Imark
Forumer storico
Fra le nuove emissioni HY "raschiabarile" degli ultimi tempi - tipiche della fase finale del ciclo del credito - c'è questa della Picard, gruppo francese operante nel settore dei cibi surgelati (mesi addietro, nello stesso comparto, la spagnola Campofrio aveva lanciato un proprio bond, e dovrebbe esserci materiale sul forum)...
Parliamo di un emittente che è stato soggetto ad un LBO da parte di una equity firm, con un leverage decisamente elevato, appena inferiore rispetto ai picchi dell'ultima fase degli LBO dello scorso ciclo del credito (in particolare, II semestre 2006 e I semestre 2007) che S&P valuta attorno all'8x e Moody's attorno al 6,3x (Se leggete la rating action di S&P, è spiegato il perchè: ci sono delle preferred shares le cui caratteristiche spingono l'agenzia a valutarle alla stregua di titoli di debito).
C'è del debito bancario (sovraordinato rispetto ai bond, che è senior secured, ma di livello inferiore ai loans delle banche) il che da un lato riconduce la struttura complessiva del debito dell'emittente allo schema tradizionale degli LBO, con debito bancario secured sovraordinato e debito obbligazionario sottostante, dall'altro distingue il caso dalle frequenti emissioni nei mesi scorsi e ancora oggi di bond senior secured con i cui proventi gli emittenti ripagano anticipatamente debito bancario, così consentendo alle banche di uscire dalla esposizione a rischio.
Qui si è scelto di dare carattere secured anche all'obbligazione, che dunque è sottordinata rispetto al debito bancario, ma sovraordinata rispetto ad altro debito con creditori chirografari.
In negativo, nel valutare l'emittente, è la circostanza per cui questo è un LBO che segue ad altri due LBO condotti nel 2001 e nel 2004, quindi anche il venditore è un'equity firm.
Vi lascio qui le rating action di Moody's, S&P e Fitch.
Hot stuff, da maneggiare con estrema cautela (anzi forse da non maneggiare affatto), visto anche il taglio minimo da 100k...
Tuttavia, lo posto perché, come nel caso di Burger King, sono titoli sintomatici del raggiungimento, come si diceva, del fondo del barile del risk/reward.
Parliamo di un emittente che è stato soggetto ad un LBO da parte di una equity firm, con un leverage decisamente elevato, appena inferiore rispetto ai picchi dell'ultima fase degli LBO dello scorso ciclo del credito (in particolare, II semestre 2006 e I semestre 2007) che S&P valuta attorno all'8x e Moody's attorno al 6,3x (Se leggete la rating action di S&P, è spiegato il perchè: ci sono delle preferred shares le cui caratteristiche spingono l'agenzia a valutarle alla stregua di titoli di debito).
C'è del debito bancario (sovraordinato rispetto ai bond, che è senior secured, ma di livello inferiore ai loans delle banche) il che da un lato riconduce la struttura complessiva del debito dell'emittente allo schema tradizionale degli LBO, con debito bancario secured sovraordinato e debito obbligazionario sottostante, dall'altro distingue il caso dalle frequenti emissioni nei mesi scorsi e ancora oggi di bond senior secured con i cui proventi gli emittenti ripagano anticipatamente debito bancario, così consentendo alle banche di uscire dalla esposizione a rischio.
Qui si è scelto di dare carattere secured anche all'obbligazione, che dunque è sottordinata rispetto al debito bancario, ma sovraordinata rispetto ad altro debito con creditori chirografari.
In negativo, nel valutare l'emittente, è la circostanza per cui questo è un LBO che segue ad altri due LBO condotti nel 2001 e nel 2004, quindi anche il venditore è un'equity firm.
Vi lascio qui le rating action di Moody's, S&P e Fitch.
Hot stuff, da maneggiare con estrema cautela (anzi forse da non maneggiare affatto), visto anche il taglio minimo da 100k...
Tuttavia, lo posto perché, come nel caso di Burger King, sono titoli sintomatici del raggiungimento, come si diceva, del fondo del barile del risk/reward.
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