Titoli di Stato area Euro GRECIA Operativo titoli di stato - Cap. 1

[tommy271]

Week of reforms, protests

Key bills due in Parliament today, as EU and IMF eye conditions for growth Draft laws relaxing labor laws and introducing wage cuts at public enterprises, known as DEKOs, are due to be submitted to a parliamentary committee today before being voted through Parliament tomorrow as Greece rushes to keep up with the pace of reforms it has been set by the European Union and the International Monetary Fund.

The bills’ submission coincides with the start of several days of protests by unions, starting with a work stoppage on the public transport network between 11 a.m. and 5 p.m. today.

In an attempt to build consensus on the reforms, Prime Minister George Papandreou will tomorrow hold meetings with the leaders of the opposition parties. Coalition of the Radical Left (SYRIZA) leader Alexis Tsipras said he will boycott the talks. Speaking to Sunday’s Typos newspaper, New Democracy leader Antonis Samaras said he would let Papandreou know about his objections to the way PASOK is running the economy. “I am interested in a change of policy that will create the conditions for growth immediately,” he said. “Nothing else will do.”

Samaras’s stance is unlikely to impress IMF Managing Director Dominique Strauss-Kahn and European Monetary Affairs Commissioner Olli Rehn who both met with him last week and stressed the need for consensus on the structural reforms. Both men repeated their position in interviews with Sunday’s Kathimerini.

Strauss-Kahn said that Greece finds itself at “a crossroad” with regard to implementing the EU-IMF program. “The most significant issue is for there to be growth again and for jobs to be created,” he said. “This will not be easy but if Greece can keep up the momentum of the reforms, investors will realize the country’s commitment to change and trust will grow.”

He identified tourism, energy and logistics as three areas of possible growth and suggested that the liberalization of closed professions would also boost the economy.

Rehn suggested that wages in the private sector might need to come down as part of an effort to make Greece more competitive. “It is important that private sector wages develop in a way that competitiveness of prices and costs are restored in the Greek economy,” he said.

Both men forecast that Greece would begin to see growth toward the end of next year.


(Kathimerini.gr)

 

[tommy271]

Solutions from European mechanism can help manage debt, lead to growth

EFSF could provide cheap financing so that Greece buys back bonds acquired by the ECB

By Dimitris Kontogiannis - Kathimerini English Edition



Greece is likely to be given an extension for the repayment of the loan provided by several eurozone countries and the International Monetary Fund at the European Union summit this week. However, this is not going to be enough for the country to avoid the restructuring of its public debt in coming years if it fails to get its economy growing again and reduce the sheer size of its public debt.

Undoubtedly, it is different for Greece to have to pay over 70 billion euro annually in 2014-15 instead of, let’s say, 15-30 billion per year over the same period. So extending the maturity of the balance of the 110-billion-euro loan so as to repay it in 10 years’ time provides a reprieve but it does not change something very important before that.

The country will have to borrow some 60 billion euros from the markets to cover its estimated borrowing needs from April 2012 through 2013. This is in addition to the remaining tranches from the 110-billion-euro loan, amounting to a total of 24 billion in 2012 and 8 billion in 2013.

Whether this is possible remains to be seen although the odds are against Greece at this point.

Still, the country will have to make an effort to get out of this vicious cycle by adopting a comprehensive package of measures and some more innovative techniques to spur growth and reduce its public debt-to-GDP ratio, which is the biggest impediment to accessing world markets.

A month or so ago, we made a reference to financial engineering as a means of cutting the country’s public debt. Last week, we referred to the importance of cleansing the local banks’ bond portfolios in order to delink from the state’s public finances and convince investors to recapitalize them. This way it will be easier for them to provide credit to the private sector and help the economy grow again.

We would like to put the two proposals together since they could have a common denominator: the EFSF.

For those who are not aware of this, the European Financial Stability Facility (EFSF) is a limited liability company based in Luxembourg and headed by Klaus Regling, a former German Finance Ministry official who has also held high-level positions at the European Commission and the IMF.

The EFSF will finance the loans by issuing bonds, notes, commercial paper, debt securities or other financing arrangements. The latter will be backed by unconditional and irrevocable guarantees from existing eurozone member states.

