curioso articolo su groupama
Per quanto sia un'intervista a un gestore di fondi o similare e non la Bibbia, vi sono due cose interessanti:
la prima è che il gestore,riferendosi alla 464, dice che 'se la solvency è sopra 100 Groupama NON PUO' skippare'; la seconda è dove dice che attualmente il solvency sta tra 100 e 120 e a fine 2012 ci si attende sia tra 140/150
Groupama : 17% de rendement pour l'obligation 2039, l'analyse de Tailor Capital
A la fin de l'année dernière, le groupe mutualiste Groupama a été secoué par une grave crise de solvabilité. L'assureur était plombé par la crise sur les obligations souveraines grecques et ses différentes participations au capital de sociétés financières comme la Société Générale. Craignant le défaut, les investisseurs avaient alors pénalisé les obligations du groupe qui ont vu leur prix chuter fortement.
En début d'année, l'obligation d'échéance 2039 (remboursable à partir de 2019), cotait à 48% du pair. C'est à dire que pour acheter une obligation de nominal 50 000 € il fallait débourser un peu moins de la moitié de cette somme. Le rendement de l'obligation était alors de près de 24%. Or depuis, les choses se sont un peu arrangées. L'Etat français est venu au chevet de Groupama par le biais de son bras financier : la Caisse des Dépôts et Consignation et les caisses régionales du groupe ont également mis la main à la poche en souscrivant à une augmentation de capital de 500 M€. Enfin, le groupe a annoncé récemment qu'il allait céder ses activités de courtage.
Ces différentes actions ont eu pour conséquence d'améliorer la solvabilité de l'assureur et l'obligation que nous regardons aujourd'hui, a vu son cours remonté à 62% du pair, soit
un rebond de 25% depuis le début de l'année !
Compte tenu d’un coupon de 7,875%,
si Groupama choisit de rembourser ces obligations par anticipation en 2019, le rendement du placement sera de 17,1% annuel.
Certes, plusieurs facteurs expliquent cette décote, en premier lieu il s'agit d'une
obligation subordonnée. Néanmoins, le rendement est suffisamment intéressant pour qu'on s'y attarde.
A ce sujet, nous avons interrogé Grégori Coudert de la société de gestion
Tailor Capital, il nous explique pourquoi cette obligation Groupama est intéressante.
"
Si l’obligation n’est pas remboursée en 2019 on passe en coupon variable Euribor 3 mois + 5 .36%" nous explique-t-il. Dès lors, plus on va se rapprocher de cette date, plus l'investisseur sera protégé contre une hausse des taux. Par ailleurs, il faut selon lui analyser les deux scénarios possibles selon que "
l’émetteur, en l'occurrence Groupama, exerce ou pas sa clause de remboursement en 2019".
- " Si le call n'est pas exercé, la maturité est 2039. Le titre cote environ 60% du nominal avec un coupon de 7.875% soit un rendement courant de 13.125%" (jusqu'en 2019, ensuite ce rendement dépendra du niveau de l'Euribor 3 mois : NDLR)
- " Si le call est exercé en octobre 2019 remboursable a 100%, le rendement passe à 17.80%"
Mais selon le gérant, cette obligation a d'autres atouts.
- "parmi les obligations longues de Groupama celle-ci a le spread le plus élevé en cas de non remboursement, les 2 autres perpétuelles ont un coupon variable qui passe à Euribor 3 mois + 2.25% et Euribor 3 mois + 2.6%"
- Enfin "Le risque reste maitrisé en terme de suppression de coupon puisque l’émetteur ne peut pas supprimer le coupon tant que le ratio de solvabilité est supérieur à 100%"
Or, comme le rappelait le quotidien Les Echos, qui fait référence à un comité central d’Entreprise, "
Groupama souhaiterait céder en bloc Gan Eurocourtage, et pas seulement la partie IARD. L’assureur espère atteindre une marge de solvabilité de 140-150% d’ici fin 2012, contre une fourchette de 100-120% actuellement."
Pour toutes ces raisons, le gérant de
Tailor Capital détient cette obligation dans le fonds Tailor Oblig Opportunité qui vise un rendement a deux chiffres sur des obligations décotées à haut rendement ou Investment Grade.
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. Chi dorme non piglia pesci
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