ironclad
Pitchfork + Harmonic patterns
fuzzi da considerare che ho lasciato le porte sempre aperte ad un ritorno del prezzo sull'unico segnale sell ricevuto da 1 solo sistema lungo tutta questa salita ed è quella del 12 giugno a 20441
FTSE Mib Futures Gli amici di Fibonacci - Cap. 1
- Creatore Discussione giapao
- Data di Inizio
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solointraday
Forumer storico
Grazie a tegrazie
dow daily
4 di un broadbottom all'interno del btop di vecchia memoria
la viola è un indicatore di vola, vediamo se replicano gli altri due scorsi movimenti, tra l'altro identici anche sul weekly a partire dal mx storico
livello importante è già oggi area 26500. nel caso rientrerebbe nel b-bottom che però ha il 5 sotto 23500
supporto al solito 26, ma se vediamo i volumi su quei prezzi si nota che il supporto forte è parecchio sotto
a presto
ironclad
Pitchfork + Harmonic patterns
crucchi h1 rvrs sell ottimale perfetto oggi rimbalzo e nuova prosecuzione ribassista grazie alla resistenza della media h4 rossa che contiene il prezzo a ribasso se non riesce a fermarsi sulla shiff line si torna sui minimi del 18 e si andranno a vanificare la DRAGHESCHE KAZZATE CHE SI E' MESSO A SPARARE GRISU' PER FARE CONCORRENZA AL PARRUCCHINO E A GERONIMO
ironclad
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crucchi h4 confermata la rottura della media daily la negatività dovrebbe continuare, i livelli sensibili per un possibile supporto li vedete in grafico oltre come sempre ai livelli fibo
ironclad
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SUL PRECIPIZIO
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KEVIN LUDOLPH 20 GIUGNO 2019 NOTIZIE E AGGIORNAMENTI DI CRESCAT
Leggi questa lettera in formato PDF
Cari investitori:
Il mercato azionario statunitense sta nuovamente testando i suoi massimi storici con valutazioni record. Crediamo fortemente che sia pronto a fallire. Il problema per gli investitori al momentum rialzisti tardivi che tentano di dare il via a nuovi massimi qui è il treno merci in arrivo di deterioramento delle condizioni macroeconomiche.
La crescita degli utili societari negli Stati Uniti, anno su anno, per l'S & P 500 è già completamente evaporata nel primo trimestre del 2019 e si sta dirigendo verso un declino netto per l'intero anno sulla base delle tendenze di revisione delle stime degli utili. Si noti la divergenza delle fauci dell'alligatore nel grafico sottostante tra l'indice S & P 500 e gli utili sottostanti previsti per il 2019. Gli utili attesi per il 2019 hanno già registrato un brusco calo nel primo trimestre e hanno iniziato a ridiscendere dopo l'escalation della guerra commerciale di maggio.
Il sondaggio sulla produzione da parte dell'Impero dello Stato di New York delle condizioni economiche generali è appena uscito, registrando il calo mensile più ripido della storia della serie risalente al 2001. I dati sono stati confermati da una sostanziale delusione nel sondaggio Philly Fed Business Outlook uscito oggi. Queste indagini sono estremamente malate per l'ISM Manufacturing PMI più ampiamente osservato che uscirà il 1 ° luglio e potrebbe facilmente spostarsi nel territorio recessivo. Gli investitori in generale guardano il bicchiere mezzo pieno proponendo titoli sulle notizie dei tagli dei tassi della Fed a venire. Verso la fine del ciclo economico, la storia dimostra che è molto più importante prestare attenzione alla realtà del deterioramento dei dati economici rispetto alla speranza degli stimoli della Fed. L'allentamento della Fed a fine ciclo non è mai stato rialzista. A valutazioni record oggi con dati macro in difficoltà,
A Crescat crediamo che il mercato azionario statunitense sia sul precipizio di un probabile mercato orso grave e di una recessione economica globale. Brevi opportunità abbondano in tutto il mondo per le quali siamo posizionati nei nostri hedge fund su più macro temi. I nostri cortometraggi hanno registrato ottime performance nei nostri hedge fund a maggio, come nel quarto trimestre dello scorso anno. Crediamo che questo sia solo un assaggio di ciò che verrà. Vedi la nostra performance di maggio alla fine di questa lettera. Nel frattempo, sul lato lungo dei nostri portafogli, la prospettiva per i metalli preziosi è estremamente favorevole oggi. La nostra strategia long-only Large Cap è fortemente orientata verso le società minerarie d'oro e d'argento. I metalli preziosi sono stati particolarmente positivi da giugno a giugno e sono in netto aumento dopo il rilascio accomodante della Fed FOMC di ieri a beneficio di tutte le nostre strategie.
