18 March 2007 21:25
Questo è un post affascinante che forse ho già citato e spiega in modo preciso come la finanza globale attuale sia diventata diabolica
http://suddendebt.blogspot.com/2007/03/well-what-do-you-want-it-to-be-today-i.html
Si parte emettendo mutui immobiliari americani emessi a clienti a rischio, che non hanno nemmeno i soldi per un pagamento iniziale del mutuo, sono in grado solo di pagare gli interessi e contano che la casa aumenti di valore per riuscire ad "estrarne" dopo dei soldi con cui pagare il resto.
Il trucco è che questi mutui vengono miracolosamente cartolarizzati da parte di Wall Street in un "CDO" e anche se sarebbero in teoria da considerare come rating CCC ("junk") vengono rivenduti con la benedizione delle agenzie di rating come un pacco di bonds di qualità elevata, AAA, con una piccola tranche del 5% di CCC o junk.
Dopodiche vengono di nuovo moltiplicati due o tre volte facendo guadagnare per anni banche, fondi ed hedge funds. Fino a quando il tutto non crolla perchè è uno "schema di Ponzi" in cui non ci sono i soldi, ma fino a quando altri arrivano e comprano (e il valore delle case sale) lo schema si allarga sempre. Spiegazione.
Prima Derivata: CDO (derivato da cartolarizzazione di mutui)
L'idea fondamentale è brillante, dato che in base ai dati passati si stima che nei prossimi cinque anni diciamo solo un 5%di questi va in default li impacchetto tutti assieme e li "affetto" in modo che chi vuole rischiare compra la fetta a rischio e gli altri comprano essendo stati liberati della probabilità di default eccessiva possano godere in teoria di bonds sicuri.
Alla fine mezzo milioni di mutui per un controvalore di 10 miliardi di Countrywide venduti in Texas e California a clienti a rischio sono stati trasformati in CDO e quello che appare ora sono 9 miliardi di
Collateralized Bond Obbligations (CDO) AA, mezzo miliardo BB e mezzo miliardo rimasto CCC ("Junk").
I fondi pensioni inglesi o giapponesi comprano la tranche AA, un fondo comune quella BB e degli hedge fund aggressivi la tranche CCC più rischiosa
Seconda Derivata: CDS =Credit Default Swap (derivato da CDO)
Si emettono ora dei contratti di assicurazione (Credit Default Swap, CDS) su queste tranche di CDO
che assicurano che se questi CDO non vengono pagati si viene rimborsati. Li emette una banca per le tranche AA o AAA e un fondo hedge per quelle BB. Venderli fa guadagnare uno 0.15% sulla tranche "sicura" e un 1.5% su quella più a rischio. Li comprano i possessori di CDO per diversi motivi, anche solo per fare trading sui bonds che hanno tramite un derivato
Terza Derivata: CDO di CDS
A questo punto sul mercato finanziario globale ci sono in giro miliardi di valore di CDS e CDO e allora qualcuno compra dei CDS (che sono derivati dai CDO iniziali che a loro volta sono derivati dai mutui venduti a Joe Smith e Juan Ortega ) e li torna a impacchettare in un altro CDO formato di CDS. Questa è la terza derivata e viene venduta sul mercato.
Perchè ?
Perchè c'è da guadagnarci a venderla e a comprarla è uno strumento di speculazione sui mutui immobiliari con una leva alla terza potenza cioè che consente di speculare con un margine in cash minimo. E' ovvio che arrivati al CDO di CDS, cioè alla terza derivata ogni piccola variazione nei default dei mutui iniziali sottostanti provoca variazione enormi
A questo punto però è possibile anche una quarta derivata e lascio i dettagli all'articolo
Bene, negli ultimi 5 anni sono stati creati CDO, CDS e CDO di CDS per centinaia di miliardi.
Sono una piramide del credito in cui i compratori iniziali di casa non mettono soldi, pagano solo l'interesse e sulla base del loro mutuo vengono creati derivati del debito che prezzano il loro rischio al 90% come se fossero bonds tranquilli di di ENI o Coca Cola e anche i compratori di CDO e CDS spesso mettono soldi per solo una frazione del valore del derivato che hanno comprato (CDS, CDO o CDO di CDS...).
Fanno guadagnare molto ai soliti
Lehman, HSBC, Merril, Bear Sterns, Goldman... abbastanza ai fondi comuni ed hedge
e fanno anche guadagnare ai fondi pensione uno 0.2% in più di quello che gli dava un bond General Electric o Exxon. Il tutto è una piramide in fondo alla quale c'è gente che ha comprato la casa con un mutuo che non poteva permettersi perchè gliela hanno offerta a condizioni che non hanno senso economico perchè rivendevano questo mutuo sul mercato globale grazie alla magia dell'ingegneria finanziaria
Ma alla base della piramide c'è pur sempre gente che quando i tassi salgono e il valore delle case smette di salire poi non paga il mutuo e perde la casa e tutta la piramide di CDO, CDS...
fino alla quarta potenza alla fine ovviamente crolla
