Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VII (agosto - dicembre 2009)

[Imark]

Arrivata anche la trimestrale Q3/2009 di France Telecom, mostra una flessione dell'8% nell'EBITDA per effetto di un calo dei ricavi. L'EBITDA margin cala dal 36,5% al 35,9%.

Il calo dei ricavi si è attestato al 6,4%, con il risultato sul mercato domestico piuttosto buono (-1,4%) ed il resto della contrazione determinato dall'andamento su altri mercati, dal taglio delle tariffe di interconnessione determinate dalle autrità di regolamentazione su taluni mercati e dal cambio sfavorevole dell'euro contro zloty e GBP, che pesano circa per il 10% ciascuna sul valore dei ricavi di FT.

Per il 2009, conferma un target di generazione di FCF nell'ordine degli 8 mld euro e la scelta di destinare a dividendo almeno il 45% del cash flow "organico" generato.

• OCTOBER 29, 2009, 4:46 A.M. ET

UPDATE: France Telecom 3Q Ebitda Falls, Confirms 09 Target

(Adds detail, comment.) By Ruth Bender
Of DOW JONES NEWSWIRES

PARIS (Dow Jones)--France Telecom SA (FTE) Thursday said it doesn't expect revenue to improve in the fourth quarter as economic and regulatory conditions remain difficult, after it posted a 8% fall in third-quarter operating earnings due to lower revenue.

However, the French telecoms giant retained its 2009 cash flow target and Chief Financial Officer Gervais Pellissier said the company will continue to implement cost-saving plans to prevent its Ebitda margin from declining further in the fourth quarter.

Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, or Ebitda, the company's preferred measure of profitability, fell to EUR4.56 billion in the three months ended Sept. 30, from EUR4.95 billion a year earlier, as the economic crisis and regulatory pressures weighed on revenue.

This figure was a touch below an average EUR4.57 billion forecast by six analysts polled by Dow Jones Newswires.

The group's Ebitda margin was 35.9%, compared with 36.5% a year earlier and capital expenditure fell 18.6% in the quarter to EUR1.21 billion.

Pellissier remained reluctant to provide forecasts for 2010. "There is still a lot of uncertainty about when a pickup in consumption could start to have a positive impact on our numbers," he told reporters.

However, the company said it still aims to generate EUR8 billion in free cash flow in 2009.

The group also said it is keeping its dividend distribution policy, with a distribution rate of 45% or more of organic cash flow. It also said it will continue to seek acquisition opportunities in high-growth markets as well as markets where the group is already present.

Third-quarter revenue fell 6.4% to EUR12.69 billion, below analyst expectations of EUR12.85 billion, hit by regulatory measures but also the impact of the strong euro versus the Polish zloty and the British pound.

Poland accounts for 10% of France Telecom's total revenue, and the U.K. operations account for about 11%.

French revenue, which accounts for almost half of group sales, fell 1.6% to EUR5.88 billion as growth in mobile subscribers and data services helped offset the impact of regulatory measures.

"The group's performance in France remained relatively good," said Claude Delcroix, Gartner research vice president.

At 0844 GMT, France Telecom shares were trading flat at EUR17.78. The stock has lost about 11% since the start of the year amid fears that regulatory and competitive pressure will depress group revenue.

The Paris-based group in July warned that the impact of regulatory measures on group revenue in the second half of 2009 should be twice that registered in the first half, notably due to reductions in fees which operators charge each other to connect calls in France, Poland, and Spain.

France Telecom is the second big European telecoms company to report earnings after Dutch telecom company Royal KPN NV (KPN.AE) Tuesday reported a 12% rise in third-quarter net profit, but said the economic downturn is still weighing on business and there was no sign of recovery yet.

 

[Imark]

Trimestrale Q3/2009 per Deutsche Telekom... la zuppa è la medesima di France Telecom: fatturato "organico" in calo sui mercati di presenza, tanto quello domestico (salvo che per il mobile, per il quale tuttavia ha inciso l'effetto non ripetibile del lancio dell'ultimo IPhone) quanto quello USA, EBITDA anch'esso in leggero calo, ma utile netto in crescita per effetto dei tagli. In realtà poi il consolidamento nei conti di OTE, acquisita in quota nello scorso anno, fa segnare un incremento del fatturato e dell'EBITDA complessivo.

DT annuncia che implementerà il programma di taglio dei costi già entro fine 2009 e che aggiungerà misure aggiuntive di contenimento dei costi per il futuro, da annunciare entro il febbraio del 2010, alla presentazione dei risultati finali del 2009.

