Obbligazioni societarie Obbligazioni HeidelbergCement AG

[Imark]

Trasfondo qui i materiali in passato postati sul 3D aperto sul FOL su questa azienda, fra i leader europei nel settore Cementieri/Materiali da costruzione/Attività edilizia.

Peraltro si tratta di una vicenda decisamente travagliata, dato che HC si è trovata dapprima esposta ad un acquisto di un concorrente che la ha portata ad elevare il proprio leverage in una fase in cui, con il senno di poi, sarebbe stato meglio evitare, e poi esposta alla vicende delle perdite pesantissime accusate dagli azionisti di controllo di HC, la famiglia Merckle per tramite di una propria finanziaria, nell'epica vicenda dello short squeeze sui titoli Volkswagen di qualche settimana fa.

Come le vicende di Voestalpine seguite con riferimento al bond perpetual avevano condotto a gettare uno sguardo più ampio sulle prospettive compartimentali dei produttori di acciaio, alla stessa maniera si può pensare che dalle vicende di HeidelbergCement si possa muovere per monitorare gli emittenti di un comparto certamente debole nella congiuntura attuale (e che prevedibilmente resterà debole ancora per un po'), ma nel quale si muovono attori che sopravviveranno alla crisi.

Anche per HeidelbergCement - così come si è fatto per Voestalpine -trovate in alto in grassetto la data originaria del messaggio.

Magari vi pregnerei anche per HC di attendere un momento prima di postare: vi informerò sul 3D quando la fase di trasposizione dei contenuti sarà stata ultimata...

il 4,75% HC Finance 2009

http://anleihen.onvista.de/snapshot.html?ID_INSTRUMENT=248926

Il 6,375% HC Finance 2012

http://anleihen.onvista.de/snapshot.html?ID_INSTRUMENT=19386626

Il 5,625% HC Finance 2018

http://anleihen.onvista.de/snapshot.html?ID_INSTRUMENT=18104704

 

[Imark]

16 maggio 2007

HeidelbergCement, with its core products being cement, ready-mixed concrete, aggregates and related activities, is one of the leading producers of building materials worldwide. The company employes around 46,000 people in more than 50 countries.

Una società che tengo d'occhio già da tempo e che ho visto riguadagnare l'investment grade in virtù della capacita di inanellare una serie di risultati a dir poco eccellenti negli ultimi anni...

Per chi volesse dare una lustratina agli occhi, ecco un link al Q1 2007

http://www.heidelbergcement.com/NR/...4BCF-9902-B188BA8B60E5/0/Q1_2007_print_en.pdf

ed un secondo alla sezione dedicata agli investitori, dove trovate info sull'andamento del business negli ultimi anni...

http://www.heidelbergcement.com/glo.../financial_publications/financial_reports.htm

 

[Imark]

16 maggio 2007

Ebbene, un'offerta amichevole di acquisto su di un'altra società, la britannica Hanson, offerta accettata, ha determinato una potenziale alterazione del profilo finanziario di HeidelbergCement, che ha suscitato l'allarme delle agenzie di rating...

Considerate anche che Hanson (compagnia che ha accettato il bid amichevole) ha rating BBB+...

Ebbene, HeidelbergCement ha dichiarato di voler conservare l'investment grade recentemente acquisito, e per farlo finanzierà l'acquisto di Hanson mediante l'offerta di azioni, l'emissione di un bond ibrido, alcune dismissioni e in minima parte con debito aggiuntivo.

Due delle 3 agencies, Moody's e Fitch, hanno reagito conservando in capo a HC l'investment grade sul gradino più basso (BBB-) con outlook negativo, in attesa di verificare se la società sarà effettivamente in grado di tenere fede agli impegni presi, in particolare rispetto alle dismissioni, mentre S&P ha dichiarato che sta a tutt'oggi valutando se conservare in capo a HC l'investment grade oppure ridurre il rating...

Da notare che tutte e 3 le agencies concordano sulla bontà dell'operazione e sull'eccellente combinazione dell'attività delle 2 società che vanno a fondersi, essendo la sola preoccupazione quella del debito e quindi della conservazione di un profilo finanzaiario compatibile con il rating IG...

Dà conto di tutto questa Reuters, che si sofferma appunto sulle valutazioni delle agencies...

