Tassi di cambio (valute) Copertura rischio cambio su obbligazioni in valuta estera ..
- Creatore Discussione ditropan
- Data di Inizio
ditropan
Forumer storico
mi sono messo a fare conti, simulazioni e verifiche e ho scoperto che i cambi sulle valute Godono della proprietà transitiva ... in pratica è possibile comporre più future su cambi mediante una combosizione long short per arrivare a formare una cambio che non viene trattao sul mercato dei futures.
Il problema era nato proprio per poter arrivare a creare una copertura di rischio cambio su delle obbligazioni in dollari australiani rispetto all'euro.
praticamente per coprire 100.000 $ aud (al cambio attuale pari a 100.000/1,6677 = 59962 €) è sufficiente fare uno spread lungo di un mini-euro e contemporaneamente corto di 1 dollaro australiano. La cosa funziona, il capitale è sempre protetto quando il cambio Eur/Aud dà contro e per male che vada i rendimenti delle cedole calano dal 5,5% al 5,3% in caso contrario non si gode del vantaggio di rivalutazione del Aud rispetto all'euro ma migliorano i rendimenti dati dalle cedole.
.... sentiamoci eventualmente dopo su skype per chiarire meglio.
La formulina comunque è derivabile da :
fissato cambio :
aud/usd = 0,7777
eur/usd = 1,297
il reciproco
usd/eur = 1/1.297 = 0.771
100.000 $aud = 77.770 $usd = 59.962 €
per
aud/usd --> usd/eur
.... componendo ottieni per prop. transitiva :
aud/eur
ovvero il cambio tra euro e dollaro australiano che ti serve per coprirti dal rischio cambio.
(portafoglio in $aud) / (1,297/0,7777) = €
da cui
1,297/0,7777 ---> cambio eurofx /dollaro australiano ---> long eurofx & short aud/usd
... e la cosa funziona ... lo vedi dal grafico sotto ....
il rapporto segue fedelmente il cambio eur/aud preso dal forex
Il problema era nato proprio per poter arrivare a creare una copertura di rischio cambio su delle obbligazioni in dollari australiani rispetto all'euro.
praticamente per coprire 100.000 $ aud (al cambio attuale pari a 100.000/1,6677 = 59962 €) è sufficiente fare uno spread lungo di un mini-euro e contemporaneamente corto di 1 dollaro australiano. La cosa funziona, il capitale è sempre protetto quando il cambio Eur/Aud dà contro e per male che vada i rendimenti delle cedole calano dal 5,5% al 5,3% in caso contrario non si gode del vantaggio di rivalutazione del Aud rispetto all'euro ma migliorano i rendimenti dati dalle cedole.
.... sentiamoci eventualmente dopo su skype per chiarire meglio.
La formulina comunque è derivabile da :
fissato cambio :
aud/usd = 0,7777
eur/usd = 1,297
il reciproco
usd/eur = 1/1.297 = 0.771
100.000 $aud = 77.770 $usd = 59.962 €
per
aud/usd --> usd/eur
.... componendo ottieni per prop. transitiva :
aud/eur
ovvero il cambio tra euro e dollaro australiano che ti serve per coprirti dal rischio cambio.
(portafoglio in $aud) / (1,297/0,7777) = €
da cui
1,297/0,7777 ---> cambio eurofx /dollaro australiano ---> long eurofx & short aud/usd
... e la cosa funziona ... lo vedi dal grafico sotto ....
il rapporto segue fedelmente il cambio eur/aud preso dal forex
ditropan
Forumer storico
Ovviamente la copertura serve a proteggermi dalla perdita di valore quando una volta acquistata l'obbligazione in dollai il cambio euro/dollaro australiano mi dà contro ... ovvero ...
... se prendo 100.000$aud al cambio 1,6677 spendendo 59.962 €
--> se il cambio eur/aud và a 1,8 ci perderei
100.000$aud / 1.8 = 55.555 €
55.555 - 59.962 = -4407 €
--> se il cambio eur/aud và a 2 ci perderei
100.000$aud / 2 = 50.000 €
50.000 - 59.962 = -9962 €
--> se il cambio eur/aud và a 1,54 ci guadagnerei
100.000$aud / 1,54 = 64.935 €
64.935 - 59.962 = + 4973 €
... grafico euro/dollaro australiano ...