Participating countries will provide guarantees up to 440 billion euros. The relative contribution of each country to the paid-up capital of the ECB will be used in the allocation of guarantees.

But any loan will have to be covered by AAA guarantees or by cash. This reduces the size of the loans it can provide since only six eurozone countries have an AAA rating, namely Germany, France, the Netherlands, Austria, Finland and Luxembourg.

Taken together, these six countries account for a little over 58 percent of all the guarantees of the EFSF. If this ratio is applied to the upper limit of 440 billion euros of the guarantees, this takes the maximum effective lending to 255 billion euros.

If one adds the 60-billion-euro assistance from the EFSF and adds to this an additional 50 percent from the IMF, this raises the total to 473 billion euros instead of the 750 billion widely advertised.

Coming back to Greece, we would refer to the first proposal, which aims to reduce the public debt. Under our scenario, the EFSF could provide relatively cheap financing to Greece so the country could buy back its bonds acquired by the ECB during its market operations in the last six months or so.

The ECB is estimated to have bought Greek bonds worth 40 billion euros in nominal value and approximately 28 billion in actual value. By selling back these bonds to Greece at the price of acquisition, the country saves some 12 billion euros because it has these bonds in its books more or less at par.

Of course Greece does not have the money to do so. That’s where the EFSF could step in and provide the necessary financing.

You may say 12 billion euros in debt reduction is not enough. You may be right, but if one adds the 10 billion euros from the 110-billion-euro loan earmarked for the recapitalization of Greek banks, the total goes up to a more respectable amount of 22 billion euros.

Getting back to the second proposal to free Greek banks from the burden imposed on them by the Greek fiscal mess, one can envision something similar to that which the EFSF aid provided to Irish banks.

Local banks could be asked – i.e. by the ECB – to recognize all of the losses related to their holdings of Greek bonds and report more accurately their nonperforming loans and take the appropriate provisions. The EFSF could provide bridge financing to Greek banks on the assumption that recapitalization would allow them to reaccess wholesale funding markets.

Of course, one may argue that such funding may not be available if Spain joins Greece, Ireland and later Portugal in tapping the EFSF since its maximum lending capacity is around 473 billion euros. However, there should be more than 300 billion euros available if Spain does not join and this is the most likely scenario.

Greece is not likely to make it if its economy does not grow and does not find ways to reduce the public debt-to-GDP ratio. Taking advantage of the EFSF to do both in the way described above may not solve the problem but it would definitely help.


(Kathimerini.gr)

 

[tommy271]

Ue, fondo EFSF potrebbe essere usato per acquisto bond - FT

lunedì 13 dicembre 2010 11:27




LONDRA, 13 dicembre (Reuters) - I funzionari della zona euro stanno considerando una revisione del meccanismo permanente anticrisi da 440 miliardi di euro e un suo utilizzo per acquistare bond governativi.
Lo dice stamane il Financial Time.

Le misure renderebbero più facile l'aiuto a paesi con problemi di debito senza dover ricorrere a pieno ai salvataggi, dice il giornale, citando persone coinvolte nelle decisione.

Solo la Banca centrale europea ha finora acquistato titoli di stato di paesi periferici come l'Irlanda e il Portogallo per ridurre i costi del loro debito, una decisione che ha incontrato opposizioni anche all'interno della stessa banca.

Il meccanimsmo di salvataggio europeo, l'EFSF, che è destinato ad essere sostituito da un fondo permanente dal 2013, potrebbe anche essere modificato per fornire linee di credito a breve termine a paesi che hanno problemi di rifinanziamento ma non la necessità di un pacchetto di salvataggio pluriennale, dice ancora il quotidiano.

I leader dell'Unione europea troveranno un accordo la settimana prossima per inserire due frasi nel trattato UE che spianeranno la strada alla creazione del Meccanismo europeo di stabilità a partire dal 2013, come indicato sabato dalla bozza di conclusione.

