Obbligazioni societarie Monitor bond Telecom Europa VIII (Gennaio 2010 - Dicembre 2013)
- Creatore Discussione Imark
- Data di Inizio
Imark
Forumer storico
Su Cell C è arrivata un'altra tender offer dopo quella di un paio di anni fa, sempre grazie al sostegno dell'azionista di riferimento, Saudi Oger, che controlla Cell C tramite Oger Telecom.
Su 400 mln euro di bond senior secured a scadenza 2012 outstanding, sono passibili di richiamo 240 mln euro, mentre si prevede che 160 mln euro di questi titoli resteranno nelle mani di Saudi Oger, che continuerà a percepire la cedola come bondholder su questo ammontare.
L'intento è quello di sostituire la parte dei bond richiamati con linee di credito di più lunga durata, così da ridurre l'impatto della scadenza del 2012 sulla struttura del debito di Cell C.
Continua il paradosso di una telecom con un leverage molto alto (le ultime indicazioni reperibili pubblicamente lo davano a doppia cifra, attorno ad un 11x) che brucia cash sin dalla data della sua fondazione ma che continua ad essere solvente in virtù del provvidenziale soccorso del suo azionista di riferimento.
Segnalo che negli anni il recovery rate di S&P sul bond 2012 in euro è passato da 1+ all'attuale 2 (70%-90% la stima di recovery in caso di default), giacché la quota di debito in capo a Saudi Oger ha uno status tale da ridurre il recovery stimato in caso di default in capo ai bondholders senior secured, mentre il recovery del titolo 2015 in USD (subordinato) è rimasto a zero, non essendo passibile di ulteriori discese.
Con tutto questo, viene da dire che - permanendo questo livello di sostegno da parte dei sauditi, con 160 mln del Cell C 2012 in mano alla casa madre - la possibilità che Cell C sia fatta defaultare su questa scadenza è praticamente pari a zero, nonostante lo stato dei conti dell'emittente.
S&P ha messo dunque il rating di Cell C in creditwatch positivo, riservandosi di valutare una serie di fattori, fra i quali l'esito della tender offer, in vista di un possibile incremento di un livello.
Su 400 mln euro di bond senior secured a scadenza 2012 outstanding, sono passibili di richiamo 240 mln euro, mentre si prevede che 160 mln euro di questi titoli resteranno nelle mani di Saudi Oger, che continuerà a percepire la cedola come bondholder su questo ammontare.
L'intento è quello di sostituire la parte dei bond richiamati con linee di credito di più lunga durata, così da ridurre l'impatto della scadenza del 2012 sulla struttura del debito di Cell C.
Continua il paradosso di una telecom con un leverage molto alto (le ultime indicazioni reperibili pubblicamente lo davano a doppia cifra, attorno ad un 11x) che brucia cash sin dalla data della sua fondazione ma che continua ad essere solvente in virtù del provvidenziale soccorso del suo azionista di riferimento.
Segnalo che negli anni il recovery rate di S&P sul bond 2012 in euro è passato da 1+ all'attuale 2 (70%-90% la stima di recovery in caso di default), giacché la quota di debito in capo a Saudi Oger ha uno status tale da ridurre il recovery stimato in caso di default in capo ai bondholders senior secured, mentre il recovery del titolo 2015 in USD (subordinato) è rimasto a zero, non essendo passibile di ulteriori discese.
Con tutto questo, viene da dire che - permanendo questo livello di sostegno da parte dei sauditi, con 160 mln del Cell C 2012 in mano alla casa madre - la possibilità che Cell C sia fatta defaultare su questa scadenza è praticamente pari a zero, nonostante lo stato dei conti dell'emittente.
S&P ha messo dunque il rating di Cell C in creditwatch positivo, riservandosi di valutare una serie di fattori, fra i quali l'esito della tender offer, in vista di un possibile incremento di un livello.
qquebec
Super Moderator
Ho provato diverse volte ad acquistare Cell C (quello in euro), ma non ce l'ho mai fatta. Ti risulta che il titolo sia illiquido?
