Walter non ti ci mettere anche tu ad alzare i polveroni..Ahh! No io non ce l’ho questa ...
Senti equilibrato21 di la’ che dice. Se fare uno swich o no...
Obbligazioni societarie HIGH YIELD e oltre, verso frontiere inesplorate - Vol. 2 (1 Viewer)
- Creatore Discussione gionmorg
- Data di Inizio
waltermasoni
Caribbean Trader
Obbligazioni - Attenzione agli spread degli high-yield 04/07/2018 10:16 - MKI
In una giornata molto tranquilla come quella odierna, con il mercato americano chiuso per la festa dell'Indipendenza e priva di dati macro di rilievo, l'attenzione non puo' che essere indirizzata nuovamente all'andamento dello spread dei titoli corporate high-yield.
Questo dato, misurato distintamente tanto per le emissioni denominate in dollari quanto per quelle in euro, anche nella giornata di ieri ha registrato un ulteriore sensibile aumento, superiore a dieci centesimi, avvicinandosi rispettivamente a quota 380 e 400 punti base.
Cosa significa questo e' gia' stato in piu' di un'occasione precisato: una maggiore percezione di rischio che si traduce di fatto nella richiesta di rendimenti maggiori (automaticamente di prezzi in discesa delle quotazioni dei titoli).
380 e 400 punti base significano che questi titoli offrono oggi in media una maggiorazione del 3,80/4% sul tasso di riferimento variabile del mercato interbancario a sei mesi e quindi possono legittimamente essere letti come il premio del rischio di credito associato all'emittenti di minore qualita'.
Si tratta ancora di livelli distanti da quanto visto in passato, che denotano una situazione genericamente positiva, ma nella direzionalita', come ripetuto piu' volte, segnalano che qualcosa sta cambiando.
Una precisazione, infine: trattandosi di una misura calcolata su un campione di titoli veramente molto ampio e variegato, il dato non e' direttamente riferibile ad un emittente specifico ne' ad un titolo particolare, ma si riferisce al mercato nel senso piu' ampio e, quindi, si tratta di un valore ancora piu' interessante.
Per il resto, poco nulla da dire su T-bond e governativi europei alla luce della premessa iniziale, come evidentemente del dollaro sempre stretto nel suo range da giorni.
In una giornata molto tranquilla come quella odierna, con il mercato americano chiuso per la festa dell'Indipendenza e priva di dati macro di rilievo, l'attenzione non puo' che essere indirizzata nuovamente all'andamento dello spread dei titoli corporate high-yield.
Questo dato, misurato distintamente tanto per le emissioni denominate in dollari quanto per quelle in euro, anche nella giornata di ieri ha registrato un ulteriore sensibile aumento, superiore a dieci centesimi, avvicinandosi rispettivamente a quota 380 e 400 punti base.
Cosa significa questo e' gia' stato in piu' di un'occasione precisato: una maggiore percezione di rischio che si traduce di fatto nella richiesta di rendimenti maggiori (automaticamente di prezzi in discesa delle quotazioni dei titoli).
380 e 400 punti base significano che questi titoli offrono oggi in media una maggiorazione del 3,80/4% sul tasso di riferimento variabile del mercato interbancario a sei mesi e quindi possono legittimamente essere letti come il premio del rischio di credito associato all'emittenti di minore qualita'.
Si tratta ancora di livelli distanti da quanto visto in passato, che denotano una situazione genericamente positiva, ma nella direzionalita', come ripetuto piu' volte, segnalano che qualcosa sta cambiando.
Una precisazione, infine: trattandosi di una misura calcolata su un campione di titoli veramente molto ampio e variegato, il dato non e' direttamente riferibile ad un emittente specifico ne' ad un titolo particolare, ma si riferisce al mercato nel senso piu' ampio e, quindi, si tratta di un valore ancora piu' interessante.
Per il resto, poco nulla da dire su T-bond e governativi europei alla luce della premessa iniziale, come evidentemente del dollaro sempre stretto nel suo range da giorni.
waltermasoni
Caribbean Trader
Fitch Affirms Bolivia at 'BB-'; Outlook Stable
03 JUL 2018 12:23 PM ET
Fitch Ratings-New York-03 July 2018: Fitch Ratings has affirmed Bolivia's Long-Term Foreign Currency Issuer Default Rating (IDR) at 'BB-' with a Stable Outlook.
