ferdo
Utente Senior
sns-deskundigenbericht-20180427
io penso di aver capito ... ma non mi azzardo
Obbligazioni perpetue e subordinate SNS Reeal in diretta: storia di un esproprio - Notizie, informazioni e commenti (19 lettori)
io penso di aver capito ... ma non mi azzardo
captain sparrow
Forumer storico
mi arrendo. ci rinuncio
captain sparrow
Forumer storico
azzardo ferdo azzarda. se ti va bene ti paghiamo da bere, se ti va male paghi te a tutto il forum
simoneimola
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2.6 Esito di titoli e attività espropriati
Entrambi gli scenari futuri danno origine a un valore per effetto e bene espropriati rilevanti. Nel determinare tale importo, gli esperti hanno fatto affidamento sul prezzo, prospettata pertinente, fra le persone ragionevoli agiscono sarebbe stato al momento dell'esproprio effettuata ad una libera vendita ipotizzata dei rispettivi titoli nel corso delle attività commerciali o tra parti commerciali ragionevolmente13.
Gli esperti la presente scelgono in termini di valutazione una combinazione del Approach14 mercato (in base ai prezzi di mercato di società comparabili o separatamente strumenti finanziari negoziabili) e il reddito Approach15 (sulla base di previsioni finanziarie di cemento). Il motivo alla base di ciò è che questi metodi sono i più adatti per determinare il prezzo, come sopra definito. Dopo tutto, i prezzi di mercato dei prodotti simili e certo valore intrinseco sulla base di aspettative finanziarie scontati sono la migliore base per determinare il cosiddetto prezzo (teorico) che sarebbe stato raggiunto in una transazione nel corso degli scambi tra persone ragionevoli che agiscono. Gli esperti hanno cercato una connessione con l'IFRS 13 Misurazione del fair value, in cui il Fair Value è praticamente identico al prezzo sopra indicato e una gerarchia di metodi di valutazione è indicata anche a questo scopo.
Nella ricerca di esperti, l'inizio è in termini di valutazioni della situazione finanziaria di SNSR e delle sue componenti alla data di riferimento. Sulla base delle aspettative di allora prevalenti sul mercato e, più specificamente, secondo la gestione SNSR sono viaggiatore tratti da parti SNSR da quel momento, al fine di ottenere un cosiddetto sum-of-the-ricambio per il valore del patrimonio netto di SNSR nel suo insieme. Successivamente, è stata predisposta una valutazione per ciascuna prospettiva futura rilevante per i titoli e le attività pertinenti. Nello scenario CVC, ciò significa una valutazione basata sull'offerta CVCA, testata utilizzando le suddette valutazioni per data di riferimento. Nello scenario di fallimento, ciò riguarda una valutazione per tipo di debito subordinato sulla base di pagamenti attesi (rimborso di interessi nominali ed eventualmente anche di interessi, come dovuti dopo la data di fallimento) dopo una strategia di deflusso.
Prima di tutto, verrà fornita una panoramica dei valori dei titoli e delle attività pertinenti nello scenario CVC e successivamente anche nello scenario di fallimento.
Per quanto riguarda le conseguenze dello scenario CVC sul valore dei titoli e dei beni espropriati, si fa riferimento al capitolo 8, in cui sono descritti i risultati dello scenario di fallimento nel capitolo 9.
Nella transazione CVC, il capitale azionario di SNSR rappresenterebbe un valore di € 1,43 miliardi per data di riferimento, da assegnare come segue alle attività "vecchie" pertinenti: • Valore delle azioni ordinarie SNSR, come elencato fino al 1 ° febbraio 2013 : 4,3 milioni di euro (0,3% delle azioni ordinarie dopo l'emissione di diritti); • Valore delle azioni B SNSR: zero; • i titoli di capitale Core Tier-1 di Stichting Stichting SNSR, convertiti in 0,8% di azioni ordinarie: € 11,6 milioni; • Per quanto riguarda il valore dei prestiti subordinati, sia presso la SNS Bank che presso il SNSR, gli esperti hanno dovuto cercare un collegamento con l'esercizio di Liability Management pianificato da CVC. In questa parte del piano CVC intendeva fare un'offerta per tutti i debiti subordinati Tier 1 sia di SNS Bank che di SNSR del 25% del valore (nominale) sottostante.
