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UNICREDIT - Studia la cessione di 20 miliardi di sofferenze
FATTO
Secondo fonti riportate da Il Sole 24Ore, Unicredit starebbe valutando la cessione di un portafoglio di circa 20 miliardi lordi (su un totale totale di 51,2 miliardi) di sofferenze attraverso il meccanismo Gacs (garanzie di stato sulle senior notes).
L'operazione fa parte di un più ampio progetto che dovrebbe essere annunciato a novembre con la presentazione del piano strategico e volto a rafforzare la dotazione di capitale di Unicredit e ridurre lo stock di sofferenze oltre che semplificare la struttura del Gruppo (taglio costi).
Tra le opzioni di capital management volte a ridurre l'ammontare di un eventuale aumento di capitale Il Messaggero riporta oltre alla vendita di Fineco e Pekao anche la creazione del polo di asset management Pioneer/Eurizon.
EFFETTO
Valutiamo positivamente l'eventuale riduzione dello stock di sofferenze (oggi coperte complessivamente al 61,6%) in quanto rilancerebbe la redditività del gruppo con perdite nette contenute rispetto a recenti transazioni (l'impatto potrebbe essere -30/40 punti base in termini di CET1 ratio).
Per quanto riguarda le opzioni di capital management riteniamo che la posizione di capitale ottimale per Unicredit sia tra il 12% e il 13% (CET1 fully loaded) equivalente a 6-10 miliardi di capitale aggiuntivo (oggi CET1 ratio fully loaded al 10,53%) che potrà essere colmato attraverso cessioni / aumento di capitale.
Riteniamo che la cessione di Pekao sia quella più avanzata e che potrebbe portare a 70/90 punti base (Il Messaggero riporta che PZU sarebbe pronta a comprare il 30% rispetto al 40% attualmente in possesso di Unicredit).
Riteniamo meno plausibile una jv tra Eurizon e Pioneer sia per motivi di Antitrust che di governance.
Raccomandazione INTERESSANTE, target price a 2,90 euro.
Per chi volesse approfittare della indiscrezione investendo a leva indichiamo il turbo certificate NL0011839865 . Trattandosi di prodotti a leva consigliamo cautela.