Sul 2010 non è in grado di formulare un outlook, causa scarsa visibilità dell'impatto che avrà sull'andamento del business la situazione della disoccupazione in mercati quale quello tedesco e quello USA (dove T-Mobile è il 4° operatore di telefonia mobile)

I numeri li leggete agli articoli linkati sotto...

The Associated Press: Deutsche Telekom Q3 net income up 7 pct

Deutsche Telekom Profit Rises; Cautious for 2010 (Update2) - Bloomberg.com

 

[Imark]

Un'altra buona trimestrale per TDC. La pacchia dei riacquisti del debito (loans & bonds) ben sotto la pari è purtroppo terminata, ma le buone nuove vengono dal disinvestimento di Invitel, che si porta dietro circa 800 mln euro di debito in corso di ristrutturazione da parte del nuovo proprietario... la dismissione di Invitel si concluderà nel prossimo trimestre, e l'alleggerimento dell'indebitamento complessivo che ne conseguirà potrebbe tradursi in un miglioramento del merito di credito. Vedremo.

Il fatturato risulta in leggero calo ("organicamente", al netto di cessioni e acquisizioni, in misura pari al 2% circa), mentre l'EBITDA e l'EBITDA margin salgono (rispettivamente del 6,3% adjusted il primo e al 36,2% dal 33,9% il secondo) per effetto della riduzione dei costi gestionali.

Qualche buona notizia anche da Sunrise, la controllate svizzera, nella quale oltre ad un turnaround in termini di crescita del fatturato e dell'EBITDA legato all'apprezzamento del CHF sul DKK, valuta contabile di TDC, incominciano a vedersi segnali di crescita reale del fatturato e dei margini operativi.

Si attendono notizie ufficiali sulla possibile cessione di Sunrise (e/o possibili costituzioni di jv con la locale filiale di Orange) nonché sulla IPO del gruppo TDC e soprattutto sulle sue modalità (se verrà quotata direttamente la holding finanziaria di controllo, Nordic Telephone, o quale altra soluzione verrà reperita).

La trimestrale in allegato...

 

[ZYGMUNT]

Un'altra buona trimestrale per TDC. La pacchia dei riacquisti del debito (loans & bonds) ben sotto la pari è purtroppo terminata, ma le buone nuove vengono dal disinvestimento di Invitel, che si porta dietro circa 800 mln euro di debito in corso di ristrutturazione da parte del nuovo proprietario... la dismissione di Invitel si concluderà nel prossimo trimestre, e l'alleggerimento dell'indebitamento complessivo che ne conseguirà potrebbe tradursi in un miglioramento del merito di credito. Vedremo.

Il fatturato risulta in leggero calo ("organicamente", al netto di cessioni e acquisizioni, in misura pari al 2% circa), mentre l'EBITDA e l'EBITDA margin salgono (rispettivamente del 6,3% adjusted il primo e al 36,2% dal 33,9% il secondo) per effetto della riduzione dei costi gestionali.

Qualche buona notizia anche da Sunrise, la controllate svizzera, nella quale oltre ad un turnaround in termini di crescita del fatturato e dell'EBITDA legato all'apprezzamento del CHF sul DKK, valuta contabile di TDC, incominciano a vedersi segnali di crescita reale del fatturato e dei margini operativi.

Si attendono notizie ufficiali sulla possibile cessione di Sunrise (e/o possibili costituzioni di jv con la locale filiale di Orange) nonché sulla IPO del gruppo TDC e soprattutto sulle sue modalità (se verrà quotata direttamente la holding finanziaria di controllo, Nordic Telephone, o quale altra soluzione verrà reperita).

La trimestrale in allegato...

MARK, se vuoi fare un'opera buona puoi acquistarmi i 10k che ho messo in vendita su eurotlx?

Modifica : mi sono reso conto che l'opera cattiva la stavo facendo io.

Sorry , ma un titolo di tal guisa acquistato alla pari e che rende un 5,67% netto all'anno, non si lascia lì per un gain del 3,5%.
Acquistato grazie alle tue buone informazioni, per cui quando passi da qui, sappi che un pranzo ti sarà servito gratis (solo ti chiedo di dirmi il vino rosso tuo preferito)

 

[Imark]

MARK, se vuoi fare un'opera buona puoi acquistarmi i 10k che ho messo in vendita su eurotlx?

Modifica : mi sono reso conto che l'opera cattiva la stavo facendo io.

Sorry , ma un titolo di tal guisa acquistato alla pari e che rende un 5,67% netto all'anno, non si lascia lì per un gain del 3,5%.
Acquistato grazie alle tue buone informazioni, per cui quando passi da qui, sappi che un pranzo ti sarà servito gratis (solo ti chiedo di dirmi il vino rosso tuo preferito)

Basta che non mi regali la bottiglia... non saprei dove metterlo: ho la cantinetta (virtualmente) piena quest'anno grazie alla generosità dei forumisti... con tanta materia prima a disposizione, può darsi mi dia seriamente al bere...

