Titoli di Stato Italia Trading Titoli di Stato III° (Gennaio 2010 - Dicembre 2011) (6 lettori)

[belindo]

ma va la, Prospero, siamo ancora dei ragazzini !!! pensa a "come vive" il nostro Boss "B" con 30 anni più di noi !

Io penso che di riflessi ne ha più di me, anche se i miei sono naturali
Sia chiaro, mi difendo bene, ma vedendo la gnocca che gira ad Arcore non posso che ammettere la sconfitta.

 

[spx]

Aspettavamo Bernanke: serviti... Q3, Q4, Q5.....

USA, Bernanke: crescita del mondo del lavoro ancora debole, disoccupazione elevata



Il presidente della FED, Ben Bernanke, nel suo intervento dinnanzi alla Commissione Bancaria del Senato, ha ribadito che la crescita del mondo del lavoro e' ancora troppo debole e il numero di disoccupati e' sempre troppo alto.

 

[paziente]

Il problema è che al momento c'è ancora poca forza.
Inoltre le ultime elezioni in Irlanda non promettono nulla di buono a livello di tranquillità sui TDS.

Per cui non vedo motivi per vendere, ma neppure per comprare.

 

[Jessica.]

Aspettavamo Bernanke: serviti... Q3, Q4, Q5.....

USA, Bernanke: crescita del mondo del lavoro ancora debole, disoccupazione elevata



Il presidente della FED, Ben Bernanke, nel suo intervento dinnanzi alla Commissione Bancaria del Senato, ha ribadito che la crescita del mondo del lavoro e' ancora troppo debole e il numero di disoccupati e' sempre troppo alto.

...dai che il $ ce lo troviamo alla pari con l'€..

 

[carpe diem]

Stamane con la cedola ho incrementato il mz 26..

 

[Prospero]

Borsa Arabia Saudita -8%, i complimenti! Ma in forte ripresa sul finale: chiusura -6,8.

 

[spx]

Io penso che di riflessi ne ha più di me, anche se i miei sono naturali
Sia chiaro, mi difendo bene, ma vedendo la gnocca che gira ad Arcore non posso che ammettere la sconfitta.

Berlusconi ‘watched lesbian sex show’, says belly dancer | The Sun |News

fatti due risate mentre segui Berny ...tanto per oggi è quasi finita.
Io stacco - veterinario (non x me ) - ci si sente domani

 

[tommy271]

Btp, leggero ampliamento spread, Bund recupera come bene rifugio

martedì 1 marzo 2011 17:52






MILANO, 1 marzo (Reuters) - Pomeriggio movimentato per il
secondario italiano che, pur restando in rialzo, risente della
volatilità di altri mercati e registra un leggero ampliamento
del differenziale con la Germania rispetto alla mattinata, ma
sempre al di sotto dei livelli tecnici sfiorati e non infranti
la scorsa settimana sul peso dell'offerta di Btp.

"Il pomeriggio è stato piuttosto movimentato, con la
volatilità dell'azionario - alcuni indici sono passati da
positivo a negativo - che ha determinato movimenti del Bund e
indirettamente di altri mercati" dice un trader italiano.
In mattinata la Germania appariva pesante sulla scia di
pressioni provenienti dal primario (Berlino offrirà domani 5
miliardi di euro di Bobl febbraio 2016). Le tensioni
geopolitiche in Medio Oriente e in Nord Africa hanno poi spinto
la corsa ai titoli rifugio.

"Il Medio Oriente è l'argomento del momento, è un tale
'market driver', e ogni segno di ampliamento delle proteste
determinerà un rialzo di Bund e Treasuries" ha detto un trader
straniero.

Tuttavia l'effetto delle tensioni sui prezzi del petrolio,
elemento chiave per la maggior parte delle misurazioni
dell'inflazione e potenziale impedimento alla crescita
economica, resta sotto i riflettori, soprattutto in Europa e
pesa sul comparto breve dei titoli di stato, con il benchmark
tedesco a due anni DE2YT=RR in perdita.


PROSEGUE ATTIVITÀ SUL FRONTE PRIMARIO

Sul mercato primario nel corso della settimana, dopo le aste
di ieri e oggi, collocheranno titoli a medio-lungo anche
Germania, Spagna e Francia per un importo complessivo che
potrebbe oltrepassare i 26,5 miliardi.

