Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VII (agosto - dicembre 2009)

[bulogna]

Qui dipenderà dagli USA a dai tedeschi... se l'inflazione dovesse alzare troppo la testa mentre gli USA ancora hanno da emettere massicciamente debito, troveranno la maniera di abbatterla .... d'altronde, basta fare defaultare una GMAC, ed il problema è risolto...

 

[Metriko]

Ciao Metriko, la Cell C è il terzo emittente di telefonia mobile sudafricano.

Il problema di questa società è il grossissimo indebitamento, ed un turnaround che è tardato per ben 7 anni. Oggi ci si è arrivati in termini di utile operativo, però gli interessi sul debito sono a tal punto pesanti da generare risultati in perdita.

La società ha chiesto in passato agli azionisti di riferimento (oggi Saudi Telecom) di "condonare" una grossa parte del debito che la holding di controllo ha nei confronti di Cell C, ma ha avuto risposta negativa.

Il debito gravante su Cell C è tale da fare ritenere che non possa essere ripagato in virtù dei proventi generati dalla telecom a livello operativo (con i quali - come detto - non si riesce a coprire gli interessi sul debito).

In sostanza la situazione è tale per cui o i sauditi mettono mano al portafoglio e ripianano il debito, o si trova qualcuno che se la compra facendosi carico del debito al fine di integrarla in un contesto più ampio (ed il debito si "annacqua" in tale contesto), oppure la società andrà presto o tardi a defaultare...

Il tutto con pochissima leggibilità, visto che Cell C, non essendo quotata, non è tenuta a fare disclosure sull'andamento dei conti e già da qualche anno diffonde dati molto limitati al riguardo.

Un elemento fortemente positivo è tuttavia da rammentare: il bond 2012 in euro è senior secured e gli asset posti a garanzia come collaterale devono essere di una qualche solidità, giacché il recovery rating assegnato dalle agenzie in caso di default è molto elevato (da un po' non ci guardo, ma dovrebbe essere 1, a segnare un recovery fra il 90% ed il 100%).

Ciao Mark

grazie per la risposta e soprattutto per l'analisi .
Come potrei seguire gli sviluppi della cell co ltd , puoi darmi dei suggerimenti a riguardo ?

Grazie mille

 

[Imark]

Ciao Mark

grazie per la risposta e soprattutto per l'analisi .
Come potrei seguire gli sviluppi dalla cell co ltd , puoi darmi dei suggerimenti a riguardo ?

Grazie mille

Purtroppo le fonti disponibili sono solo 3: le occasionali rating actions delle agenzie di rating; le news che trovi qui, Business - Google News (cercando di seguire sia Cell C, sia Telkom e MTN, sia le riviste sudafricane di telefonia, che ogni tanto ti "regalano" spezzoni di notizia); le riviste internazionali sulle telecom companies, fra cui telegeography, cellular-news ed altre... purtroppo quelle gratuite sono sempre meno, ed alcuni analisti molto bravi, come quelli di Ovum.com, sono oggi solo a pagamento.

Ad esempio, consultando il newsflow sulle telecom sudafricane, ti rendi conto come il calo di consumo di telefonia mobile nel paese seguito alla crisi sia stato elevato (e tale da aver portato in rosso i conti dei competitors di Cell C) e come nei suoi ultimi pacchetti di offerta, Cell C abbia drasticamente ridotto i prezzi... anche questo ti aiuta a renderti conto della situazione corrente, seppure in maniera molto spannometrica.

 

[Metriko]

Purtroppo le fonti disponibili sono solo 3: le occasionali rating actions delle agenzie di rating; le news che trovi qui, Business - Google News (cercando di seguire sia Cell C, sia Telkom e MTN, sia le riviste sudafricane di telefonia, che ogni tanto ti "regalano" spezzoni di notizia); le riviste internazionali sulle telecom companies, fra cui telegeography, cellular-news ed altre... purtroppo quelle gratuite sono sempre meno, ed alcuni analisti molto bravi, come quelli di Ovum.com, sono oggi solo a pagamento.

Ad esempio, consultando il newsflow sulle telecom sudafricane, ti rendi conto come il calo di consumo di telefonia mobile nel paese seguito alla crisi sia stato elevato (e tale da aver portato in rosso i conti dei competitors di Cell C) e come nei suoi ultimi pacchetti di offerta, Cell C abbia drasticamente ridotto i prezzi... anche questo ti aiuta a renderti conto della situazione corrente, seppure in maniera molto spannometrica.

