Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VII (agosto - dicembre 2009)

[Imark]

Su Corsera la notizia che Berlusconi, nonostante i noti casini, ieri ha ricevuto per benun'ora il patron di Wind. Viene ipotizzato un intervento dell'egiziano in TI (fusione?)
Incredibile! Ho venduto i bond di Wind Acquisition, perchè li ritenevo a rischio e ho preso bond TI e (tiè!) ora rischio di nuovo
Ma non sono due gruppi con troppi debiti e troppi casini giudiziari in tutti i continenti?
Silvio che matrimoni vuol proporre per espellere Telefonica?

Ma scusa, non so cosa ne dica il Corsera, ma se l'egiziano non ha gli occhi per piangere, raccatta soldi di qua e di là e quando gli bloccano i dividendi della controllata algerina per un mancato pagamento delle tasse in quel paese, rischia il tracollo anche nella società più sana del gruppo (Orascom Telecom) perché gli serve il cash per il servizio al debito, con quali soldi divrebbe entrare in TI ? Boh ?

In Wind Hellas sta ristrutturando il debito perché non ha soldi per offrire il cd. supporto parentale, e quindi la società è sostanzialmente defaultata...

 

[Imark]

Una delle telecom a monitor, la norvegese Telenor, potrebbe essere addivenuta ad un chiarimento con la partner Altimo (la holding di telefonia di Alfa Group), con la quale ha condotto dure battaglie legali in Russia ed Ucraina per il controllo delle società di telefonia messe in piedi nei due paesi, entrambe primari players del settore (la russa Vimpelcom e l'ucraina Kyivstar).

L'accordo prevede appunto la cessazione di tutti i contenziosi legali e la costituzione di una jv, in cui Telenor avrà circa il 39%, domiciliata in Olanda. nella società saranno conferite le attività russe e quelle ucraine generando un colosso del settore, con circa 12,6 mld $ di fatturato e 6,3 mld di EBITDA.

Per Fitch l'operazione presenta alcune incognite, a partire dalla reale conclusione delle dispute (che potrebbero ripresentarsi un domani nel nuovo contesto) e a concludere con l'incertezza circa il fatto che la Russia accetti senza reagire il trasferimento in Olanda della sede della propria principale società di telecomunicazione.

Per il resto, il report consente di aggiornarsi rapidamente sulla situazione di Telenor, che resta decisamente solida, caratterizzata da basso leverage e dalla generazione di forti flussi di cassa, seppure condizionata in negativo da una forte esposizione sui mercati emergenti.

Fitch Affirms Telenor's IDR at 'BBB+' on JV Plan with Altimo
05 Oct 2009 11:21 AM (EDT)

Fitch Ratings-London-05 October 2009: Fitch Ratings has today affirmed Norway-based telecommunications provider Telenor ASA's (Telenor's) Long-term Issuer Default (IDR) and senior unsecured ratings at 'BBB+' and its Short-term IDR at 'F2'. The Outlook is Negative. The affirmation follows Telenor's and Altimo's (the telecom arm of the Alfa Group) joint announcement of a plan to combine their common assets in Russia-based OJSC VimpleCom and Ukraine-based Kyivstar, creating a leading emerging markets mobile operator under the newly listed VimpelCom Ltd. as one group. Pro-forma for the transaction Telenor will have a 39% economic interest in the combined entity.

"While today's announcement is credit-positive and could bring an end to the ongoing ownership legal disputes between the two shareholders, Fitch remains cautious that the new joint-venture may continue to encounter the same problems as previous agreements between both parties in the past," says Apostolos Bantis, Associate Director in Fitch's TMT Group in London. "In addition, the decision to move the company's headquarters to the Netherlands may provide incentive for the Russian regulatory authorities to block the deal given the potential loss of a national champion in VimpelCom."

Combining OJSC VimpelCom and Kyivstar will create one of the largest emerging market mobile operators, with pro-forma revenues of approximately USD12.6bn, EBITDA of USD6.3bn, and approximately 85 million subscribers at year-end 2008. The parties have agreed to suspend their ongoing legal proceedings and take action to withdraw or settle them prior to the transaction being completed under a new governance structure designed to avoid future ownership disputes. The deal is expected to complete by mid-2010 with a new CEO appointed prior to that date.

Telenor's ratings continue to be underpinned by its leading position as a geographically diversified trans-Nordic fixed and mobile operator, with a growing portfolio of mobile assets in developing markets, and sufficient liquidity resources to meet its short-term obligations. However the company's recent entry into the Indian market through greenfield mobile operator, Unitech Wireless, carries high execution risks while the sizable capex requirements of this project will strain Telenor's cash flow generation over the next few years.