Per quanto riguarda il valore dei debiti subordinati Tier-2 nello scenario CVC, gli esperti a livello di SNS Bank raggiungono un valore pari al 75% del valore nominale, in linea con il valore dello scenario di fallimento, che risulta è spiegato in dettaglio nel capitolo 8. Questo 75% è dovuto al fatto che il rimborso integrale della somma principale sarebbe stato effettuato solo 10 anni dopo la data di riferimento; in altre parole: il valore deve essere ancora in contanti alla data di riferimento.
Per quanto riguarda il valore dei debiti subordinati Tier-2 in SNSR nello scenario CVC, gli esperti raggiungono un valore pari al 35% del valore nominale, essendo il 35% basato sul premio attuale tra valore di circa il 55%. Per ulteriori fondazioni si fa riferimento al capitolo 9. In totale si intende il 75% del valore nominale complessivo di 703 milioni di euro, ovvero oltre 527 milioni di euro, più il 55% di arrotondato di 7,5 milioni di euro (ossia 4,2 milioni di euro). , che si attestano ad un valore di (arrotondato) € 532 milioni per i debiti subordinati di SNS Bank (Tier 1 e Tier 2 insieme). L'unica eccezione qui è il piccolo prestito Poseidone; poiché l'interesse su questo prestito non è subordinato, una componente più ampia (almeno relativa) di interessi avrebbe richiesto un finanziamento di circa 0,03 milioni di euro16.
Successivamente, il debito (super) subordinato di SNSR (i Titoli Core Tier-1) non avrebbe ricevuto nulla in questo scenario di fallimento, come precedentemente indicato. Lo stesso vale, ovviamente, per gli azionisti di SNSR, sia per i possessori di azioni ordinarie sia per le Azioni B.
In sintesi, ciò significa quanto segue in termini di valore totale dei titoli e delle attività espropriati in entrambi gli scenari: • Scenario CVC: o Totale debito subordinato Tier-1: 187,8 milioni, costituito dal 25% del valore nominale sottostante, con l'eccezione dei certificati di partecipazione (75% di pagamento nominale); o Totale del debito subordinato Tier-2 valore: € 280,9 milioni, costituito dal 75% del valore nominale sottostante dei documenti della SNS Bank e del 35% dello stesso valore nominale dei documenti SNSR; o Valore totale delle azioni SNSR (diverse da quelle detenute dallo Stato), incluse le azioni ottenute dalla conversione dei Titoli Core Tier 1: € 15,9 milioni. • Scenario di fallimento: o Totale debito subordinato Tier-1 valore: 478,3 milioni di euro, costituito dal 75% del valore nominale complessivo sottostante; o Valore totale Tier 2 subordinato: 335,2 milioni di euro, pari al 75% del valore nominale complessivo sottostante di entrambi i documenti della Banca SNSR e del valore nominale del SNSR (331,5 milioni di euro) più una piccola quota di interessi (€ 4,2 milioni), solo per i documenti della Banca SNS; o Valore totale delle azioni SNSR (diverse da quelle possedute dallo Stato): nessuna.
Da quanto precede è chiaro che nello scenario CVC si sarebbe verificata una maggiore condivisione degli oneri, attraverso il previsto esercizio di gestione della responsabilità civile, di quanto sarebbe stato il risultato in uno scenario di fallimento. Tuttavia, gli azionisti di SNSR avrebbero potuto mantenere una parte molto piccola nello scenario CVC, ma molto marginalmente.
Per una panoramica totale del valore per effetto e bene espropriati, vedere la tabella seguente.
Gli esperti commissionato dalla Enterprise SNS Bank emessi certificati di partecipazione SNS 3 nominale (circa 57 milioni di € in termini nominali), sia assumendo che questo dovrebbe essere considerata svantaggiata (come già adottato nella tabella qui sopra), così come ammesso questi non sono considerati subordinati. In questo caso, il valore di questi certificati sarebbero nominalmente essere rilasciato in caso di scenario di CVC in cui questo sarebbe stato pari a circa € 51 milioni nello scenario di fallimento, basata su un'uscita leggermente più grande sul valore nominale confronto con lo sconto che i debiti non garantiti della Banca SNS avrebbero effettivamente ottenuto. Vedi il capitolo 9 per ulteriori dettagli.
Infine, gli esperti in anche esaminato nell'ambito della definizione dei valori se e in quale misura dallo Stato nel 2008 nella forma di aiuti titoli Tier-1 patrimonio di base (750 € milioni, di cui una data di riferimento sono € 565 milioni rimanenti) ha avuto un effetto quantificabile sul valore dei titoli e delle attività espropriati per ogni data di riferimento. L'aiuto di Stato di cui sopra è stato concesso a condizioni commerciali. In tutto il vantaggio di ottenere l'obbligo di supporto SNSR ha dovuto restituire gli aiuti più gli interessi di rigore concordato, in modo che l'attualizzazione ha un effetto neutro sulla valutazione degli espropriati. Gli esperti condividono l'opinione della Corte Suprema17 in questo.