A full list of rating actions is at the end of this rating action commentary.
KEY RATING DRIVERS
Bolivia's ratings reflect a strong external liquidity position and moderate public debt burden with low refinancing risks. These buffers are being eroded by a policy mix contributing to high twin deficits, but Fitch projects they will remain at favorable levels compared to peers in the forecast period through 2020 as a terms-of-trade recovery slows the pace of deterioration. These strengths are balanced by per capita income and governance standards well below the 'BB' medians, high commodity dependence, and a poor private investment climate rendering the economy reliant on expansionary policies, the scope for which is narrowing.
Balance-of-payments pressures have persisted as a stabilized exchange rate and expansionary policies have kept domestic demand strong following a structural terms-of-trade shock. The current account deficit was 6.3% of GDP in 2017. The sovereign has been able to slow the rapid pace of international reserve drain via higher external borrowing and "bolivianisation" of FX funds belonging to banks but administered by the central bank (BCB), such as reserve requirements and deposit insurance. Reserves ended 2017 at USD10.3 billion, a slight increase from 2016, but have fallen to USD9.6 billion as of June 22.
Prices for Bolivian gas were around 25% higher in the first half of 2018 than the prior year and are set to rise further given their linkage to a global oil benchmark (with a three to six month lag). As a result, Fitch expects the current account deficit to narrow to 4.3% of GDP in 2018 and the decline in reserves to slow.
The sovereign is on track to lose its net external creditor position in 2018 as reserves fall and debt rises, but external liquidity should remain strong. International reserves are projected to cover over seven months of current external payments throughout the forecast period (above the 'BB' median of 4.5), and Fitch's external liquidity ratio to remain over 400% (above the 'BB' median of around 175%), supporting the near-term viability of the exchange rate regime. Bolivia's real exchange rate stood 20% above its 10-year average in 2017 and will rise further in 2018 after depreciations in Brazil and Argentina, posing competitiveness challenges.
Bolivia's general government deficit rose to 5.0% of GDP in 2017 from 3.4% in 2016, and to 7.8% from 6.6% at the public sector level, driven more by calendar effects than an underlying deterioration (prepaid wages and pensions had lifted the 2015 deficit but lowered the 2016 deficit). Fitch expects the general government deficit to moderate to 4.5% of GDP in 2018 due to a rise in gas revenues, although this will be partially offset by resumption of an end-of-year salary bonus and greater execution of capex, specifically at the subnational level.
Fitch expects the fiscal deficit to rise in 2019 as spending ramps up ahead of elections, and then fall in 2020. The authorities' five-year plan (PDES) projects profits from state-led industrialisation projects will reduce the deficit in the coming years, but Fitch believes this is unlikely and that consolidation will come instead from downscaling of investment and other spending plans.
General government debt rose to 35.4% of GDP in 2017 from 32.2% in 2016, and Fitch expects it to continue on a gradual upward path in the coming years but remain below the 'BB' median of 47%. Guarantees on loans to public companies stood at 7.8% of GDP in 2017. Bolivia's debt profile remains strong. External bonds accounted for only 15% of total debt in 2017, with the rest owed to official creditors (50%) or public and private entities in the captive local market (35%), implying low refinancing risks and interest costs. Maturities in 2018-2020 are low at 1.3% of GDP on average, and general government deposits of around 14% of GDP at end-2017 provide a sizeable financing cushion.
GDP growth has been above peers in recent years despite the terms-of-trade shock. Real GDP rose 4.2% in 2017, in line with 2016 and down from a peak of 6.8% in 2013, as domestic demand gained speed on expansionary policies in terms of monetary conditions, credit quotas, and salary hikes, offsetting stagnating net exports.
Fitch expects growth will rise to 4.3% in 2018 and 4.5% in 2019 as policy stimulus intensifies ahead of late-2019 elections. President Evo Morales will seek a fourth mandate after the constitutional court overturned term limits in 2017. The potential for competitive presidential and legislative races reinforces incentives for further policy stimulus in Fitch's view.
Growth prospects could become more constrained after 2019 given narrowing room for expansionary policies and lacklustre private investment. Global surveys and business groups point to concerns over legal certainty and onerous labour and salary requirements as key factors weighing on investment appetite. Bolivia's percentile scores in the 2018 Doing Business and 2017 Worldwide Governance surveys were 20 and 28, respectively, below the 'BB' medians of 57 and 50. Fitch does not expect a significant growth boost from state-led industrialization projects.