Non solo Stati Uniti, ma le condizioni economiche globali si sono deteriorate rapidamente nel 2019. Ora abbiamo circa il 60% dei paesi con indici di responsabili degli acquisti inferiori a 50 secondo la ricerca di Morgan Stanley, che indica che il mondo sta cadendo in recessione. Allo stesso modo, dopo un costante calo da gennaio 2018, il Global Manufacturing PMI di JP Morgan è sceso sotto i 50 a maggio, indicando che una recessione globale potrebbe essere appena iniziata. Nella tabella qui sotto possiamo ancora vedere un'altra divergenza tra l'indice e l'indice S & P 500. Non ci sorprenderà vedere queste mascelle bloccarsi con un forte calo del mercato azionario.
Le inversioni della curva dei rendimenti di oggi sono forse gli indicatori macro più indicativi che seguiremo. Negli Stati Uniti, siamo particolarmente interessati all'inversione dei rendimenti dei titoli del Tesoro a 5 anni contro i 3 mesi basati sul lavoro di Campbell R. Harvey, un professore di finanza presso la Fuqua School of Business della Duke University. Harvey si è espresso nella sua tesi di dottorato del 1986 all'Università di Chicago che quando il rendimento del Tesoro a 5 anni o di 10 anni si è invertito rispetto ai buoni a 90 giorni, una recessione è avvenuta entro 12-18 mesi. A quel tempo, la sua ricerca si basava su solo tre occorrenze. Da allora, questo indicatore ha funzionato "fuori dal campione" tre volte per una registrazione perfetta nelle ultime sei recessioni. Il rendimento tra 5 anni e 3 mesi è stato invertito per oltre 100 giorni e sta segnalando una recessione in arrivo!
Nel grafico sottostante, abbiamo ombreggiato le recessioni che hanno seguito tutte e sei le inversioni degli ultimi 90 giorni. Mostriamo anche l'indice S & P 500. Si noti il mercato degli orsi brutali per gli stock nel 1973-1974, nel 2000-2002 e nel 2007-2009 che derivano direttamente da queste inversioni. Questi mercati orso hanno iniziato in modo significativo in vista del riconoscimento di queste recessioni. Il mondo in generale è sempre negato nelle prime fasi di un mercato orso. Pensiamo che sia lo stesso impostato oggi.
Cam Harvey consiglia, come Crescat, di utilizzare più macro indicatori di conferma per prevedere una recessione. Nel caso di Harvey, vede "tutti e quattro i cavalieri dell'apocalisse" che si stanno allineando in questo momento: (1) calo della fiducia dei CFO; (2) protezionismo anti-crescita; (3) volatilità del mercato; e (4) l'inversione della curva dei rendimenti dei Treasury a 5 anni vs. 3 mesi. A Crescat, abbiamo identificato qualcosa di più vicino a venticinque segnali di temporizzazione macro nelle nostre recenti lettere di ricerca. Il 5-Yr contro 3-Mo. l'inversione è solo una di queste.