... se prendo 100.000$aud al cambio 1,6677 spendendo 59.962 €
--> se il cambio eur/aud và a 1,8 ci perderei
100.000$aud / 1.8 = 55.555 €
55.555 - 59.962 = -4407 €
--> se il cambio eur/aud và a 2 ci perderei
100.000$aud / 2 = 50.000 €
50.000 - 59.962 = -9962 €
--> se il cambio eur/aud và a 1,54 ci guadagnerei
100.000$aud / 1,54 = 64.935 €
64.935 - 59.962 = + 4973 €
... grafico euro/dollaro australiano ...
ditropan
Forumer storico
una volta quindi pagata l'obbligazione poniamo a cambio 1,6677 per poter coprirmi dal rischio cambio dovrei andare lungo di eur/aud.
Il problema è che il future su eur/aud non esiste !!!
... ma io sò che esistono i futures :
Aud/Usd .... il cui valore (guardacaso) è proprio 100.000 $aud
mini-euro fx ... il cui valore è 62500 €
... se mi faccio 4 conti ....
100.000 $aud = 77.770 $usd = 59.962 € .... al cambio attuale.
... e quindi i pesi delle coperture sui future sono giusti (legermente sbilanciato sull'euro).
... come detto prima, lavorando con questi 2 futures creo in maniera composita il cambio eur/aud.
aud/usd & usd/eur ---> aud/eur .... validità proprietà transitiva.
... manipolando la formula ottengo che il cambio :
eur/aud = (mini-euro/usd) / (aud/usd)
es. 1,297/0,7777 = 1,6677
.... volendo ora coprire l'investimento fatto in dollari australiani devo far sì che quando il cambio cresce e quindì mi fà perdere valore all'obbligazione il rapporto composito dei 2 futures cresca e compensi quindi la perdita dell'obbl.
essendo il rapporto 1,297/0,7777 l'equivalente del cambio eur/aud ci sono 2 modi per farlo crescere :
- o crese il nominatore (euro-fx) più velocemente del denominatore (dollaro austr. future)
- o decresce il denominatore (dollaro austr. future) più rapidamente del numeratore (euro-fx)
... e questo è importante per capire come impostare lo spread e decidere quale future mettere long e quale short.
... quì entrano in gioco le prospettive macro e le future rivalutazioni e deprezzamenti delle 2 monete.
... io ho optato per numeratore (euro-fx) long e denominatore short (dollaro australiano/usd)
Il problema è che il future su eur/aud non esiste !!!
... ma io sò che esistono i futures :
Aud/Usd .... il cui valore (guardacaso) è proprio 100.000 $aud
mini-euro fx ... il cui valore è 62500 €
... se mi faccio 4 conti ....
100.000 $aud = 77.770 $usd = 59.962 € .... al cambio attuale.
... e quindi i pesi delle coperture sui future sono giusti (legermente sbilanciato sull'euro).
... come detto prima, lavorando con questi 2 futures creo in maniera composita il cambio eur/aud.
aud/usd & usd/eur ---> aud/eur .... validità proprietà transitiva.
... manipolando la formula ottengo che il cambio :
eur/aud = (mini-euro/usd) / (aud/usd)
es. 1,297/0,7777 = 1,6677
.... volendo ora coprire l'investimento fatto in dollari australiani devo far sì che quando il cambio cresce e quindì mi fà perdere valore all'obbligazione il rapporto composito dei 2 futures cresca e compensi quindi la perdita dell'obbl.
essendo il rapporto 1,297/0,7777 l'equivalente del cambio eur/aud ci sono 2 modi per farlo crescere :
- o crese il nominatore (euro-fx) più velocemente del denominatore (dollaro austr. future)
- o decresce il denominatore (dollaro austr. future) più rapidamente del numeratore (euro-fx)
... e questo è importante per capire come impostare lo spread e decidere quale future mettere long e quale short.
... quì entrano in gioco le prospettive macro e le future rivalutazioni e deprezzamenti delle 2 monete.
