Con questo storno sull'azionario e ventilato aumento tassi/stop acquisto asset dalla fed qualche baby bond è tornato con prezzi appetibili.
Tra questi i due qvc e Pitney bowes 6.70%
Pitney Bowes PBI-I US7244795065
New York, 17 febbraio 2022 -- Moody's Investors Service ha declassato il Corporate Family Rating (CFR) di Pitney Bowes Inc. (Pitney Bowes) a B1 da Ba3 e il Probability of Default Rating (PDR) a B1- PD da Ba3-PD. Nell'ambito delle azioni di rating, Moody's ha anche declassato i seguenti rating strumentali: i titoli senior secured revolver e term loan a Ba2 da Ba1, i titoli senior unsecured garantiti a B2 da B1 e i titoli senior unsecured non garantiti a B3 da B1. Il rating Speculative Grade Liquidity (SGL) di SGL-2 è invariato e l'outlook è stato rivisto da negativo a stabile.
I downgrade riflettono l'opinione di Moody's secondo cui Pitney Bowes richiederà più tempo e investimenti per portare le operazioni di spedizione ed e-commerce alla redditività dopo i risultati deboli del 4Q21, importante per la stagione. Di conseguenza, Moody's prevede che il segmento dell'e-commerce globale riporterà un EBIT negativo per la maggior parte del 2022 con la leva rettificata che rimarrà elevata.
Le azioni di valutazione sono riassunte di seguito:
Downgrade:
..Emittente: Pitney Bowes Inc.
.... Valutazione della famiglia aziendale, declassata a B1 da Ba3
.... Probabilità di Default Rating, Downgrade a B1-PD da Ba3-PD
....Scaffale non garantito Senior, declassato a (P)B2 da (P)B1
....Senior Secured Revolving Credit Facility, declassato a Ba2 (LGD2) da Ba1 (LGD2)
....Senior Secured Term Loan A, declassato a Ba2 (LGD2) da Ba1 (LGD2)
....Senior Secured Term Loan B, declassato a Ba2 (LGD2) da Ba1 (LGD2)
....Gtd Senior Unsecured Regular Bond/Obbligazione, declassato a B2 (LGD4) da B1 (LGD5)
....Obbligazione/obbligazione regolare non garantita senior, declassata a B3 (LGD5) da B1 (LGD5)
Azioni di Outlook:
..Emittente: Pitney Bowes Inc.
....Outlook, modificato in stabile da negativo
RATING RATING
Il downgrade del CFR di Pitney Bowes a B1 è guidato dall'aspettativa di Moody's di ulteriori ritardi prima che l'azienda produca un EBIT positivo e sostenibile per le operazioni di spedizione ed e-commerce in crescita. Di conseguenza, Moody's ritiene che il debito sull'EBITDA rimarrà elevato al di sopra di 4,5x (regolato da Moody's) per la maggior parte del 2022. Sarà necessario più tempo e investimenti finanziari da parte di Pitney Bowes per ottenere efficienze operative per le attività di spedizione ed e-commerce e fornire i margini di profitto mirati dell'azienda per l'e-commerce globale.
Pitney Bowes ha investito in modo significativo negli ultimi anni per sviluppare capacità di spedizione ed e-commerce al servizio principalmente di società del mercato medio e ha indicato che la sua rete di e-commerce globale è in gran parte completa con la capacità di gestire oltre 200 milioni di pacchi all'anno. Nel 4Q21, tuttavia, i volumi di pacchi negli Stati Uniti erano circa il 20% inferiori a quanto previsto dall'azienda.