Ancora grazie per le informazioni e per e le idee che condividi.
se posso aiutarti in qualcosa , non esitare a chiedere

 

[Imark]

Ancora grazie per le informazioni e per e le idee che condividi.
se posso aiutarti in qualcosa , non esitare a chiedere

Lo farò... nel mentre, ho dato un'occhiata al recovery rating di S&P per il bond, ed ho visto che è stato ridotto a 2 (fra il 70% ed il 90% di recupero) addirittura il 9 luglio 2008 (era un bel po' da che non ci ero andato a guardare, evidentemente) ... segno probabile che il debito "secured" va crescendo, oppure - più improbabile - di un deterioramento della qualità del collaterale...

 

[Imark]

Allora, il problema è che la proposta di ristrutturazione del debito dell'azionista di controllo Weather Investments lascerebbe valore pari a zero ai bondholder junior subordinated, e sembra che Weather intenda ottenere un assenso ad un tale accordo con i soli creditori seniores in una corte in UK la cui giurisprudenza sarebbe incline a riconoscere la possibilità di escludere del tutto gli obbligazionisti juniores da questo genere di accordi quando questi siano "out of the money", ossia non coperti in alcun modo dal valore della società da ristrutturare.

Per ostacolare un tale tentativo, che non è detto riesca, i bondholders junior subordinated riuniti in comitato hanno fatto a propria volta un'offerta per comprarsi Wind Hellas, che pagherebbero con l'emissione di un bond PIK.

Gli analisti accreditano la proposta di Weather come avente buone chances di successo, e, nel caso, il recovery sarebbe zero per gli obbligazionisti js.

Se dunque compri questo titolo punti sul fatto che l'offerta di Weather sia accettata dai creditori seniores e poi impugnata con successo in corte dai bondholder js oppure che Weather, pur di togliersi dalle scatole questi obbligazionisti, gli offra un recovery accettabile a fronte di un loro assenso al deal, riducendo il debito in misura meno drastica.

La posizione dei bd js è tuttavia indebolita dal fatto per cui, se non si trova un accordo entro il prossimo 15 novembre, Wind Hellas va in default e il loro recovery sarebbe comunque zero...

Indicazioni più dettagliate sulla storia qui... per il tipo di info che possiamo avere noi su un deal di questo tipo, acquistare equivale a fare una scommessa...

UPDATE 2-Owner, bondholders vie to bail out Wind Hellas | Funds | Reuters

FT.com / Mergermarket - Czech billionaire Kellner backs last-minute bid for Wind Hellas through telco vehicle

Allora, è andata come da copione: i seniores, secondo S&P, potrebbero ricevere fra il 50% ed il 70%, gli juniores invece ricevono zero...

Greek Mobile Telecoms Operator WIND Hellas Downgraded To 'SD' On Junior Debt Payment Default And Debt Write-Off Plan

• Greek mobile telecommunications operator WIND Hellas failed to pay financial interest due yesterday Nov. 16, 2009, on its €960 million and $275 million subordinated floating notes due 2015.
• WIND Hellas also recently announced plans to restructure its capital, including writing off all junior debt under U.K. insolvency laws and existing shareholder Weather Investments' injection of a total of €125 million of cash into the business.
• We are lowering our corporate credit rating on WIND Hellas and related entities to 'SD' (selective default) from 'CC'.
• We are affirming our issue ratings on the senior secured debt and subordinated notes due 2013 and lowering our ratings on subordinated notes due 2015 and PIK notes to 'D'.

PARIS (Standard & Poor's) Nov. 17, 2009--Standard & Poor's Ratings Services today said it lowered its long-term corporate credit rating on Greek mobile telecommunications operator WIND Hellas Telecommunications S.A. and related entities to 'SD' from 'CC'.

At the same time, we took the following rating actions on the company's debt instruments:

• We affirmed our 'CC' issue rating on the €1.125 billion senior secured
  notes due 2012 issued by WIND Hellas' wholly owned financial subsidiary Hellas Telecommunications (Luxembourg) V. The recovery rating on these notes is unchanged at '3', indicating our expectation of meaningful (50%-70%) recovery in the event of a payment default;
• We affirmed our 'C' issue rating on Hellas Telecommunications (Luxembourg) III's €355 million subordinated notes due 2013. The recovery rating on these notes is unchanged at '6', indicating our expectation of negligible (0%-10%) recovery for unsecured creditors in the event of a payment default;
• We downgraded on Hellas Telecommunications (Luxembourg) II's €960 million and $275 million subordinated notes due 2015 to 'D'. The '6' recovery rating on these notes remains unchanged.
• We downgraded Hellas Telecommunications Finance SARL's €200 million payment-in-kind (PIK) notes to 'D'. The '6' recovery rating on these PIK notes remains unchanged.

