tommy271
Forumer storico
In generale per tutti i paesi LATAM ... in particolare per i titoli sotto stress.
Titoli di Stato paesi-emergenti Obbligazioni Brasile e Petrobras
- Creatore Discussione bia06
- Data di Inizio
In generale per tutti i paesi LATAM ... in particolare per i titoli sotto stress.
tommy271
Forumer storico
Certamente più di noi.
Brasile direttamente correlato alla Cina.
Al momento i TdS godono di ampia protezione nelle riserve del Banco Central ... è importante non vengano dissipate nella difesa del Real.
Se quest'ultimo deve scendere ... che scenda.
Omero
Forumer storico
Se i titoli di stato tracimano, quelli di petrobras non si sa dove vanno a finire
captain sparrow
Forumer storico
ANALISI Brasile e Petrobas
Emerging market bonds
Petrobras: Homeless | 23 September 2015
Chief Investment Office WM
Donald McLauchlan, analyst
• Petrobras was badly hit by the ratings carnage that followed
S&P's downgrade of Brazil to speculative grade (high yield) on 9
September.
• Since Petrobras was already rated high yield by Moody's, a second
speculative grade rating, this time by S&P, means that around USD
43bn, EUR 7bn, and GBP 1.8bn in bonds are no longer eligible
for investment grade indices. Cross-over investment grade money
is mostly gone, and we find it unlikely that high yield portfolio
managers will show up anytime soon.
• The ongoing political crisis has dented sentiment toward Brazilian
assets, and the sovereign has become a burden to corporate
valuations, including Petrobras's. Unfortunately, based on news
flow, resolution may still be many weeks away.
• Meanwhile, we still see default risk as low, and prefer low USDpriced
bonds in the short-to-intermediate portion of the Petrobras
curve. Petrobras registers its USD-denominated bonds with the US
SEC.
Petrobras bonds searching for a home...
Petrobras suffered a major blow in the ratings carnage that followed S&P's
downgrade of Brazil to BB+. Since Petrobras was already rated high yield
by Moody's, a second speculative grade rating means that over USD 53bn
in USD-, EUR-, and GBP-denominated bonds are no longer eligible for
investment grade indices. As a result of this unfortunate situation, crossover
investment grade money is mostly gone, and we find it unlikely that
high yield portfolio managers will show up anytime soon.
Petrobras may have become the largest high yield issuer in the world, but
the high yield market is more US-centric than investment grade, and very
few high yield indices make room for emerging market credits. We look
at Petrobras as a proxy to Brazilian sovereign risk, and find a spread-tosovereign
of over 500bps in the mid-section of the yield curve as appealing,
but high yield investors may think differently. "Energy" has almost become
a bad word in high yield, and dedicated high yield investors may find more
attractive valuations than Petrobras in their core market. In addition, their
target issuers operate in a more stable environment as opposed to Brazil's
unnerving political crisis that is weighing on everything Brazilian.
Table 1: Petrobras – Credit ratings
Moody's S&P Fitch
Outlook STABLE NEGATIVE NEGATIVE
Senior Unsecured Ba2 BB BBBSource:
Bloomberg, as of 22 September 2015
Table 2: Petrobras – Financial data
LTMs as of: 12/2012 12/2013 12/2014 06/2015
Short-term debt (USDmn) 7,497 8,017 11,884 14,393
Long-term debt (USDmn) 88,570 106,308 120,274 119,543
Total debt (USDmn) 96,067 114,325 132,158 133,936
Cash (USDmn) 23,732 19,746 25,957 29,536
Net debt (USDmn) 72,335 94,579 106,201 104,400
Net revenues (USDmn) 144,103 141,462 143,657 124,241
EBITDA (USDmn) 27,632 29,426 24,966 25,562
Interest expense (USDmn) 5,152 5,491 6,734 6,764
EBITDA margin (%) 19.2 20.8 17.4 20.6
EBITDA/Interest (x) 5.4 5.4 3.7 3.8
Debt/EBITDA (x) 3.5 3.9 5.3 5.2
Net debt/EBITDA (x) 2.6 3.2 4.3 4.1
Source: Company reports, as of 22 September 2015
This report has been prepared by UBS Financial Services Inc. (UBS FS). Please see important disclaimers and disclosures at the end of the document.