Circa il titolo, davvero qui va a tua scelta: portato a scadenza non vedo ostacoli tali per cui non possa venire ripagato... altrimenti, provi a tradarlo: se ti dice bene, bene... altrimenti, vendi e pentiti... (che poi in gain non c'è mai di che pentirsi...)

 

[ZYGMUNT]

Basta che non mi regali la bottiglia... non saprei dove metterlo: ho la cantinetta (virtualmente) piena quest'anno grazie alla generosità dei forumisti... con tanta materia prima a disposizione, può darsi mi dia seriamente al bere...

Circa il titolo, davvero qui va a tua scelta: portato a scadenza non vedo ostacoli tali per cui non possa venire ripagato... altrimenti, provi a tradarlo: se ti dice bene, bene... altrimenti, vendi e pentiti... (che poi in gain non c'è mai di che pentirsi...)

Scusa, a proposito del titolo, di fronte ad un gain del 4% ( e poi in cosa reinvesto?) + un rendimento di 2,8% netto in 6 mesi ( per un totale quindi di 6,8% netto in 6 mesi) , dovrei rinunciare a 3 cedole per un totale di un buon 17,7% in 3 anni.
A questi prezzi, vendere mi sembra controproducente, atteso che sul rimborso a scadenza pare non ci siano problemi.

Per quanto riguarda il vino, il nome mi serve per comprarlo e bercelo (bercelo?) ma berlo per davvero, mica virtualmente.

E poi , scusa di una cantina virtuale, che te fai? Ti fai delle belle bevute virtuali?

 

[Imark]

Scusa, a proposito del titolo, di fronte ad un gain del 4% ( e poi in cosa reinvesto?) + un rendimento di 2,8% netto in 6 mesi ( per un totale quindi di 6,8% netto in 6 mesi) , dovrei rinunciare a 3 cedole per un totale di un buon 17,7% in 3 anni.
A questi prezzi, vendere mi sembra controproducente, atteso che sul rimborso a scadenza pare non ci siano problemi.

Per quanto riguarda il vino, mi serviva per comprarlo e bercelo (bercelo?).

E poi , scusa di una cantina virtuale, che te fai? Ti fai delle belle bevute virtuali?

Infatti anche secondo me non conviene mica tanto venderlo...

Il vino ? Beh te ne potrei indicare tanti, dipendendo dagli abbinamenti, ma con il 4% su 10k, fra il pranzo ed il vino, corri il rischio di rimetterci...

 

[ZYGMUNT]

Infatti anche secondo me non conviene mica tanto venderlo...

Il vino ? Beh te ne potrei indicare tanti, dipendendo dagli abbinamenti, ma con il 4% su 10k, fra il pranzo ed il vino, corri il rischio di rimetterci...

per quanto riguarda il titolo, non escludo un arrotondamento.
Per il vino, mi sa che è meglio che ci pensi io

 

[Imark]

Intanto, come da copione, Invitel, ex HTCC (ex controllata ungherese di TDC) è defaultata sotto la nuova proprietà, che la aveva acquisita per portarla ad un distressed exchange sul debito.

Circostanza attesa: mi era già parso un mezzo miracolo il rifinanziamento del debito in scadenza effettuato esattamente un anno fa (e probabilmente organizzato e gestito ad evitare un default nel bel mezzo del caos post Lehman dello scorso anno).

Verso fine 2010, si riporrà il problema del debito in scadenza in presenza di scarsa liquidità e di difficoltà ad accrescerne i livelli in conseguenza del contesto macroeconomico ungherese (e si ripeterà l'alternativa fra un distressed exchange e un default vero e proprio).

La questione tuttavia non riguarda più il gruppo TDC.

[FONT=Arial, Helvetica, sans-serif]Invitel Holdings A/S Rating Raised To 'CCC+' On Review Of Post-Exchange Capital Structure And Liquidity; Outlook Stable[/FONT]

• We have completed our review of the post-exchange capital structure and
  liquidity of Invitel Holdings A/S.
• We are raising the long-term corporate credit rating to 'CCC+' from 'SD'.
• The corporate credit rating remains constrained by our assessment of the
  group's financial risk profile as highly leveraged.
• The stable outlook primarily reflects our expectation that the group is
  likely to maintain sufficient liquidity until the end of 2010.