Oggi l'Austria ha collocato il suo titolo 2015 per 600
milioni di euro con un bid-to-cover di 2,75, rispetto al 3,07
dell'asta precedente, e un tasso medio di 2,514% dal precedente
1,816%. L'Olanda inoltre ha prezzato 6 miliardi del suo nuovo
decennale a 97,92 al reoffer e 29 punti base.

 

[stefanofabb]

grafici btp

 

[battlem]

Mario Battelli​

Prezzo di Carico di una obbligazione, Capital Gain e sua Tassazione​

Introduzione

Il principale investimento che ciascuno può e deve fare per la propria vita è quello di applicarsi tenacemente nello studio, in modo da acquisire gli strumenti culturali, tecnici e morali essenziali per ragionare, riflettere e decidere autonomamente per il meglio, in merito alle diverse vicende che riguardano noi, le nostre famiglie e la società in cui viviamo.

L' Elaborato monografico che mi accingo a presentare è il risultato di uno studio/ricerca che abbiamo svolto, insieme ad amici del Forum, nell’intento di approfondire alcuni concetti basilari della Matematica degli Investimenti finanziari in Obbligazioni. Fra questi, principale collaboratore di quel gran lavoro è stato l’amico Maino, il cui contributo alla ricerca e allo sviluppo è stato essenziale.

Non si ha qui la presunzione di avere inventato chissà quale novità, ma semplicemente di aver dato un modesto contributo alla comprensione di una materia che, almeno a noi, in principio, appariva così avara di riferimenti bibliografici accessibili, da risultare in molte parti poco chiara e lacunosa, anche a giudizio di operatori del settore.

Lavorando su dati e risultati esposti in Contabili Bancarie di operazioni di compra/vendita titoli effettivamente realizzate, siamo giunti passo passo a conclusioni che riteniamo veritiere in senso generale. E ciò con buona probabilità, poiché la certezza assoluta - come diceva Socrate - non è di questo mondo.

La trattazione che segue riguarda argomenti quali:


1. Nozioni generali sulle obbligazioni
2. Scarto di Emissione o Disaggio
3. Tasso % corrispondente al Disaggio
4. Rateo Disaggio(dopo n giorni dalla data di emissione)
5. Prezzo Teorico di una obbligazione (alla data t)
6. La convenzione Act/Act per il calcolo del numero decimale di anni fra due date
7. Rateo Cedolare maturato a una certa dataValuta
8. Esempio reale di Operazione in Acquisto
9. Confronto fra il Prezzo Mercato (in acquisto) e il Prezzo Teorico
10. Le tre componenti del Prezzo di Mercato
11. Il Prezzo di Carico (Prezzo Fiscale in Acquisto)
12. Procedura per il Prezzo di Carico
13. Esempio reale di Operazione in Vendita
14. Confronto fra il Prezzo Mercato (in vendita) e il Prezzo Teorico
15. Le tre componenti del Prezzo di Mercato (in vendita)
16. Il Prezzo di Scarico (Prezzo Fiscale in Vendita)
17. Procedura per il Prezzo di Scarico
18. Capital Gain/Loss
19. Tassazione del Capital Gain
20. Programma Excel per il calcolo del Capital Gain e sua Tassazione
21. Esempio reale di Operazione in Acquisto di uno Zero Coupon
22. Esempio reale di Operazione in Vendita di uno Zero Coupon
23. Capital Gain/Loss di ZC
24. Riflessioni sull’esito della compra/vendita dello ZC
25. Prezzo di Carico, in un Acquisto realmente avvenuto, del bond:Telecom Italia 1,5% 2001-2010 CV "con premio al rimborso"
26. Analisi a priori di una ipotetica vendita
27. Capital Gain / Loss alla data di Rimborso
28. Studio di un bond che, per parte della sua vita, è stato un "Fixed" poi è diventato uno "Zero"
29. Studio dell'obbligazione a struttura complessa: Bei Euro Step Down 1999/2029
30. Un possibile errore che può essere commesso dal gestore del deposito amministrato al rimborso della convertibile:Telecom Italia 1,5% 2001-2010 CV "con premio al rimborso"
31. Prezzo Medio di Carico

La metodologia di esposizione è quella definita Induttiva o per Problemi. Con essa, in primo luogo, si procede prendendo in considerazione esempi concreti - allo scopo di comprendere il più rapidamente possibile i non semplici concetti, introdotti in casi particolari - per passare poi, passo dopo passo, a una loro definitiva sistemazione generale.