... but credit metrics may stabilize soon
Despite very negative news flow, credit metrics may soon find a floor. Production
keeps growing, maybe not at a pace desired by many, but output is
up. In August, Petrobras's domestic production of oil and natural gas hit a
new all-time record of 2.69 million of barrels of oil equivalent per day (boe/
d), up 3.1% month-over-month, 4.5% year-over-year, and 0.8% above the
prior record of 2.86 million boe/d in December 2014. Leverage (total debt
divided by 12-month-trailing EBITDA) as of 30 June came in at 5.2x, up
from 4.7x in March, but down from 5.3x in December 2014, and below
the recent peak of 5.7x in September 2014. Granted, leverage of over 5x is
high and incompatible with investment grade ratings, but Petrobras already
lost that status. The urgency of rapidly lowering the ratio is gone, and 5x
is sustainable over the foreseeable future, in our view.
Aside from the company's liquidity position, investments, funding needs,
and news about planned divestments, we believe investors will pay close
attention to the performance of the company's refining, transportation,
and marketing (RTM) when Petrobras releases 3Q15 figures. RTM is the unit
that was burdened with about USD 10bn in subsidies per year from 2011
through 2014. We note that RTM's year-to-date EBITDA through June 2015
came in at USD 7.1bn, up from negative USD 4.4bn during the same period
in 2014. Based on information from our colleagues in UBS Investment Bank,
we estimate that Petrobras sold gasoline and diesel at an aggregate 6%
premium in 2Q15. We are aware that a close to 12% depreciation in the
Brazilian real July-to-date has eroded that premium, but a close to 22%
decline in average crude oil prices over that same period of time should
offset the currency-driven prejudice. Based on Petrobras's 2014 earnings
release, we estimate that RTM posted about USD 3bn in negative EBITDA
in 3Q14. We expect 3Q15 RTM EBITDA to come in within a positive range
of between USD 3bn and USD 3.5bn in 3Q15.
Risk factors
Short-term risks at Petrobras include escalation of the political turmoil, a
weaker BRL, and funding challenges as a consequence of the loss of its
investment grade status. In the medium-to-long term, Petrobras will have
to cope with business-plan-related execution risks, a high debt burden, and
possible negative free cash flow generation over the next few years. Depreciation
of the BRL beyond our expectation could worsen this situation. We
also remain concerned about current pre-salt-layer concession rules that
force Petrobras to be involved in every single field, as well as with minimum
national content provisions.
Our bottom line
We still see default risk as low, and prefer low USD-priced bonds in
the short-to-intermediate portion of the Petrobras curve. Investors with a
greater risk appetite may want to consider longer dated Petrobras bonds
that are trading at steeper discounts to par value.
Petrobras registers its bonds with the US Securities and Exchange Commission
(SEC).
Emerging market bonds
Emerging market bonds
Petrobras: Homeless | 23 September 2015
Chief Investment Office WM
Donald McLauchlan, analyst
• Petrobras was badly hit by the ratings carnage that followed
S&P's downgrade of Brazil to speculative grade (high yield) on 9
September.
• Since Petrobras was already rated high yield by Moody's, a second
speculative grade rating, this time by S&P, means that around USD
43bn, EUR 7bn, and GBP 1.8bn in bonds are no longer eligible
for investment grade indices. Cross-over investment grade money
is mostly gone, and we find it unlikely that high yield portfolio
managers will show up anytime soon.
• The ongoing political crisis has dented sentiment toward Brazilian
assets, and the sovereign has become a burden to corporate
valuations, including Petrobras's. Unfortunately, based on news
flow, resolution may still be many weeks away.
• Meanwhile, we still see default risk as low, and prefer low USDpriced
bonds in the short-to-intermediate portion of the Petrobras
curve. Petrobras registers its USD-denominated bonds with the US
SEC.
Petrobras bonds searching for a home...
Petrobras suffered a major blow in the ratings carnage that followed S&P's
downgrade of Brazil to BB+. Since Petrobras was already rated high yield
by Moody's, a second speculative grade rating means that over USD 53bn
in USD-, EUR-, and GBP-denominated bonds are no longer eligible for
investment grade indices. As a result of this unfortunate situation, crossover
investment grade money is mostly gone, and we find it unlikely that
high yield portfolio managers will show up anytime soon.