Con gli squilibri del debito a livello storico a livello globale oggi nei settori governativo, delle famiglie e delle imprese, esiste un forte potenziale per una recessione finanziaria particolarmente brutale a livello mondiale. Abbiamo già mostrato una pletora di inversioni della curva dei rendimenti sia negli Stati Uniti che a livello globale, non solo negli Stati Uniti 5-Yr contro 3 Mo. Storicamente, questi sono stati tutti segnali affidabili di allarme macro della recessione in arrivo. Il numero di queste inversioni della curva dei rendimenti ha continuato a insinuarsi a livello globale. Sulla base del lavoro di Tavi Costa qui a Crescat, un record di 16 paesi ora ha obbligazioni a 30 anni che producono meno dei tassi overnight LIBOR, un'estrema curva di rendimento "globale" invertita, proprio come quella che ha preceduto le ultime due recessioni globali. Anche sulla base del lavoro di Tavi, la percentuale di inversioni della curva dei rendimenti nei paesi selezionati a rischio è scoraggiante: Hong Kong (79%),
Il seguente grafico continua ad essere uno dei nostri argomenti di curva dei rendimenti più forti per la nostra prospettiva ribassista e il posizionamento negli Stati Uniti. In esso, calcoliamo la percentuale di spread negativi nella curva dei rendimenti USA. Misura tutte le 44 combinazioni possibili di spread di rendimento da tassi di interesse overnight a 30 anni. Ora vediamo gli Stati Uniti con quasi il 60% della curva dei rendimenti invertito, tanto in alto quanto direttamente in vista della crisi tecnologica e della crisi finanziaria globale!
Il rapporto commodities-to-S & P 500 ha appena raggiunto un nuovo minimo da 50 anni. Il grafico qui sotto è stato pubblicato per la prima volta da Incrementum AG e fa un incredibile lavoro di presentazione della storica bolla azionaria degli Stati Uniti. È ancora un altro motivo per cui le azioni americane sembrano sopravvalutate in modo assurdo nella parte più probabile del ciclo economico.
Per quanto riguarda la parte numeratore di questo squilibrio, oggi siamo incredibilmente ottimisti sui prodotti di metalli preziosi. Riteniamo che l'oro sia storicamente sottovalutato rispetto alla base monetaria a tasso globale, come mostrato nel grafico sottostante. Guarda il prezzo indicativo dell'oro in questa tabella macro! È quasi il doppio dei prezzi di oggi. L'oro è la valuta di riserva delle banche centrali più longeva e più diffusa. A lungo termine, dovrebbe seguire il livello della stampa a moneta fiat globale e ha molto da recuperare.
Il problema è che la stampa di denaro nell'ultimo decennio non ha ancora dovuto tradursi in un'inflazione in rapido aumento. Pertanto, l'oro è stato in un mercato ribassista di 7 anni in quanto i tassi di interesse reali sono aumentati come mostrato nel grafico sottostante. Nel breve periodo, l'oro traccia il percorso inverso dei tassi di interesse reali. Le notizie entusiasmanti per i tori d'oro di oggi sono che la tendenza al tasso d'interesse reale si è finalmente invertita. Con il recente calo dei tassi di interesse nominali negli Stati Uniti, ad un tasso maggiore rispetto all'inflazione, stiamo assistendo a una significativa rottura dei rendimenti reali.
Considerate le nostre opinioni macroeconomiche, riteniamo che i rendimenti a breve termine statunitensi continueranno a muoversi significativamente al ribasso a mano a mano che le condizioni economiche globali si deteriorano e le banche centrali sono costrette ad attenuarsi. Il calo dei rendimenti reali fornisce un forte supporto macro per un nuovo mercato rialzista dei metalli preziosi, anche prima che l'inflazione alzi la testa.
Ora vediamo che le materie prime cominciano a divergere in modo significativo dai mercati azionari. Alcune di queste mosse ricordano quelle che hanno preceduto l'ultimo selloff del mercato nel quarto trimestre del 2018. Il rame è uno di questi. Il metallo industriale ha raggiunto il picco alla fine del 2017, solo pochi mesi prima che le azioni si schiantassero nel gennaio 2018. Poi, il rame ha ricontrollato i massimi nel giugno dello stesso anno e si è schiantato alcuni mesi prima di uno dei peggiori selloff trimestrali nel storia dei mercati azionari. Oggi assistiamo a una divergenza simile. I prezzi del rame hanno già rifiutato vicino al 10% dal 17 aprile °mentre l'S & P 500 è di ripetere il test i suoi massimi storici.
