Obbligazioni in default Obbligazioni SEAT PAGINE GIALLE 10,50% 2017

[Zorba]

Pagheranno sicuramente entro il grace period. Dopo si vedra'. Anche il Lighthouse aveva pagato l'ultima cedola e poi fatto la ristrutturazione. Ed erano allora infinitivamente peggio messi che adesso...

Mi piace questo tuo ottimismo

 

[nik.sala]

Pagheranno sicuramente entro il grace period. Dopo si vedra'. Anche il Lighthouse aveva pagato l'ultima cedola e poi fatto la ristrutturazione. Ed erano allora infinitivamente peggio messi che adesso...

Cat,
inizia a venirmi in mente Eircom.........
Faccio gli scongiuri per la parte grassettata, non ho la tua certezza...

 

[Cat XL]

Premesso che 'sta cosa mi ruga non poco (e' il secondo fronte aperto dopo SNS), non mi sento particolarmente preoccupato. Si vede che mia moglie mi sta mettendo del valium nella minestra...

Alla fine gli ingressi sono stati intorno a 60 (tenendo conto del rateo non pagato) e non credo ad un haircut superiore al 40%. Per me staremo sopra: ci chiederanno di convertire in azioni il 25-30% del nominale. Ricordiamoci sempre che:
1. il bond e' un senior per davvero e ha le stesse garanzie del debito bancario. NON e' un subordinato e noi ci sediamo allo stesso tavolo delle banche.
2. qualsiasi conversione a capitale del debito necessita del consenso della maggioranza dei creditori senior (tra cui i bondholders del 2017)
3. se la societa' andasse in defaut potremmo attivare le garanzie, escutere il pegno sulle azioni della Seat operativa (lasciando agli azionisti una scatola vuota quotata).
4. una volta escusso il pegno sulla Seat operativa, questa potrebbe essere venduta e con il ricavato rimborsato il debito senior. Il recovery rate varia in funzione del prezzo di vendita: ipotizzando un EBITDA prospettico di 200 mln (ben al di sotto di qualsiasi proiezione negativa), il prezzo di vendita potrebbe essere intorno a 1bln, tolti 50 mln di costi vari, residuerebbero 950 mln. 950 mln / 1300 mln vuol dire un recovery rate del 75% circa.

Detto questo, mi sa che dovremo iniziare ad organizzarci e capire come si muovono i fondi.

PS: se si profilasse uno scenario catastrofico, potrebbero profilarsi responsabilita' di chi ha seguito la precedente ristrutturazione e del management/azionisti che hanno architettato i precedenti LBO su SEAT. Considerato che c'era tutto il gotha della finanza, la vedo una situazione poco probabile...

PPS: altro scenario a cui do una bassa probabilita' potrebbe essere che a seguito di questa mossa, qualche fondo entri direttamente in AUK, escludendo il diritto di opzione degli attuali azionisti.

Siamo sulle stesse barche...SNS e Seat.

Dovrebbero vendere Telegate (che capitalizza piu' della stessa Seat PG e magari le Thompson Directories). La somma delle parti dedotto i debiti netti e' sicuramente piu' alto dell'attuale capitalizzazione.

Considerandi che Pages Janues ha un patrimonio netto negativo di 1 bn (forse anche 2) c'e' qualcosa che non torna qui.

 

[Zorba]

Cat,
inizia a venirmi in mente Eircom.........

Era un subordinato... Noi siamo i Senior.

I senior di Eircom hanno preso una segata del 15% e si sono presi il controllo della societa'.

*.*.*

Senior lenders take control of Eircom

By Daniel Thomas, Telecoms Correspondent​

The senior lenders of Eircom have taken full control of the Irish telecommunications group after it emerged from a restructuring process that cut €1.7bn of debt from its balance sheet.
The previous shareholders of Eircom have been wiped out by the restructuring of its €4bn of gross debt, which was carried out in a court process known as examinership in Ireland.​

About two-thirds of the company had been owned by Singapore Technologies Telemedia, with the remainder by the Employee Share Ownership Trust.