Petrobras may have become the largest high yield issuer in the world, but
the high yield market is more US-centric than investment grade, and very
few high yield indices make room for emerging market credits. We look
at Petrobras as a proxy to Brazilian sovereign risk, and find a spread-tosovereign
of over 500bps in the mid-section of the yield curve as appealing,
but high yield investors may think differently. "Energy" has almost become
a bad word in high yield, and dedicated high yield investors may find more
attractive valuations than Petrobras in their core market. In addition, their
target issuers operate in a more stable environment as opposed to Brazil's
unnerving political crisis that is weighing on everything Brazilian.
Table 1: Petrobras – Credit ratings
Moody's S&P Fitch
Outlook STABLE NEGATIVE NEGATIVE
Senior Unsecured Ba2 BB BBBSource:
Bloomberg, as of 22 September 2015
Table 2: Petrobras – Financial data
LTMs as of: 12/2012 12/2013 12/2014 06/2015
Short-term debt (USDmn) 7,497 8,017 11,884 14,393
Long-term debt (USDmn) 88,570 106,308 120,274 119,543
Total debt (USDmn) 96,067 114,325 132,158 133,936
Cash (USDmn) 23,732 19,746 25,957 29,536
Net debt (USDmn) 72,335 94,579 106,201 104,400
Net revenues (USDmn) 144,103 141,462 143,657 124,241
EBITDA (USDmn) 27,632 29,426 24,966 25,562
Interest expense (USDmn) 5,152 5,491 6,734 6,764
EBITDA margin (%) 19.2 20.8 17.4 20.6
EBITDA/Interest (x) 5.4 5.4 3.7 3.8
Debt/EBITDA (x) 3.5 3.9 5.3 5.2
Net debt/EBITDA (x) 2.6 3.2 4.3 4.1
Source: Company reports, as of 22 September 2015
This report has been prepared by UBS Financial Services Inc. (UBS FS). Please see important disclaimers and disclosures at the end of the document.
... but credit metrics may stabilize soon
Despite very negative news flow, credit metrics may soon find a floor. Production
keeps growing, maybe not at a pace desired by many, but output is
up. In August, Petrobras's domestic production of oil and natural gas hit a
new all-time record of 2.69 million of barrels of oil equivalent per day (boe/
d), up 3.1% month-over-month, 4.5% year-over-year, and 0.8% above the
prior record of 2.86 million boe/d in December 2014. Leverage (total debt
divided by 12-month-trailing EBITDA) as of 30 June came in at 5.2x, up
from 4.7x in March, but down from 5.3x in December 2014, and below
the recent peak of 5.7x in September 2014. Granted, leverage of over 5x is
high and incompatible with investment grade ratings, but Petrobras already
lost that status. The urgency of rapidly lowering the ratio is gone, and 5x
is sustainable over the foreseeable future, in our view.
Aside from the company's liquidity position, investments, funding needs,
and news about planned divestments, we believe investors will pay close
attention to the performance of the company's refining, transportation,
and marketing (RTM) when Petrobras releases 3Q15 figures. RTM is the unit
that was burdened with about USD 10bn in subsidies per year from 2011
through 2014. We note that RTM's year-to-date EBITDA through June 2015
came in at USD 7.1bn, up from negative USD 4.4bn during the same period
in 2014. Based on information from our colleagues in UBS Investment Bank,
we estimate that Petrobras sold gasoline and diesel at an aggregate 6%
premium in 2Q15. We are aware that a close to 12% depreciation in the
Brazilian real July-to-date has eroded that premium, but a close to 22%
decline in average crude oil prices over that same period of time should
offset the currency-driven prejudice. Based on Petrobras's 2014 earnings
release, we estimate that RTM posted about USD 3bn in negative EBITDA
in 3Q14. We expect 3Q15 RTM EBITDA to come in within a positive range
of between USD 3bn and USD 3.5bn in 3Q15.
Risk factors
Short-term risks at Petrobras include escalation of the political turmoil, a
weaker BRL, and funding challenges as a consequence of the loss of its
investment grade status. In the medium-to-long term, Petrobras will have
to cope with business-plan-related execution risks, a high debt burden, and
possible negative free cash flow generation over the next few years. Depreciation
of the BRL beyond our expectation could worsen this situation. We
also remain concerned about current pre-salt-layer concession rules that
force Petrobras to be involved in every single field, as well as with minimum
national content provisions.