03 JUL 2018 12:23 PM ET
Fitch Ratings-New York-03 July 2018: Fitch Ratings has affirmed Bolivia's Long-Term Foreign Currency Issuer Default Rating (IDR) at 'BB-' with a Stable Outlook.
A full list of rating actions is at the end of this rating action commentary.
KEY RATING DRIVERS
Bolivia's ratings reflect a strong external liquidity position and moderate public debt burden with low refinancing risks. These buffers are being eroded by a policy mix contributing to high twin deficits, but Fitch projects they will remain at favorable levels compared to peers in the forecast period through 2020 as a terms-of-trade recovery slows the pace of deterioration. These strengths are balanced by per capita income and governance standards well below the 'BB' medians, high commodity dependence, and a poor private investment climate rendering the economy reliant on expansionary policies, the scope for which is narrowing.
Balance-of-payments pressures have persisted as a stabilized exchange rate and expansionary policies have kept domestic demand strong following a structural terms-of-trade shock. The current account deficit was 6.3% of GDP in 2017. The sovereign has been able to slow the rapid pace of international reserve drain via higher external borrowing and "bolivianisation" of FX funds belonging to banks but administered by the central bank (BCB), such as reserve requirements and deposit insurance. Reserves ended 2017 at USD10.3 billion, a slight increase from 2016, but have fallen to USD9.6 billion as of June 22.
Prices for Bolivian gas were around 25% higher in the first half of 2018 than the prior year and are set to rise further given their linkage to a global oil benchmark (with a three to six month lag). As a result, Fitch expects the current account deficit to narrow to 4.3% of GDP in 2018 and the decline in reserves to slow.
The sovereign is on track to lose its net external creditor position in 2018 as reserves fall and debt rises, but external liquidity should remain strong. International reserves are projected to cover over seven months of current external payments throughout the forecast period (above the 'BB' median of 4.5), and Fitch's external liquidity ratio to remain over 400% (above the 'BB' median of around 175%), supporting the near-term viability of the exchange rate regime. Bolivia's real exchange rate stood 20% above its 10-year average in 2017 and will rise further in 2018 after depreciations in Brazil and Argentina, posing competitiveness challenges.
Bolivia's general government deficit rose to 5.0% of GDP in 2017 from 3.4% in 2016, and to 7.8% from 6.6% at the public sector level, driven more by calendar effects than an underlying deterioration (prepaid wages and pensions had lifted the 2015 deficit but lowered the 2016 deficit). Fitch expects the general government deficit to moderate to 4.5% of GDP in 2018 due to a rise in gas revenues, although this will be partially offset by resumption of an end-of-year salary bonus and greater execution of capex, specifically at the subnational level.
Fitch expects the fiscal deficit to rise in 2019 as spending ramps up ahead of elections, and then fall in 2020. The authorities' five-year plan (PDES) projects profits from state-led industrialisation projects will reduce the deficit in the coming years, but Fitch believes this is unlikely and that consolidation will come instead from downscaling of investment and other spending plans.
General government debt rose to 35.4% of GDP in 2017 from 32.2% in 2016, and Fitch expects it to continue on a gradual upward path in the coming years but remain below the 'BB' median of 47%. Guarantees on loans to public companies stood at 7.8% of GDP in 2017. Bolivia's debt profile remains strong. External bonds accounted for only 15% of total debt in 2017, with the rest owed to official creditors (50%) or public and private entities in the captive local market (35%), implying low refinancing risks and interest costs. Maturities in 2018-2020 are low at 1.3% of GDP on average, and general government deposits of around 14% of GDP at end-2017 provide a sizeable financing cushion.
GDP growth has been above peers in recent years despite the terms-of-trade shock. Real GDP rose 4.2% in 2017, in line with 2016 and down from a peak of 6.8% in 2013, as domestic demand gained speed on expansionary policies in terms of monetary conditions, credit quotas, and salary hikes, offsetting stagnating net exports.
Fitch expects growth will rise to 4.3% in 2018 and 4.5% in 2019 as policy stimulus intensifies ahead of late-2019 elections. President Evo Morales will seek a fourth mandate after the constitutional court overturned term limits in 2017. The potential for competitive presidential and legislative races reinforces incentives for further policy stimulus in Fitch's view.
