La forza del Dollaro che ha dominato lo scorso anno è finita? E' la grande domanda del 2023.
Mentre il dollaro più forte era originariamente considerato come una palla da demolizione che ha rovinato tutto, ora è sul punto di diventare qualcosa di completamente diverso, e l'impatto può essere visto in tutto, dall'aumento dei prezzi dell'oro alla performance di un ipotetico portafoglio 60/40 di azioni e obbligazioni.
Naturalmente, una parte significativa della perdita del dollaro è dovuta alle previsioni secondo cui la Federal Reserve potrebbe arrestare il ritmo dei suoi aumenti dei tassi. Ma ha anche a che fare con l'apertura della Cina, che solleva la questione se quest'anno la Cina esporterà inflazione o deflazione.
Secondo Neil Dutta di Renaissance Macro, un dollaro più basso potrebbe aumentare i prezzi in un momento in cui molti investitori si aspettano che l'inflazione diminuisca. Come ha spiegato nell'episodio di Odd Lots di questa settimana:
"La riapertura della Cina introduce un'ulteriore fonte di domanda per l'economia globale, che credo eserciterà una pressione al ribasso sulla valuta. E credo che sia significativo, perché il dollaro ha un'influenza molto meccanica sulle dinamiche dell'inflazione, giusto?... Secondo il modello economico di punta della Fed, ogni 10% di deprezzamento della valuta fa aumentare l'inflazione di fondo di circa due o tre decimi di punto percentuale un anno dopo".
Ma, se abbiamo imparato qualcosa negli ultimi anni, è che questo non è un ciclo economico "normale", e c'è sempre la possibilità di una sorpresa. Secondo Ben Emons di Newedge Wealth LLC, la combinazione dello stimolo cinese (compresa la spesa per migliorare la capacità industriale) potrebbe finire per frenare alcune pressioni inflazionistiche:
"La riapertura della Cina sta procedendo più rapidamente del previsto ed è probabile che la produzione industriale aumenti in gran parte a causa dell'aumento della crescita degli investimenti in immobilizzazioni manifatturiere. Poiché la maggior parte degli investimenti si sta spostando verso la produzione di apparecchiature generali e speciali, apparecchiature elettriche comprese le energie rinnovabili, l'elettronica, l'elettricità automobili e batterie, questi settori potrebbero esercitare ulteriore pressione sull'inflazione dei beni.Si tratta di una caratteristica interessante della storia della ripresa della Cina perché, sebbene la riapertura dell'economia possa contribuire all'inflazione delle materie prime e dell'energia, la crescita della capacità industriale implica che anche la Cina quest'anno esportiamo la disinflazione dei prodotti nel resto del mondo".
In ogni caso, è evidente che l'indebolimento del dollaro sarà un trend determinante del 2023, così come lo è stato il suo picco nel 2022.
La questione fondamentale oggi è se una valuta più bassa rappresenti un vantaggio per gli asset rischiosi o uno svantaggio in un momento in cui la Fed è apparentemente preoccupata per la lotta all'inflazione.