Per un link alla storia FT, cliccate su: r.reuters.com/muh79q

***
Anche questa mi sembra una buona idea, più fattibile degli e-bond.

 

[tommy271]

Greece Announces New Development Law To Restart Growth



ATHENS -(Dow Jones)- Greece presented Monday its long-awaited new development framework law for the recession-hit country, aimed at boosting growth.
The socialist government has been criticized since it came to power 15 months ago by the majority of opposition parties that in its fiscal consolidation efforts it has ignored the need for economic growth.
"This is a new development initiative to meet the demands of the current crisis to provide much needed liquidity and build the foundations of future growth," Greek Minister for Regional Development and Competitiveness, Michalis Chrisohoidis, told a press conference at the Ministry of Finance in Athens.
The new development law is a significant departure from the previous framework because it doesn't rely simply on grants. Instead it introduces a mix of investment incentives in the form of tax breaks, capital grants, leasing subsidies and low-interest loans.
However, total incentives may not exceed 50% of the project's total cost.
"We are changing the ground rules to add transparency and efficiency in the use of funds and guarantees, to create a catalyst for growth," Chrisohoidis added.

 

[tommy271]

Euro bond difficilmente saranno in agenda summit Eu - Germania

lunedì 13 dicembre 2010 12:24



BERLINO, 13 dicembre (Reuters) - Il vertice di questa settimana dell'Unione europea difficilmente discuterà dell'emissione di bond euro.
Lo ha detto un portavoce del governo tedesco.
"Le indicazioni sono sempre più che il Consiglio europeo non affronterà il tema delle obbligazioni in euro" ha detto il portavoce del governo tedesco Steffen Seibert durante una conferenza stampa.

 

[tommy271]

Banks Under Pressure



Greek Stocks move in negative territory on Monday ahead of the EU Summit scheduled for the end of the week. Analysts expect Friday’s triple witching to enhance the local market’s volatility.

“It seems as the market΄s volatility will continue to be high during the next trading sessions, as specific portfolios are willing to record short-term gains”, Pegasus Securities said in its morning report.

“Volatility is expected to persist while the voting of the new law will be in the spotlight. As for today, the market will most probably accumulate at current price levels, while any interest should be directed towards the banking sector”, according to Marfin Securities.

Eurobank Securities also expects volatility to persist this week while the market awaits European Summit’s decisions on new measurements against debt crisis in Eurozone.

Across the board, The General Index is at 1,498.58 units, down 0.51%. Turnover stands at 43.75 million euro. 99 shares decline, 35 rise, 48 remain unchanged.

Bank sector moves down by 1.61% at 1,382.69, with Eurobank declining by 3.16% and NBG with 2.13%.


(capital.gr)

 

[tommy271]

Papandreou receives Hungarian counterpart


ANA-MPA/Prime minister George Papandreou met on Monday with his visiting Hungarian counterpart Viktor Orban, for talks that included a permanent EU support mechanism, EU enlargement and migration issues.
In joint statements to the press afterwards, Papandreou said they had the opportunity to discuss a permanent EU support mechanism "which in recent months, and due to the crisis in Greece and not only, in the eurozone, has become a central issue for the course of Europe, the European economy and the eurozone".


Papandreou also noted that the matter of revision of the Lisbon Treaty will be discussed on Thursday and Friday (EU summit), adding that the Hungarian EU presidency will have the responsibility of moving the process forward at European level in the coming months.


The Greek premier further expressed the country's unconditional support for Hungary, which assumes the EU presidency in the first half of 2011, on the targets it has set out for the EU, "in this big family which can and has so much to do".


Orban pointed out the difficulties faced by the Greek and Hungarian economies, noting "we realise that a different mix of economic and political decisions is needed for each country, otherwise we cannot succeed", and wishing Greece that it will be able to take control of the situation and once again become one of the more successful European countries.


