La IV > della vola realizzata l'avevo notato anch'io, benché bazzichi poco d'opzioni.
Vendere vola sembrerebbe quindi una strategia con un edge, la domanda che mi pongo è: se nel breve periodo le distribuzioni sono ca. normali mentre nel lungo periodo sono fat-tailed, vendendo vola non sto forse semplicemente "picking up nickels in front of a steamroller"?
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Storicamente, vendere volatilità ha avuto un edge sugli indici azionari, non sulle singole azioni (vedi, tra gli altri, Illmanen, expected returns), per cui molti studiosi ritengono che l'edge non consista in un "variance risk premium" ma in un "correlation premium" che in passato sarebbe stato sovraprezzato.
Questa teoria è anche alla base del dispersion trading, che - però - mi dicono dalla regia, è ormai soggetto anch'esso all'inesorabile legge dei rendimenti decrescenti....
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Nel link, uno studio liberamente scaricabile da internet, chi è interessato lo trova subito (si luciom, non c'è il 1987, ... è un mondo difficile, lo so....)
Ovviamente... adesso ci diranno che per 24 anni si è stati giocati dal caso.... ma siamo sempre lì.... se la logica teorica non serve a spiegare la realtà .............. forse è meglio rivedere le premesse su cui basiamo il ragionamento (in questo caso, lo ripeto per la 102° volta,
IMHO il "piccolo"
D) inconveniente è che avete in mente una
dpp che esiste solo nella vostra
testa, ma non nei dati reali di mercato...)
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Ok, rieccomi, se voi (Imar in primis visto che ha sollevato la questione) avete pazienza io ho un po' di domande.
Visto il trend del thread, premetto che sono domande autentiche e non retoriche, che nascono cioè da autentica ignoranza(*).
1)
sono interessato allo "studio liberamente scaricabile da internet", ma non l'ho trovato subito... ringrazio chi volesse condividere eventuali link.
Ho trovato invece questa cosa qui, che analizza brevemente la vendita di vola su uno spettro più ampio rispetto ai soli equity index:
PIMCO | In Depth - The Volatility Risk Premium
2)
"This article examines the performance of options strategies that aim to capture a return premium over time as compensation for the risk of losses during sudden increases in market volatility. We show that these “volatility risk premium” strategies deliver attractive risk-adjusted returns
across 14 options markets from June 1994 to June 2012. [..] successful implementation would require diversification across major options markets (
equities, interest rates, currencies and commodities)"
Sembra rilevare l'esistenza proprio di un volatility (o variance) risk premium, non (soltanto) di un correlation premium.
Opinioni in merito? Risultati di una lettura più critica e consapevole di quanto possa essere la mia al momento?
3)
"As always, there is a limit to conclusions that can be drawn based solely on historical-return analysis.
Some potential risks may not have been realized during the sample period. However, given the economic rationale for the existence of a volatility risk premium, and the supportive supply-demand situation that emerged following the 2008 financial crisis, we believe an allocation to volatility strategies could enhance portfolio efficiency.
An allocation should not be sized solely on historical-return statistics, however, but on conservative estimates of potential future returns.
Questo si ricollega alla mia domanda iniziale (messaggio in cima).
Se non posso stimare la grassezza delle code, come posso sapere se il risk premium che mi offre il mercato sia o meno adeguato al rischio che sto correndo? Leap of faith?
Dietro l'angolo potrebbe esserci l'evento che mi trasforma una coda grassa in una coda obesa...
Al riguardo, Nassim:
"Simply, one observation in 10,000, that is, one day in 40 years, can explain the bulk of the "
kurtosis", a measure of what we call "
fat tails", that is, how much the distribution under consideration departs from the standard Gaussian, or the role of remote events in determining the total properties. For the U.S. stock market, a single day,
the crash of 1987, determined 80% of the kurtosis. The same problem is found with interest and exchange rates, commodities, and other variables. The problem is not just that the data had "fat tails", something people knew but sort of wanted to forget; it was that we would never be able to determine "how fat" the tails were. Never. The implication is that those tools used in economics that are based on squaring variables (more technically, the Euclidean, or
L2 norm), such as standard deviation, variance, correlation, regression, or value-at-risk, the kind of stuff you find in textbooks, are not valid scientifically (except in some rare cases where the variable is bounded). The so-called "
p values" you find in studies have no meaning with economic and financial variables. Even the more sophisticated techniques of stochastic calculus used in mathematical finance do not work in economics except in selected pockets"
4)
Se per andare short di vola, invece di short strangle o straddle (PIMCO) usassi l'iron fly di cui s'era parlato tempo addietro?
Sarebbe un po' l'unione della strategia "vendi vola" con quella di Taleb (compra opzioni DOTM).
Controindicazioni (a parte le maggiori commissioni visto che raddoppio il numero di opzioni)?
Thanks.
(*)
“Ignorance is like a delicate exotic fruit; touch it and the bloom is gone.”