Pur non essendo necessaria la conoscenza di strumenti matematici particolarmente complessi, occorre, allo scopo di comprendere bene le procedure, munirsi di carta, penna e calcolatrice, oltre che di un foglio di calcolo Excel o OpenOffice, per ripercorrere i passaggi e le elaborazioni ivi presentate.

Credo che chi avrà volontà e pazienza di leggere a "più riprese" (distanziate nel tempo) questa trattazione, sino alla sua completa comprensione, potrà trarre notevole soddisfazione dalla acquisizione di concetti che, senza presunzione, ritengo di poter dire siano sconosciuti alla maggior parte dei normali investitori (ma anche a non pochi operatori professionali che pure si propongono di fare i consulenti finanziari dei nostri sudati risparmi).

L'unica speranza di salvarci dal perdere i nostri patrimoni, grandi o piccoli che siano, ma sempre importantissimi per noi, è quella di cercare di arricchire la nostra cultura finanziaria, giorno dopo giorno, il più possibile, e migliorare così la capacità di trarre giudizi autonomi e saggi sulle questioni economiche che riguardano noi e le nostre famiglie.

Se anche uno solo potrà trarre giovamento da questo mio elaborato, che ho scritto disinteressatamente per gli amici del Web, ciò mi farà grande piacere e non sarà stata fatica inutile.

Buona lettura e studio.




1. Nozioni generali sulle obbligazioni

A chiarimento immediato di ciò di cui stiamo parlando, riportiamo subito alcuni esempi di obbligazioni:

BTP 1/09/2020 EUR 4%

ENEL 26/02/2016 EUR 3,50%

TELECOM 29/01/2019 EUR 5,375%

UNICREDITO 10/02/2014 EUR 4,375%

BUND 4/07/2020 EUR 3%

AUSTRIA 15/07/2020 EUR 3,90%

HELLENIC REPUBLIC 20/09/2037 EUR 4,50%

ITALY 15/06/2033 USD 5,375% (in Dollari Americani)

COMIT 98 / 17-02-2028 ZC (Zero Coupon)

CCT-01/07/2013 EUR TV = TassoBOT 6M + 0,30%

CCT-Eu 15/12/2015 EUR TV = Euribor 6M + 0,80%

Si distingue inizialmente il Nome dell'Obbligazione (BTP, ENEL, TELECOM, ecc.) che tende a identificare sinteticamente, ma a volte anche esplicitamente, l'Emittente dell'obbligazione stessa. Alcuni emittenti fra quelli sopra indicati sono: il Ministero del Tesoro e delle Finanze d'Italia, l'ENEL, la TELECOM, la Unicredit Banca, la Repubblica Federale di Germania, ecc.
Poi si trova la Data di Scadenza (1/09/2020, 26/02/2016, ecc.), alla quale l'obbligazione sarà rimborsata.
Si osserva poi la specificazione della Moneta o Valuta di denominazione (EUR, USD, ecc.).
Infine si trova il valore della Cedola (4%, 3,50%, ecc.) o Coupon che determina la misura degli Interessi. Ma vi sono anche obbligazioni senza cedola dette Zero Coupon. E obbligazioni la cui cedola è variabile.

Di tutto ciò parleremo più in generale qui di seguito.

Emittente - Uno Stato, un Ente pubblico (Comune, Provincia, Regione, ecc.), ma anche un Ente Privato (Banca, Corporate, ecc.) che abbia necessità di raccogliere una certa somma di danaro per finanziare i propri progetti, può emettere una obbligazione (bond in inglese), ossia un titolo di debito attraverso il quale, a partire da una specifica data, detta data di Emissione (data.Emis):

a) riceve in prestito dagli investitori/risparmiatori (creditori) una certa somma di danaro, per esempio 1 mld EUR;
b) si impegna a restituire (rimborsare) ai creditori la predetta somma ad una specifica epoca, detta data di Scadenza o Rimborso (data.Scad);
c) ogni anno/semestre/trimestre, a prefissate date, oppure tutto e solo alla scadenza, corrisponde anche gli Interessi, ossia paga specifiche quote di danaro ai creditori, in qualità di remunerazione del Capitale avuto in prestito; e ciò in misura proporzionale alla quantità o Valore Nominale (Vn) posseduta da ogni singolo creditore. Le più comuni forme di tali interessi si chiamano Cedole, le quali vengono pagate periodicamente dall’Emittente al Creditore con cadenza annuale/semestrale/trimestrale.