(ana.gr)

 

[tommy271]

Bce, acquisti bond per 2,7 mld settimana scorsa, drenerà 72 mld

lunedì 13 dicembre 2010 15:35

FRANCOFORTE, 13 dicembre (Reuters) - La Bce ha effettuato acquisti di titoli di Stato sul mercato secondario per la cifra di 2,667 miliardi la settimana scorsa, ancora in aumento rispetto agli 1,965 miliardi della settimana precedente.
Contestualmente la banca centrale ha annunciato per domani l'ormai consueta operazione di drenaggio fondi a una settimana finalizzata alla sterilizzazione della liquidità in eccesso creata dal programma di acquisto bond.
La cifra che Francoforte intende raccogliere ammonta a 72 miliardi, pari agli acquisti effettuati dall'inizio del programma fino a venerdì scorso. Una settimana fa l'istituto centrale aveva drenato fondi per 69 miliardi.
L'asta di domani, a tasso variabile con tetto massimo fissato all'1%, avrà regolamento su mercoledì 15 e rientro il 22 dicembre.

 

[giutrader]

I pesi dei PIIGS

NoRisk -
03/12/2010 00:00:00

Il mercato dei bond governativi dell’eurozona continua a far parlare di se. La nuova crisi innescata dall’insostenibilità dei debiti pubblici dei paesi meno virtuosi, ha causato movimenti quantomeno inusuali sui mercati dei governativi di paesi avanzati come quelli del Vecchio Continente.
I debiti pubblici sono ulteriormente cresciuti, grazie alla spesa dei governi utilizzata come leva di contrasto al crollo del prodotto nazionale. Nei casi più drammatici, come la Grecia, l’andamento del pil non ha invertito rotta, palesando serie difficoltà a reperire risorse finanziarie. Le difficoltà politiche dell’eurozona hanno contribuito ad “innervosire” i mercati.
I rendimenti della Grecia sono superiori a quelli dei paesi emergenti, dal 10,7% al 12,7% annuo a seconda delle scadenze, mentre lo spread dell’indice JPMorgan Emerging Market Bond Global Core sui Treasuries USA è del 2,9%. Il trentennale greco già incorpora una seria ristrutturazione del debito. Stiamo però parlando di un’economia piccola all’interno dell’eurozona. L’Irlanda ha rischiato di seguire la strada della Grecia, oggi presenta una curva dei rendimenti molto inclinata positivamente: dal 3,6% del due anni all’8% sulla scadenza 2025.
Nell’ultima settimana i mercati hanno recuperato quanto perso pochi giorni prima: la BCE ha acquistato in maniera significativa bond dei periferici ed annunciato che manterrà una politica espansiva. Se prima il rendimento dei titoli tedeschi segnava nuovi minimi mentre lo yield dei paesi più rischiosi cresceva a passo lungo, almeno nell’ultima settimana la rotta si è invertita.
Sui mercati europei sono quotati numerosi etf basati su indici di governativi dell’area euro, suddivisi per bucket di scadenze.
Considerando gli indici generali, sui quali sono basati gli etf, la composizione ed il peso assegnato a ciascun paese è diverso tra le varie famiglie di indici. Gli indici Barclays, replicati da alcuni etf di iShares, sono decisamente i più concentrati: Barclays Capital Euro Government Bond 1-3 (IBGS.MI) contiene ad esempio soltanto 10 obbligazioni emesse da Germania, Italia, Francia ed Olanda.
Gli indici iBoxx, decisamente più seguiti dal mercato e sui quali sono principalmente basati gli etf di Deutsche Bank, hanno escluso la Grecia dallo scorso primo luglio perché non più investment grade. E’ stato creato da iBoxx un indice ad hoc, al momento non considerato da alcun fondo passivo.
Un’altra famiglia di indici sono JPMorgan EMU, i cui etf nonostante il nome famoso non hanno riscontrato successo nel mercato. In questo caso i titoli greci sono presenti, oggi il 5% nell’indice 1-3 anni.
La famiglia di indici forse più seguita dal mercato è EuroMTS, sui quali sono basati fondi di Lyxor ed Amundi, oltre ad un etf di Powershares sulle scadenze brevissime, PowerShares EuroMTS Cash 3 Months Fund (PEU.MI).