... io ho optato per numeratore (euro-fx) long e denominatore short (dollaro australiano/usd)
MARCELLO
Nuovo forumer
Re: Copertura rischio cambio su obbligazioni in valuta ester
VENDITA A TERMINE DI VALUTA ... QUESTA E' LA PIU' SEMPLICE ... PUOI FARE IL QUANTITATIVO CHE VUOI MENTRE CON I FUTURE SEI LEGATO AL CONTROVALORE DEL CONTRATTO (ES. 1 FUTURE EUR/USD = 125000 USD ) E QUINDI DEVI ACQUISTARE LO STESSO VALORE DI OBBLIGAZIONI IN VALUTA
VENDITA A TERMINE DI VALUTA ... QUESTA E' LA PIU' SEMPLICE ... PUOI FARE IL QUANTITATIVO CHE VUOI MENTRE CON I FUTURE SEI LEGATO AL CONTROVALORE DEL CONTRATTO (ES. 1 FUTURE EUR/USD = 125000 USD ) E QUINDI DEVI ACQUISTARE LO STESSO VALORE DI OBBLIGAZIONI IN VALUTA
ditropan
Forumer storico
esempio ....
se prendo 100.000$aud al cambio di eur/usd=1,297 & aud/usd=0,7777 compero ad un cambio di :
eur/aud = 1,297/0,7777 = 1,6677
spendendo
100.000$aud / 1,6677 = 59962 €
... poni caso che per merita sfiga il cambio mi dà contro andando a eur/aud = 1,75 .... ci perderi ....
100.000$aud / 1,75 = 57.142 €
57.142 - 59.962 = -2820 €
... questo se non proteggessi dal rischio cambio.
Entrando con la formuletta dettati prima invece, ovvero short 1 mini-euro & long 1 aud/usd al prezzo di cambio di quando avessi preso l'obbligazione ...
... ovvero a 0,7777 di aud e 1,297 di eurofx ...
... facciamo delle simulazioni basandoci con dei dati alla mano ...
- euro sorpassa salendo più del dollaro australiano :
eurofx=1,4
aud/usd=0,8
eur/aud = 1,4 / 0,8 = 1,75
perdita valore obbligazione su cambio : (100.000$aud/1,75)-59.962 = -2820 €
su eurofx --> (1,4-1,297)/0,0001 = 1030 tick --> 1030 * 6,25 $ = + 6437 $
su aud --> (0,7777-0,8)/0,0001 = -223 tick --> -223 * 10 $ = -2230$
totale copertura --> 6437 $ - 2230 $ = + 4207 $ --> 4207/1.4 = +3005 € OK!
- caso contrario euro viene giù a piombo verso 1,2 e sorpassa in discesa il dollaro australiano :
eurofx=1,21
aud/usd=0,69
eur/aud = 1,21 / 0,69 = 1,7536
perdita valore obbligazione su cambio : (100.000$aud/1,7536)-57.025 = -2937 €
su eurofx --> (1,21-1,297)/0,0001 = -870 tick --> -870 * 6,25 $ = - 5437,5 $
su aud --> (0,7777-0,69)/0,0001 = 877 tick --> 877 * 10 $ = + 8770 $
totale copertura --> 8770 $ - 5437,5 $ = + 3332,5 $ --> 3332,5/1.21 = +2754 € OK!
... insomma .... basandomi su dati storici la cosa funziona; chiaro è che come il rapporto ti và sotto il tuo prezzo di carico 1,6677 lo spread è in perdita, ma la perdita viene compensata dal maggiore valore dell'obbligazione.
Praticamente capitale neutro, l'unica cosa che può cambiare è il rendimento che nel caso il cambio ti vada a favore migliora i rendimenti per via delle cedole più corpose.
... spero di aver reso l'idea
se prendo 100.000$aud al cambio di eur/usd=1,297 & aud/usd=0,7777 compero ad un cambio di :
eur/aud = 1,297/0,7777 = 1,6677
spendendo
100.000$aud / 1,6677 = 59962 €
... poni caso che per merita sfiga il cambio mi dà contro andando a eur/aud = 1,75 .... ci perderi ....
100.000$aud / 1,75 = 57.142 €
57.142 - 59.962 = -2820 €
... questo se non proteggessi dal rischio cambio.
Entrando con la formuletta dettati prima invece, ovvero short 1 mini-euro & long 1 aud/usd al prezzo di cambio di quando avessi preso l'obbligazione ...
... ovvero a 0,7777 di aud e 1,297 di eurofx ...
... facciamo delle simulazioni basandoci con dei dati alla mano ...
- euro sorpassa salendo più del dollaro australiano :
eurofx=1,4
aud/usd=0,8
eur/aud = 1,4 / 0,8 = 1,75
perdita valore obbligazione su cambio : (100.000$aud/1,75)-59.962 = -2820 €
su eurofx --> (1,4-1,297)/0,0001 = 1030 tick --> 1030 * 6,25 $ = + 6437 $
su aud --> (0,7777-0,8)/0,0001 = -223 tick --> -223 * 10 $ = -2230$
totale copertura --> 6437 $ - 2230 $ = + 4207 $ --> 4207/1.4 = +3005 € OK!
