Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VII (agosto - dicembre 2009) (3 lettori)
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Imark
Forumer storico
Trimestrale di KPN Q3/2009. in sintesi, si conferma la situazione già delineatasi nei trimestri precedenti, con reiterazione dell'obiettivo per l'anno 2009 in termini di valore del venduto. Nel 2010, forecast di andamento piatto, senza crescita rispetto al dato 2009.
Ove andasse così, quella della telecom olandese resterebbe una situazione "di lusso" se raffrontata ai players di altri comparti merceologici: per essa infatti il calo del fatturato si attesterebbe stabilmente su di un 3% rispetto ai livelli del 2008.
Altro mondo rispetto ai -40% ed oltre dell'acciaio o ai -30% della chimica.
Consideriamo tuttavia che l'andamento delle vendite nel Q3/2009 ha mostrato qualche debolezza ulteriore rispetto al preventivato, segnando un declino dell'8,8%.
A fronte di questa situazione, la società ha regito con un taglio dei costi, in termini di riduzione della forza lavoro (del 6% nel 2009) e del capex (quest'ultimo in calo nel 2009 fra il 5% ed il 10% rispetto al 2008) tali da far sì che il Q3/2009 abbia segnato un utile netto superiore rispetto a quello registrato nell'analogo trimestre dell'anno precedente.
La Bloomberg postata dà conto delle ulteriori attività di espansione di KPN nel segmento dei servizi alla clientela corporate, un segmento che attualmente ha una redditività inferiore rispetto ad altri, nel quale tuttavia la strategia di crescita, varata un paio di anni fa, si giova di una riduzione dei prezzi a beneficio dell'acquirente.
Sobria nella gestione dei costi è anche la strategia di crescita nella fibra ottica, già descritta in passato e confermata oggi, per la quale, anziché varare maxioperazioni di cablaggio, KPN opera in jv con altre società olandesi effettuando cablature su base regionale e locale, onde arrivare ad offrire il servizio in quelle aree in cui vi è effettiva richiesta.
KPN Third-Quarter Profit Rises 14% After Cutting Jobs (Update1)
By Marcel van de Hoef
Oct. 27 (Bloomberg) -- Royal KPN NV, the largest Dutch phone company, said third-quarter profit rose 14 percent after cutting jobs as sales slid.
Net income rose to 398 million euros ($594 million), or 24 cents a share, from 349 million euros, or 20 cents, a year earlier, The Hague-based company said in a statement today. Analysts had predicted a 393.6 million-euro profit, the average of nine estimates compiled by Bloomberg.
Chief Executive Officer Ad Scheepbouwer has eliminated about 6 percent of the workforce since January to protect profitability while customers reduce spending. The company today reiterated that revenue will drop this year and be stagnant in 2010 as it passes up less profitable new corporate business.
“The numbers show again that KPN has quite some potential for efficiency improvements,” said Victor Bareno, an analyst at SNS Securities in Amsterdam who recommends buying the stock.
The phone company repeated a forecast for 2009 sales of between 13.6 billion euros and 13.8 billion euros, down from 14 billion euros last year. Revenue next year will be “in line” with 2009. Third-quarter sales declined 8.8 percent to 3.33 billion euros, missing the 3.43 billion-euro average estimate of 15 analysts.
KPN shares rose 10 cents, or 0.8 percent, to 12.15 euros as of 10:45 a.m. in Amsterdam. Before today, the shares gained 16 percent this year, trailing the 27 percent increase for the benchmark Amsterdam Exchanges Index.
Top-Line
“The company needs to revive top-line growth in the medium term or at least offset the revenue decline,” said Stephan Haber, an analyst at UniCredit SpA.
Revenue fell 4.9 percent at the Dutch telecommunications business as consumers and corporate clients reduced spending. Sales at iBasis Inc., a wholesaler of international calling minutes in which KPN owns a 56 percent stake, fell to 180 million euros from 227 million euros a year earlier, as it focused on profitable contracts. KPN has offered to buy the rest of iBasis.
