Il tuo ragionamento è corretto
il FROB deve fare da tramite perchè i fondi non possono prestare direttamente i soldi alle banche, quindi sarà il FROB cioè lo Stato Spagnolo a diventare debitore dell'ESM o ESFS.
Il problema è che ESM è creditore privilegiato quindi si deve pagare al 100%, mentre ESFS è creditore uguale a chiunque compra un bonos.
Il problema che pongo io che in pratica se i 100MLD li da ESFS l'Italia avrà in bilancio la possività in proporzione alla quota che deve mettere, sui 15-20MLD
mentre se a prestarli sarà ESM non ci saranno passività in bilancio.