Our bottom line
We still see default risk as low, and prefer low USD-priced bonds in
the short-to-intermediate portion of the Petrobras curve. Investors with a
greater risk appetite may want to consider longer dated Petrobras bonds
that are trading at steeper discounts to par value.
Petrobras registers its bonds with the US Securities and Exchange Commission
(SEC).
Emerging market bonds
tommy271
Forumer storico
Brazil 5-yr CDS jump to 7-yr high, dollar bonds tumble 2-3 cents
(Reuters) - Brazilian debt insurance costs jumped to their highest in almost seven years on Thursday and sovereign dollar bonds fell 2-3 cents across the curve on fears of a deepening political and financial crisis.
Other emerging assets also sold off as world stocks slid towards two-year lows but the biggest losses came in Brazil where the real currency fell another 1.5 percent to fresh record lows, shrugging off central bank interventions.
Five-year credit default swaps (CDS) rose 33 basis points from the previous close to 513 bps, according to data from Markit. The CDS have risen almost 200 bps since the end of August and last traded above 500 bps in October 2008.
"Brazil is in a deep economic, currency and confidence crisis. The decline in the currency is unprecedented, similar to the collapse of the (Russian) rouble last year ... accordingly CDS are jumping and bond yields are rising," said Bernd Berg, a strategist at Societe Generale in London.
Investors have been spooked by news that Brazilian retailer General Shopping has deferred coupon payments on $150 million of subordinated debt and offered creditors a 50 percent write-down on another debt tranche.
The fear is that another rating agency will follow Standard & Poor's example and cut Brazil's credit rating to junk, forcing many global funds to dump its bonds from their portfolios. Brazilian dollar bond yield spreads over U.S. Treasuries widened 15 bps to 506 bps on the EMBI Global index while dollar bonds maturing 2040 and 2045 fell 3.875 cents and 2.8 cents respectively, according to Tradeweb .
The broader EMBIG index saw spreads widen 10 bps to 455 bps, the widest in a month.
A 2020 dollar bond issued by state-run oil firm Petrobras fell 3.3 cents while a 2040 issue lost 2 cents.
According to calculations by the Bank for International Settlements (BIS), Brazilian non-financial borrowers owe over $300 billion in dollar-denominated debt, double the 2008 levels and amounting to almost a fifth of gross domestic product.
"With private sector spending slowing sharply, commodity prices in retreat and manufacturing activity contracting, producers across large swathes of the economy are likely to find it increasingly hard to pay their bills in the coming months," said Michael Henderson, head of economics at Verisk Maplecroft.
(Reporting by Sujata Rao; Editing by Ruth Pitchford)
(Reuters) - Brazilian debt insurance costs jumped to their highest in almost seven years on Thursday and sovereign dollar bonds fell 2-3 cents across the curve on fears of a deepening political and financial crisis.
Other emerging assets also sold off as world stocks slid towards two-year lows but the biggest losses came in Brazil where the real currency fell another 1.5 percent to fresh record lows, shrugging off central bank interventions.
Five-year credit default swaps (CDS) rose 33 basis points from the previous close to 513 bps, according to data from Markit. The CDS have risen almost 200 bps since the end of August and last traded above 500 bps in October 2008.
"Brazil is in a deep economic, currency and confidence crisis. The decline in the currency is unprecedented, similar to the collapse of the (Russian) rouble last year ... accordingly CDS are jumping and bond yields are rising," said Bernd Berg, a strategist at Societe Generale in London.
Investors have been spooked by news that Brazilian retailer General Shopping has deferred coupon payments on $150 million of subordinated debt and offered creditors a 50 percent write-down on another debt tranche.
The fear is that another rating agency will follow Standard & Poor's example and cut Brazil's credit rating to junk, forcing many global funds to dump its bonds from their portfolios. Brazilian dollar bond yield spreads over U.S. Treasuries widened 15 bps to 506 bps on the EMBI Global index while dollar bonds maturing 2040 and 2045 fell 3.875 cents and 2.8 cents respectively, according to Tradeweb .
The broader EMBIG index saw spreads widen 10 bps to 455 bps, the widest in a month.