“There’s some pressure from the economic headwind especially in the business segment, but KPN deals with this well through cost savings,” SNS’s Bareno said.
KPN on Oct. 5 raised its offer for iBasis’s remaining shares by 45 percent to $2.25 a share in cash. IBasis has said that KPN’s offer is “grossly inadequate, opportunistic and not in the best interests of” its minority shareholders.
Third-quarter earnings before interest, tax, depreciation and amortization rose to 1.33 billion euros from 1.28 billion euros. KPN expects Ebitda of between 5.15 billion euros and 5.25 billion euros this year and more than 5.5 billion euros in 2010, Scheepbouwer said on a conference call with reporters today.
Getronics
KPN eliminated 1,400 jobs at its computer-services unit Getronics. Third-quarter sales at Getronics fell 9.2 percent to 485 million euros as its customers postponed investment decisions. In the first nine months of the year, the company’s headcount fell by 2,152 to 34,550.
The company, which is also the third-largest wireless operator in Germany, cut its capital expenditure forecast for this year to between 1.8 billion euros and 1.9 billion euros, down from a previous guidance of about 2 billion euros.
In the Netherlands, KPN expects to offer fiber-optic links in regions where there’s “a lot of demand” rather than building a nationwide network, Scheepbouwer said on the call.
Ove andasse così, quella della telecom olandese resterebbe una situazione "di lusso" se raffrontata ai players di altri comparti merceologici: per essa infatti il calo del fatturato si attesterebbe stabilmente su di un 3% rispetto ai livelli del 2008.
Altro mondo rispetto ai -40% ed oltre dell'acciaio o ai -30% della chimica.
Consideriamo tuttavia che l'andamento delle vendite nel Q3/2009 ha mostrato qualche debolezza ulteriore rispetto al preventivato, segnando un declino dell'8,8%.
A fronte di questa situazione, la società ha regito con un taglio dei costi, in termini di riduzione della forza lavoro (del 6% nel 2009) e del capex (quest'ultimo in calo nel 2009 fra il 5% ed il 10% rispetto al 2008) tali da far sì che il Q3/2009 abbia segnato un utile netto superiore rispetto a quello registrato nell'analogo trimestre dell'anno precedente.
La Bloomberg postata dà conto delle ulteriori attività di espansione di KPN nel segmento dei servizi alla clientela corporate, un segmento che attualmente ha una redditività inferiore rispetto ad altri, nel quale tuttavia la strategia di crescita, varata un paio di anni fa, si giova di una riduzione dei prezzi a beneficio dell'acquirente.
Sobria nella gestione dei costi è anche la strategia di crescita nella fibra ottica, già descritta in passato e confermata oggi, per la quale, anziché varare maxioperazioni di cablaggio, KPN opera in jv con altre società olandesi effettuando cablature su base regionale e locale, onde arrivare ad offrire il servizio in quelle aree in cui vi è effettiva richiesta.
KPN Third-Quarter Profit Rises 14% After Cutting Jobs (Update1)
By Marcel van de Hoef
Oct. 27 (Bloomberg) -- Royal KPN NV, the largest Dutch phone company, said third-quarter profit rose 14 percent after cutting jobs as sales slid.
Net income rose to 398 million euros ($594 million), or 24 cents a share, from 349 million euros, or 20 cents, a year earlier, The Hague-based company said in a statement today. Analysts had predicted a 393.6 million-euro profit, the average of nine estimates compiled by Bloomberg.
Chief Executive Officer Ad Scheepbouwer has eliminated about 6 percent of the workforce since January to protect profitability while customers reduce spending. The company today reiterated that revenue will drop this year and be stagnant in 2010 as it passes up less profitable new corporate business.
“The numbers show again that KPN has quite some potential for efficiency improvements,” said Victor Bareno, an analyst at SNS Securities in Amsterdam who recommends buying the stock.