Gli esperti ritengono che l'aiuto di Stato non abbia avuto un effetto di valorizzazione dei titoli e delle attività espropriati per ogni data di riferimento. Il fatto semplicemente andato a un equilibrio SNSR piedi ibrido e tutto (subordinato) debito di prestito subordinato con uno stato di Tier-1, che doveva essere interamente rimborsati, tra cui una penale del 50% entro lo SNSR. Non si trattava di un sussidio non rimborsabile o di un accantonamento dell'importo del fondo perdu.
Per ogni scenario futuro rilevante, l'effetto del supporto statale può essere ulteriormente descritto come segue. La CVC azioni scenario SNSR essere come originariamente nelle mani del pubblico interessato dai titoli di capitale Core Tier-1 per la conversione onorevole di questi pezzi in azioni ordinarie in base al piano di CVC. Per il debito subordinato di entrambi SNS Bank anche SNSR, i titoli di capitale Core Tier-1 non hanno avuto effetti proficua, perché il valore del primo è determinato da (i) l'offerta proposta da CVC per quanto riguarda il debito subordinato Tier 1 entra, e (ii) i valori del Livello 2 nel debito subordinato fine si basano sullo scenario guasto (per quelli di SNS Bank) o dal rapporto tra il valore di livello 2 e Livello 1 (per quelli di SNSR).
Nello scenario di fallimento stesso nucleo titoli tier-1 capital non hanno alcun effetto sul valore dei titoli e beni espropriati, perché lo Stato
Entrambi gli scenari futuri danno origine a un valore per effetto e bene espropriati rilevanti. Nel determinare tale importo, gli esperti hanno fatto affidamento sul prezzo, prospettata pertinente, fra le persone ragionevoli agiscono sarebbe stato al momento dell'esproprio effettuata ad una libera vendita ipotizzata dei rispettivi titoli nel corso delle attività commerciali o tra parti commerciali ragionevolmente13.
Gli esperti la presente scelgono in termini di valutazione una combinazione del Approach14 mercato (in base ai prezzi di mercato di società comparabili o separatamente strumenti finanziari negoziabili) e il reddito Approach15 (sulla base di previsioni finanziarie di cemento). Il motivo alla base di ciò è che questi metodi sono i più adatti per determinare il prezzo, come sopra definito. Dopo tutto, i prezzi di mercato dei prodotti simili e certo valore intrinseco sulla base di aspettative finanziarie scontati sono la migliore base per determinare il cosiddetto prezzo (teorico) che sarebbe stato raggiunto in una transazione nel corso degli scambi tra persone ragionevoli che agiscono. Gli esperti hanno cercato una connessione con l'IFRS 13 Misurazione del fair value, in cui il Fair Value è praticamente identico al prezzo sopra indicato e una gerarchia di metodi di valutazione è indicata anche a questo scopo.
Nella ricerca di esperti, l'inizio è in termini di valutazioni della situazione finanziaria di SNSR e delle sue componenti alla data di riferimento. Sulla base delle aspettative di allora prevalenti sul mercato e, più specificamente, secondo la gestione SNSR sono viaggiatore tratti da parti SNSR da quel momento, al fine di ottenere un cosiddetto sum-of-the-ricambio per il valore del patrimonio netto di SNSR nel suo insieme. Successivamente, è stata predisposta una valutazione per ciascuna prospettiva futura rilevante per i titoli e le attività pertinenti. Nello scenario CVC, ciò significa una valutazione basata sull'offerta CVCA, testata utilizzando le suddette valutazioni per data di riferimento. Nello scenario di fallimento, ciò riguarda una valutazione per tipo di debito subordinato sulla base di pagamenti attesi (rimborso di interessi nominali ed eventualmente anche di interessi, come dovuti dopo la data di fallimento) dopo una strategia di deflusso.
Prima di tutto, verrà fornita una panoramica dei valori dei titoli e delle attività pertinenti nello scenario CVC e successivamente anche nello scenario di fallimento.
Per quanto riguarda le conseguenze dello scenario CVC sul valore dei titoli e dei beni espropriati, si fa riferimento al capitolo 8, in cui sono descritti i risultati dello scenario di fallimento nel capitolo 9.