Growth prospects could become more constrained after 2019 given narrowing room for expansionary policies and lacklustre private investment. Global surveys and business groups point to concerns over legal certainty and onerous labour and salary requirements as key factors weighing on investment appetite. Bolivia's percentile scores in the 2018 Doing Business and 2017 Worldwide Governance surveys were 20 and 28, respectively, below the 'BB' medians of 57 and 50. Fitch does not expect a significant growth boost from state-led industrialization projects.
salice02
Forumer storico
waltermasoni
Caribbean Trader
Gli esperti di PIMCO ritengono sia giunto il momento di riconsiderare i titoli high yield con rating BB sulla base degli attuali livelli relativamente interessanti degli spread.
Hanno registrato perfomance inferiori (sia in termini di rendimento che di spread) a quelle di altri segmenti del mercato dell’alto rendimento statunitense da inizio anno al 31 maggio scorso. Ed hanno anche confermato la necessità di adottare un approccio selettivo di tipo bottom-up.
È GIUNTO IL MOMENTO DEI TITOLI CON RATING BB
Tuttavia, Daniel Lau, Portfolio Manager, Robert Mead, Responsabile della gestione di portafogli in Australia, e Alex Smith, Senior Associate di PIMCO, ritengono sia giunto il momento di riconsiderare le obbligazioni high yield con rating BB per due ordini di ragioni: gli attuali spread relativamente interessanti e i fondamentali più favorevoli. “Dal momento che l’economia si trova nelle fasi finali della ripresa post-crisi, riteniamo che gli investitori farebbero bene ad adottare un atteggiamento cauto e selettivo sulle obbligazioni societarie. Nel segmento high yield, questa cautela potrebbe giustificare uno spostamento verso la parte alta dello spettro creditizio, nello specifico verso le obbligazioni con rating BB” tengono infatti a ribadire i tre esperti.
RITORNA LA VOGLIA DI QUALITA’
Negli ultimi anni, molti investitori inclini alle obbligazioni ad alto rendimento hanno sottopesato i titoli con merito di credito BB, con l’obiettivo di perseguire maggior valore e rendimenti più elevati all’interno dell’universo degli emittenti con rating B.
Tuttavia, da fine maggio, sia gli spread che i rendimenti degli high yield statunitensi con rating BB si attestavano sui massimi degli ultimi dodici mesi. “Siamo dell’avviso che le emissioni BB possano invertire la loro sottoperformance se, come riteniamo, i titoli di stato USA (Treasury) rimarranno entro un intervallo ristretto dopo la recente correzione” commentano Daniel Lau, Robert Mead e Alex Smith.
Dollaro USA: valuta vincente, ma senza essere mattatrice assoluta
Dollaro USA: valuta vincente, ma senza essere mattatrice assoluta
FONDAMENTALI IN MIGLIORAMENTO
A sostegno di questa loro tesi i fondamentali in miglioramento. In particolare, secondo Barclays (LON:BARC) Research, la leva finanziaria netta degli emittenti con rating BB è scesa e si attesta ora su livelli inferiori alla media di lungo periodo. Inoltre, in questo caso in base alle rilevazioni di J.P. Morgan, dal 2016 il tasso di insolvenza (default) delle emissioni BB è stato dello 0%.
Federal Reserve alla ricerca del tasso di interesse neutrale
Federal Reserve alla ricerca del tasso di interesse neutrale
INSOLVENZE VICINE ALLO ZERO
“Tenendo conto che i fondamentali delle imprese USA sono in miglioramento sulla scia del ritrovato dinamismo dell’economia statunitense, riteniamo probabile che le insolvenze si manterranno nell’intorno di questo livello, il che fa delle obbligazioni BB una fonte di allettanti opportunità di rendimento su base corretta per le perdite” sottolineano i tre esperti. Secondo i quali, tuttavia, non bisogna rinunciare ad un’attenta selezione delle obbligazioni (attraverso idee bottom-up), cercando con insistenza le società più resilienti con un profilo patrimoniale più solido e un rischio di default proporzionalmente più basso.
** Il presente articolo è stato redatto da FinanciaLounge. Una parte di contenuti e dati gentilmente concessi da Pimco
Hanno registrato perfomance inferiori (sia in termini di rendimento che di spread) a quelle di altri segmenti del mercato dell’alto rendimento statunitense da inizio anno al 31 maggio scorso. Ed hanno anche confermato la necessità di adottare un approccio selettivo di tipo bottom-up.