"The rating actions chiefly reflect WIND Hellas' failure to pay financial interest on its €960 million and $275 million subordinated floating notes due 2015," said Standard & Poor's credit analyst Melvyn Cooke.

The company had until Nov. 16, 2009, when the grace period for payment expired, to avoid defaulting under the subordinated notes' indentures.

"Our downgrade also follows WIND Hellas' recently announced capital restructuring plan under which it would write off all its junior debt under U.K. insolvency laws and existing shareholder Weather Investments SpA would inject a total of €125 million into the business," added Mr. Cooke.

WIND Hellas missed the interest payment on its subordinated notes on the original Oct. 15, 2009, due date, stating at the time that it was working on plans to restructure its balance sheet and to preserve liquidity. Under the notes' indentures, the company then had 30 days to make the payment before defaulting on the notes.

We could raise the corporate credit and issue ratings on WIND Hellas on completion of the restructuring, most likely no higher than the 'CCC' or 'CC' categories, however. At this stage, however, we lack all the necessary information to assess the potential rating level of the company post-restructuring. We would need, in particular, detailed strategy and liquidity updates, management's operating forecasts over the next few years and underlying assumptions, and information on the new covenants.

 

[Imark]

Chissà se Magallo alla fine li aveva comprati: gli avevo detto per 4 volte che non li volevo nemmeno mettere nel monitor...

 

[Imark]

Traballa Orascom, la "provincia forte" dell'impero delle telecom dell'egiziano Sawiris, il proprietario della Wind: il fisco algerino rischia di mettere le mani su una parte consistente dei futuri dividendi da pagare ad Orascom da parte della controllata algerina, una importante fonte di cash...

Egypt-Headquartered Orascom Telecom Downgraded To 'CCC+' On Limited Liquidity Visibility; Outlook Negative

• Egypt-headquartered Orascom Telecom recently provided an update on the repatriation of dividends from its operation in Algeria.
• The telecommunications group also notified the market of a disputed final tax assessment from the Algerian authorities of about $597 million.
• We are lowering the long-term rating on Orascom Telecom to 'CCC+' from 'B' and removing it from CreditWatch negative.
• The negative outlook reflects our view of the limited visibility of liquidity at the parent company level.

LONDON (Standard & Poors) Nov. 20, 2009--Standard & Poor's Ratings Services said today that it lowered its long-term corporate credit ratings on Egypt-headquartered emerging markets wireless telecommunications operator Orascom Telecom Holdings S.A.E. (Orascom Telecom) and Orascom Telecom Finance S.C.A. to 'CCC+' from 'B'. In addition, the issue rating on the $750 million senior unsecured notes issued by Orascom Telecom Finance was lowered to 'CCC-' from 'CCC+'. At the same time, the ratings were removed from CreditWatch with negative implications where they were placed on Sept. 7, 2009. The outlook is negative.

"The downgrade reflects our view that the liquidity position of Orascom Telecom at the parent company level has weakened compared with our earlier projections," said Standard & Poor's credit analyst Michael O'Brien.

"As a consequence, we believe that additional funding may be necessary for the company to successfully execute its business plan and manage its liquidity profile."

Our opinion takes into account the ongoing lack of receipt of remaining dividends based on 2008 results from the company's largest and most important subsidiary, 96.8%-owned Orascom Telecom Algeria (OTA {not rated}; which operates under the brand name Djezzy).

In addition, the receipt of an Official Tax Assessment of about $597 million from the Direction Generale desEntreprises, the Algerian tax department responsible for large companies, in our view further obscures the timely receipt of dividends in 2010 from this asset, pitched against other cash requirements at the parent company level.

We recognize the progress that Orascom Telecom has made in extracting about $257 million (50%) of the 2008 dividends from Algeria in September 2009. We also recognize that Orascom Telecom may have a number of potential options to improve its liquidity profile in addition to actions that have been already taken this year at the operating companies. These actions include a reduction in capital expenditures and a reduction in cash dividends paid in 2009 to $93 million. The potential options may include the arrangement of additional loans, asset sales, or a reduction in dividends.