A 2020 dollar bond issued by state-run oil firm Petrobras fell 3.3 cents while a 2040 issue lost 2 cents.
According to calculations by the Bank for International Settlements (BIS), Brazilian non-financial borrowers owe over $300 billion in dollar-denominated debt, double the 2008 levels and amounting to almost a fifth of gross domestic product.
"With private sector spending slowing sharply, commodity prices in retreat and manufacturing activity contracting, producers across large swathes of the economy are likely to find it increasingly hard to pay their bills in the coming months," said Michael Henderson, head of economics at Verisk Maplecroft.
(Reporting by Sujata Rao; Editing by Ruth Pitchford)
tommy271
Forumer storico
Dilma: governo está preocupado com alta do dólar mas reservas impedem problema com o câmbio
sábado, 26 de setembro de 2015 15:36 BRT
(Reuters) - A presidente Dilma Rousseff disse neste sábado que o governo está "extremamente" preocupado com a alta do dólar por conta de empresas endividadas na moeda norte-americana, mas afirmou que as reservas internacionais do país impedem que haja uma "disruptura" por conta do câmbio.
“O Brasil hoje tem reservas suficientes para que não tenhamos nenhum problema, nenhuma disruptura por conta do dólar”, disse Dilma a jornalistas em Nova York, onde se encontra para participar da Assembleia Geral da Organização das Nações Unidas (ONU) e outros encontros.
"Estamos extremamente preocupados, porque tem empresas endividadas em dólar", continuou a presidente, para concluir que "o governo terá uma posição bem clara e firme como foi essa que o Banco Central teve ao longo do final da semana passada”, numa referência à pesada intervenção do BC no mercado de câmbio nos últimos dias.
Além da própria atuação do BC, por meio de leilões de venda de dólares com compromisso de recompra e de novos swaps cambiais, declarações do presidente do banco, Alexandre Tombini, ajudaram a aliviar a pressão de alta do dólar.
Na quinta-feira, Tombini disse que "certamente todos os instrumentos estão à disposição do BC", em resposta a questionamento sobre o uso das reservas cambiais diretamente no mercado de câmbio.
"Em relação às reservas internacionais, são um seguro. Pode e deve ser utilizado", disse ele a jornalistas, em uma aparição surpresa na apresentação do Relatório Trimestral de Inflação.
Depois de encostar nos 4,25 reais, o dólar encerrou a semana abaixo dos 4,00 reais, a 3,9757 reais.
sábado, 26 de setembro de 2015 15:36 BRT
(Reuters) - A presidente Dilma Rousseff disse neste sábado que o governo está "extremamente" preocupado com a alta do dólar por conta de empresas endividadas na moeda norte-americana, mas afirmou que as reservas internacionais do país impedem que haja uma "disruptura" por conta do câmbio.
“O Brasil hoje tem reservas suficientes para que não tenhamos nenhum problema, nenhuma disruptura por conta do dólar”, disse Dilma a jornalistas em Nova York, onde se encontra para participar da Assembleia Geral da Organização das Nações Unidas (ONU) e outros encontros.
"Estamos extremamente preocupados, porque tem empresas endividadas em dólar", continuou a presidente, para concluir que "o governo terá uma posição bem clara e firme como foi essa que o Banco Central teve ao longo do final da semana passada”, numa referência à pesada intervenção do BC no mercado de câmbio nos últimos dias.
Além da própria atuação do BC, por meio de leilões de venda de dólares com compromisso de recompra e de novos swaps cambiais, declarações do presidente do banco, Alexandre Tombini, ajudaram a aliviar a pressão de alta do dólar.
Na quinta-feira, Tombini disse que "certamente todos os instrumentos estão à disposição do BC", em resposta a questionamento sobre o uso das reservas cambiais diretamente no mercado de câmbio.
"Em relação às reservas internacionais, são um seguro. Pode e deve ser utilizado", disse ele a jornalistas, em uma aparição surpresa na apresentação do Relatório Trimestral de Inflação.