La seconda mossa importante da notare riguardava i prezzi dell'oro. Il metallo prezioso ha avuto un trend rialzista dalla fine di aprile. Ciò, unito al recente calo dei prezzi del petrolio di oltre il 22%, è molto significativo. Un aumento significativo del rapporto oro / petrolio tende a precedere i momenti critici nei mercati azionari e nell'economia globale. Abbiamo sperimentato un analogo breakout nella crisi finanziaria globale, nella crisi del debito europeo, al primo assaggio del crollo della Cina nel 2015 e nelle prime fasi del selloff del mercato nel novembre 2018. Dopo aver superato il G-20 incontro in Argentina, stiamo assistendo a una mossa simile prima dello stesso incontro, ma questa volta in Giappone.
Circa 3 settimane fa, i prezzi del greggio WTI avevano uno dei peggiori cali settimanali nell'esistenza del contratto. Nel frattempo, le scorte di metalli preziosi hanno registrato un rialzo di oltre il 5% durante la stessa settimana. Tali mosse si sono verificate solo altre tre volte nella storia. Come mostrato nei punti salienti rossi nella tabella qui sotto, tutti loro in concomitanza con gravi ribassi e recessione. Per noi, questo, insieme a molti altri segnali macro che abbiamo pubblicato nelle lettere precedenti, aggiunge solo alle nostre opinioni ribassiste.
Un altro modo di considerare le inversioni della curva dei rendimenti è di tenerne traccia come indicatore principale rispetto alla volatilità azionaria. Nota quanto la volatilità segue le inversioni di rendimento con un ritardo. L'aumento della volatilità azionaria, con una tendenza recente di minimi più alti, è uno dei cavalieri dell'Apocalisse di Cam Harvey.
Analogamente alle fluttuazioni e ai flussi di volatilità, anche il volume è stato in controtendenza rispetto alla performance azionaria, e sembra che si stia preparando per un'altra ondata ribassista.
Il rally da inizio anno nelle azioni statunitensi è stato completamente respinto dai rendimenti a 2 anni, che è in costante calo da novembre 2018. Uno di questi sarà dimostrato giusto. Il passaggio a una politica monetaria facile in ritardo nel ciclo economico, quando telegrafato da un tuffo nel rendimento a 2 anni, alla fine è sempre stato molto ribassista.
Il processo di copertura del mercato è stato elaborato, ma l'espansione economica è estremamente invecchiata. Nel frattempo, abbiamo la madre di tutte le valute e le bolle del credito in Cina, in passato il colosso della crescita economica mondiale, che ora conduce una recessione economica globalmente contagiosa. Il mese scorso, la Cina ha riportato la sua maggiore decelerazione anno su anno della produzione industriale in 17 anni. Le vendite di auto in Cina sono state in una tendenza al ribasso per la recessione già da un anno. Con le proteste anti-Cina contro l'estradizione a Hong Kong, le pressioni sulla fuga dei capitali e le continue tensioni della guerra commerciale, l'economia cinese continua ad affrontare estreme pressioni al ribasso. Continuiamo a mantenere una posizione corta asimmetrica nelle valute cinese e hongkonghese attraverso opzioni put classificate nel nostro fondo macro globale, che ha registrato buone performance a maggio.
Ci impegniamo per una sovraperformance ad alto rischio rispetto ai nostri benchmark attraverso l'identificazione di temi macro e la selezione di singoli titoli basata sui modelli Crescat. La maggior parte dell'esposizione macro sottostante nel nostro macro hedge fund globale continua ad essere spiegata da questo grafico che ci riferiamo oggi come il macro commercio del secolo.