Prezzo di Emissione - E' il prezzo iniziale (P.Emis), fissato una volta per tutte dall'Emittente, a cui l'obbligazione si può acquistare/sottoscrivere alla data di emissione che definisce l'inizio temporale del prestito.

1) Se il P.Emis è 100, per ogni quantità 100 di Vn, si parla di "emissione alla pari".
2) Se il P.Emis è minore di 100, ad esempio 98,00 per ogni 100 di Vn, si parla di "emissione sotto la pari". Nel caso, lo sconto 100-98=2 si chiama "scarto di emissione" o “disaggio” ed è una forma di interesse che ha lo scopo di invogliare l'investitore all'acquisto. A volte, come nel caso degli Zero Coupon (ZC), lo scarto di emissione è l’unica fonte di rendimento, in quanto non esiste (è Zero) la Cedola (Coupon) di pagamento periodico degli interessi. Ad esempio, i titoli di stato chiamati BOT e CTZ fanno parte di questa classe di obbligazioni.
3) In qualche raro caso può accadere che il P.Emis sia maggiore di 100: si parla allora di "emissione sopra la pari". Ne costituisce un esempio l'obbligazione Hellenic Republic 20/09/37 4,50% sopra esposta: emessa il 7/03/2005 al prezzo 100,482.


Prezzo a Scadenza o di Rimborso - Fissato una volta per tutte dall'Emittente, è il prezzo finale a cui l'obbligazione sarà rimborsata alla data.Scad del prestito, quella che definisce la fine temporale del prestito stesso.

1) Se, come avviene normalmente, il P.Scad è 100, per ogni 100 di Vn, si parla di "rimborso alla pari".
2) Se invece il P.Scad è maggiore di 100, ad esempio 105 per ogni 100 di Vn, si parla di "rimborso sopra la pari". Il premio al rimborso 105-100=5 è una forma di interesse che ha lo scopo di invogliare l'investitore all'acquisto.

Come abbiamo detto, fatta eccezione per obbligazioni di particolare struttura, si intende che il prezzo a scadenza o di rimborso è uguale a 100 (ossia è pari al 100% del Vn posseduto).
Ad esempio, ciò avviene per i BOT, i BTp e i CCT il cui prezzo - ovviamente variabile durante la vita di queste obbligazioni, certamente le più conosciute e gradite dai risparmiatori italiani - tende a diventare uguale a 100 in prossimità della data di rimborso e proprio uguale a 100 il giorno che coincide con questa stessa data.


Durata del Prestito - E' il numero, T, di anni compreso tra la data.Emis e la data.Scad del prestito.

In termini semplici: una obbligazione è assimilabile a un essere vivente che nasce alla data.Emis, vive per tutta la durata T del Prestito e infine muore alla data.Scad.

Ad esempio, se consideriamo l'obbligazione:

COMIT 98 / 17-02-2028 ZC (Zero Coupon)

essendo la data.Emis=17/02/1998 e la data.Scad=17/02/2028 allora si ha che la durata del prestito è T=30 anni.

data.Emis |------ T=30 anni ------| data.Scad


Prezzi di Mercato – Una obbligazione, durante il periodo di tempo successivo alla data.Emis e che precede la data.Scad, può essere acquistata o venduta “a mercato”, nell'ambito cioè degli scambi delle libere contrattazioni di un mercato finanziario. Ciò avviene a un ben determinato prezzo, detto Prezzo di Mercato (P.Mrk), che si forma attraverso l’incontro tra la domanda dei compratori e l’offerta dei venditori.
Il P.Mrk è un valore che cambia continuamente durante il tempo che le contrattazioni sono in corso, ed è influenzato da tutti i possibili “umori” del mercato; ad esempio: andamento dei tassi, possibili variazioni di rating dell’emittente, rumors, movimenti speculativi ed emotivi, ecc.
Tale prezzo definisce la quotazione dell’obbligazione in quel giorno, ora e minuto, e serve per stabilire il valore di mercato di una quantità nominale di riferimento uguale a 100 di quella obbligazione.
In realtà, di prezzi di mercato, ad un determinato tempo t, interno alla fase di negoziazione giornaliera, ne compaiono normalmente due, dei quali uno si riferisce all’acquisto e l’altro alla vendita del titolo. Tale coppia di prezzi sono esposti nel registro di raccolta ordini di compra/vendita, chiamato book, e qui su una riga chiamata livello.