FRANKFURT (Standard & Poor's) Nov. 5, 2009--Standard & Poor's Ratings Services
said today it raised its long-term corporate credit rating on Hungary-based
fixed-line telecommunications operator Invitel Holdings A/S and related
entities Magyar Telecom B.V. and HTCC Holdco I B.V. to 'CCC+' from 'SD',
reflecting our review of the group's capital structure and liquidity profile
after completing three debt exchange offers. The outlook is stable.
At the same time, we raised the issue ratings on Magyar Telecom B.V.'s
€142 million 10.75% notes due 2012 and €200 million floating-rate notes due
2013, and the issue rating on HTCC Holdco 1 B.V.'s €125 million junior
subordinated payment-in-kind (PIK) notes due 2013, to 'CCC-' from 'D'. The
issue ratings on the senior secured €165 million credit facilities at the
group's subsidiary Invitel Zrt. were raised to 'CCC+' from 'CC'.
We previously had lowered the long-term corporate credit rating on
Invitel Holdings to 'SD' on Nov. 4, 2009, after the effective completion of
three cash tender offers on Nov. 2, 2009, at substantial discounts to the par
amount of the respective outstanding issues. Under our criteria, we considered
these to be distressed exchange offers, and as such, tantamount to default
(see "Rating Implications Of Exchange Offers And Similar Restructurings,
Update," published on RatingsDirect on May 12, 2009.
"The rating actions reflect our assessment of Invitel Holdings' financial
risk profile as still highly leveraged coupled with weak liquidity," said
Standard & Poor's credit analyst Matthias Raab. In our opinion, it is likely
that the group's liquidity will indeed remain constrained by its demanding
debt maturity profile in 2010 and 2011, and that leverage will remain very
high. This is because we continue to expect that the group's EBITDA and free
cash flow generation could suffer because of the current macroeconomic
downturn in Hungary and southeastern Europe, structural fixed-to-mobile
substitution, stagnant wholesale data revenues, a further slowdown in
broadband subscriber growth, and high competitive price pressure.
Nevertheless, the group's free cash flow generation is likely to benefit
from a reduced cash-interest burden--about €7 million per year according to
our calculations--due to a principal reduction of cash-interest-paying debt of
about €96 million. In addition, according to our calculations, the risk of a
covenant breach under the group's senior secured credit facilities until the
end of 2010 has declined materially. This is because the group has received
consent for various amendments to its financial maintenance covenants.
We expect that the group's gross debt is unlikely to decline
significantly in the medium term because debt amortizations are likely to be
offset largely by the group's quickly accruing PIK debt instruments.
"The stable outlook reflects our expectation that Invitel Holdings is
likely to cover its upcoming debt maturities by free cash flow generation and
to maintain sufficient liquidity and headroom under its covenants over the
relatively near term, and probably until the end of 2010," said Mr. Raab.

 

[Imark]

Un'altra buona trimestrale per TDC. La pacchia dei riacquisti del debito (loans & bonds) ben sotto la pari è purtroppo terminata, ma le buone nuove vengono dal disinvestimento di Invitel, che si porta dietro circa 800 mln euro di debito in corso di ristrutturazione da parte del nuovo proprietario... la dismissione di Invitel si concluderà nel prossimo trimestre, e l'alleggerimento dell'indebitamento complessivo che ne conseguirà potrebbe tradursi in un miglioramento del merito di credito. Vedremo.

Il fatturato risulta in leggero calo ("organicamente", al netto di cessioni e acquisizioni, in misura pari al 2% circa), mentre l'EBITDA e l'EBITDA margin salgono (rispettivamente del 6,3% adjusted il primo e al 36,2% dal 33,9% il secondo) per effetto della riduzione dei costi gestionali.

Qualche buona notizia anche da Sunrise, la controllate svizzera, nella quale oltre ad un turnaround in termini di crescita del fatturato e dell'EBITDA legato all'apprezzamento del CHF sul DKK, valuta contabile di TDC, incominciano a vedersi segnali di crescita reale del fatturato e dei margini operativi.

Si attendono notizie ufficiali sulla possibile cessione di Sunrise (e/o possibili costituzioni di jv con la locale filiale di Orange) nonché sulla IPO del gruppo TDC e soprattutto sulle sue modalità (se verrà quotata direttamente la holding finanziaria di controllo, Nordic Telephone, o quale altra soluzione verrà reperita).

La trimestrale in allegato...

Arrivano le prime indiscrezioni, raccolte da Bloomberg: si parla di una vendita parziale da parte delle equity firms delle proprie quote, accompagnata da una nuova emissione azionaria che dovrebbe servire a rafforzare l'equity di TDC.

