pubblicato da Mark Weidemaier
Un seguito al mio scambio con Mitu (parti
1 ,
2 ,
3 e
4 ) sul fatto che un detentore del giudizio sia vincolato dai termini di una ristrutturazione realizzata tramite la clausola di azione collettiva di un'obbligazione sovrana (CAC). La preoccupazione più ampia è che i creditori "precipitosi" - gli obbligazionisti che intentano causa e ottengono giudizi in denaro, sfuggendo così all'effetto di qualsiasi voto di modifica ai sensi del CAC - potrebbero compromettere le prospettive di una ristrutturazione di successo. Ancora una volta, il sottotesto qui è il Venezuela, e forse anche il Libano.
Si noti che, sebbene la mia discussione con Mitu si sia concentrata sui CAC, si potrebbe avere la stessa discussione su altri fondi obbligazionari. Prendi in considerazione le disposizioni sull'accelerazione. Ad esempio, cosa succede se il 25% degli obbligazionisti vota per accelerare l'obbligazione e un querelante successivamente ottiene un giudizio per l'intero importo del capitale accelerato, ma poi la maggioranza dei creditori vota per annullare l'accelerazione? La risposta breve a entrambe le domande è che il voto successivo non ha alcun effetto sul conduttore della sentenza. Come ho notato nei miei post precedenti, ciò non significa che eventi successivi come questi
non possano avere effetto; è solo che è improbabile che ne abbiano uno nel normale corso degli eventi. *
Il motivo è abbastanza semplice. È che la sentenza è una fonte di diritti completamente separata dalla rivendicazione legale sottostante che l'ha prodotta. Questa è una conseguenza pratica della dottrina della "fusione", secondo la quale un giudizio estingue la domanda della parte attrice (non il contratto, la domanda ). Successivamente, l'attore non può proporre un'altra azione sulla stessa domanda legale, ma può proporre un'azione successiva sulla sentenza. (Tale azione differisce dai procedimenti giudiziari come l'attaccamento e l'esecuzione, ma metteremo questi dettagli da una parte.)
Possiamo semplificare - ed evitare discussioni sulla "fusione" e sulle dottrine legali associate - focalizzando l'attenzione lontano dai CAC e su altre disposizioni in materia di obbligazioni, che possono essere più plausibilmente modificate in modi che influenzeranno i detentori del giudizio. Considera la seguente sequenza:
(1) Il default sovrano e gli investitori hanno un diritto al capitale obbligazionario (sia perché il legame è stato accelerato o perché il default era un mancato pagamento del capitale alla scadenza);
(2) Un querelante che detiene una minoranza nell'importo principale delle azioni obbligazionarie fa causa e ottiene un giudizio monetario per l'intero capitale dovuto su tali obbligazioni;
(3) Successivamente, l'emittente conduce uno scambio di debito in cui gli obbligazionisti partecipanti votano per modificare le obbligazioni scambiate rimuovendo la revoca dell'immunità di esecuzione.
Questa modifica interesserebbe il conduttore del giudizio? Ovviamente, almeno, supponendo che i tribunali non respingano questo uso dell'emendamento di uscita come indebitamente coercitivo.
Continua a leggere "Venezuela, Libano e strumenti per De-Fang" Rush-In "Creditori" »