In our view, the ratings could be lowered further in the event that Orascom Telecom experiences difficulty in arranging funding in a timely manner to meet its liquidity needs at the parent company level. These needs include tax, interest, debt maturities and rollovers, and dividend payments to shareholders.

Given the number of options Orascom Telecom has to improve its liquidity profile, the outlook could be revised to stable or the rating raised if Orascom Telecom were to achieve demonstrable progress and obtain financing at the parent company level. Such financing could be sourced either externally or via dividends from the group's operating subsidiaries, particularly Algeria.

 

[Imark]

L'outlook compartimentale per Moody's resta stabile per le telecom europee: la debolezza nei fatturati è destinata a permanere per alcuni trimestri, ma la capacità di tagliare il capex e di conservare EBIT margin e flussi di cassa significativi dovrebbe consetire di "mettere al riparo" i rating degli emittenti.

Pochi rischi di deterioramento del merito di credito in conseguenza di possibili attività di merger & acquisition: le telecom si sono per la gran parte vincolate a tenere il leverage sotto controllo ai fini della conservazione dei rating, e sarà difficile che qualcuno faccia il passo più lungo della gamba.

Moody's: European Telecoms Service Providers Outlook Stable

Revenue Pressure Expected to Persist in Medium Term

London, 17 November 2009 -- The outlook for the European telecoms service providers industry is stable, reflecting its resilience in the midst of the global economic downturn and expectations that companies will continue to post solid cash flows in the medium term, says Moody's Investors Service in a new report. However, Moody's expects the increased pressure on revenues that has existed in the past few quarters to persist. The report, "European Telecoms Service Providers Resilient, but Revenue Pressures Persist", expresses the rating agency's expectations for fundamental credit conditions in the industry for the next 12-18 months.

"Moody's expects that European telecommunications service providers will continue to post solid cash flows, based on their abilities to cut operating and capital expenses and maintain robust operating margins," explains Carlos Winzer, a Senior Vice President in Moody's Corporate Finance Group and co-author of the report. "Furthermore, Moody's expects mobile services to grow, although more slowly than in the past few years, and strict financial discipline to be maintained."

Although industry revenues are expected to decline for 2009 by 2-5%, on average, in Europe, revenue growth is not as important in Moody's methodology as cash flow, company size, business diversification and margin sustainability. Therefore, Moody's believes the industry enjoys a solid position, with strong market shares and robust margins.

Moreover, although acquisitions can put pressure on ratings, Moody's believes M&A activity is likely to be selective going forward. Industry consolidation has been seen in some markets (especially the US, where there are four national mobile players for 300 million households) but Moody's does not expect a big wave of incumbent consolidation in Europe (where there are nearly 70 operators for 350 million households). "The risk of political interference in Europe is high and this will continue to delay M&A," says Mr. Winzer. Moreover, Europe lacks a solid track record to support the thesis that large cross-border consolidation creates synergies.

"However, Moody's expects the increased pressure on revenues that has existed for the past few quarter to persist, mainly resulting from continued fixed-line subscriber losses, declining average revenue per user (ARPU), flat MOU (minutes of use), increased competition and rate reductions imposed by regulators," says Mr. Winzer.

Moody's notes that industry demand has slowed due to the recession, with growth rates eroding in 2009 and mobile revenue declining on average by 5% in Q3. Moody's believes that the future of wireless is supported by mobile Internet access, as wireless penetration in Europe is at 130% and increasing, and wireless MOU per customer is flat. Furthermore, as fixed-line subscribers continue to move away from the integrated operators, incumbents will need to expand their broadband offerings to stem the decline in voice revenue.

Acquisitions aimed at geographic diversity, investments in broadband and heightened focus on shareholder returns could put pressure on some ratings in the future. However, Moody's believes that companies' medium-term financial targets and short-term guidance are reasonable. Thus, Moody's does not expect any major deviations that would trigger rating downgrades. However, Moody's will continue to monitor events and take appropriate rating action as and when needed.

Moody's rates 36 telecoms service providers in Europe, of which 20 are incumbents/integrated operators, five are alternative fixed-line operators and 11 are wireless operators.

 

[magallo]

Chissà se Magallo alla fine li aveva comprati: gli avevo detto per 4 volte che non li volevo nemmeno mettere nel monitor...

Ciao Mark alla fine ho seguito il tuo consiglio
Non li ho presi dirigendomi su KPN
E meno male
PS anche se se non scrivo ti leggo
see ya