Resta da capire come si opererà con il debito facente capo alla finanziaria di controllo, Nordic Telephone, il cui asset è appunto costituito dalle azioni di TDC, una parte delle quali verranno dismesse: è possibile che questo venga ridotto mediante il richiamo anticipato di uno o di entrambi i bond della società seguiti a monitor (uno di essi, quello a TV, è peraltro già oggi callable).

Viene ripercorsa la storia di TDC, con il deleverage attuato dopo l'acquisto da parte delle equity firms che ha determinato una forte riduzione del debito.

Un analista sentito da Bloomberg (della tristemente nota Jyske bank) rammenta che, in caso di cessione della controllata svizzera Sunrise, il debito di TDC vedrebbe una ulteriore forte contrazione, conducendo ad un leverage di 2,1x, a fronte di quello più elevato di competitors di maggiore stazza, quale la Deutsche Telekom, che ha un leverage 2,4x (ndr. il 2,1x sarebbe sui livelli di France telecom, ed inferiore al 2,5x di KPN).

Gli analisti di Jyske vanno presi rigorosamente con le pinze, e tuttavia se effettivamente la vendita di Sunrise andasse in porto, TDC recuperebbe un rating abbondantemente investment grade.

Blackstone, KKR Said to Prepare Share Sale for Denmark’s TDC

By Jacqueline Simmons, Anne Chassany and Elisa Martinuzzi

Nov. 11 (Bloomberg) -- Blackstone Group LP, KKR & Co. and three leveraged buyout firms that bought Denmark’s TDC A/S in Europe’s biggest LBO at the time are preparing to sell part of their stake, five people familiar with the plans said. The firms will interview banks before the end of this month to arrange the stock sale next year, said the people, who declined to be identified because the talks are confidential. The companies may sell part of their 88 percent stake in TDC, valued at about $7.4 billion, while the Copenhagen-based phone company may also offer new stock to raise cash, the people said.

KKR, Blackstone, Apax Partners LLP, Permira Advisers LLP and Providence Equity Partners Inc. acquired Denmark’s biggest phone company in 2006 with about $3 billion of cash from their funds and about $12 billion of debt.

TDC has since reduced its debt by half, cut jobs and sold assets, including its stake in Polish mobile phone services provider Polkomtel SA and its Hungarian phone and cable unit. The firms are preparing the sale after the MSCI World Index of equities in 23 developed markets posted an eight-month, 68 percent surge.

“Operationally the company is doing very well,” said Alex Hauge Andersen, a credit analyst at Jyske Bank A/S in Silkeborg, Denmark. “The owners have done what they set out to do: they’ve divested in non-core businesses and brought down debt in line with other European phone companies,” such as Bonn-based Deutsche Telekom AG, he said.

About 12 percent of TDC’s shares still trade on the Copenhagen Stock Exchange after Danish pension fund ATP, owner of more than 5 percent, rejected the firms’ takeover offer. TDC rose 0.7 percent to 209.5 Danish kroner in Copenhagen yesterday, valuing the company at about 41.6 billion kroner ($8.4 billion).

JPMorgan, Deutsche Bank

Officials at New York-based KKR and Blackstone as well as London-based Permira declined to comment. Spokesmen for London- based Apax and Providence, based in the Rhode Island city of the same name, couldn’t be immediately reached. A TDC official declined to comment on “rumors and speculation.”

The firms were advised by New York-based JPMorgan Chase & Co., SEB AB in Stockholm and Frankfurt-based Deutsche Bank AG on their takeover in 2006. TDC was advised by New York-based Goldman Sachs Group Inc.

TDC may consider merging its Swiss unit Sunrise with other rivals, said Jyske’s Andersen. Assuming the business is sold, TDC will be left with net debt of 2.1 times earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, according to Andersen. That would be less than Deutsche Telekom, whose net debt amounts to about 2.4 times Ebitda, he said.

TDC Earnings

TDC said on Nov. 6 that third-quarter net income rose 70 percent to 924 million kroner from the year-earlier period. Debt totaled $5.76 billion at the end of the third quarter, down 30 percent from a year ago, according to company filings.

The offering would come after bankers were forced to pull three U.S. IPOs, two of which were controlled by private-equity firms, since Oct. 29 amid the worst returns for American offerings in at least 14 years, according to Bloomberg data.

The TDC buyout was Europe’s biggest until KKR’s purchase of Nottingham, England-based Alliance Boots Plc, the U.K.’s largest drugstore chain, for 11.1 billion pounds ($18.5 billion) in June 2007. Dollar General Corp., the Goodlettsville, Tennessee-based discount retailer that KKR took private in July 2007, plans to sell shares in an IPO this week.