radio.scarpa
Semper Veritas
grazie
Educational e FAQ Trading su Obbligazioni (un cruscotto per i bond) (1 Viewer)
- Creatore Discussione Piedi a Terra
- Data di Inizio
grazie
Il Conte Pedro
Not so easy
reef
...
All'interno di quel foglio i calcoli sono riferiti alla curva "yc_latest" (presa da ECB), quella a cui ti riferisci tu probabilmente è quella inserita da Erunion dal nome "Zero curve", penso a scopo di verifica successiva. Chiediamo eventualmente il suo intervento...
Nelle funzioni del foglio Excel bisogna sostituire la funzione DATA.VALORE("cella") con il contenuto "cella".
Per comodità ne allego una copia funzionante (a scopo dimostrativo) con la curva ECB "spot rate" degli AAA-rated euro area central government bonds.
Ultima modifica:
reef
...
Interessante. Lo z-spread lo calcoli o lo rilevi da qualche fornitore di dati?
Se lo calcoli sarebbe interessante sapere che metodo usi.
Grazie
sebacame
1200 fusomilioni di $!
Eh ... magari l'avessi fatto io ...
Ti posto quanto scrive l'autore:
I valori I-spread e Z-spread sono calcolati utilizzando come curva dei tassi i valori dell'IRS aggiornati al giorno precedente ed interpolati.
GlobalMacro
Forumer attivo
Alt: fermati qui, subito.
La domanda delle 100 pistole, sulla quale tutti ci interroghiamo a partire da Erunion poi altri, e' la seguente:
Secondo un paper di JP Morgan, scritto da colui che poi ne sarebbe divenuto il vicepresidente, lo Z-Spread e' migliore dell'ASW Spread, perche' e' una misura piu' universale e flessibile ed e' adottabile anche nei casi in cui l'obbligazione si discosti di molto dalla "par", il nominale. (per far capire a tutti: se ad esempio un BTP e' quotato ad 80 e' sicuramente meglio il rendimento calcolato in modalita' Z-spread piuttosto che in modalita' ASW spread)
Ma allora, perche' il sistema finanziario italiano professionista ragiona sempre e solo in ottica ASW spread ?
Ad esempio l'obbligazione emessa di recente in questo mese dell'ENEL girava a 310 punti base sopra il midswap, nessuno ha detto che girava a 305 sopra lo z-spread (o bond credit spread, come lo chiamavano in passato)
Hai un'idea personale in merito ?
Premetto che bisognerebbe studiare le serie storiche e quindi questa è un'opinione.
Lo z-spread è dato dal comportamento di tutto il mercato, retail, istituzionali non speculativi e istituzionali speculativi.
L'ASW spread risente del comportamento dei soli istituzionali speculativi (nel senso che gli istituzionali non speculativi fanno meno trading dei CDS o non lo fanno affatto o non comprano proprio i CDS), se si ritiene che questi abbiano maggiori informazioni mi aspetto che l'ASW spread si allarghi e restringa prima dello z-spread.
In questo senso il VP JP Morgan ha torto, però questo vale solo quando ho già deciso di investire/disinvestire e devo fare il "bond picking". Se invece devo decidere di stare dentro o fuori a tutto il settore dei bond non risk-free meglio guardare allo z-spread e calcolare se il gioco vale la candela tenendo conto dei tassi storici di default.
Ad esempio nel 2006 o forse anche a inizio 2007 lo z-spread era così basso che per guadagnare qualcosa i tassi di default avrebbero dovuto essere risibili, palesemente assurdi, senza andare a guardare i CDS.
Ultima modifica:
Cren
Forumer storico
Il problema di usare una misura di spread nasce nel momento in cui la curva benchmark non è piatta, e il problema diventa squisitamente matematico: come conciliare in una misura unica e sintetica le differenze di inclinazione e di livello tra due curve?
E' chiaro che qualche compromesso lo devi fare.
Perchè piace l'ASW?
Perchè fondamentalmente è facile: approssimativamente guardi cosa ti rende la tua obbligazione, guardi cosa vale la curva IRS per quella scadenza e più o meno hai un'idea di quanto porti a casa in un asset swap alla pari (mi finanzio a quel tasso, porto a casa l'asset).
Perchè non piace lo Z?
Perchè è un casino usarlo: a occhio non hai certezze, ed è ugualmente una misura approssimata; sai che devi "shiftare" la curva EURIBOR (o LIBOR) verso l'alto di un certo ammontare sconosciuto e che questa operazione ti darà la curva perfetta (*) con cui scontare le cedole della tua cartaccia per trovare il prezzo in pagina... Fichissimo, ma "ad occhio" pensi di essere in grado di capire quanto vale quello spostamento verticale che assorbe sia differenza verticale sia cambio di pendenza?
Non credo proprio.
Questa è solo la mia opinione, maturata mediante operatività: l'ASW si stima al volo, lo Z non si nomina nemmeno quando si parla.
Pensa che io non guardo nessuna di quelle misure, guardo solo e unicamente lo YTM perchè è quello che mi interessa
(*) Che poi tanto perfetta non è: si intuisce che di fronte a cambi di pendenza non riesce più a essere coerente con la struttura dell'obbligazione.
Ultima modifica:
GlobalMacro
Forumer attivo
Articolo interessante
Ho iniziato a leggere questo articolo interessante, nel'introduzione fra l'altro si legge:
It can be shown that, under certain assumptions, investing in a floating rate note or
investing in a credit-risky bond together with a buying a fixed-to-floating interest rate
swap (combined position known as an asset swap), has the same economic risk profile as
selling protection in a CDS. As a result, no-arbitrage arguments imply that the CDS
premium should reflect the LIBOR spread on an equivalent asset swap. Previous studies
(Blanco et al. (2005), Chan-Lau and Kim (2004), Norden and Weber (2004) and Zhu (2004))
have indeed found that this long-term theoretical equilibrium relationship broadly holds,
though they have also shown that short-term deviations can be considerable. While
evidence has remained thinly-based, analysis of lead-lag relationships has shown that
CDS tend to lead cash bond markets, hence indicating that some price discovery exists.
Ho iniziato a leggere questo articolo interessante, nel'introduzione fra l'altro si legge:
It can be shown that, under certain assumptions, investing in a floating rate note or
investing in a credit-risky bond together with a buying a fixed-to-floating interest rate
swap (combined position known as an asset swap), has the same economic risk profile as
selling protection in a CDS. As a result, no-arbitrage arguments imply that the CDS
premium should reflect the LIBOR spread on an equivalent asset swap. Previous studies
(Blanco et al. (2005), Chan-Lau and Kim (2004), Norden and Weber (2004) and Zhu (2004))
have indeed found that this long-term theoretical equilibrium relationship broadly holds,
though they have also shown that short-term deviations can be considerable. While
evidence has remained thinly-based, analysis of lead-lag relationships has shown that
CDS tend to lead cash bond markets, hence indicating that some price discovery exists.