Attribuzione del profitto per tema
Di seguito l'attribuzione degli utili per tema di maggio nel nostro macro hedge fund globale:
Il grafico sottostante mostra quanto bene gli hedge fund di Crescat hanno eseguito gli otto maggiori drawdown mensili degli indici MSCI World e S & P 500 negli ultimi cinque anni, incluso il mese scorso. Non siamo perma bears, ma dopo un'espansione economica da record, ora siamo più determinati che mai a capitalizzare tatticamente una fase discendente del ciclo economico.
Cordiali saluti,
Kevin C. Smith,
Chief Investment Officer della CFA
Macro Analista di Tavi Costa
SUL PRECIPIZIO
KEVIN LUDOLPH 20 GIUGNO 2019 NOTIZIE E AGGIORNAMENTI DI CRESCAT
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Cari investitori:
Il mercato azionario statunitense sta nuovamente testando i suoi massimi storici con valutazioni record. Crediamo fortemente che sia pronto a fallire. Il problema per gli investitori al momentum rialzisti tardivi che tentano di dare il via a nuovi massimi qui è il treno merci in arrivo di deterioramento delle condizioni macroeconomiche.
La crescita degli utili societari negli Stati Uniti, anno su anno, per l'S & P 500 è già completamente evaporata nel primo trimestre del 2019 e si sta dirigendo verso un declino netto per l'intero anno sulla base delle tendenze di revisione delle stime degli utili. Si noti la divergenza delle fauci dell'alligatore nel grafico sottostante tra l'indice S & P 500 e gli utili sottostanti previsti per il 2019. Gli utili attesi per il 2019 hanno già registrato un brusco calo nel primo trimestre e hanno iniziato a ridiscendere dopo l'escalation della guerra commerciale di maggio.
Il sondaggio sulla produzione da parte dell'Impero dello Stato di New York delle condizioni economiche generali è appena uscito, registrando il calo mensile più ripido della storia della serie risalente al 2001. I dati sono stati confermati da una sostanziale delusione nel sondaggio Philly Fed Business Outlook uscito oggi. Queste indagini sono estremamente malate per l'ISM Manufacturing PMI più ampiamente osservato che uscirà il 1 ° luglio e potrebbe facilmente spostarsi nel territorio recessivo. Gli investitori in generale guardano il bicchiere mezzo pieno proponendo titoli sulle notizie dei tagli dei tassi della Fed a venire. Verso la fine del ciclo economico, la storia dimostra che è molto più importante prestare attenzione alla realtà del deterioramento dei dati economici rispetto alla speranza degli stimoli della Fed. L'allentamento della Fed a fine ciclo non è mai stato rialzista. A valutazioni record oggi con dati macro in difficoltà,
A Crescat crediamo che il mercato azionario statunitense sia sul precipizio di un probabile mercato orso grave e di una recessione economica globale. Brevi opportunità abbondano in tutto il mondo per le quali siamo posizionati nei nostri hedge fund su più macro temi. I nostri cortometraggi hanno registrato ottime performance nei nostri hedge fund a maggio, come nel quarto trimestre dello scorso anno. Crediamo che questo sia solo un assaggio di ciò che verrà. Vedi la nostra performance di maggio alla fine di questa lettera. Nel frattempo, sul lato lungo dei nostri portafogli, la prospettiva per i metalli preziosi è estremamente favorevole oggi. La nostra strategia long-only Large Cap è fortemente orientata verso le società minerarie d'oro e d'argento. I metalli preziosi sono stati particolarmente positivi da giugno a giugno e sono in netto aumento dopo il rilascio accomodante della Fed FOMC di ieri a beneficio di tutte le nostre strategie.