HeidelbergCement clings to investment-grade status
Tue May 15, 2007 5:44 PM BST
Email This Article | Print This Article | RSS [-] Text [+] By Richard Barley

LONDON, May 15 (Reuters) - Germany's HeidelbergCement (HEIG.DE: Quote, Profile , Research) kept its investment-grade credit ratings on Tuesday after unveiling an 8 billion pound ($15.82 billion) takeover of Britain's Hanson (HNS.L: Quote, Profile , Research), although asset sales will be key to maintaining them.

Moody's Investors Service and Fitch Ratings affirmed their respective Baa3 and BBB- ratings on HeidelbergCement, the lowest in the investment-grade category, while Standard & Poor's said it was still considering cutting its BBB- rating.

HeidelbergCement said it was aiming to remain investment grade, and said it would issue 500 million euros ($677.2 million) of equity and up to 2 billion euros of hybrid bonds to help shore up its balance sheet, as well as divesting assets. The remainder of the funding will be in debt.

Fitch said progress on cutting debt in the six months after the acquisition would be crucial.

"While Fitch believes there are good prospects for the planned deleveraging, there is limited margin for underperformance within the current rating," the agency said in a statement.

"The initial six months post-acquisition are viewed as crucial to the success of the plan, and any delays or set-backs during this stage may result in rating or outlook changes." Companies are usually keen on maintaining investment-grade ratings as they provide access to a broader range of debt investors and lower funding costs than is available to borrowers rated in the "junk" category.

All three of the agencies said the combination of HeidelbergCement and Hanson would lead to a stronger business profile, underlining the strategic thinking behind the deal, with their concerns focused on the financing.

"Credit measures will significantly deteriorate," said S&P analyst Eve Greb. "Funds from operations to debt are expected to deteriorate to about 10 percent, but could significantly improve afterward through disposal proceeds."

Moody's changed its outlook on HeidelbergCement to negative, saying it would look again at the rating if the price of the deal or the share of debt financing rose, or if the disposal strategy faced problems.

HeidelbergCement was rated below investment grade by S&P until August 2006, and by Moody's until April 2007.

Both S&P and Fitch said they were considering cutting their BBB+ ratings on Hanson as a result of the deal.

Il link alla Reuters

http://investing.reuters.co.uk/news...d=&cap=&sz=13&WTModLoc=InvArt-C1-ArticlePage2

 

[Imark]

16/05/2007

Una interessante AFX di approfondimento su taluni aspetti dell'operazione, inclusi i profili più propriamente finanziari.

AFX News Limited
INTERVIEW HeidelbergCement sees 200 mln eur synergies from Hanson deal UPDATE
05.15.07, 10:24 AM ET

(clarifies and adds quotes from HeidelbergCement CEO on HQ closures)

LONDON (Thomson Financial) - HeidelbergCement AG, the aggregates and building materials group, today said it sees no 'large scale' job losses from its agreed 8 bln stg takeover bid for Hanson PLC, although it may consider the closure of Hanson's UK and North American headquarters at a later date as part of its plan to extract 200 mln eur of synergies by the end of 2009.

'Obviously, we have overlaps on our headquarter functions in the UK and North America. But we have not made any decision on this yet... it all depends on how the UK operations will be managed,' Bernd Scheifele, HeidelbergCement's chief executive said in a conference call this morning.

The two cement and building products companies first revealed they were in talks two weeks ago and today's recommended 11.00 stg a share cash offer from HeidelbergCement will create a combined company with pro-forma revenues of 15 bln eur and over 70,000 employees worldwide.

'This deal is an important milestone for both companies,' Bernd Scheifele, HeidelbergCement's chief executive, told Thomson Financial News.

'It is a transformational deal that will see HeidelbergCement become one of the world's leading building materials players. The two companies are a perfect fit and through the combination of our two businesses we would expect to achieve synergies of around 200 mln eur by the end of 2009,' he added.

Scheifele said the savings would be achieved through 'best practice' initiatives and some disposals, although he gave no further details today.

'The overlaps between the two businesses are minimal... this deal is not about cutting thousands of jobs,' he continued. However, he said that Hanson's UK headquarters in Birmingham and the group's offices in North America were likely to close as part of the reorganisation of the back office and administrative functions.

Hanson said today's 11.00 stg a share cash offer was a 'good deal' for shareholders and represented 'good value.'

Alan Murray, Hanson's chief executive, is expected to stay on at the enlarged group and run the North American and Australian operations.

In the stock market, Hanson's shares jumped 43 pence to 11.00 stg at 2.05 pm, in line with HeidelbergCement's cash offer which represents a premium of 50 pct to the average price of a Hanson share over the twelve months to May 2, 2007 -- the day before HeidelbergCement said it was considering a bid.