The phone company repeated a forecast for 2009 sales of between 13.6 billion euros and 13.8 billion euros, down from 14 billion euros last year. Revenue next year will be “in line” with 2009. Third-quarter sales declined 8.8 percent to 3.33 billion euros, missing the 3.43 billion-euro average estimate of 15 analysts.
KPN shares rose 10 cents, or 0.8 percent, to 12.15 euros as of 10:45 a.m. in Amsterdam. Before today, the shares gained 16 percent this year, trailing the 27 percent increase for the benchmark Amsterdam Exchanges Index.
Top-Line
“The company needs to revive top-line growth in the medium term or at least offset the revenue decline,” said Stephan Haber, an analyst at UniCredit SpA.
Revenue fell 4.9 percent at the Dutch telecommunications business as consumers and corporate clients reduced spending. Sales at iBasis Inc., a wholesaler of international calling minutes in which KPN owns a 56 percent stake, fell to 180 million euros from 227 million euros a year earlier, as it focused on profitable contracts. KPN has offered to buy the rest of iBasis.
“There’s some pressure from the economic headwind especially in the business segment, but KPN deals with this well through cost savings,” SNS’s Bareno said.
KPN on Oct. 5 raised its offer for iBasis’s remaining shares by 45 percent to $2.25 a share in cash. IBasis has said that KPN’s offer is “grossly inadequate, opportunistic and not in the best interests of” its minority shareholders.
Third-quarter earnings before interest, tax, depreciation and amortization rose to 1.33 billion euros from 1.28 billion euros. KPN expects Ebitda of between 5.15 billion euros and 5.25 billion euros this year and more than 5.5 billion euros in 2010, Scheepbouwer said on a conference call with reporters today.
Getronics
KPN eliminated 1,400 jobs at its computer-services unit Getronics. Third-quarter sales at Getronics fell 9.2 percent to 485 million euros as its customers postponed investment decisions. In the first nine months of the year, the company’s headcount fell by 2,152 to 34,550.
The company, which is also the third-largest wireless operator in Germany, cut its capital expenditure forecast for this year to between 1.8 billion euros and 1.9 billion euros, down from a previous guidance of about 2 billion euros.
In the Netherlands, KPN expects to offer fiber-optic links in regions where there’s “a lot of demand” rather than building a nationwide network, Scheepbouwer said on the call.
Imark
Forumer storico
In settimana aggiornamento della situazione delle trimestrali anche qui... e sarà interessante soprattutto verificare l'outlook di mercato per il 2010 delle varie telecom.
Nel mentre, un commento di Fitch circa la conferma del rating di Deutsche Telekom che ho trovato interessante perché, nella sua stringatezza, mi pare dia una fotografia piuttosto dettagliata di punti di forza e di debolezza dell'emittente, che è piuttosto pachidermico come dimensioni e come velocità di adattamento alle situazioni innovative, ma al contempo ha una sua massa critica in termini di utenza tale da metterlo relativamente al riparo da ritardi ed eventuali errori nell'esecuzione delle proprie strategie, tanto finanziarie che di business...
Sebbene non sia riuscita ad arginare sulla linea fissa il calo del fatturato e dell'EBITDA (diversamente da altre telecom continentali), DT rimane un primario fornitore di infrastrutture di rete per tutto il sistema delle telecomunicazioni fisse in Germania, con 22 mln di accessi alla banda larga su 24,2 mln in totale che fanno capo al network di DT (e le cable in posizione emergente, ma ancora lontane dal garantire una copertura quale quella di paesi pure nordici quali Olanda o Danimarca, in cui sono un agguerrito competitore degli ex monopolisti nazionali).
Sul mobile, il calo dell'ARPU, la pressione sui prezzi e l'insufficiente sviluppo del data trasmission ha fatto sì che nel primo semestre 2009 il fatturato sia calato di uno 0,9%, che comunque resta un risultato accettabile se si considera che DT opera su mercati piuttosto maturi, con un mercato domestico quale quello tedesco, prossimo alla saturazione sotto il profilo della diffusione della telefonia cellulare.