Non solo Stati Uniti, ma le condizioni economiche globali si sono deteriorate rapidamente nel 2019. Ora abbiamo circa il 60% dei paesi con indici di responsabili degli acquisti inferiori a 50 secondo la ricerca di Morgan Stanley, che indica che il mondo sta cadendo in recessione. Allo stesso modo, dopo un costante calo da gennaio 2018, il Global Manufacturing PMI di JP Morgan è sceso sotto i 50 a maggio, indicando che una recessione globale potrebbe essere appena iniziata. Nella tabella qui sotto possiamo ancora vedere un'altra divergenza tra l'indice e l'indice S & P 500. Non ci sorprenderà vedere queste mascelle bloccarsi con un forte calo del mercato azionario.
Le inversioni della curva dei rendimenti di oggi sono forse gli indicatori macro più indicativi che seguiremo. Negli Stati Uniti, siamo particolarmente interessati all'inversione dei rendimenti dei titoli del Tesoro a 5 anni contro i 3 mesi basati sul lavoro di Campbell R. Harvey, un professore di finanza presso la Fuqua School of Business della Duke University. Harvey si è espresso nella sua tesi di dottorato del 1986 all'Università di Chicago che quando il rendimento del Tesoro a 5 anni o di 10 anni si è invertito rispetto ai buoni a 90 giorni, una recessione è avvenuta entro 12-18 mesi. A quel tempo, la sua ricerca si basava su solo tre occorrenze. Da allora, questo indicatore ha funzionato "fuori dal campione" tre volte per una registrazione perfetta nelle ultime sei recessioni. Il rendimento tra 5 anni e 3 mesi è stato invertito per oltre 100 giorni e sta segnalando una recessione in arrivo!
Nel grafico sottostante, abbiamo ombreggiato le recessioni che hanno seguito tutte e sei le inversioni degli ultimi 90 giorni. Mostriamo anche l'indice S & P 500. Si noti il mercato degli orsi brutali per gli stock nel 1973-1974, nel 2000-2002 e nel 2007-2009 che derivano direttamente da queste inversioni. Questi mercati orso hanno iniziato in modo significativo in vista del riconoscimento di queste recessioni. Il mondo in generale è sempre negato nelle prime fasi di un mercato orso. Pensiamo che sia lo stesso impostato oggi.
Cam Harvey consiglia, come Crescat, di utilizzare più macro indicatori di conferma per prevedere una recessione. Nel caso di Harvey, vede "tutti e quattro i cavalieri dell'apocalisse" che si stanno allineando in questo momento: (1) calo della fiducia dei CFO; (2) protezionismo anti-crescita; (3) volatilità del mercato; e (4) l'inversione della curva dei rendimenti dei Treasury a 5 anni vs. 3 mesi. A Crescat, abbiamo identificato qualcosa di più vicino a venticinque segnali di temporizzazione macro nelle nostre recenti lettere di ricerca. Il 5-Yr contro 3-Mo. l'inversione è solo una di queste.
Con gli squilibri del debito a livello storico a livello globale oggi nei settori governativo, delle famiglie e delle imprese, esiste un forte potenziale per una recessione finanziaria particolarmente brutale a livello mondiale. Abbiamo già mostrato una pletora di inversioni della curva dei rendimenti sia negli Stati Uniti che a livello globale, non solo negli Stati Uniti 5-Yr contro 3 Mo. Storicamente, questi sono stati tutti segnali affidabili di allarme macro della recessione in arrivo. Il numero di queste inversioni della curva dei rendimenti ha continuato a insinuarsi a livello globale. Sulla base del lavoro di Tavi Costa qui a Crescat, un record di 16 paesi ora ha obbligazioni a 30 anni che producono meno dei tassi overnight LIBOR, un'estrema curva di rendimento "globale" invertita, proprio come quella che ha preceduto le ultime due recessioni globali. Anche sulla base del lavoro di Tavi, la percentuale di inversioni della curva dei rendimenti nei paesi selezionati a rischio è scoraggiante: Hong Kong (79%),
Il seguente grafico continua ad essere uno dei nostri argomenti di curva dei rendimenti più forti per la nostra prospettiva ribassista e il posizionamento negli Stati Uniti. In esso, calcoliamo la percentuale di spread negativi nella curva dei rendimenti USA. Misura tutte le 44 combinazioni possibili di spread di rendimento da tassi di interesse overnight a 30 anni. Ora vediamo gli Stati Uniti con quasi il 60% della curva dei rendimenti invertito, tanto in alto quanto direttamente in vista della crisi tecnologica e della crisi finanziaria globale!
