Titoli di Stato area Euro Titoli di stato Portogallo - Tendenze ed operatività

[Vespasianus]

O Indicador Compósito Avançado da OCDE para Portugal caiu em Março pelo sétimo mês consecutivo.

Não obstante a trajectória do indicador ter sido revistp em alta nesta quarta-feira, 10 de Maio, este permanece abaixo do valor de referência (100) e acumula, em Março, o sétimo recuo mensal e o segundo em termos homólogos, tendo em Março descido 0,03% face a Fevereiro e 0,17% por comparação com Março do ano passado, fixando-se em 99,91 pontos.

O Indicador Compósito Avançado da OCDE é actualizado todos os meses, tendo sido concebido para detectar precocemente sinais de pontos de viragem nos ciclos económicos, dando os seus valores informação apenas qualitativa. Quando ele desce mas ainda está acima de 100, a OCDE considera estar-se perante um provável cenário de desaceleração; quando este desacelera e já está abaixo de 100, pela frente poderá estar uma contracção do PIB.

Para o conjunto dos países do OCDE e da Zona Euro, o indicador avançado registou em Março variações positivas, ainda que marginais, mantendo, em ambos os casos, uma leitura acima de 100.

(JdN)

 

[IL MARATONETA]

Dopo un giorno di sosta, i nostri titoli sono ripartiti alla grande...il 2017, poco scambiato risale sopra 106, il 2037 si avvicina a 103 e il 45, star del momento per poco non ritorna a quotare 100.
Ero convintissimo che il 45 avesse la potenzialità per recuperare tale quota e credo che presto verrà superata.
Ora la domanda è: dove possono arrivare???
La risposta non la conosciamo, ma seguendo i prezzi della 37 e della 45, si vedono in denaro acquisti con cifre rilevanti, che non si vedevano dai tempi di inizio QE. Questo significa che la spinta ascensionale ancora ha una notevole propulsione e questo interesse degli investitori deve farci intuire qualcosa...
Attendiamo...il momento di vendere non è ancora arrivato.

 

[IL MARATONETA]

Bond Portogallo: i rendimenti scendono sotto il 3,50%
Rendimenti in forte calo per i bond del Portogallo a 10 anni. Collocati anche titoli a 5 anni con yield inferiore al 2%
Tornano a salire i prezzi dei bond del Portogallo. Nell’ultima asta del Tesoro, Lisbona ha collocato nuovi titoli di stato con rendimenti in discesa.
Più precisamente il Portogallo ha collocato 618 milioni di euro in Ot 2022 con rendimento medio al’1,828% e 632 milioni di euro in Ot 2027 con rendimento medio al 3,386%. Gli investitori sono tornati così a riporre fiducia in un Paese che fino a un anno fa rischiava di finire come la Grecia e solo quattro mesi faceva registrare rendimenti superiori al 4,2% sul tratto decennale. Ma cosa sta spingendo veramente i prezzi dei bond portoghesi verso l’alto?
A incoraggiare gli investitori è un mixi di fattori economici. l’economia nel complesso è cresciuta del 2% nell’ultimo trimestre 2016, la disoccupazione è scesa dal 12,6% al 10,2%, il rapporto deficit/Pil è al livello più basso degli ultimi 42 anni. La crisi, naturalmente, non è archiviata. Ue e Ocse ricordano in ogni occasione che il debito pubblico e privato del paese è troppo alto e che le banche scricchiolano ancora. Una cosa però è certa: le cose stanno cambiando e si vede nell’economia reale.

 

[tommy271]

Dopo un giorno di sosta, i nostri titoli sono ripartiti alla grande...il 2017, poco scambiato risale sopra 106, il 2037 si avvicina a 103 e il 45, star del momento per poco non ritorna a quotare 100.
Ero convintissimo che il 45 avesse la potenzialità per recuperare tale quota e credo che presto verrà superata.
Ora la domanda è: dove possono arrivare???
La risposta non la conosciamo, ma seguendo i prezzi della 37 e della 45, si vedono in denaro acquisti con cifre rilevanti, che non si vedevano dai tempi di inizio QE. Questo significa che la spinta ascensionale ancora ha una notevole propulsione e questo interesse degli investitori deve farci intuire qualcosa...
Attendiamo...il momento di vendere non è ancora arrivato.

