Obbligazioni perpetue e subordinate Tutto quello che avreste sempre voluto sapere sulle obbligazioni perpetue... - Cap. 3

[Rottweiler]

con questa cedola 2-3 punti di upside ci stanno benissimo

E' possibile: credo che solo l'AT1 di Banco Popular offra, in questo momento, un rendimento alla call maggiore.
Secondo me un elemento di debolezza è dato dalla call (possibile) dopo 10 anni, invece di 5...
Ovviamente c'è poi l'incognita USD...

 

[Rottweiler]

Da parte di Fitch:


Fitch Rates UniCredit's CRD IV Compliant Additional Tier 1 Capital Instruments 'BB-(EXP)'
Wed Mar 26, 2014 1:19pm EDT

(The following statement was released by the rating agency) MILAN/LONDON, March 26 (Fitch) Fitch Ratings has assigned UniCredit's (BBB+/Negative/F2/bbb+) planned issue of additional Tier 1 capital notes an expected rating of 'BB-(EXP)'. The final rating is contingent upon the receipt of final documents conforming to information already received. KEY RATING DRIVERS The notes are CRD IV compliant, deeply subordinated additional Tier 1 fixed rate resettable debt securities, with a call after 10 years. The notes are subject to write-down if UniCredit's consolidated or unconsolidated Common Equity Tier 1 (CET1) ratio falls below 5.125% (end-2013 consolidated CET1 ratio was 9.36% on a fully-loaded basis and the parent-only Core Tier 1 Basel 2.5 ratio was 26.6% at the same date), and any coupon payments may be cancelled at the full discretion of the issuer. In accordance with Fitch's criteria for 'Assessing and Rating Bank Subordinated and Hybrid Securities', the rating assigned to the notes is notched off UniCredit's stand-alone creditworthiness as represented by its Viability Rating (VR), currently at 'bbb+'. The notching reflects the notes' higher expected loss severity relative to senior unsecured creditors (two notches) and higher non-performance risk (three notches). The 5.125% trigger only refers to a write-down of the notes and Fitch believes that the Italian regulator would demand coupon deferral well before UniCredit hits the 5.125% threshold. However, Fitch believes that UniCredit's current fully-loaded CET1 ratio combined with its plans to return to profitability in the next three years, provide a sufficient CET1 capital buffer to limit the notching for non-performance risk to three notches. Fitch views the targeted profitability plans as viable, particularly given the significant loan impairment charges expensed in 2013 to reduce the underlying credit risk of its impaired exposure and which are likely to be a one-off. Fitch has assigned 50% equity credit to the securities. This reflects Fitch's view that the 5.125% trigger is not so distant to non-viability, which limits the instrument's "going concern" characteristics. It also reflects the notes' full coupon flexibility, their permanent nature and the subordination to all senior creditors.

 

[solovaloreaggiunto]

Optional Cancellation: • The Issuer may decide in its sole discretion,
to cancel any payment of interest on any interest
payment date on a non-cumulative basis
• No dividend pusher / no dividend stopper
Mandatory Cancellation: Mandatory Cancellation upon (i) insufficient
Available Distributable Items; (ii) distributions
exceeding Maximum Distributable Amount or (iii) a
Loss Absorption Event
Early Redemption: • Tax Call (deductibility or additional
amounts) at any time at the Prevailing Principal
Amount
• Regulatory Call (Loss of recognition as AT1 in
whole or in part) at any time at the Prevailing
Principal Amount, in each case, subject to
regulator approval
Loss Absorption Event: • If CET1 Ratio of the Group or Issuer at any
time has fallen below 5.125 per cent or the then
minimum trigger specified in the relevant
regulation to Additional Tier 1 instruments
(excluding any guidelines or policies of
non-mandatory application), then the Issuer shall
cancel any interest accrued and reduce the then
outstanding principal amount by the amount
required to remedy the trigger breach taking into
consideration other instruments with similar
write down triggers
• The principal of the Notes may not be reduced
to less than one cent and following a write down,
coupons will be based on the Prevailing Principal
Amount
Discretionary Reinstatement: If the Issuer or if permitted the Group records a
net profit, the Issuer may, in its full
discretion and subject to the Maximum
Distributable Amount, increase the Written Down
Amount of the Notes on a pro-rata basis with
similar AT1 instruments, the aggregate of
write-up amount and interest rate payments (since
end of previous financial year) sum not exceeding
the Maximum Write-Up Amount
Listing: Luxembourg

 

[Topgun1976]

E' possibile: credo che solo l'AT1 di Banco Popular offra, in questo momento, un rendimento alla call maggiore.
Secondo me un elemento di debolezza è dato dalla call (possibile) dopo 10 anni, invece di 5...
Ovviamente c'è poi l'incognita USD...