Il rapporto commodities-to-S & P 500 ha appena raggiunto un nuovo minimo da 50 anni. Il grafico qui sotto è stato pubblicato per la prima volta da Incrementum AG e fa un incredibile lavoro di presentazione della storica bolla azionaria degli Stati Uniti. È ancora un altro motivo per cui le azioni americane sembrano sopravvalutate in modo assurdo nella parte più probabile del ciclo economico.
Per quanto riguarda la parte numeratore di questo squilibrio, oggi siamo incredibilmente ottimisti sui prodotti di metalli preziosi. Riteniamo che l'oro sia storicamente sottovalutato rispetto alla base monetaria a tasso globale, come mostrato nel grafico sottostante. Guarda il prezzo indicativo dell'oro in questa tabella macro! È quasi il doppio dei prezzi di oggi. L'oro è la valuta di riserva delle banche centrali più longeva e più diffusa. A lungo termine, dovrebbe seguire il livello della stampa a moneta fiat globale e ha molto da recuperare.
Il problema è che la stampa di denaro nell'ultimo decennio non ha ancora dovuto tradursi in un'inflazione in rapido aumento. Pertanto, l'oro è stato in un mercato ribassista di 7 anni in quanto i tassi di interesse reali sono aumentati come mostrato nel grafico sottostante. Nel breve periodo, l'oro traccia il percorso inverso dei tassi di interesse reali. Le notizie entusiasmanti per i tori d'oro di oggi sono che la tendenza al tasso d'interesse reale si è finalmente invertita. Con il recente calo dei tassi di interesse nominali negli Stati Uniti, ad un tasso maggiore rispetto all'inflazione, stiamo assistendo a una significativa rottura dei rendimenti reali.
Considerate le nostre opinioni macroeconomiche, riteniamo che i rendimenti a breve termine statunitensi continueranno a muoversi significativamente al ribasso a mano a mano che le condizioni economiche globali si deteriorano e le banche centrali sono costrette ad attenuarsi. Il calo dei rendimenti reali fornisce un forte supporto macro per un nuovo mercato rialzista dei metalli preziosi, anche prima che l'inflazione alzi la testa.
Ora vediamo che le materie prime cominciano a divergere in modo significativo dai mercati azionari. Alcune di queste mosse ricordano quelle che hanno preceduto l'ultimo selloff del mercato nel quarto trimestre del 2018. Il rame è uno di questi. Il metallo industriale ha raggiunto il picco alla fine del 2017, solo pochi mesi prima che le azioni si schiantassero nel gennaio 2018. Poi, il rame ha ricontrollato i massimi nel giugno dello stesso anno e si è schiantato alcuni mesi prima di uno dei peggiori selloff trimestrali nel storia dei mercati azionari. Oggi assistiamo a una divergenza simile. I prezzi del rame hanno già rifiutato vicino al 10% dal 17 aprile °mentre l'S & P 500 è di ripetere il test i suoi massimi storici.
La seconda mossa importante da notare riguardava i prezzi dell'oro. Il metallo prezioso ha avuto un trend rialzista dalla fine di aprile. Ciò, unito al recente calo dei prezzi del petrolio di oltre il 22%, è molto significativo. Un aumento significativo del rapporto oro / petrolio tende a precedere i momenti critici nei mercati azionari e nell'economia globale. Abbiamo sperimentato un analogo breakout nella crisi finanziaria globale, nella crisi del debito europeo, al primo assaggio del crollo della Cina nel 2015 e nelle prime fasi del selloff del mercato nel novembre 2018. Dopo aver superato il G-20 incontro in Argentina, stiamo assistendo a una mossa simile prima dello stesso incontro, ma questa volta in Giappone.
