee di credito bancarie per 2,36 mld di euro, mentre ST Telemedia, azionista di maggioranza, avrebbe già pronto un assegno di ricapitalizzazione di 350-400 mln. Il bond 2016 oggi sembra non fare scambi in attesa dell'approvazione del piano di ristrutturazione, mentre il PIK 2017, i cui bondholders non hanno possibilità di trattare con l'emittente, (il cui recovery rate tecnicamente è = 0) segna 0,90
Fears over Eircom's €1bn debt pile spark bond slide (17 Jun 2011 05:00)
I grafici fanno sempre un certo effetto
Eircom avrebbe chiesto ai creditori un taglio drastico del debito per 1 mld di euro, quindi una cifra superiore del 25% a quella che si ipotizzava qualche mese fa. In pratica Eircom offrirebbe agli obbligazionisti senior e juinior (forse) azioni di nuova emissione, dato che, a conti fatti, la somma delle due obbligazioni in Euro 2016 e 2017 fa proprio un miliardo tondo. Resterebbero per ora salve tutte le linee di credito bancarie per 2,36 mld di euro, mentre ST Telemedia, azionista di maggioranza, avrebbe già pronto un assegno di ricapitalizzazione di 350-400 mln. Il bond 2016 oggi sembra non fare scambi in attesa dell'approvazione del piano di ristrutturazione, mentre il PIK 2017, i cui bondholders non hanno possibilità di trattare con l'emittente, (il cui recovery rate tecnicamente è = 0) segna 0,90
Fears over Eircom's €1bn debt pile spark bond slide (17 Jun 2011 05:00)
I grafici fanno sempre un certo effetto
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Eircom avrebbe chiesto ai creditori un taglio drastico del debito per 1 mld di euro, quindi una cifra superiore del 25% a quella che si ipotizzava qualche mese fa. In pratica Eircom offrirebbe agli obbligazionisti senior e juinior (forse) azioni di nuova emissione, dato che, a conti fatti, la somma delle due obbligazioni in Euro 2016 e 2017 fa proprio un miliardo tondo. Resterebbero per ora salve tutte le linee di credito bancarie per 2,36 mld di euro, mentre ST Telemedia, azionista di maggioranza, avrebbe già pronto un assegno di ricapitalizzazione di 350-400 mln. Il bond 2016 oggi sembra non fare scambi in attesa dell'approvazione del piano di ristrutturazione, mentre il PIK 2017, i cui bondholders non hanno possibilità di trattare con l'emittente, (il cui recovery rate tecnicamente è = 0) segna 0,90
Fears over Eircom's €1bn debt pile spark bond slide (17 Jun 2011 05:00)
I grafici fanno sempre un certo effetto
fabriziof
Forumer storico
uscito a 7 nel minirimbalzo di inizio anno.comunque se i bond subissero un haircut poi diventerebbero interessantiEircom avrebbe chiesto ai creditori un taglio drastico del debito per 1 mld di euro, quindi una cifra superiore del 25% a quella che si ipotizzava qualche mese fa. In pratica Eircom offrirebbe agli obbligazionisti senior e juinior (forse) azioni di nuova emissione, dato che, a conti fatti, la somma delle due obbligazioni in Euro 2016 e 2017 fa proprio un miliardo tondo. Resterebbero per ora salve tutte le linee di credito bancarie per 2,36 mld di euro, mentre ST Telemedia, azionista di maggioranza, avrebbe già pronto un assegno di ricapitalizzazione di 350-400 mln. Il bond 2016 oggi sembra non fare scambi in attesa dell'approvazione del piano di ristrutturazione, mentre il PIK 2017, i cui bondholders non hanno possibilità di trattare con l'emittente, (il cui recovery rate tecnicamente è = 0) segna 0,90
Fears over Eircom's €1bn debt pile spark bond slide (17 Jun 2011 05:00)
I grafici fanno sempre un certo effetto
qquebec
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