Depois de encostar nos 4,25 reais, o dólar encerrou a semana abaixo dos 4,00 reais, a 3,9757 reais.
tommy271
Forumer storico
Fitch tende a alinhar nota e perspectiva do Brasil com Moody's, diz fonte da equipe econômica
sexta-feira, 25 de setembro de 2015 17:22 BRT
Por Paula Arend Laier
SÃO PAULO (Reuters) - Há expectativa dentro da equipe econômica da presidente Dilma Rousseff de que a Fitch Ratings eventualmente rebaixe a nota atribuída ao Brasil ainda dentro do grau de investimento do Brasil e deixe a perspectiva "estável", disse uma fonte que participou de reunião com representantes da agência de classificação de risco nesta semana em Brasília.
"(A Fitch) deve fazer um ajuste como a Moody's, talvez cortando uma nota, mas ficando com (a perspectiva) estável. Dará um tempo para ver como esse processo (das condições macroeconômicos e incertezas políticas do país) vai transcorrer nos próximos meses", disse a fonte à Reuters, sob condição de anonimato, nesta sexta-feira.
Representantes da Fitch reuniram-se com integrantes do Ministério da Fazenda e do Banco Central nesta semana, em razão de missão sobre a revisão periódica do rating atribuído ao país.
Atualmente, a Fitch classifica o Brasil como "BBB", dois degraus acima do território especulativo, com perspectiva "negativa".
A fonte da equipe econômica disse que estudou a metodologia da Fitch e replicou o modelo de avaliação, que está disponível no site da agência, colocando todas as variáveis domésticas como estão hoje. "Não deu nível especulativo. Pelo modelo deles, ainda somos grau de investimento", afirmou.
Em 9 de setembro, a Standard & Poor's retirou o selo de bom pagador do Brasil ao cortar o rating do país para "BB+" ante "BBB-", e sinalizou que pode colocar o país ainda mais para dentro do território especulativo, ao manter a perspectiva "negativa" para a nota de crédito brasileira.
A decisão da S&P foi tomada dias após o governo federal encaminhar ao Congresso Nacional uma proposta orçamentária para 2016 com inédito déficit primário de cerca de 30 bilhões de reais nas contas da União.
Antes disso, em agosto, a Moody's rebaixou o rating soberano do Brasil para "Baa3", última nota dentro da faixa considerada como grau de investimento, e ajustou a perspectiva da nota para "estável" ante "negativa", sinalizando que o selo de bom pagador do país deve ser mantido no curto prazo.
A perda do grau de investimento por outra grande agência de classificação de risco além da S&P provocaria saída de investidores estrangeiros que aplicam recursos apenas em países com selo de bom pagador por pelo menos duas das três agências.
sexta-feira, 25 de setembro de 2015 17:22 BRT
Por Paula Arend Laier
SÃO PAULO (Reuters) - Há expectativa dentro da equipe econômica da presidente Dilma Rousseff de que a Fitch Ratings eventualmente rebaixe a nota atribuída ao Brasil ainda dentro do grau de investimento do Brasil e deixe a perspectiva "estável", disse uma fonte que participou de reunião com representantes da agência de classificação de risco nesta semana em Brasília.
"(A Fitch) deve fazer um ajuste como a Moody's, talvez cortando uma nota, mas ficando com (a perspectiva) estável. Dará um tempo para ver como esse processo (das condições macroeconômicos e incertezas políticas do país) vai transcorrer nos próximos meses", disse a fonte à Reuters, sob condição de anonimato, nesta sexta-feira.
Representantes da Fitch reuniram-se com integrantes do Ministério da Fazenda e do Banco Central nesta semana, em razão de missão sobre a revisão periódica do rating atribuído ao país.
Atualmente, a Fitch classifica o Brasil como "BBB", dois degraus acima do território especulativo, com perspectiva "negativa".
A fonte da equipe econômica disse que estudou a metodologia da Fitch e replicou o modelo de avaliação, que está disponível no site da agência, colocando todas as variáveis domésticas como estão hoje. "Não deu nível especulativo. Pelo modelo deles, ainda somos grau de investimento", afirmou.
Em 9 de setembro, a Standard & Poor's retirou o selo de bom pagador do Brasil ao cortar o rating do país para "BB+" ante "BBB-", e sinalizou que pode colocar o país ainda mais para dentro do território especulativo, ao manter a perspectiva "negativa" para a nota de crédito brasileira.
A decisão da S&P foi tomada dias após o governo federal encaminhar ao Congresso Nacional uma proposta orçamentária para 2016 com inédito déficit primário de cerca de 30 bilhões de reais nas contas da União.