Imark
Forumer storico
Sì Qquebec, tanto liquido non è di sicuro... per mesi non fa neanche prezzo OTC, e sul retail passano di mano poche migliaia di euro o neanche quelle (sempre considerato poi che su quei mercati le nostre banche non operano: loro vanno soltanto OTC).
qquebec
Super Moderator
Imark
Forumer storico
Ok, grazieMi metto il cuore in pace allora
Oggi 45k in denaro a 99,50 e 30k in lettera a 104 a Francoforte, 12,5k in denaro a Berlino, senza lettera. Nessuno scambio fatto su nessun mercato retail.
Imark
Forumer storico
A chi detiene bond TDC/NTC (Angel Lux è il nome corrente della holding finanziaria che ha emesso i bond NT) suggerisco la lettura di questo report di Jyske che stavolta fa osservazioni di buon senso sul futuro andamento dei bond.
Chi avrà letto quanto si scriveva qualche giorno addietro, a commento delle notizie sulla cessione di Sunrise, ritroverà qui sostanzialmente le medesime indicazioni.
Attenzione all'uso degli "If" nel discorso, in quanto effettivamente, finchè la società non conferma l'effettiva destinazione al ripagamento del debito dell'intero importo realizzato per effetto della cessione di Sunrise, il richiamo dei bond NTC resta un'ipotesi di lavoro, sebbene ad essa il mercato sembri credere, in particolare per il NTC TV, tornato a scambiare attorno alla pari.
Più incerto il richiamo del bond NT 2016 a tasso fisso, che Jyske stima possibile alla call date del prossimo anno, quando tuttavia le equity firms saranno presumibilmente già uscite dal capitale sociale di TDC, per cui occorrerà vedere se gli accordi per la IPO di TDC comprenderanno impegni assunta per una fase in cui gli azionisti di riferimento di TDC saranno diversi dagli attuali.
Sarà anche da verificare se parte del debito non sia alla fine destinato al ripagamento anticipato del debito contratto con le banche, sebbene tale operazione risulti meno vantaggiosa sul piano dei minori oneri finanziari di servizio del debito conseguiti (l'interesse corrisposto alle banche, il cui debito è senior secured, è decisamente inferiore a quello pagato sui bond NTC).
Chi avrà letto quanto si scriveva qualche giorno addietro, a commento delle notizie sulla cessione di Sunrise, ritroverà qui sostanzialmente le medesime indicazioni.
Attenzione all'uso degli "If" nel discorso, in quanto effettivamente, finchè la società non conferma l'effettiva destinazione al ripagamento del debito dell'intero importo realizzato per effetto della cessione di Sunrise, il richiamo dei bond NTC resta un'ipotesi di lavoro, sebbene ad essa il mercato sembri credere, in particolare per il NTC TV, tornato a scambiare attorno alla pari.
Più incerto il richiamo del bond NT 2016 a tasso fisso, che Jyske stima possibile alla call date del prossimo anno, quando tuttavia le equity firms saranno presumibilmente già uscite dal capitale sociale di TDC, per cui occorrerà vedere se gli accordi per la IPO di TDC comprenderanno impegni assunta per una fase in cui gli azionisti di riferimento di TDC saranno diversi dagli attuali.
Sarà anche da verificare se parte del debito non sia alla fine destinato al ripagamento anticipato del debito contratto con le banche, sebbene tale operazione risulti meno vantaggiosa sul piano dei minori oneri finanziari di servizio del debito conseguiti (l'interesse corrisposto alle banche, il cui debito è senior secured, è decisamente inferiore a quello pagato sui bond NTC).
bulogna
Forumer storico
l'ho acquistato 2 o 3 anni fà e poi rivenduto
il titolo è molto illiquido non buono per trading ma la cedola è ghiotta (non vorrei rubare il termine a qualcuno
)