Ad esempio, consideriamo il titolo obbligazionario: BTP-1/08/2021 3,75%.
Come sappiamo, si tratta di una obbligazione emessa dalla Repubblica Italiana,chiamata Buono del Tesoro Poliennale. Quotata al MOT (Mercato Telematico delle Obbligazioni e dei Titoli di Stato), nel giorno 19/11/2009, alle ore 16, minuti 26, secondi 40, comparivano esposti nel book i seguente prezzi percentuali, ossia relativi al Vn 100:

97,13 |-----| 97,15

ciascuno con le relative quantità nominali (volumi Vn1 e Vn2) complessive disponibili, che per semplicità non specifichiamo.

Ciò significa che:

1) rivolgendo l’attenzione dapprima al prezzo di destra, esiste un certo numero di VENDITORI disposti a cedere la quantità complessiva Vn2 di quel bond, al prezzo 97,15%.
Supponiamo poi che ci sia un investitore, Tizio, interessato a includere nel proprio deposito titoli una certa quantità del bond in esame, che si pone quindi nel ruolo di Compratore “a mercato”. Se egli è disposto ad accettare quel prezzo 97,15% che il Venditore gli propone, allora l’offerta si incrocia con la domanda e l’operazione si conclude rapidamente (viene eseguita).

Per fissare le idee, se Tizio ne acquistasse il Vn=EUR 5.000 (non superiore alla quantità totale disponibile Vn2) al prezzo P.Mrk.Acq=97,15 allora dovrebbe sborsare, a favore del Venditore, la somma di danaro:

5.000 EUR * 97,15/100 = 4.857,50 EUR

detta ControValore di Mercato.
A questo importo a debito, Tizio-compratore dovrà anche aggiungere le Commissioni e Spese Fisse a favore della Banca d’Intermediazione Finanziaria, che ha gestito per sua disposizione e conto l’operazione. A debito si ritrova pure (quando esiste) il Rateo Cedolare netto già maturato, il cui importo va a favore del venditore.

2) Rivolgendo, ora, l’attenzione al prezzo di sinistra, si rileva che esiste un certo numero di COMPRATORI disposti, nel loro insieme, ad acquisire la quantità Vn1 di quel bond, al prezzo 97,13%.
Supponiamo, poi, che si presenti Tizio (o un altro) che, nel proprio deposito titoli possieda una certa quantità del bond in esame, e che – per motivi suoi – voglia realizzare danaro dalla vendita “a mercato” di quella quantità del bond.
Se egli è disposto ad accettare il prezzo 97,13% che i Compratori gli propongono, allora la domanda si incrocia con l’offerta e l’operazione si conclude rapidamente (viene eseguita).

Per fissare le idee, se Tizio ne vendesse il Vn=EUR 5.000 (non superiore alla quantità totale Vn1) al prezzo P.Mrk.Vend=97,13 allora realizzerebbe la somma di danaro:

5.000 EUR * 97,13/100 = 4.856,50 EUR

A questo importo, a credito di Tizio-venditore, si devono sottrarre le Commissioni e Spese Fisse a favore della Banca d’Intermediazione che ha gestito l’operazione.
A credito si trova invece (quando esiste) il Rateo Cedolare netto già maturato, il cui importo gli giunge dal compratore.
A debito, infine, le Ritenute Fiscali di legge a favore dello Stato, qualora esistano.

Il P.Mrk.Acq, esposto nel settore destro del book, che un investitore è disponibile a pagare per includere una certa quantità di un bond nel suo deposito titoli, viene anche chiamato "Prezzo Lettera". L’operazione in esame si usa definire: “comprare sulla lettera”.

Il P.Mrk.Vend, esposto nel settore sinistro del book, che è disposto ad accettare colui che vuole realizzare una somma di denaro vendendo una certa quantità di un bond del suo deposito titoli, viene anche denominato "Prezzo Denaro". L’operazione in esame si usa definire: “vendere sul denaro”.

