ALLIANCE OIL 10/15 REGS (Reg.S) XS0493579238
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l'aliance 2015 prezza ancora sopra la pari
allego una valutazione recente di fitch e S&P
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6 febbraio ( Reuters ) - ( La seguente dichiarazione è stata rilasciata dall'agenzia di rating )
Fitch Ratings ha posto Alliance Oil Company Ltd ( AOIL ) a lungo termine in valuta estera e locale dell'Emittente Voti default (IDR) di ' B ' sul Rating Watch Negative ( RWN ) sull'aspettativa che l'acquisizione della società da parte di Alliance Group potrebbe incidere in modo significativo le politiche finanziarie , con una conseguente potenziale profilo di credito sostanzialmente peggiorata . Un elenco completo delle azioni di rating è alla fine di questo comunicato .
Di proprietà privata Gruppo Alliance, che deteneva una partecipazione del 45 % in AOIL , comprato fuori tutto il materiale rimanente nel dicembre 2013 , e la società è stata poi de- elencati. Alliance Group ha attirato un prestito a breve termine USD1.2bn per finanziare l' affare, e anche se i creditori del Gruppo dell'Alleanza abbiano legalmente alcun ricorso a AOIL , riteniamo che Alliance Group potrebbe essere necessario cambiare le politiche finanziarie del AOIL di essere in grado di servire il debito. Questo potrebbe includere ritirandosi dalla precedenza seguita pratica zero dividendi e / o rilascio di garanzie finanziarie , che potrebbero tradursi in fondi di AOIL da operazioni ( FFO) rettificato leva finanziaria al di sotto la guida del rating negativo di corrente di 5x .
Con 9M13 produzione giornaliera di idrocarburi di 60 mila barili di olio equivalente ( milioni di barili / d ) , AOIL è una piccola compagnia petrolifera integrata con sede in Russia , pari al 0,5% della produzione di greggio nazionale e 1,5 % di raffinazione del petrolio .
DRIVERS RATING PRINCIPALI
Piccolo produttore greggio russo
AOIL punta a una crescita a due cifre della produzione di petrolio e gas nel 2014-2015 , ma anche se questa strategia di crescita è successo , i suoi giudizi sono suscettibili di essere limitata alla categoria ' B ' , data la sua portata limitata e la concentrazione sulla Russia . Produzione a monte di AOIL in 9M13 media di 59,6 milioni di boe / giorno , in aumento del 9 % su base annua , compreso il gas naturale e la produzione di condensato di 7.4mboe / d . L'azienda rappresenta circa il 0,5% della produzione di greggio in Russia .
Timano - Pechora è la chiave
La capacità di AOIL per attuare la sua strategia di crescita monte nella regione Timano - Pechora è ancora importante per mantenere e aumentare la sua produzione , anche se la sua importanza è diminuita dal AOIL ha lanciato il suo business del gas nella regione di Tomsk . Alla fine del 2012 , Timano - Pechora rappresentato il 42 % delle riserve certe di petrolio e gas della società. Il potenziale di produzione inferiore al previsto di Kolvinskoye , il più grande campo di AOIL , lanciato nel settembre 2011 , ha portato in produzione a monte scendendo a 52.300 barili al giorno ( milioni di barili / d) in 4q12 da 62.4mbbl / d in 4Q11 .
Un maggior ricorso a valle
Progressi l'aggiornamento raffineria Khabarovsk volte ad aumentare la capacità di raffinazione primaria del AOIL a 100mbbl / d supporta il profilo di credito di AOIL . I volumi medi giornalieri di raffinazione della raffineria Khabarovsk pari 89.5mbbl / d in 9M13 , il 13 % su base annua . La società intende collegare la raffineria di ESPO oleodotto di Transneft nel 2014 , riducendo significativamente i costi di trasporto della società. Ci aspettiamo che i costi di trasporto più bassi saranno ampiamente compensato l'effetto negativo dal previsto aumento dei dazi all'esportazione di prodotti petroliferi scuri nel 2015 , e dalla scadenza della maggior parte della produzione petrolifera agevolazioni fiscali di AOIL nel 2015 .
No deleveraging previsto
Alla fine del 2012 leva lordo FFO Fitch- adjusted di AOIL era 3.2x . In base alle attuali politiche finanziarie e dividendi ci aspettiamo che la media 3.5x - 4.5x nel 2013-2018 . Noi consideriamo questi dati adeguati per la valutazione attuale . Tuttavia , riteniamo probabile che ci sarà un cambiamento nelle politiche finanziarie della società derivanti dalla necessità del genitore al servizio del debito di acquisizione . Questo potrebbe tradursi in metriche di credito di AOIL significativo peggioramento , che si riflette dal RWN .
SENSIBILITA RATING
Negativo : gli sviluppi futuri che possono , individualmente o collettivamente , portare ad azione di rating negativa includono :
- Un cambiamento nelle politiche dei dividendi o di una politica finanziaria più aggressiva , compreso il rilascio di garanzie a favore del genitore , portando a FFO leverage adeguato aumento sopra 5x in modo continuativo .
- Peggioramento trasparenza informativa a seguito dell'acquisizione da parte di Alliance Group .
- Impossibilità di connettersi raffineria AOIL di ESPO gasdotto entro la fine del 2014.
Positivo : sviluppi futuri che possono , individualmente o collettivamente , portare ad azioni valutazione positiva includono :
- Il RWN potrebbe essere rimosso e un outlook stabile assegnato se l'azienda dimostra il proprio impegno alla corrente pratica zero dividendi e le politiche finanziarie rimangono invariati , mantenendo FFO leva regolata costantemente al di sotto 5.0x .
LIQUIDITA ' E STRUTTURA DEL DEBITO
Consideriamo posizione di liquidità di AOIL come adeguata per le valutazioni attuali, ma contestato in generale . Fonti organiche di liquidità sono più costretti a causa dell'alta investimenti con conseguente generazione di libero flusso di cassa negativo . Al 30 settembre 2013 , AOIL aveva USD276m di denaro contante rispetto al debito a breve termine di USD486m . Nel 2013 , AOIL ha migliorato il suo profilo di maturità del debito con l'emissione di un debito 2020 e privilegiato USD500m Eurobond per l'equivalente di USD100m . Il titolo preferito è stata poi acquistata da Alliance Group .
AZIONI DI RATING
Alliance Oil Company Ltd.
- A lungo termine in valuta estera IDR : ' B ' , immessi sul RWN
- Long-Term moneta locale IDR : ' B ' , immessi sul RWN
- A breve termine in valuta estera IDR : confermato a ' B '
- Short-Term valuta locale IDR : confermato a ' B '
- Valuta estera anziano valutazione non garantito : ' B ' / RR4 , immessi sul RWN
- National Long - Term Rating: ' BBB ( rus) ' , immessi sul RWN
OJSC Alliance Oil Company
- La moneta locale anziano valutazione non garantito : ' B ' / RR4 , immessi sul RWN
- Nazionale Senior unsecured Valutazione : ' BBB ( rus) ' , immessi sul RWN