Buono invece il profilo della diversificazione geografica: il 79% dei ricavi da telefonia mobile ed il 20% di quelli da linea fissa sono conseguiti su mercati esteri.
Un indebitamento compatibile con il rating e sostanzialmente sotto controllo (sebbene il leverage sia non suscettibile di riduzione nel breve termine, secondo Fitch) ed un profilo di liquidità molto forte completano il quadro.
Fitch Affirms Deutsche Telekom at 'BBB+'; Outlook Stable
28 Oct 2009 10:53 AM (EDT)
Fitch Ratings-London-28 October 2009: Fitch Ratings has today affirmed Deutsche Telekom's (DT) Long-term Issuer Default rating (IDR) at 'BBB+' with a Stable Outlook. Its other ratings have been affirmed at senior unsecured 'BBB+' and at Short-term IDR 'F2', including the debt issued by Deutsche Telekom International Finance B.V. and guaranteed by DT.DT retains a strong position as an incumbent operator in Germany, but faces competitive and pricing pressures in the shrinking domestic market.
The company continues to dominate in the telecoms landscape, and has managed to stabilise its retail broadband market share. However, fixed-line revenue and EBITDA in absolute terms continued to show weaknesses, declining 5.4% and 3.1% y-o-y, respectively, in H109 and moderate pressures are likely to continue over the medium term.
DT remains a key infrastructure provider in Germany, and this role may increase in future if regulation remains favourable on the company's new VDSL network. DT provides an access network that currently supports 22 million out of 24.2 million broadband accounts in Germany. However, the company is now facing a heightened threat from cable operators which are emerging as a strong infrastructure-based competitor.
The German mobile market continues to stagnate which has taken its toll on all operators. DT's domestic mobile service revenues declined 0.9% y-o-y in H109 due to weak average revenue per user as sluggish minute of use growth and insufficient data contribution failed to fully compensate price erosion. With the headline mobile penetration exceeding 130% in early 2009, the market is close to saturation.
DT's ratings are supported by its strong geographic and business diversification. DT is an established telecoms player in all its markets. The mobile business which Fitch views as having better defensive qualities than other segments, accounted for 57% of net revenue in H109. Overall, DT's international presence is strong, with the share of international revenue at 79% in mobile and 20% in fixed-line.
However, some of these operations, particularly in the US mobile market, are experiencing increased competition and maturity, with US subscriber growth and revenue stagnating. With its below-average scale in the US, continued high churn and 3G coverage lagging behind peers, DT faces a challenge to stabilise and grow operating margins in the short- to medium-term. With new frequency auctions unlikely in the US, migration to Long-term evolution technology may not be easily achievable.
DT is expected to remain strongly free cash flow-(FCF) generative. However, its FCF margin is likely to be in low single-digits, and in the short-term it may be hit by one-off frequency spends. Although prices on new radio bands in the UK and Germany remain unclear, Fitch estimates that in Germany where the frequency auction is scheduled for 2010 the cost for DT may be in the range of EUR500m.
Fitch estimates that DT's net debt/EBITDA is likely to increase to 2.5x by end-2009 from 2.4x at end-2008, a result of weaker organic EBITDA.
However, this remains consistent with DT's ratings. As the company is close to the bottom of its target leverage range calculated using in-house metrics, de-leveraging from this level is unlikely. Fitch notes that DT's UK operations will likely be de-consolidated in 2010 which will have a slightly negative impact on leverage.
DT's liquidity remains strong. At end-H109 it had EUR4.2bn cash and EUR15.2bn of unused bilateral credit lines (excluding those for Hellenic Telecommunications Organization S.A. (OTE)), with a three-year rolling maturity. Long-term debt maturities are evenly spread with a EUR6.8bn peak in 2011.