La verità è una Sola


Godiamoci fino alla call i VERI t1 sul mercato,magari sperando in qlc panico che porti un pò giù le quotazioni,altrimenti le obbligazioni Perpetue come le abbiamo conosciute in questi anni,sono destinate all'estinzione,come i Dinosauri..
Questa è l'amara realtà

At1 voglio vederli in momenti di Panico...o pensate che non ce ne saranno più?

 

[Rottweiler]

[..............
.....................
.....................
• The principal of the Notes may not be reduced
to less than one cent and following a write down,
coupons will be based on the Prevailing Principal
Amount
Discretionary Reinstatement: If the Issuer or if permitted the Group records a
net profit, the Issuer may, in its full
discretion and subject to the Maximum
Distributable Amount, increase the Written Down
Amount of the Notes on a pro-rata basis with
similar AT1 instruments, the aggregate of
write-up amount and interest rate payments (since
end of previous financial year) sum not exceeding
the Maximum Write-Up Amount
Listing: Luxembourg
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Quindi, se capisco bene, anche Unicredit ha optato per il meccanismo di write-down/up, come nel bond in $ di SocGen.

La cosa è strana per due motivi:
1)questa soluzione è meno gradita dal mercato;
2)un personaggio di punta di Unicredit ha, non più tardi di un paio di mesi fa, espresso una preferenza per la soluzione che converte il bond in azioni.

 

[azetaelle]

mi piacerebbe riuscire ad annusarli in anticipo i momenti di panico...

 

[Andre_Sant]

UNICREDIT, BOOK PER BOND PERPETRUO IN DOLLARI OLTRE 6,5 MLD, GUIDANCE
RENDIMENTO 8-8,25% - IFR

-

per me lo chiudono all'8%

ciao
Andrea

 

[Rottweiler]

La verità è una Sola


Godiamoci fino alla call i VERI t1 sul mercato,magari sperando in qlc panico che porti un pò giù le quotazioni,altrimenti le obbligazioni Perpetue come le abbiamo conosciute in questi anni,sono destinate all'estinzione,come i Dinosauri..
Questa è l'amara realtà

At1 voglio vederli in momenti di Panico...o pensate che non ce ne saranno più?

Personalmente credo si debba essere molto "laici", quando parliamo di quattrini.
Qui non si tratta di sposare i nuovi o i vecchi T1 (i secondi, lo sappiamo, sono più "gentili...), ma di capire quali, in un determinato momento, possono rappresentare un'opportunità.

Ma come, Top?
Possibile che debba essere io a fare un ragionamento del genere a te, che sei trader per eccellenza?

 

[Andre_Sant]

il punto che mi pare rilevante è il trigger al 5,x%

mi pare davvero molto basso.. (ossia è cosa buona x chi compra..)

secondo me anche una perpetua normale di ucg se fossimo a quel livello di ct1 sarebbe spacciata.. e il regolatore avrebbe già imposto lo skip cedolare.. o sbaglio?

barclays aveva il 7% come livello di trigger, che mi pare cosa ben diversa..

ciao
Andrea

 

[solovaloreaggiunto]

Personalmente credo si debba essere molto "laici", quando parliamo di quattrini.
Qui non si tratta di sposare i nuovi o i vecchi T1 (i secondi, lo sappiamo, sono più "gentili...), ma di capire quali, in un determinato momento, possono rappresentare un'opportunità.

Ma come, Top?
Possibile che debba essere io a fare un ragionamento del genere a te, che sei trader per eccellenza?

concordo con Rott.. ogni fase di mercato ha i suoi strumenti. Il fatto e' che ormai i tagli minimi sono da ricconi!!!