Vediamo se hanno ancora "gas" per andare avanti. Siamo su livelli piuttosto alti.

Al momento, credo, si avvantaggiano di un ritrovato clima disteso nell'Eurozona ... nonchè di dati macro (un ringraziamento a Vespasianus per i suoi post) non disprezzabili.

Ad inizio giugno si chiuderà la tornata elettorale francese.
Su quella tedesca non ci sono problemi.
Si apriranno poi le carte su quella italiana.
Democrazia e mercati sono un brutto affare.

Nel frattempo la Germania aumenterà le pressioni su Draghi per uscire dal QE.
Nonostante le resistenze di Marietto, il tempo è in scadenza.

 

[Vespasianus]

Risks to the euro zone economy are still not balanced and the European Central Bank needs to see evidence that wage pressures are feeding into inflation before it shifts its policy stance, governing council member Philip Lane said on Friday.

The euro zone economy has been on its best run for a decade and headline inflation has recently met the ECB's near 2 percent target, fuelling calls from some quarters to start winding down the ECB's 2.3 trillion euro bond-buying stimulus programme.
But Lane told Reuters that there was still some way to go before the central bank can feel comfortable about tweaks to its ultra-easy monetary policy stance.
"There is still downside but the tail risk... is fading and the momentum is back towards balance," said Lane. "So still below balance but moving towards balance."

Lane said the "key substantive debate" at the central bank is where inflation is headed over the medium-term given doubts around wage pressures in the bloc.
"We need to see evidence that wage inflation is actually on its way to a level consistent with the target," said Lane.

"The fact we are seeing reasonably good data on output and unemployment, that is nice, it is helpful, but the core of it is how much of it is going to map into sustainable inflation.
"For underlying inflation to go towards target, a significant part of that will be: where is wage inflation going?"

The ECB has committed to buying 60 billion euros worth of bonds every month until December, despite already facing self-imposed limits in certain countries, and to keeping rates at ultra-low levels until well after that.
Sources on and close to the bank's Governing Council told Reuters last month that the bank may send a small signal about reducing monetary stimulus at its next meeting in June, while others have said autumn may be a more appropriate time.

Asked about the timeline for future monetary policy decisions, Lane said: "Something has to happen in the rest of this year given there needs to be a plan in 2018." The debate around limits to the bond programme was "secondary", he added.

"Central banks have a range of instruments and I don't think that discussion should deflect from the ability of the ECB to deliver its inflation target. We have the range of instruments that can deliver the inflation target," said Lane, who is Ireland's central bank governor.

Lane is spearheading a European Union proposal to create synthetic "safe" assets backed by euro zone sovereign bonds that would help break the link between banks and governments that exacerbated the financial crisis.
It is designed to provide banks with a safe asset to use as collateral so they can reduce their exposure to their own governments' debt.

But Germany has already criticised the idea and it remains uncertain whether the European Commission will reference in its paper on the future of the euro zone at the end of the month.

"The task force is making good progress but it is purely a technical exercise. There are a wider set of issues in thinking about the potential role of these instruments in the wider European architecture," said Lane.

"The European Commission paper and the views of various national authorities will evaluate this idea in the context about every other idea about the future of the euro zone. I hope it will be a helpful ingredient for the European system to think about how to make the euro area more robust in the future."

(Reuters)

 

[Vespasianus]

Euro zone bond yields are caught between Mario Draghi and Emmanuel Macron. Long-term interest rates have risen as investors anticipate that the European Central Bank president will start returning monetary policy to normal. The euro zone’s fragility limits how far yields can go. France’s new president is the wild card.

Macron’s election victory has lifted the existential threat facing the single currency area. Meanwhile, the economy is picking up. The euro zone grew at an annualized rate of 1.8 percent in the first quarter, and inflation is recovering. That should clear the way for the ECB to scale back bond purchases.