Nel mentre, un commento di Fitch circa la conferma del rating di Deutsche Telekom che ho trovato interessante perché, nella sua stringatezza, mi pare dia una fotografia piuttosto dettagliata di punti di forza e di debolezza dell'emittente, che è piuttosto pachidermico come dimensioni e come velocità di adattamento alle situazioni innovative, ma al contempo ha una sua massa critica in termini di utenza tale da metterlo relativamente al riparo da ritardi ed eventuali errori nell'esecuzione delle proprie strategie, tanto finanziarie che di business...
Sebbene non sia riuscita ad arginare sulla linea fissa il calo del fatturato e dell'EBITDA (diversamente da altre telecom continentali), DT rimane un primario fornitore di infrastrutture di rete per tutto il sistema delle telecomunicazioni fisse in Germania, con 22 mln di accessi alla banda larga su 24,2 mln in totale che fanno capo al network di DT (e le cable in posizione emergente, ma ancora lontane dal garantire una copertura quale quella di paesi pure nordici quali Olanda o Danimarca, in cui sono un agguerrito competitore degli ex monopolisti nazionali).
Sul mobile, il calo dell'ARPU, la pressione sui prezzi e l'insufficiente sviluppo del data trasmission ha fatto sì che nel primo semestre 2009 il fatturato sia calato di uno 0,9%, che comunque resta un risultato accettabile se si considera che DT opera su mercati piuttosto maturi, con un mercato domestico quale quello tedesco, prossimo alla saturazione sotto il profilo della diffusione della telefonia cellulare.
Buono invece il profilo della diversificazione geografica: il 79% dei ricavi da telefonia mobile ed il 20% di quelli da linea fissa sono conseguiti su mercati esteri.
Un indebitamento compatibile con il rating e sostanzialmente sotto controllo (sebbene il leverage sia non suscettibile di riduzione nel breve termine, secondo Fitch) ed un profilo di liquidità molto forte completano il quadro.
Fitch Affirms Deutsche Telekom at 'BBB+'; Outlook Stable
28 Oct 2009 10:53 AM (EDT)
Fitch Ratings-London-28 October 2009: Fitch Ratings has today affirmed Deutsche Telekom's (DT) Long-term Issuer Default rating (IDR) at 'BBB+' with a Stable Outlook. Its other ratings have been affirmed at senior unsecured 'BBB+' and at Short-term IDR 'F2', including the debt issued by Deutsche Telekom International Finance B.V. and guaranteed by DT.DT retains a strong position as an incumbent operator in Germany, but faces competitive and pricing pressures in the shrinking domestic market.
The company continues to dominate in the telecoms landscape, and has managed to stabilise its retail broadband market share. However, fixed-line revenue and EBITDA in absolute terms continued to show weaknesses, declining 5.4% and 3.1% y-o-y, respectively, in H109 and moderate pressures are likely to continue over the medium term.
DT remains a key infrastructure provider in Germany, and this role may increase in future if regulation remains favourable on the company's new VDSL network. DT provides an access network that currently supports 22 million out of 24.2 million broadband accounts in Germany. However, the company is now facing a heightened threat from cable operators which are emerging as a strong infrastructure-based competitor.
The German mobile market continues to stagnate which has taken its toll on all operators. DT's domestic mobile service revenues declined 0.9% y-o-y in H109 due to weak average revenue per user as sluggish minute of use growth and insufficient data contribution failed to fully compensate price erosion. With the headline mobile penetration exceeding 130% in early 2009, the market is close to saturation.
DT's ratings are supported by its strong geographic and business diversification. DT is an established telecoms player in all its markets. The mobile business which Fitch views as having better defensive qualities than other segments, accounted for 57% of net revenue in H109. Overall, DT's international presence is strong, with the share of international revenue at 79% in mobile and 20% in fixed-line.
However, some of these operations, particularly in the US mobile market, are experiencing increased competition and maturity, with US subscriber growth and revenue stagnating. With its below-average scale in the US, continued high churn and 3G coverage lagging behind peers, DT faces a challenge to stabilise and grow operating margins in the short- to medium-term. With new frequency auctions unlikely in the US, migration to Long-term evolution technology may not be easily achievable.