Any significant deviation from the company's publicly announced capital spending guidance, linked to the Indian project, that will result in negative free cash flow generation for an extended period would likely result in a downgrade. In addition, unsuccessful completion of the announced joint-venture with the Alfa Group could also have implications on Telenor's ratings and Outlook. Fitch would like to gain further clarity on today's announcement before taking any positive rating action and will continue to closely monitor any further developments.

The 'F2' Short-term IDR continues to reflect Telenor's strong liquidity.

While near-term maturities are high (NOK10.7bn - including debt issued by subsidiaries), access to committed facilities (NOK26bn) along with strong cash and healthy cash flow generation should adequately support Telenor's liquidity needs. Total debt at end-Q209 stood at NOK53bn (EUR6.3bn), down from NOK56bn at FYE08, mainly due to favourable currency effects resulting in a reported net debt/LTM EBITDA of 1.1x.

However, net leverage is expected to weaken after adjusting for the Indian transaction.

 

[Imark]

Monitor telecom bonds (gruppo di lavoro Torino41 e I98mark)

Avvertenze

Per i titoli illiquidi sui mercati retail, Massimo S. consente di riprendere i corsi di mercati OTC.

I prezzi sono quelli rilevati alla chiusura di venerdì sera sui mercati ex ICMA (ed in futuro indicati come Xtrakter: vedi storia nel 3d sull'HY) per i seguenti bond:

PT 2017; KPN 2017; TDC 2012; NTC 2016; NTC 2016 FRN; Telenor 2012; TeliaSonera 2015; British Telecom 2014; Vodafone 2018; Telecom Italia 2012 e 2013; France Telecom 2015, 2017 e 2033

Per Telefonica 2033, Deutsche Telekom 2033 e Telecom Italia 2055 il prezzo è invece di fonte Bloomberg, rilevato sempre alla chiusura di venerdì sera.

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Il periodo monitorato

Ancora una debolezza diffusa sui bond IG corti del comparto, ad una settimana di distanza dalla rilevazione precedente. E tuttavia, la debolezza si estende anche ai bond IG lunghi, che quantomeno segnano il passo, con la sola eccezione di Telecom Italia, che probabilmente risente con qualche ritardo di quanto verificatosi su altri titoli lunghi di players europei, forse in virtù delle notizie che segnalano un'accresciuta probabilità del rinnovo degli accordi in Telco fra i principali azionisti della società.

Per il resto, anche le scadenze medie e lunghe segnano il passo sull'IG, con prezzi in tenuta o in calo, laddove l'HY mostra ancora qualche spinta al rialzo, sebbene a salire, specie sui bond di minore rating, siano soprattutto i prezzi in ask.

Le dichiarazioni di Bernanke in ordine alla possibilità di aumenti dei tassi, misura che necessita di tempo per esplicare i propri effetti e pertanto merita di essere adottata con un certo anticipo, ha generato un cambiamento del sentimento del mercato, almeno temporaneo. Anche perché ci si rende conto della probabilità di un qualche incremento dell'inflazione nei prossimi mesi "a prescindere" dalla consistenza di una ripresa, quantomeno per effetto del confronto dei dati 2009 con quelli del 2008, quando i prezzi crollarono nei mesi immediatamente successivi al collasso di Lehman Brothers.

Fuori tabella, il bond 11% Cell C 2015 in USD (Subordinato, rating CCC) questa settimana ha fatto prezzo solo su Francoforte, ed evidenzia un arretramento dei corsi. Queste le quotazioni: last price 95 (100,50); bid 95,25 (99,88) ask 99 (100,25). In parentesi i prezzi last, bid ed ask risalenti alla precedente rilevazione.

Maino per il momento continuerà a non aggiornare il ventimaggio per cui lo scarico del file resta per ora disponibile solo qui... resta utile segnalare il sito di Maino per i materiali lì reperibili...

http://digilander.libero.it/ventimag...i%20files.html

La tabella riepilogativa dei prezzi, ora tripartita: questa la prima parte...

 

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La seconda parte della tabella...

 

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La terza parte della tabella...

 

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tabella e grafici monitoraggio rendimenti

E' stata apportata un piccola correzione alla formula del rendimento netto di uno dei bond. Con l'occasione, vi rammento l'opportunità, per un calcolo del rendimento netto adattata alle singole situazioni, di verificarlo mediante l'utilizzo del foglio di Maino, tenendo conto del nettissimo.

Tabella rendimenti, parte prima...

 

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Tabella, parte seconda...

 

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Primo grafico

 

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Secondo grafico...

 

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Il file per intero, disponibile per lo scarico...