The offer of 11.00 stg a share represents an exit EBITDA multiple of 12.3 times Hanson's reported 2006 earnings -- the highest multiple paid in the fast-consolidating building materials industry so far.

At this level, some observers reckon a hostile counter-bid for Hanson is unlikely. 'Mexico's Cemex SA has its hands full with its proposed bid for Australia's Rinker Group, while Swiss cement group Holcim has concerns over Hanson's asbestos liabilities,' said one industry source.

Lafarge, the French aggregates group, has also been mentioned as a potential bidder, but it already owns Blue Circle cement and would be likely to face some regulatory hurdles in the UK in the event of any counter offer.

HeidelbergCement, which has leading market positions in North America, Europe and Central Asia, today said it did not expect to encounter any regulatory problems as a result of its offer for Hanson. It added that it expected to complete the 8 bln stg merger by the third quarter of 2007.

David Taylor, an analyst at Teather & Greenwood, said today's agreed deal was 'entirely consistent' with the trends towards globalisation and vertical integration.

The price is consistent with what Vulcan paid for Florida Rock and the revised Cemex terms for Rinker. Given the asbestos and tax issues that Heidelberger is picking up, shareholders can be content,' he said in an investment note this morning.

It is understood that HeidelbergCement first approached Hanson with a fully-financed proposal some weeks ago and that Hanson has not held talks with any other potential suitors.

HeidelbergCement plans to finance the acquisition through the issue of 2 bln eur of bonds and new debt facilities and the sale of some non-core businesses. It also intends to raise some 500 mln eur through a capital increase.

One analyst said that as a cement specialist Heidelberg could look to pay down its debt by selling Hanson's UK and US brick businesses, which would not be part of the German company's core interests.

'If it's a question of trying to pay the debt down, they might well sell the UK and US brick arms,' the analyst said. 'The only problem is who would actually buy them.'

The obvious candidates could be Austrian giant Wienerberger AG or CRH PLC. However, CRH already owns a major UK brick company, Ibstock, while Wienerberger is currently embroiled in a takeover saga to try to acquire Baggeridge Brick PLC.

The Austrian company is still favourite to acquire Baggeridge but fellow UK brick firm Michelmersh Brick PLC is set to bid as well. If it is successful, then Wienerberger could be freed to look at Hanson's brick assets.

 

[Imark]

16 maggio 2007

Sai già come la penso al riguardo della qualità..... inutile tornarci sopra.....

Forse non ho capito bene la tua domanda, ma davvero consideri interessante un JUNK bond a 30 mesi col REN 5,96 % ?!?

Attendo lumi.....

Per la precisione, è un BBB-/watch negative...

Certo, fra 6 mesi, a cosa fatte, potrà essere venduto con un buon guadagno in conto capitale e portando a casa un interessante prorata...

Se poi lo si vuol tenere, più a lungo, salvo monitorare costantemente lo stato dell'arte, secondo me qui si può fare...

Tieni presente che la società che nasce dalla fusione è nel suo settore di attività la seconda a livello mondiale come giro di affari...

Certo, in considerazione della propensione al rischio di ciascuno, e non per il 100% del proprio portafoglio, ma sono cose di cui qui abbiamo parlato molte volte...

 

[Imark]

16 maggio 2007

Ciao mark! il grafico però è brutto... se lo aspettassimo sotto i 100?

Poi: hai visto i CMS-TARN oggi? mi pare forte discesa con grossi volumi, la curva si è ancor più appiattita?

Infine pare che Cell abbia recuperato e anche gli armaioli Heckler se la passano bene (106)...

Ciao grisou ! Gli armaioli se la passano bene, per ora... OK! (ti dirò che lì mi ero spaventato io, e non ero entrato, ed in effetti continua ad essere un mercato che fa paura, quello dell'HY... personalmente, non sto incrementando le posizioni...)

Cell fa un bid ask di 100 - 102,50 ... io a 102,50 sono uscito, mentre se avessi tenuto e volessi uscire oggi, mi darebbero 100,00... ergo, son contento...

Sulla curva, temo che un'inversione possa tornare ad essere realtà anche da noi, che pure l'avevamo già avuta per un breve periodo... però potrebbe esserci un po' di pausa: dipenderà da quanto brutti saranno i prossimi dati macro USA...

Ps: conserva l'investment grade, dà la cedola del 7,375% scade nel 2010 e quota 100,00 tutto insieme ?

Dovremmo avere i tassi mooolto più su di quanto non siano adesso...