La differenza:

P.Lettera – P.Danaro

chiamata Spread, è un importante indicatore della Liquidità di un titolo, ossia della facilità con cui una qualsiasi quantità, anche ingente, di quel titolo può essere convertita in moneta sonante. La correlazione è inversa, ossia: più lo Spread è basso e più la Liquidità del titolo è alta, e quindi è facilmente negoziabile. Viceversa, se lo Spread è alto allora la Liquidità è bassa, con conseguente difficoltà (o impossibilità, nei casi peggiori) di riuscire a negoziare il titolo.

Nel nostro esempio si ha lo:

Spread = P.Lettera – P.Danaro = 97,15 – 97,13 = 0,02

che, essendo molto piccolo – solo lo 0,02% -, segnala un’ottima Liquidità del BTP-1/08/2021 3,75%.

Si consiglia vivamente di evitare di acquistare titoli a bassa liquidità poiché, all'occorrenza, volendo realizzare denaro contante, potrebbe essere difficile (o addirittura impossibile) trovare un compratore disponibile all'acquisto, a meno che non si tratti di un prezzo esageratamente basso (come si suol dire "stracciato") .


Interessi - Gli interessi costituiscono la remunerazione (o rendimento) che l’Emittente si impegna a pagare all’Investitore in cambio del Capitale ricevuto in prestito.

La data alla quale iniziano a maturare gli interessi dell'obbligazione si chiama data di Godimento degli Interessi. Se non diversamente specificato, si intende che la data di Godimento coincide con la data di Emissione del bond.

Vi sono varie forme di interessi, fra le quali le principali sono:

Interessi Cedolari – Sono definiti dall’Emittente in misura % fissa o variabile all’atto dell’emissione e, normalmente, vengono pagati con frequenza che può essere annuale/semestrale/trimestrale.

Ad esempio, consideriamo il:

BTp-1/08/2034 5%.

Questo titolo obbligazionario è stato emesso dallo Stato Italiano il 1/08/2003 e scade il 1/08/2034: quindi la sua durata è T=31 anni.
Paga al possessore di una sua certa Quantità o Valore Nominale (Vn), posticipatamente ogni 6 mesi, una Cedola Fissa di importo uguale al 2,5% (ovviamente metà del 5%) del Vn.
La data di Godimento degli interessi cedolari coincide con la data.Emis, quindi è il 1/08/2003.
Precisamente la 1^Ced è stata pagata il 1/02/2004, la 2^Ced il 1/08/2004 e così via periodicamente il 1/02 e il 1/08 di ogni anno sino alla dataScad, ossia per tutta la durata T del prestito.
L’ultima Ced sarà pagata alla data.Scad 1/08/2034 insieme al rimborso del Vn posseduto e al prezzo 100% del Vn stesso.
Ogni Cedola è sottoposta alla Ritenuta Fiscale secondo una Aliquota che, al momento attuale, è del 12,50%.

SE Vn = 10.000 EUR (quantità posseduta)
ALLORA

Ced.Lorda.Semestrale = EUR 10.000 * 2,50% = EUR 10.000 * 2,50/100 = 250,00 EUR

Rit.Fisc.Ced = EUR 250 * 12,50% = EUR 250 * 12,50/100 = 31,25 EUR

Ced.Netta.Semestrale = (250,00 – 31,25) EUR = 218,75 EUR

Nell'ambito di una operazione di acquisto o di vendita di una obbligazione dotata di Cedola, interviene il cocetto di Rateo Cedolare. Esso è costituito dalla frazione di cedola in corso già maturata nell’intervallo di tempo (misurato in giorni) che va dalla data di inizio maturazione (della cedola) alla data valuta dell’operazione di compravendita. Precisamente, il compratore paga al venditore il Rateo Cedolare al netto della Ritenuta Fiscale del 12,50% sul Valore Nominale negoziato.


Interessi derivanti da Scarto di Emissione o Disaggio – Questa forma di rendimento, quando esiste, è definita dall'Emittente, all'atto dell'emissione, nella misura della differenza tra i prezzi P.Scad e P.Emis.


VOLENDO CONTINUARE LO studio DI QUESTO ELABORATO, SI VADA AL LINK:

http://www.investireoggi.it/forum/p...al-gain-e-sua-tassazione-vt41288.html?t=41288


VOLENDO STUDIARE LE importanti spiegazioni ESPOSTE DALL'AMICO Iuessei1981:

http://www.investireoggi.it/forum/prima-di-investire-educational-channel-vt37438.html