In theory, yields should reflect market expectations of future short-term rates, which hinge on growth and inflation, plus a premium for holding longer-dated assets – the so-called term premium. Historically, the euro zone has grown about 1.6 percent a year in real terms. Throw in inflation of close to 2 percent, and a 100 basis point term premium – in line with levels before the 2011 crisis – and 10-year German Bunds should yield more than 4 percent, 10 times the current level.

History is not a good guide, though. High debt and unemployment mean real interest rates in the euro zone will remain negative for a while. Inflation may undershoot the ECB’s target. The term premium, which the ECB reckoned was around minus 0.5 percent last June, may stay low as banks hoard liquid assets and an ageing population saves. US Treasury yields still have a negative term premium even though the Federal Reserve stopped buying bonds in 2014.

The ECB also faces political realities. One rule of thumb is that the central bank will not allow rising yields to destabilize a large euro zone economy. If Italy’s debt costs rise much above 4 four percent, it would need to push up taxes to stabilise borrowing, risking another slowdown. Given that Italian yields are currently 180 basis points higher than Germany’s, that implies a ceiling of about 2 percent for bund yields.

There is a wild card, though. Macron has called for greater fiscal integration in the euro zone. If Germany were to drop its opposition, spending might rise and unemployment fall faster than expected. That would allow interest rates to rise more quickly. Germans tired of ultra-low interest rates should back the new French president.

German bonds are caught between Mario and Macron

 

[Vespasianus]

Na próxima segunda-feira, 15 de Maio, o Instituto Nacional de Estatística (INE) deverá revelar que a economia portuguesa viveu, entre Janeiro e Março deste ano, o seu melhor trimestre desde 2010, com o PIB a crescer mais de 2%, em termos homólogos.

É essa a convicção das instituições que analisam a economia nacional, e que têm revisto em alta as suas projecções para a evolução do produto interno bruto (PIB), não só em relação ao primeiro trimestre, como também ao conjunto do ano. Desde o período entre Abril e Junho de 2010 – em que a economia cresceu 2,5% - que o PIB não sobe mais de 2%.

As estimativas mais optimistas chegaram do Católica-Lisbon Forecasting Lab (NECEP), que antecipa uma subida do PIB de 2,7% entre Janeiro e Março, em termos homólogos, o que, a confirmar-se, será a expansão mais pronunciada desde o quarto trimestre de 2007. Em cadeia, a subida será de 0,9%.

"Este crescimento trimestral do produto reflecte aquela que parece ser a melhoria da situação económica, nomeadamente, em termos de recuperação do investimento e do rendimento disponível, que cresceu 2,8% no ano passado em termos reais", assinala a folha do NECEP, revelada há um mês, acrescentando que "caso se materialize a estimativa ora avançada, tratar-se-á do crescimento homólogo mais expressivo desde o quarto trimestre de 2007".

Confiantes estão também os economistas do ISEG, que acreditam que o PIB terá subido 2,4% em termos homólogos e 0,6% em relação aos três meses anteriores.

No entanto, a composição do crescimento será diferente da do último trimestre de 2016, caracterizando-se por uma subida mais moderada do consumo privado, um crescimento mais intenso da formação bruta de capital fixo e um aumento mais forte das exportações e importações mas com um resultado ligeiramente negativo em termos do contributo da Posição Externa Líquida.

Ligeiramente abaixo das projecções do ISEG estão as estimativas do Fórum para a Competitividade que apontam para um crescimento de 2,1% no primeiro trimestre, em termos homólogos, e 0,4% em cadeia.
Nesta mesma comparação – em relação ao trimestre anterior – as estimativas do BBVA são de 0,2% e do Montepio entre 0,3 e 0,5%.

O Montepio justificou a previsão com "os dados robustos sobre actividade retalhista e industrial" registados em Fevereiro, e ainda com "a nova subida do indicador de sentimento económico no mês de Março" e que permitiu superar "pela primeira vez, os níveis pré-crise de 2008/2009".

(JdN)

 

[Vespasianus]

Há surpresas positivas em Portugal, mas não está tudo bem, dizem os analistas do Commerzbank. O país ainda não está livre do perigo que levou ao resgate internacional e ao regresso da troika em 2011.