Circa 3 settimane fa, i prezzi del greggio WTI avevano uno dei peggiori cali settimanali nell'esistenza del contratto. Nel frattempo, le scorte di metalli preziosi hanno registrato un rialzo di oltre il 5% durante la stessa settimana. Tali mosse si sono verificate solo altre tre volte nella storia. Come mostrato nei punti salienti rossi nella tabella qui sotto, tutti loro in concomitanza con gravi ribassi e recessione. Per noi, questo, insieme a molti altri segnali macro che abbiamo pubblicato nelle lettere precedenti, aggiunge solo alle nostre opinioni ribassiste.
Un altro modo di considerare le inversioni della curva dei rendimenti è di tenerne traccia come indicatore principale rispetto alla volatilità azionaria. Nota quanto la volatilità segue le inversioni di rendimento con un ritardo. L'aumento della volatilità azionaria, con una tendenza recente di minimi più alti, è uno dei cavalieri dell'Apocalisse di Cam Harvey.
Analogamente alle fluttuazioni e ai flussi di volatilità, anche il volume è stato in controtendenza rispetto alla performance azionaria, e sembra che si stia preparando per un'altra ondata ribassista.
Il rally da inizio anno nelle azioni statunitensi è stato completamente respinto dai rendimenti a 2 anni, che è in costante calo da novembre 2018. Uno di questi sarà dimostrato giusto. Il passaggio a una politica monetaria facile in ritardo nel ciclo economico, quando telegrafato da un tuffo nel rendimento a 2 anni, alla fine è sempre stato molto ribassista.
Il processo di copertura del mercato è stato elaborato, ma l'espansione economica è estremamente invecchiata. Nel frattempo, abbiamo la madre di tutte le valute e le bolle del credito in Cina, in passato il colosso della crescita economica mondiale, che ora conduce una recessione economica globalmente contagiosa. Il mese scorso, la Cina ha riportato la sua maggiore decelerazione anno su anno della produzione industriale in 17 anni. Le vendite di auto in Cina sono state in una tendenza al ribasso per la recessione già da un anno. Con le proteste anti-Cina contro l'estradizione a Hong Kong, le pressioni sulla fuga dei capitali e le continue tensioni della guerra commerciale, l'economia cinese continua ad affrontare estreme pressioni al ribasso. Continuiamo a mantenere una posizione corta asimmetrica nelle valute cinese e hongkonghese attraverso opzioni put classificate nel nostro fondo macro globale, che ha registrato buone performance a maggio.
Ci impegniamo per una sovraperformance ad alto rischio rispetto ai nostri benchmark attraverso l'identificazione di temi macro e la selezione di singoli titoli basata sui modelli Crescat. La maggior parte dell'esposizione macro sottostante nel nostro macro hedge fund globale continua ad essere spiegata da questo grafico che ci riferiamo oggi come il macro commercio del secolo.
Attribuzione del profitto per tema
Di seguito l'attribuzione degli utili per tema di maggio nel nostro macro hedge fund globale:
Il grafico sottostante mostra quanto bene gli hedge fund di Crescat hanno eseguito gli otto maggiori drawdown mensili degli indici MSCI World e S & P 500 negli ultimi cinque anni, incluso il mese scorso. Non siamo perma bears, ma dopo un'espansione economica da record, ora siamo più determinati che mai a capitalizzare tatticamente una fase discendente del ciclo economico.
Cordiali saluti,
Kevin C. Smith,
Chief Investment Officer della CFA
Macro Analista di Tavi Costa
ironclad
Pitchfork + Harmonic patterns
ritengo che il minimo recente sul crudo possa essere rilevante anche se in anticipo sui tempi a riguardo del nostro frattale, minimo che dovrebbe rispettare la polarità positiva da ora in avanti per cui niente pensieri a ribasso. Al momento penso che sia possibile recuperare fino a 63 dollari
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