 

[Imark]

16 maggio 2007 Negusneg

Aggiungo che per una BBB-, seppur con creditwatch negativo, il 6% lordo è veramente un signor rendimento.

Ottima segnalazione i98mark , purtroppo devo bollinare altri utenti prima di dartene uno di nuovo (ultimamente sono stato un po' stitico coi bollini verdi ).

Attenzione però: c'è una call a 103,688 il 15/7/07, una a 101,844 il 15/7/08, e l'ultima a 100 il 15/7/09.

Anche se dubito che dopo aver speso 16 mld $ abbiano così tanta voglia di esercitarla. Un po' ne hanno già comprate comunque: ne restano 455.000.000 su 700.000.000 originari.

 

[Imark]

16 Maggio 2007

Aggiungo che per una BBB-, seppur con creditwatch negativo, il 6% lordo è veramente un signor rendimento.

Ottima segnalazione i98mark , purtroppo devo bollinare altri utenti prima di dartene uno di nuovo (ultimamente sono stato un po' stitico coi bollini verdi ).

Attenzione però: c'è una call a 103,688 il 15/7/07, una a 101,844 il 15/7/08, e l'ultima a 100 il 15/7/09.

Anche se dubito che dopo aver speso 16 mld $ abbiano così tanta voglia di esercitarla. Un po' ne hanno già comprate comunque: ne restano 455.000.000 su 700.000.000 originari.

Chiedo venia, cari amici ... mi erano sfuggite ... per fortuna che sei intervenuto, Negus... OK!

Mi scuso con tutti, il mio deal rischia di essere a respiro davvero cortissimo... a 104,20 di prezzo di acquisto si corre il serio rischio di non guadagnare nulla se la call verrà esercitata (ed il corso lascia presagire che verrà esercitata)...

NON ACQUISTATE IL BOND, E TENIAMO APERTO IL 3D SOLO PER UN EVENTUALE MONITORAGGIO DELLA SOCIETA'...

 

[Imark]

16 maggio 2007

Io guardavo il grafico che è in declino regolare da 110, da 1 anno + o - .. se poi, come dice il buon negus ha creditwatch negativo e soprattutto la call a 101/100, è possibile che dimagrisca ancora un po', no?

Più che altro è giusta l'osservazione del Negus sulla prox call: alzo la mano come si fa nel basket quando si sbaglia...

 

[Imark]

16 maggio 2007

Da vero signore, ma non avevo dubbi :yes: (anche io giocavo OK! )

A me invece il dubbio è venuto quando a terminale ho visto rendimento 0,25%, evidentemente perchè fanno il conto come se la call venisse esercitata.

E certo il grafico lascia supporre che sarà così, però... siamo davvero sicuri che vadano a spendere un altro mezzo miliardo di €, rischiando di perdere l'investment grade, dopo averne appena spesi 12 per l'acquisizione?

In fondo a prenderla ora che cosa si richia? Gli interessi di due mesi...

Ma se la call non viene esercitata che cosa farà il prezzo? Io sono convinto che salirà di brutto. Ribadisco che BBB-, ma anche BB, che rendano il 6% non ne conosco.

Voglio pensarci bene, ma anche leggere attentamente la offering circular (è sul loro sito, le solite 200 e passa pagine ) e vedere se riesco a raccogliere qualche notizia in più.

Te lo darei io un bollino verde (meritatissimo) ma l'ultimo voto, mi informa il sistema, è troppo recente... OK!

In realtà mi ero lasciato ingannare dal fatto che la vicenda di Hanson si è trascinata per un po', e avevo attribuito il calo del bond ad una possibile perdita dell'IG, come era successo per altre vicende, tipo quella dei francesi della Casinò l'altro anno ...

Sconto il fatto di non averla seguita troppo da vicino, questa vicenda e di non aver rilevato le call...

Mi viene da pensare che se riscattassero il bond di cui stiamo parlando e incrementassero l'importo dell'ibrido che hanno annunciato di voler lanciare a copertura, per esempio... probabilmente gli costerebbe meno in termini di interessi da corrispondere...

Per paradosso, se l'avessero perso di sicuro, l'IG, sarebbe stato meno probabile l'esercizio della call... ma messa così...

D'altronde vedo ora che c'è un bond 2009 che ha un rendimento al 4,60%

http://anleihen.onvista.de/snapshot.html?ID_INSTRUMENT=248926

Il che vuol dire che il mercato dà per certo l'esercizio della call...

L'importante è stato aver segnalato subito l'errore... così che nessuno abbia subito conseguenze...