Il grafico sottostante riporta l’andamento del rendimento a scadenza degli indici EuroMTS Eurozone Government dal maggio 2006 ad oggi, suddivisi per i vari bucket di scadenze. Su questi indici sono presenti sia etf al rialzo, quali ad esempio EuroMts Eurozone Government Broad 1-3 (C13.MI) o la rispettiva versione short Short EuroMTS Eurozone Government Broad 1-3 (S13.MI).
Dal grafico è interessante osservare due fenomeni. Il primo riguarda la riduzione dei tassi iniziata in maniera decisa nel giugno 2008, il cui andamento ha portato ad una maggiore inclinazione positiva della curva (steepened), grazie ad una ripida discesa dei tassi a breve, non seguita dai tassi a lunga scadenza. Se nel maggio 2006 l’indice 10-15 rendeva lo 0,7% in più dell’indice 1-3, oggi la differenza è del 2,2%.
Il secondo aspetto interessante è il rialzo verticale dei rendimenti avvenuto a partire da metà ottobre. In poco più di un mese e mezzo la crisi dell’eurozona ha portato gli yield to maturity degli indici a crescere circa di 1 punto. Sono cresciuti più o meno con la stessa intensità gli indici a tutte le scadenze. In un contesto di stabilità dei tassi d’interesse, almeno dalle politiche della BCE il cui tasso di policy è rimasto invariato all’1%, la crescita della percezione del rischio di credito dei governativi ha causato movimenti molto seri sui rendimenti dei titoli di stato.
Osservando la composizione geografica dei vari indici si può evidenziare il diverso peso dei paesi più rischiosi sulle varie scadenze. Ad esempio l’indice 10-15 ha il minore peso di paesi AAA (Germania, Austria,Francia e Paesi Bassi), il 44%, e presenta al contempo il peso più elevato dei titoli italiani (32%), mentre l’aggregato PI (Portogallo ed Irlanda) ha il peso più elevato nell’indice 7-10, il 7%.
Nel complesso l’indice maggiormente sbilanciato verso i paesi periferici è proprio il 10-15 anni. Oltre al rischio di credito più elevato l’indice presenta anche il rischio tasso più elevato, avendo una duration modificata di 8,9.
Il rendimento a scadenza dell’indice 10-15 è il più elevato, il 4,7% dal 3,8% di un mese e mezzo fa. Con una duration così elevata significa una diminuzione del prezzo dell’indice di circa l’8%, una variazione notevole se si pensa che è avvenuta in un mese e mezzo a causa del solo rischio di credito.
Come poter investire in bond? I rendimenti degli indici EuroMTS sono più interessanti rispetto ai soli titoli AAA, grazie alla presenza, rappresentata in varia misura nella tabella, dei paesi periferici. Proprio i titoli a lunga scadenza, come il 10-15, hanno il rendimento più elevato, il 4,7% annuo, a livelli appena inferiori ai due picchi del luglio 2007 e agosto 2008.
Quando a muovere i tassi è la politica monetaria della banca centrale i tassi a lunga scadenza solitamente sono meno volatili dei tassi a breve. Nel grafico si legge chiaramente come lo yield del 10-15 sia grossomodo oscillato tra il 3,8% ed il 5%, contro 1,4% e 5% dell’indice 1-3.
Quando a dominare è il rischio di credito, come nel contesto attuale, i rendimenti tendono a muoversi assieme. Di fatto nell’ultimo mese e mezzo tutti i rendimenti hanno subito uno shift parallelo di circa l’1%.
Le variazioni dei prezzi sono ben diverse tra i vari indici: se alla variazione di 1 punto percentuale dello yield i prezzi dell’indice 10-15 si muovono circa dell’8,9%, perché l’indice 1-3 ottenga una variazione della stessa intensità occorre un movimento dei tassi del 4,6%.
Chi decide di puntare nel breve termine sul miglioramento delle condizioni del mercato può considerare l’indice 10-15, sul quale è basato l’etf di Lyxor EM1015.MI o di Amundi C10.MI. Ricordandosi dell’etf short non appena l’economia migliorerà al punto da causare una stretta monetaria (S10.MI).

Andamento Yield indici EuroMts Eurozone Sovereign, suddivisi per bucket di scadenze.


{1} Composizione Geografica EuroMTS Eurozone Sovereign. ("PI"

 

[tommy271]

Vedi Atene e poi muori. Piccolo viaggio nella tragedia Grecia - [ Il Foglio.it › La giornata ]

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