DT is expected to remain strongly free cash flow-(FCF) generative. However, its FCF margin is likely to be in low single-digits, and in the short-term it may be hit by one-off frequency spends. Although prices on new radio bands in the UK and Germany remain unclear, Fitch estimates that in Germany where the frequency auction is scheduled for 2010 the cost for DT may be in the range of EUR500m.
Fitch estimates that DT's net debt/EBITDA is likely to increase to 2.5x by end-2009 from 2.4x at end-2008, a result of weaker organic EBITDA.
However, this remains consistent with DT's ratings. As the company is close to the bottom of its target leverage range calculated using in-house metrics, de-leveraging from this level is unlikely. Fitch notes that DT's UK operations will likely be de-consolidated in 2010 which will have a slightly negative impact on leverage.
DT's liquidity remains strong. At end-H109 it had EUR4.2bn cash and EUR15.2bn of unused bilateral credit lines (excluding those for Hellenic Telecommunications Organization S.A. (OTE)), with a three-year rolling maturity. Long-term debt maturities are evenly spread with a EUR6.8bn peak in 2011.
Imark
Forumer storico
Monitor telecom bonds (gruppo di lavoro Torino41 e I98mark)
Avvertenze
Ancora bene il quadro della liquidità su questi titoli. I casi di illiquidità restano circoscritti a qualche titolo HY.
Per i titoli illiquidi sui mercati retail, è sempre grazie a Massimo S. che riusciamo a riprendere i corsi di mercati OTC.
I prezzi sono quelli rilevati alla chiusura di venerdì sera sui mercati ex ICMA (ed in futuro indicati come Xtrakter) per i seguenti bond:
PT 2017 e 2025; TDC 2012; NTC 2016; NTC 2016 FRN; Telenor 2012;
Per Telefonica 2033, France Telecom 2033; Deutsche Telekom 2033 e Telecom Italia 2055 il prezzo è invece di fonte Bloomberg, rilevato sempre alla chiusura di venerdì sera.
------------------------------
Il periodo monitorato
Rapido capovolgimento di fronte rispetto alla settimana precedente, e torna l'incertezza non tanto sulla direzione (in prospettiva, un calo dei tassi è difficilmente ipotizzabile) quanto sui tempi in cui una risalita degli stessi a livelli fisiologici per una fase di debolezza macroeconomica porterà alle relative correzioni lungo la curva dei rendimenti.
Questa settimana, la debolezza dell'equity ha generato un apprezzamento dei telecom bond IG, particolarmente forte su quelli lunghi, a segnare probabilmente la circostanza per cui questo storno borsistico potrebbe avere una consistenza ed una durata non così limitata come gli analoghi movimenti ribassisti degli ultimi mesi.
Resto personalmente dell'avviso già manifestato la settimana scorsa, ossia che le scadenze 2011 - 2012 sotto il 3% lordo andrebbero precauzionalmente alleggerite in favore del tasso variabile, così come andrebbero alleggerite le scadenze al 2033 con rendimenti attorno al 6% lordo o inferiore, da parte di chi avesse sovrappesato questi due tratti della curva dei rendimenti nel proprio portafoglio.
Con l'equity in calo, è arrivato dapprima uno storno dell'HY che ha ecceduto quantitativamente quello dello stesso azionario, poi - venerdì - a fronte del nuovo robusto ribasso dell'equity, l'HY ha mostrato maggiore tenuta, con qualche frazionale rialzo dei corsi. Probabilmente è un semplice riequilibrio nel passo di marcia parallelo delle due asset class, ma vedremo la reazione di lunedì alla chiusura dell'azionario USA su livelli che lasciano presagire ancora cali nei giorni a venire.
I telecom bond HY hanno stornato tutti, ma in misura piuttosto contenuta, a rimarcare la natura conservativa e aciclica del comparto.
