negusneg
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Potrei cavarmela dicendo... è la liquidità, bellezza
Questo è precisamente il motivo per cui sconsiglio vivamente di investire la maggior parte dei propri soldi in obbligazioni perpetue. E spiega anche perchè la correlazione con la borsa non è poi così forte.
Le emissioni più grandi raramente superano il miliardo di euro, di questi sul mercato se ne scambiano piccole quantità, essendo per lo più titoli detenuti da investitori istituzionali (fondi, assicurazioni, etc.) con un'orizzonte di lungo termine, se succede qualcosa l'effetto "luogo pubblico che va a fuoco" è inevitabile, non tutti riescono ad uscire quando vorrebbero (e viceversa).
E' chiaro che se le agenzie di rating dicono ad Ing che ha in portafoglio troppi titoli PIGS (e se le maggiori banche italiane, portoghesi e spagnole sono costrette a fare liquidità per le esigenze quotidiane) nell'immediato le azioni, i titoli di stato e le obbligazioni corporate o perpetue di questi paesi scendono simultaneamente.
Ma mentre il sell off sulle borse o sui titoli di stato è pressocchè immediato, grazie anche alla possibilità di aprire posizioni short a copertura, il deleveraging sui titoli corporate e a maggior ragione perpetui è molto più lento come processo, potendo richiedere anche giorni o settimane o mesi per trovare chi assorbe le quantità offerte all'improvviso sul mercato.
Per questo l'andamento delle perpetue è comunque ritardato rispetto ad altri segmenti del mercato che, per il solo fatto di essere più liquidi, si adeguano istantaneamente ad un cambio di situazione.
Ieri e oggi si festeggia il fatto che non ci sarà l'effetto domino vaticinato dai soliti (noti
) profeti di sventure. L'economia sta continuando a crescere, l'Ungheria non fallirà, gli altri europei (noi inclusi) men che meno. Per ora sono solo chiusure di short, ma presto inizieranno anche gli acquisti dei primi coraggiosi (io ho iniziato venerdì scorso ).Per le perpetue, però, bisognerà aspettare un po' di tempo per vedere i primi effetti. Non ci sono posizioni scoperte da chiudere e il deleveraging (o riduzione del rischio) di alcuni istituzionali ha tutta l'aria di essere strutturale, almeno per un po'.
Tipicamente i fondi più à la page aspetteranno che il VIX sia ridisceso sotto a 25 per ricominciare ad investire
in pratica rientreranno quando Baca sarà arrivata a 70 
Alla lunga, però, risulterà evidente che nel complesso questa asset class mantiene probabilmente il miglior rapporto rischio/rendimento del mercato.
Le ultime vicende non potranno che confermare la tendenza:a) con Basilea 3 questi titoli sono destinati comunque ad estinguersi, almeno nella forma attuale, al massimo nel giro di 10 anni, a favore di titoli (come i CoCo, ad es.) con un maggiore e più esplicito contenuto azionario;
b) le misure prese dai vari governi avranno probabilmente un effetto depressivo sulle economie ma ridurranno complessivamente il rischio di default dei paesi strutturalmente più fragili (fra cui il nostro);
c) continueranno forti le pressioni sugli istituti meno robusti affinchè procedano senza indugi a ricapitalizzarsi.
Tutti e tre questi aspetti, alla lunga, giocano contro gli azionisti e a favore degli obbligazionisti perpetui.
L'unico motivo valido oggi per preferire l'azione di un emittente rispetto ad una sua emissione perpetua è il caso in cui le finalità speculative di breve termine suggeriscano di entrare sul titolo più liquido.
