Prendendo spunto dall'impeccabile intervento di Rott
, ad ulteriore conferma di quanto una lettura approfondita del prospetto continui ad avere un'importanza fondamentale, vediamo cosa potrebbe succedere se Intesa, relativamente all'esempio citato, ad un certo punto decidesse di richiamare l'obbligazione in seguito ad un Regulatory Event.
Intesa dovrebbe pagare il più alto tra il valore nominale (100) ed il Make Whole Amount, che nel prospetto viene così definito:
“Make Whole Amount” in respect of each Note means the principal amount of such Note, assuming such Note to be due on the Reset Date, together with interest to be accrued from the relevant Regulatory Event Redemption Date to (but excluding) the Reset Date, assuming all such to be due in full, in each case discounted to the relevant Regulatory Event Redemption Date on an annual basis (calculated on the basis of the actual number of days in the relevant calendar year and the actual number of days in such period), such discounting to be at the German Bund Rate plus 0.50 per cent. calculated by the Calculation Agent;
dove per German Bund Rate si intende:
“German Bund Rate” means, with respect to the relevant Regulatory Event Redemption Date, the rate per annum equal to the equivalent yield to maturity of the Comparable German Bund Issue, assuming a price for the Comparable German Bund Issue (expressed as a percentage of its principal amount) equal to the Comparable German Bund Price calculated by the Calculation Agent;
e per Comparable German Bund Isssue e Comparable German Bund Price:
“Comparable German Bund Issue” means the German Bund security selected by the Calculation Agent as having a maturity comparable to 20 June 2018 that would be utilised, at the time of selection and in accordance with customary financial practice, in pricing new issues of corporate debt securities having a maturity of 20 June 2018;
“Comparable German Bund Price” means:
(i) the average of five Reference German Bund Dealer Quotations for the relevant Regulatory Event Redemption Date, after excluding the highest and lowest of such Reference German Bund Dealer Quotations; or
(ii) if the Calculation Agent obtains fewer than five such Reference German Bund Dealer Quotations, the average of all such Reference German Bund Dealer Quotations;
Se ad esempio Intesa richiamasse oggi, l'obbligazione, comprensiva del flusso cedolare da oggi a giugno 2018, verrebbe scontata al rendimento attuale del Bund tedesco con analoga scadenza + 0,50%.
Prendendo come riferimento il Bund 4,25% che scade il 4/7/2018 e attualmente quota 119,35, avremmo un tasso a cui scontare l'obbligazione pari a 0,56% + 0,50% = 1,06%
Applicando questo tasso alla obbligazione Intesa (che ha una cedola dell'8,047%) otterremmo un "Make Whole Amount" di oltre 135.
In questo caso possiamo dire che un eventuale Regulatory Event non sarebbe un problema per i bondholders , anzi