É este o diagnóstico que o Commerzbank traça em relação a Portugal: o país melhorou mas “ainda não está livre de perigo”.

Notam os analistas do banco alemão que “a economia portuguesa registou um forte crescimento, o défice de 2016 ficou abaixo do objetivo e as taxas de juro das obrigações a dez anos caíram bem abaixo dos 4% novamente, apesar do menor ritmo de compras do BCE”. “Mas ainda é cedo para dizer que está tudo bem”, sublinham numa nota publicada esta sexta-feira.

Quais os problemas do paciente português?

Para o Commerzbank, será cada vez mais desafiante para Portugal manter este desempenho surpreendentemente positivo. Por exemplo, em relação ao défice, que o Governo de António Costa pretende baixar para 1,5% em 2017. “É questionável se o Governo conseguirá reduzir o défice como planeado“, considera o banco. E explica: “Como no longo prazo o investimento não pode (e não deve) permanecer no nível baixo de 2016 — o Governo anunciou um aumento substancial para este ano novamente — não se pode falar de uma consolidação sustentada das finanças públicas no ano passado. Perante um novo aumento do investimento e sem redução dos encargos com juros, será difícil empurrar o rácio do défice para 1,5% este ano e 1,0% em 2018, que são as metas anunciadas pelo Executivo”.

Também em relação à performance dos juros das obrigações dificilmente Portugal conseguirá novo brilharete. A taxa a dez anos está agora nos 3,4%, depois de em março ter superado os 4,3%. Para o Commerzbank não deixa de ser um desempenho notável num contexto em que o Banco Central Europeu (BCE) continua a reduzir as compras de dívida portuguesa. Mas vê pouco provável que uma baixa dos juros volte a acontecer, sobretudo porque as principais agências de rating deverão manter Portugal no lixo até 2018, pelo menos.

Portugal continua vulnerável
Na análise ao atual estado do país, os analistas do Commerzbank salientam ainda que Portugal enfrenta ainda “alguns problemas estruturais”, notando que “algumas medidas tomadas pelo Governo podem exacerbar esses mesmos problemas, novamente”.

Dá como exemplo “o aumento desproporcionado do salário mínimo” que não beneficia nem os trabalhadores menos qualificados — que passam a ter a vida mais dificultada no acesso ao mercado de trabalho — nem os empresários — que veem os custos salariais das empresas subir de forma considerável.

Os riscos também vêm de fora. “Portugal está a beneficiar — assim como toda a zona euro — de uma economia mundial mais forte, enquanto o seu elevado nível de endividamento privado e público apenas é sustentável graças à política monetária ultra expansionista do BCE”. Porém, “se um (ou ambos) destes fatores sair da equação, os problemas significativos do país deverão tornar-se mais evidentes outra vez“, argumenta o banco.

Neste cenário, sugere o banco alemão, o país pode ficar novamente privado do acesso ao mercado, tal como aconteceu quando foi obrigado a pedir ajuda internacional em 2011.

(ECO)

 

[Vespasianus]

A Comissão Europeia não identifica medidas de consolidação orçamental nos planos do Governo para cortar o défice deste ano de forma sustentável, e para a meta definida no Programa de Estabilidade. As projeções constam do Boletim Económico de Primavera, divulgado esta quinta-feira em Bruxelas.

“O défice global deverá descer para 1,8% do PIB em 2017, sobretudo devido à operação extraordinária (a recuperação de uma garantia do BPP que vale 0,25% do PIB), a continuada recuperação económica e a política monetária acomodatícia”, lê-se no relatório.

Mas a Comissão vai mais longe: “Dado que o volume de medidas de consolidação orçamental é limitado, o saldo estrutural deverá degradar-se ligeiramente em 0,2% do PIB, em 2017.”

Ou seja, a Comissão aponta para um défice este ano ligeiramente acima da meta definida pelo Executivo (1,8% em vez de 1,5%), e avisa que desta forma o défice estrutural — que desconta o efeito da conjuntura económica e das medidas extraordinárias — vai piorar para 2,2%, em vez de melhorar para 1,7% — como o ministro das Finanças promete no Programa de Estabilidade.