Fuori tabella, il bond 11% Cell C 2015 in USD (Subordinato, rating CCC) anche questa settimana ha fatto prezzo solo su Francoforte, dove siamo tornati al riampiamento dello spread bid ask di qualche settimana fa. Queste le quotazioni: last price 95 (95,00); bid 95 (95) ask 96,20 (105,00). In parentesi i prezzi last, bid ed ask risalenti alla precedente rilevazione.
Maino per il momento continuerà a non aggiornare il ventimaggio per cui lo scarico del file resta per ora disponibile solo qui... resta utile segnalare il sito di Maino per i materiali lì reperibili...
http://digilander.libero.it/ventimag...i%20files.html
La tabella riepilogativa dei prezzi, ora tripartita: questa la prima parte...
Avvertenze
Ancora bene il quadro della liquidità su questi titoli. I casi di illiquidità restano circoscritti a qualche titolo HY.
Per i titoli illiquidi sui mercati retail, è sempre grazie a Massimo S. che riusciamo a riprendere i corsi di mercati OTC.
I prezzi sono quelli rilevati alla chiusura di venerdì sera sui mercati ex ICMA (ed in futuro indicati come Xtrakter) per i seguenti bond:
PT 2017 e 2025; TDC 2012; NTC 2016; NTC 2016 FRN; Telenor 2012;
Per Telefonica 2033, France Telecom 2033; Deutsche Telekom 2033 e Telecom Italia 2055 il prezzo è invece di fonte Bloomberg, rilevato sempre alla chiusura di venerdì sera.
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Il periodo monitorato
Rapido capovolgimento di fronte rispetto alla settimana precedente, e torna l'incertezza non tanto sulla direzione (in prospettiva, un calo dei tassi è difficilmente ipotizzabile) quanto sui tempi in cui una risalita degli stessi a livelli fisiologici per una fase di debolezza macroeconomica porterà alle relative correzioni lungo la curva dei rendimenti.
Questa settimana, la debolezza dell'equity ha generato un apprezzamento dei telecom bond IG, particolarmente forte su quelli lunghi, a segnare probabilmente la circostanza per cui questo storno borsistico potrebbe avere una consistenza ed una durata non così limitata come gli analoghi movimenti ribassisti degli ultimi mesi.
Resto personalmente dell'avviso già manifestato la settimana scorsa, ossia che le scadenze 2011 - 2012 sotto il 3% lordo andrebbero precauzionalmente alleggerite in favore del tasso variabile, così come andrebbero alleggerite le scadenze al 2033 con rendimenti attorno al 6% lordo o inferiore, da parte di chi avesse sovrappesato questi due tratti della curva dei rendimenti nel proprio portafoglio.
Con l'equity in calo, è arrivato dapprima uno storno dell'HY che ha ecceduto quantitativamente quello dello stesso azionario, poi - venerdì - a fronte del nuovo robusto ribasso dell'equity, l'HY ha mostrato maggiore tenuta, con qualche frazionale rialzo dei corsi. Probabilmente è un semplice riequilibrio nel passo di marcia parallelo delle due asset class, ma vedremo la reazione di lunedì alla chiusura dell'azionario USA su livelli che lasciano presagire ancora cali nei giorni a venire.
I telecom bond HY hanno stornato tutti, ma in misura piuttosto contenuta, a rimarcare la natura conservativa e aciclica del comparto.
Fuori tabella, il bond 11% Cell C 2015 in USD (Subordinato, rating CCC) anche questa settimana ha fatto prezzo solo su Francoforte, dove siamo tornati al riampiamento dello spread bid ask di qualche settimana fa. Queste le quotazioni: last price 95 (95,00); bid 95 (95) ask 96,20 (105,00). In parentesi i prezzi last, bid ed ask risalenti alla precedente rilevazione.
Maino per il momento continuerà a non aggiornare il ventimaggio per cui lo scarico del file resta per ora disponibile solo qui... resta utile segnalare il sito di Maino per i materiali lì reperibili...
http://digilander.libero.it/ventimag...i%20files.html
La tabella riepilogativa dei prezzi, ora tripartita: questa la prima parte...
Allegati
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