Antes disso, em agosto, a Moody's rebaixou o rating soberano do Brasil para "Baa3", última nota dentro da faixa considerada como grau de investimento, e ajustou a perspectiva da nota para "estável" ante "negativa", sinalizando que o selo de bom pagador do país deve ser mantido no curto prazo.
A perda do grau de investimento por outra grande agência de classificação de risco além da S&P provocaria saída de investidores estrangeiros que aplicam recursos apenas em países com selo de bom pagador por pelo menos duas das três agências.
skarlatti
Forumer storico
Rendimenti eccellenti su tutti i fronti, con possibili rimbalzi nel caso di qualche segnale di rasserenamento dal punto di vista economico/monetario. Si concretizzerà? In relazione alla situazione brasiliana ecco un commento di Tim Haywood, gestore del fondo JB Multibond – Absolute Return Bond Fund:
“Alcune opportunità sembrano esserci in Brasile. Qui i tassi d’interesse hanno subito ampie fluttuazioni. L’attuale pricing del mercato per l’evoluzione dei tassi è essenzialmente una linea piatta per i prossimi cinque anni, con un modello di stabilità mai visto nel Paese. L’outlook per l’economia è fosco, prevedendo una recessione per questo e il prossimo anno. Presumendo un tasso d’inflazione nel 2016 attorno al 5-6%, il livello dei tassi d’interesse reali è esagerato se confrontato con gli altri Paesi. E quindi dovrebbero scendere significativamente, proprio mentre altri Paesi considerano di attuare incrementi modesti. A nostro avviso, è molto probabile che i tassi d’interesse, e i rendimenti obbligazionari, saranno di gran lunga inferiori nel 2019, se non prima. Nel caso dovessero continuare a essere ancora molto elevati senza una ripresa della crescita, allora il rischio di tensioni sulla capacità di finanziamento del Governo aumenterà di sicuro, innalzando il rischio di default, rispetto al modesto livello di oggi. Il posizionamento del fondo di JB rimane leggermente short sulla divisa brasiliana, lungo sulla protezione del credito ma lungo anche sui tassi di interesse, sia direttamente sia tramite un’inversione della curva (tassi a lunga più bassi di quelli a corta scadenza nel giro di due anni). E Petrobras? E’ un ‘player’ chiave nel mercato del credito brasiliano, uno dei maggiori emittenti negli emergenti e molto utilizzato degli Etf. Lo spread di credito di Petrobras ha cominciato ad allargarsi significativamente in relazione ai titoli di Stato, ma non siamo ancora interessati a comprare tali obbligazioni”.
“Alcune opportunità sembrano esserci in Brasile. Qui i tassi d’interesse hanno subito ampie fluttuazioni. L’attuale pricing del mercato per l’evoluzione dei tassi è essenzialmente una linea piatta per i prossimi cinque anni, con un modello di stabilità mai visto nel Paese. L’outlook per l’economia è fosco, prevedendo una recessione per questo e il prossimo anno. Presumendo un tasso d’inflazione nel 2016 attorno al 5-6%, il livello dei tassi d’interesse reali è esagerato se confrontato con gli altri Paesi. E quindi dovrebbero scendere significativamente, proprio mentre altri Paesi considerano di attuare incrementi modesti. A nostro avviso, è molto probabile che i tassi d’interesse, e i rendimenti obbligazionari, saranno di gran lunga inferiori nel 2019, se non prima. Nel caso dovessero continuare a essere ancora molto elevati senza una ripresa della crescita, allora il rischio di tensioni sulla capacità di finanziamento del Governo aumenterà di sicuro, innalzando il rischio di default, rispetto al modesto livello di oggi. Il posizionamento del fondo di JB rimane leggermente short sulla divisa brasiliana, lungo sulla protezione del credito ma lungo anche sui tassi di interesse, sia direttamente sia tramite un’inversione della curva (tassi a lunga più bassi di quelli a corta scadenza nel giro di due anni). E Petrobras? E’ un ‘player’ chiave nel mercato del credito brasiliano, uno dei maggiori emittenti negli emergenti e molto utilizzato degli Etf. Lo spread di credito di Petrobras ha cominciato ad allargarsi significativamente in relazione ai titoli di Stato, ma non siamo ancora interessati a comprare tali obbligazioni”.
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