Nella transazione CVC, il capitale azionario di SNSR rappresenterebbe un valore di € 1,43 miliardi per data di riferimento, da assegnare come segue alle attività "vecchie" pertinenti: • Valore delle azioni ordinarie SNSR, come elencato fino al 1 ° febbraio 2013 : 4,3 milioni di euro (0,3% delle azioni ordinarie dopo l'emissione di diritti); • Valore delle azioni B SNSR: zero; • i titoli di capitale Core Tier-1 di Stichting Stichting SNSR, convertiti in 0,8% di azioni ordinarie: € 11,6 milioni; • Per quanto riguarda il valore dei prestiti subordinati, sia presso la SNS Bank che presso il SNSR, gli esperti hanno dovuto cercare un collegamento con l'esercizio di Liability Management pianificato da CVC. In questa parte del piano CVC intendeva fare un'offerta per tutti i debiti subordinati Tier 1 sia di SNS Bank che di SNSR del 25% del valore (nominale) sottostante.
Per quanto riguarda il valore dei debiti subordinati Tier-2 nello scenario CVC, gli esperti a livello di SNS Bank raggiungono un valore pari al 75% del valore nominale, in linea con il valore dello scenario di fallimento, che risulta è spiegato in dettaglio nel capitolo 8. Questo 75% è dovuto al fatto che il rimborso integrale della somma principale sarebbe stato effettuato solo 10 anni dopo la data di riferimento; in altre parole: il valore deve essere ancora in contanti alla data di riferimento.
Per quanto riguarda il valore dei debiti subordinati Tier-2 in SNSR nello scenario CVC, gli esperti raggiungono un valore pari al 35% del valore nominale, essendo il 35% basato sul premio attuale tra valore di circa il 55%. Per ulteriori fondazioni si fa riferimento al capitolo 9. In totale si intende il 75% del valore nominale complessivo di 703 milioni di euro, ovvero oltre 527 milioni di euro, più il 55% di arrotondato di 7,5 milioni di euro (ossia 4,2 milioni di euro). , che si attestano ad un valore di (arrotondato) € 532 milioni per i debiti subordinati di SNS Bank (Tier 1 e Tier 2 insieme). L'unica eccezione qui è il piccolo prestito Poseidone; poiché l'interesse su questo prestito non è subordinato, una componente più ampia (almeno relativa) di interessi avrebbe richiesto un finanziamento di circa 0,03 milioni di euro16.
Successivamente, il debito (super) subordinato di SNSR (i Titoli Core Tier-1) non avrebbe ricevuto nulla in questo scenario di fallimento, come precedentemente indicato. Lo stesso vale, ovviamente, per gli azionisti di SNSR, sia per i possessori di azioni ordinarie sia per le Azioni B.
In sintesi, ciò significa quanto segue in termini di valore totale dei titoli e delle attività espropriati in entrambi gli scenari: • Scenario CVC: o Totale debito subordinato Tier-1: 187,8 milioni, costituito dal 25% del valore nominale sottostante, con l'eccezione dei certificati di partecipazione (75% di pagamento nominale); o Totale del debito subordinato Tier-2 valore: € 280,9 milioni, costituito dal 75% del valore nominale sottostante dei documenti della SNS Bank e del 35% dello stesso valore nominale dei documenti SNSR; o Valore totale delle azioni SNSR (diverse da quelle detenute dallo Stato), incluse le azioni ottenute dalla conversione dei Titoli Core Tier 1: € 15,9 milioni. • Scenario di fallimento: o Totale debito subordinato Tier-1 valore: 478,3 milioni di euro, costituito dal 75% del valore nominale complessivo sottostante; o Valore totale Tier 2 subordinato: 335,2 milioni di euro, pari al 75% del valore nominale complessivo sottostante di entrambi i documenti della Banca SNSR e del valore nominale del SNSR (331,5 milioni di euro) più una piccola quota di interessi (€ 4,2 milioni), solo per i documenti della Banca SNS; o Valore totale delle azioni SNSR (diverse da quelle possedute dallo Stato): nessuna.
Da quanto precede è chiaro che nello scenario CVC si sarebbe verificata una maggiore condivisione degli oneri, attraverso il previsto esercizio di gestione della responsabilità civile, di quanto sarebbe stato il risultato in uno scenario di fallimento. Tuttavia, gli azionisti di SNSR avrebbero potuto mantenere una parte molto piccola nello scenario CVC, ma molto marginalmente.