Senior lenders, including Blackstone, Deutsche Bank and various hedge funds, won the support of Eircom’s management for the process, which cut its gross debt by about 40 per cent.
The senior lenders have taken a 15 per cent “haircut” on their €2.7bn of debt, but the second tier of lenders received as little as 10 per cent of the value of their debt. The last two tiers of debt holders were wiped out entirely.
Blackstone has emerged as the largest shareholder in the group, with a stake of about 18 per cent.
A simplified capital structure has been created under a holding company named Eircom Holdings (Ireland) and a new board has been constituted.
Eircom said it could now progress with a five-year plan to roll out high-speed broadband and invest in its wireless network. About 1,000 jobs will be lost.​

 

[Cat XL]

Mi piace questo tuo ottimismo

Che interesse hanno a defaultare adesso? Hanno fatto lo stesso con Lighthouse. Hanno pagato l'ultima cedola e poi hanno detto: adesso si ristruttura.

 

[Zorba]

Siamo sulle stesse barche...SNS e Seat.

Dovrebbero vendere Telegate (che capitalizza piu' della stessa Seat PG e magari le Thompson Directories). La somma delle parti dedotto i debiti netti e' sicuramente piu' alto dell'attuale capitalizzazione.

Considerandi che Pages Janues ha un patrimonio netto negativo di 1 bn (forse anche 2) c'e' qualcosa che non torna qui.

Pages Jaunes ha un equity negativa perche' ha svalutato tutto l'avviamento. Se Seat facesse lo stesso, avrebbe pure lei un equity negativo.

 

[Cat XL]

Era un subordinato... Noi siamo i Senior.

I senior di Eircom hanno preso una segata del 15% e si sono presi il controllo della societa'.

*.*.*

Senior lenders take control of Eircom

By Daniel Thomas, Telecoms Correspondent​

The senior lenders of Eircom have taken full control of the Irish telecommunications group after it emerged from a restructuring process that cut €1.7bn of debt from its balance sheet.
The previous shareholders of Eircom have been wiped out by the restructuring of its €4bn of gross debt, which was carried out in a court process known as examinership in Ireland.​

About two-thirds of the company had been owned by Singapore Technologies Telemedia, with the remainder by the Employee Share Ownership Trust.

Senior lenders, including Blackstone, Deutsche Bank and various hedge funds, won the support of Eircom’s management for the process, which cut its gross debt by about 40 per cent.
The senior lenders have taken a 15 per cent “haircut” on their €2.7bn of debt, but the second tier of lenders received as little as 10 per cent of the value of their debt. The last two tiers of debt holders were wiped out entirely.
Blackstone has emerged as the largest shareholder in the group, with a stake of about 18 per cent.
A simplified capital structure has been created under a holding company named Eircom Holdings (Ireland) and a new board has been constituted.
Eircom said it could now progress with a five-year plan to roll out high-speed broadband and invest in its wireless network. About 1,000 jobs will be lost.​

Eircom aveva debiti spropositati e di conseguenza un net debt/ebitda stratosferico. Nulla a che vedere con Seat PG di adesso. Inoltre con un'economia Irlandese in profondissima recessione.

 

[Cat XL]

Pages Jaunes ha un equity negativa perche' ha svalutato tutto l'avviamento. Se Seat facesse lo stesso, avrebbe pure lei un equity negativo.

Se mi dici che Pages Jaunes ha azzerato l'avviamento ti credo. Ammetto di avere dato uno sguardo superficiale alla societa'.
Attenzione che non tutto l'avviamento e' aria fritta. C'e' un impairment test
annuale. Seat aveva gia' svalutato l'avviamento.

Vado a nanna adesso.

 

[amorgos34]

Abbassare pmc ?

 

[russiabond]

Abbassare pmc ?

...shortare le azioni !

P.S. io rimango fuori sia dalle azioni che dai bonds...anche perche' il trasferimento bonds tra iw e fineco sono spariti ...e sto ' aspettando che mi riappaiono ...sul dossier