- caso contrario euro viene giù a piombo verso 1,2 e sorpassa in discesa il dollaro australiano :
eurofx=1,21
aud/usd=0,69
eur/aud = 1,21 / 0,69 = 1,7536
perdita valore obbligazione su cambio : (100.000$aud/1,7536)-57.025 = -2937 €
su eurofx --> (1,21-1,297)/0,0001 = -870 tick --> -870 * 6,25 $ = - 5437,5 $
su aud --> (0,7777-0,69)/0,0001 = 877 tick --> 877 * 10 $ = + 8770 $
totale copertura --> 8770 $ - 5437,5 $ = + 3332,5 $ --> 3332,5/1.21 = +2754 € OK!
... insomma .... basandomi su dati storici la cosa funziona; chiaro è che come il rapporto ti và sotto il tuo prezzo di carico 1,6677 lo spread è in perdita, ma la perdita viene compensata dal maggiore valore dell'obbligazione.
Praticamente capitale neutro, l'unica cosa che può cambiare è il rendimento che nel caso il cambio ti vada a favore migliora i rendimenti per via delle cedole più corpose.
... spero di aver reso l'idea
ditropan
Forumer storico
blackblame ha scritto:
... il vantaggio dovrebbe essere proprio quello, poichè spreddando i 2 futures dovrei eliminare (almeno parzialmente) il carry dovuto al tempo.
il problema però è che avendo a che fare con 2 componenti ... come imposto lo spread ? ... ovvero chi metto short e chi metto long ?
... facendo prove sugli storici e vedendo i grafici storici di lungo a confronto mi è sembrata migliore la strategia long euro e short aud.
... i pesi da usare 1 mini-euro fx ed 1 dollaro australiano cadono a pennello e comunque impongono coperture per lotti da 100.000 $aud o comunque per valori da 50.000 € a 64.000 € ... di meno non è possibile coprire con i 2 futures.
ditropan
Forumer storico
Re: Copertura rischio cambio su obbligazioni in valuta ester
puoi spiegarmi meglio per favore ? grazie.
... si, con il future sei legato a dei quantitativi fissi in particolar modo 100.000$aud e 62500 € ... che comunque cadono abbastanza a pennello come copertura.
100.000$aud = 77.770 $usd = 59.962 € .... ai cambi attuali ... quindi coinciderebbero abbastanza con il contratto aud/usd e mini-euro.
MARCELLO ha scritto:
puoi spiegarmi meglio per favore ? grazie.
... si, con il future sei legato a dei quantitativi fissi in particolar modo 100.000$aud e 62500 € ... che comunque cadono abbastanza a pennello come copertura.
100.000$aud = 77.770 $usd = 59.962 € .... ai cambi attuali ... quindi coinciderebbero abbastanza con il contratto aud/usd e mini-euro.
blackblame
Forumer attivo
Ti ho risposto sul FOL Andrea!!! Comunque è molto interessante studiare il carry delle valute per operazioni di lungo termine (parlo di spot) in quanto possono dare dei bei risultati sul lungo, ma esula da questo thread.
ditropan
Forumer storico
blackblame ha scritto:Ti ho risposto sul FOL Andrea!!! Comunque è molto interessante studiare il carry delle valute per operazioni di lungo termine (parlo di spot) in quanto possono dare dei bei risultati sul lungo, ma esula da questo thread.
Visto ti ringrazio.
... certo, anche se i conti li ho fatti sul dollaro australiano l'idea addirittura sarebbe quella di orientarsi su delle belle obbligazioni in Dollari neo-Zelandesi che danno la bellezza del 6,75%, in quel caso però la copurtura è d'obbligo per non vedersi sfumare il valore delle cedole e magari pure parte del capitale.
L'obbiettivo è di investire su delle buone obbligazioni che rendano oltre l'inflazione (parlo di quella reale) andando su paesi che garantiscono rendimenti migliori ma vorrei limitare quanto più possibile il rischio legato al cambio.
... forza e coraggio chi ci macina in campo dica la sua , penso che l'argomento possa interessare a molti.
grassie in anticipo.
Similar threads