I risultati deboli per il segmento e-commerce globale nel 4trim21 hanno invertito l'EBITDA di segmento positivo riportato nel 4trim20 e più che raddoppiato le perdite EBIT di segmento riportate a ($ 41 milioni) da ($ 15 milioni) nel 4trim20. La sottoperformance per l'e-commerce globale ha più che compensato i risultati migliori per i segmenti rimanenti per l'anno. Presort Services ha registrato una crescita del 10% dei ricavi del segmento e del 22% dell'EBITDA nel 2021, mentre SendTech ha ottenuto risultati migliori rispetto agli anni precedenti con un calo dei ricavi del (1%) rispetto a (9%) e (7%) riduzioni nel 2019 e nel 2020 , rispettivamente. Data la sottoperformance durante l'importante 4QQ21 stagionale, Moody's prevede che il flusso di cassa e altre metriche di credito (corretto da Moody's) rimarranno sotto pressione per la maggior parte del 2022. Sebbene Moody's preveda che i margini EBITDA rettificati miglioreranno dell'1% - 2% nel prossimo anno,
B1 CFR di Pitney Bowes è supportato dalla presenza leader sul mercato dell'azienda, relazioni di lunga data con i clienti nell'ambito di contratti pluriennali nel mercato altamente regolamentato della misurazione della posta e opportunità di crescita nelle attività di spedizione ed e-commerce. La transizione verso una maggiore crescita delle spedizioni potrebbe rivelarsi vantaggiosa a lungo termine, dato il potenziale di crescita delle offerte relative alle spedizioni, in contrasto con il calo secolare dei volumi di posta. I margini di profitto, tuttavia, continueranno a risentire degli investimenti per ottimizzare le capacità di spedizione e di e-commerce e vi sono rischi di esecuzione legati alla crescente quota di mercato tra i fornitori di spedizioni più diversificati e con tasche più profonde.
Una buona parte del flusso di cassa di Pitney Bowes è esposta a tendenze in calo per la consegna tradizionale della posta negli Stati Uniti e all'estero. La continua sostituzione della posta elettronica con la consegna fisica rappresenta un rischio sociale. Pitney Bowes ha parzialmente mitigato questo rischio aggiungendo capacità di spedizione alle sue attrezzature e alle sue offerte di servizi, determinando una crescita complessiva del fatturato negli ultimi due anni. Pitney Bowes ha generalmente aderito alle sue politiche finanziarie investendo nella trasformazione del proprio modello di business. I saldi di debito sono diminuiti in ciascuno degli ultimi tre anni e i dividendi trimestrali sono stati tagliati del 73% dal 1trim19. Pitney Bowes è quotata in borsa con i suoi due maggiori azionisti, Vanguard e Blackrock, che possiedono rispettivamente il 9,5% - 11% delle azioni ordinarie, a fine dicembre 2021, seguita da altre società di gestione degli investimenti che detengono meno del 4%. Il buon governo è supportato da un consiglio di amministrazione con nove dei dieci seggi del consiglio della società ricoperti da amministratori indipendenti.
Il rating SGL-2 riflette una buona liquidità supportata da liquidità disponibile di oltre $ 500 milioni a fine anno 2021 (esclusi gli importi stimati detenuti da The Pitney Bowes Bank, Inc.) e un revolver da $ 500 milioni non utilizzato con scadenza nel 2026. Il più vicino una scadenza significativa del debito è tra due anni, quando 243 milioni di dollari di banconote scadranno a marzo 2024. Moody's prevede che gli investimenti in corso per ottimizzare le operazioni ed espandere il finanziamento di apparecchiature di terze parti limiteranno la generazione di flusso di cassa libero.
Il rating degli strumenti Ba2 sulle linee di credito garantite senior è due notch al di sopra del CFR, riflettendo la loro posizione davanti ai titoli non garantiti e incorporando il B1-PD Probability of Default Rating, l'aspettativa di Moody's per una ripresa media in uno scenario distressed e le aspettative di rimborso delle scadenze delle note a breve termine. Il rating B2 sulle obbligazioni senior non garantite garantite è un notch al di sotto del CFR, riflettendo la loro posizione dietro il debito garantito, ma superiore alle obbligazioni non garantite non garantite