Per una panoramica totale del valore per effetto e bene espropriati, vedere la tabella seguente.
Gli esperti commissionato dalla Enterprise SNS Bank emessi certificati di partecipazione SNS 3 nominale (circa 57 milioni di € in termini nominali), sia assumendo che questo dovrebbe essere considerata svantaggiata (come già adottato nella tabella qui sopra), così come ammesso questi non sono considerati subordinati. In questo caso, il valore di questi certificati sarebbero nominalmente essere rilasciato in caso di scenario di CVC in cui questo sarebbe stato pari a circa € 51 milioni nello scenario di fallimento, basata su un'uscita leggermente più grande sul valore nominale confronto con lo sconto che i debiti non garantiti della Banca SNS avrebbero effettivamente ottenuto. Vedi il capitolo 9 per ulteriori dettagli.
Infine, gli esperti in anche esaminato nell'ambito della definizione dei valori se e in quale misura dallo Stato nel 2008 nella forma di aiuti titoli Tier-1 patrimonio di base (750 € milioni, di cui una data di riferimento sono € 565 milioni rimanenti) ha avuto un effetto quantificabile sul valore dei titoli e delle attività espropriati per ogni data di riferimento. L'aiuto di Stato di cui sopra è stato concesso a condizioni commerciali. In tutto il vantaggio di ottenere l'obbligo di supporto SNSR ha dovuto restituire gli aiuti più gli interessi di rigore concordato, in modo che l'attualizzazione ha un effetto neutro sulla valutazione degli espropriati. Gli esperti condividono l'opinione della Corte Suprema17 in questo.
Gli esperti ritengono che l'aiuto di Stato non abbia avuto un effetto di valorizzazione dei titoli e delle attività espropriati per ogni data di riferimento. Il fatto semplicemente andato a un equilibrio SNSR piedi ibrido e tutto (subordinato) debito di prestito subordinato con uno stato di Tier-1, che doveva essere interamente rimborsati, tra cui una penale del 50% entro lo SNSR. Non si trattava di un sussidio non rimborsabile o di un accantonamento dell'importo del fondo perdu.
Per ogni scenario futuro rilevante, l'effetto del supporto statale può essere ulteriormente descritto come segue. La CVC azioni scenario SNSR essere come originariamente nelle mani del pubblico interessato dai titoli di capitale Core Tier-1 per la conversione onorevole di questi pezzi in azioni ordinarie in base al piano di CVC. Per il debito subordinato di entrambi SNS Bank anche SNSR, i titoli di capitale Core Tier-1 non hanno avuto effetti proficua, perché il valore del primo è determinato da (i) l'offerta proposta da CVC per quanto riguarda il debito subordinato Tier 1 entra, e (ii) i valori del Livello 2 nel debito subordinato fine si basano sullo scenario guasto (per quelli di SNS Bank) o dal rapporto tra il valore di livello 2 e Livello 1 (per quelli di SNSR).
Nello scenario di fallimento stesso nucleo titoli tier-1 capital non hanno alcun effetto sul valore dei titoli e beni espropriati, perché lo Stato
captain sparrow
Forumer storico
da quello che riesco a capire 25% del tier 1 e 75% del tier 2. confermate?
captain sparrow
Forumer storico
che gli venissero le emorroidi come le sfere di un toro
angy2008
Forumer storico
quelli paiono i dati nel caso di valutazione in caso di vendita, per i tier2 in altra parte del testo aggiungerebbe anche gli interessi. Mentre i valori in caso di fallimento non riesco a capirli.
• CVC scenario:
o Total valueTier-1hidden debt: € 187.8m, consisting of 25% of total
underlying nominal value, with the exception of the Participation certificates (75%
payment of nominal);
o Total valueTier-2Outstanding debts: € 280.9m, consisting of 75% of total
underlying nominal value of SNS Bank securities and 35% of the same nominal value
value of SNSR documents;
o Total value of (other than State owned) SNSR shares, including
shares obtained from conversion of Core Tier 1 Securities: € 15.9 million.
• Bankruptcy scenario:
o Total valueTier-1has deferred debt: € 478.3m, consisting of 75% of the total underlying nominal value;
o Total valueTier-2hare overdrafts: € 27.7 million, consisting of 75% of the total underlying nominal value of both SNS Bank documents and nominal value of SNSR (€ 331.5 million) plus a small portion of interest (€ 4.2 million), only for documents from SNS Bank;
o Total value of SNSR shares (other than owned by the State): nil.