È GIUNTO IL MOMENTO DEI TITOLI CON RATING BB
Tuttavia, Daniel Lau, Portfolio Manager, Robert Mead, Responsabile della gestione di portafogli in Australia, e Alex Smith, Senior Associate di PIMCO, ritengono sia giunto il momento di riconsiderare le obbligazioni high yield con rating BB per due ordini di ragioni: gli attuali spread relativamente interessanti e i fondamentali più favorevoli. “Dal momento che l’economia si trova nelle fasi finali della ripresa post-crisi, riteniamo che gli investitori farebbero bene ad adottare un atteggiamento cauto e selettivo sulle obbligazioni societarie. Nel segmento high yield, questa cautela potrebbe giustificare uno spostamento verso la parte alta dello spettro creditizio, nello specifico verso le obbligazioni con rating BB” tengono infatti a ribadire i tre esperti.
RITORNA LA VOGLIA DI QUALITA’
Negli ultimi anni, molti investitori inclini alle obbligazioni ad alto rendimento hanno sottopesato i titoli con merito di credito BB, con l’obiettivo di perseguire maggior valore e rendimenti più elevati all’interno dell’universo degli emittenti con rating B.
Tuttavia, da fine maggio, sia gli spread che i rendimenti degli high yield statunitensi con rating BB si attestavano sui massimi degli ultimi dodici mesi. “Siamo dell’avviso che le emissioni BB possano invertire la loro sottoperformance se, come riteniamo, i titoli di stato USA (Treasury) rimarranno entro un intervallo ristretto dopo la recente correzione” commentano Daniel Lau, Robert Mead e Alex Smith.
Dollaro USA: valuta vincente, ma senza essere mattatrice assoluta
Dollaro USA: valuta vincente, ma senza essere mattatrice assoluta
FONDAMENTALI IN MIGLIORAMENTO
A sostegno di questa loro tesi i fondamentali in miglioramento. In particolare, secondo Barclays (LON:BARC) Research, la leva finanziaria netta degli emittenti con rating BB è scesa e si attesta ora su livelli inferiori alla media di lungo periodo. Inoltre, in questo caso in base alle rilevazioni di J.P. Morgan, dal 2016 il tasso di insolvenza (default) delle emissioni BB è stato dello 0%.
Federal Reserve alla ricerca del tasso di interesse neutrale
Federal Reserve alla ricerca del tasso di interesse neutrale
INSOLVENZE VICINE ALLO ZERO
“Tenendo conto che i fondamentali delle imprese USA sono in miglioramento sulla scia del ritrovato dinamismo dell’economia statunitense, riteniamo probabile che le insolvenze si manterranno nell’intorno di questo livello, il che fa delle obbligazioni BB una fonte di allettanti opportunità di rendimento su base corretta per le perdite” sottolineano i tre esperti. Secondo i quali, tuttavia, non bisogna rinunciare ad un’attenta selezione delle obbligazioni (attraverso idee bottom-up), cercando con insistenza le società più resilienti con un profilo patrimoniale più solido e un rischio di default proporzionalmente più basso.
** Il presente articolo è stato redatto da FinanciaLounge. Una parte di contenuti e dati gentilmente concessi da Pimco
Cat XL
Shizuka Minamoto
Hanno preso tutti delle botte allucinanti...
Cat XL
Shizuka Minamoto
Qualcuno segue Moby? Grazie per suggerimenti e/o notizie
Vittoria ha collocato oggi un bond subordinato Tier2 da 250 milioni con scadenza a dieci anni.
E' quanto riporta il servizio Ifr di Thomson Reuters, secondo cui il titolo e' stato prezzato alla pari con una cedola fissa del 5,75 per cento. L'agenzia Fitch ha attribuito un rating ‘BBB- all'obbligazione subordinata.
La possiamo considerare HY o da inserire nella discussione dei perpetual?
E' quanto riporta il servizio Ifr di Thomson Reuters, secondo cui il titolo e' stato prezzato alla pari con una cedola fissa del 5,75 per cento. L'agenzia Fitch ha attribuito un rating ‘BBB- all'obbligazione subordinata.
La possiamo considerare HY o da inserire nella discussione dei perpetual?