Isto quer dizer que o saldo estrutural melhorou em 2016, mas que essa não será a tendência: o défice piora em 2017 e novamente, num cenário de políticas invariantes, em 2018. Ora, este caminho contraria as regras comunitárias que obrigam a uma melhoria progressiva do saldo estrutural, até que seja atingido o objetivo de médio prazo: um superavit estrutural de 0,25% do PIB.


Saída do PDE? Moscovici vê “bom sinal” nos números
Seja como for, o défice global deverá manter-se até ao final do horizonte em análise (2018) abaixo de 3% do PIB. Este não é o único, mas é o critério chave, para a saída de Portugal do Procedimento por Défices Excessivos. Durante a conferência de imprensa de apresentação do relatório, Pierre Moscovici, comissário para os Assuntos Económicos e Financeiros, não quis revelar decisões sobre o PDE em relação a nenhum país. “Sobre o PDE, não vou fazer qualquer anúncio hoje, mas os números são os números e teremos de decidir”, disse, remetendo para breve a publicação das recomendações por país.

Ainda assim, confrontado sobre Portugal, o comissário notou que o défice global obtido em 2016 foi de 2%, abaixo da referência de 3% e da meta de 2,5%, e “isso são boas notícias”. Moscovici lembrou que para que o Conselho decida a saída de um país do PDE é preciso não só cumprir as metas, mas também consegui-lo de forma duradoura. “Hoje não é o dia de discutir isto”, repetiu, “mas gostaria de dizer que estamos satisfeitos de que o défice está a descer e isso é, com certeza, um bom sinal.”

O relatório não diz nada sobre a decisão concreta. Avisa apenas que há riscos negativos para estas previsões de finanças públicas: estão “relacionados com a incerteza no cenário macroeconómico” e com “o potencial impacto no défice das medidas de apoio ao setor bancário”. O próprio primeiro-ministro, António Costa, assumiu que há dúvidas ainda por esclarecer sobre o modo de registo da recapitalização da Caixa Geral de Depósitos.

(ECO)

 

[Fabrib]

05/13/2017 | 08:14am EDT

A senior official at the Portuguese debt agency said on Saturday he was worried about liquidity in the country's bond markets and how the European Central Bank will withdraw its asset-purchase stimulus scheme.
José Cardoso Costa, the head of research and reporting unit of the IGCP, added that the central bank's monthly purchases of government bonds under quantitative easing (QE) are now less than half of what they started at because of the scheme's self-imposed limits.
The ECB has committed to buying 60 billion euros worth of bonds every month until December, but many analysts expect policymakers to signal a wind down of purchases later this year.
"When will it (QE) end, our worry maybe is how it will end? We certainly don't want this to end with cliff effects or anything of the sort, we want this to be as smooth as possible," Costa said at an industry event in Dublin.
"Particularly in Portugal...the market has evidence that it has very low liquidity these days. It is hard to assess whether this comes from the impact of PSPP (Public Sector Purchase Programme) itself...we have seen a number of events of excessive volatility that arise from this lack of liquidity so we are worried about that."
In Portugal as well as other countries such as Ireland, volumes of monthly central bank purchases have recently not met the ECB's capital key weighting based on the size of each country's economy. This is because of limits on the amount of each country's debt and individual bonds it can hold.
"The ECB has reduced purchases on Portuguese debt because of the constraints it has set so they are now buying less than half of what they would be according to the capital key. We have seen that this had an impact on our market last year, but I believe the ECB is being able to do this in a smooth way but it is something that may worry us."
Costa also raised concern about Portugal potentially dropping out of QE altogether if it is downgraded by rating agency DBRS, the only firm recognised by the ECB to rank Portugal investment grade - a requirement for QE inclusion.
He said there should be a discussion to make this decision less binary.
"I think that this binary decision maybe is worrisome, it would be interesting to discuss whether we could set other arrangements that could make this less binary and have a more gradual effect. That is something that is worrisome for us and a big constraint."
(Reporting by John Geddie and Padraic Halpin; Editing by Ros Russell)
By John Geddie and Padraic Halpin